國有企業的經營者股權激勵機制探究

中國飛行試驗研究院 馬興斌

自改革開放以來，我國政府部門先后出臺了多種政策對國有企業進行激勵，但由于受到經濟、政治及社會環境因素影響，國有企業經營者激勵機制問題仍然沒有得到根本性解決，國有企業中經營者薪酬主要是由年度獎金和基本工資所組成，缺乏長期性貨幣性補償收入，從而導致企業經營者的報酬與企業業績產生脫離，難以保障經營者的利益[1]。從總體來看，我國目前國有企業經營者分配收入制度中主要是依靠政府的宏觀行政手段來對企業的工資總量進行調整，對現代企業制度建設產生阻礙，難以適應現代市場經濟發展需要。因此國有企業當務之急是要改變現有的短期激勵報酬體系。

1 國有企業經營者股權激勵中的問題

1.1 國有企業經營者股權激勵的內部問題

股權激勵機制作用發揮的前提條件是要有健全的內部治理結構，內部治理結構主要是由企業所有者對企業經營管理和績效進行有效控制與管理的制度安排，解決所有者與經營者在企業經營目標中所存在的分歧，由于我國國有企業大部分是轉制而來，在內部治理結構中還存在一定的問題，其中內部人控制問題是我國國有企業和經濟理論一直研討的重點。內部人控制可以將其分為良性和惡性這兩種，主要是根據市場化程度，以及政府和企業關系進行劃分，其中良性控制主要是經營者將企業利潤作為自身最終的追求目標，在企業經營中其經營行為與市場發展規律相符合，政府也給予企業一定的經營自主權，此時內部人控制為良性控制，這種內部控制可以使企業內部的信息交流暢通，企業經營決策更加有效，市場競爭優勢較強，內部人控制度和企業效率之間呈正比[2]。而內部人惡性控制則是由于監事會成員與董事會和股東的經營目標存在差異，部分董事會為追求自身效益，偏離股東要求，對企業的利益造成損害。在惡性控制下董事會權利較大，監事會監督功能減弱，企業利益受到經理人侵犯風險較大，這時內部人控制度與企業效率呈反比。

內部人控制主要體現在多個方面，如經營者在企業并購中牟取暴利，企業并購成為內部人謀取私利的手段。或者是通過關聯交易來謀取私利，在市場信息不對稱或是不充分的情況下，經營者自主決定交易價格與交易對象，股東難以對其行為進行監督，導致經營者片面追求自身經濟利益的最大化。另外，在國有企業股權結構中，國有股比例較大，且國有股不可流通轉讓，在市場上難以通過股權轉讓來對企業進行結構調整，難以充分發揮證券市場資源優化功能。

1.2 國有企業經營者股權激勵的外部問題

目前股票期權是眾多股權激勵方式中最受關注的一種激勵方式，但這種激勵方式受到現行法律的制約[3]。從當前來看，我國現行法律在這一問題上還存在空白，并有很多障礙，如股票期權所引起的公司注冊與變更，工商管理局和證監會對注冊變更的方式并沒有制定出相關條款；關于股權激勵所引起的公司個人所得稅問題與稅務問題也沒有得到解決，缺乏專門的關于股權稅收規定；由于股票期權引起公司會計問題也沒有得到解決，使股票期權計劃難以正式實施。

股權激勵可以對經營者和管理人員產生激勵作用，從而提高企業長期績效，在資本主義市場中資本市場有效性對股權激勵制度實施效果具有重要的影響，衡量資本市場交易透明度、信息傳遞速度及交易規范程度主要是通過資本市場有效性來實現的，一個有效市場中必然是信息分布均勻和交易透明度強的，但由于我國資本市場歷史較短，資本市場不健全問題突出，不能對上市公司業績準確的反映出來，從而使股權定價問題較為困難，并使股權激勵作用弱化，普遍存在信息披露失真、股票市場交易中投機性較強的現象。

2 國有企業經營者股權激勵體制的構建策略

2.1 加快董事會改革

當前國有企業中董事會問題主要是內部董事控制度過高，使董事會功能弱化，經營者存在較大的代理風險。因此在國有企業股權激勵體制中首先要加快董事會的改革，改善董事會成員組成，確保董事會內部實現權力制衡，避免內部董事損害到企業的利益，確保董事可以代表全體股東及相關利益者的權益，董事會決策應追求企業利益的最大化[4]。從組織結構制度來看，國有企業董事會應由政府部門任命，并由董事長組建董事會，在董事會的內部結構中主要是由政府董事、內部董事和職工董事、外部董事所共同組成，確保公司決策科學化，并保障股東權益，部分企業還要增加銀行董事，可以配合獨立董事對股權激勵計劃的制定與實施進行監督。

2.2 建立有效的業績評價機制

股權激勵制度的建立與實施需要有效的業績評價體系的保障，業績評價主要是根據真實的財務數據發揮作用，不同企業中可以根據企業自身發展特點來反應業績考核指標體系，制定出股權激勵約束條件。對于我國當前在業績評價中的問題，評價主體由上級主管部門、投資者所組成，評價指標設計應由企業業績、承諾考核和無記名專家評議與職工民主評議所組成，通過會計指標來對企業經營狀況進行評價，保障企業的健康發展。

2.3 加強資本市場建設

為充分發揮出股權激勵的作用，還需要具有相對完善和成熟的資本市場，從而形成有效的市場評價機制，確保公司實倉價格可以真實地反映出企業的經營狀況及經營者的業績，只有通過股權激勵制度才能使資本市場定價功能得到充分利用。在信息披露中需要加強對季報與年報等信息披露真實性和準確性，并制定專門的信息披露制度，對股權激勵的執行、價格授予與激勵范圍、激勵力度等進行定期披露[5]。另外還要建立健全資本市場法治，確保市場行為嚴格依法合規，對《公司法》進行修改與完善，真正建立股份制企業，并按照股份制原則來操作；同時還要完善《證券法》的相關規定，賦予證券交易所、證監會等明確的法律地位， 各司其職，充分發揮其監管作用和自律作用。

3 結語

國有企業經營者的收入分配主要沿用傳統的三位一體模式，主要是由基本工資、獎金和福利所組成，這種收入分配制度主要是以工資分配為主，以獎金分配為輔，企業經營者的報酬與企業經營效益和業績產生脫離，從而使國有企業經營者缺乏有效的激勵，對國有企業今后的發展帶來深遠的影響。為促進國有企業的可持續發展，就要改變現有的短期激勵報酬體系，建立股權激勵體制，使企業經營者的效益與企業利益相結合，提高企業經營效益。

參考文獻

[1] 陳鐵華.國有上市企業經營者股權激勵的問題及對策探討[J].特區經濟,2008(11).

[2] 吳哲.國有企業經營者股權激勵模式的探討[J].中國高新技術企業,2008(7).

[3] 黃之駿,王華.經營者股權激勵與企業價值——基于內生性視角的理論分析與經驗證據[J].中國會計評論,2006(1).

[4] 陳媛,楊軼.淺析社會主義市場經濟條件下的經營者股權激勵制度[J].中國水運(理論版),2006(2).

[5] 鄭紹濂,駱品亮.關于建立國有企業經營者群體動態股權激勵機制的思考[J].上海管理科學,2002(3).