芻議中小企業融資與資本市場發展關聯性

楊輝

摘要：我國實施的改革開放政策，實現了從計劃經濟到市場經濟的轉型。隨著改革步伐的加快，與之適應的資本市場破繭而出，從無到有，從小到大，逐漸成為推動我國所有制改革和資源配置方式改進的重要力量，成為國民經濟和市場體制中不可忽視的組成部分，影響著人們生產生活的方方面面。隨著我國市場經濟體制的逐步完善，對市場化資源配置的需求也日益增加，這就要求資本市場在優化資源配置、健全國有和民營企業公司治理、推動國家戰略創新、實現產業不斷升級換代、擴大并豐富企業投融資渠道等領域發揮重要的作用。

關鍵詞：資本市場；融資需求；中小企業融資困境；多層次資本市場體系

一、當前我國中小企業融資結構及困境

在后金融危機背景下，我國經濟逐步進入恢復階段，在政府的干預下，資本市場得到進一步規范，流通資金相對容易獲得，但對中小企業來說，仍然面臨融資難的窘境，造成融資難的局面，既有政府、銀行和金融機構的原因，也有中小企業自身的因素。具體表現在如下幾個方面：

（一）從內、外源融資結構關系看，存在著對內源融資的過度依賴和外源融資相對不足的矛盾，在企業成長的不同階段，內外源融資的策略是不同的。企業創立初期.因規模較小加之經營不穩定等原因可能更多地依賴內部融資來支持企業發展，隨著企業規模不斷擴大，債務性融資逐漸成為主導融資形式。

（二）外源融資存在著對債務性融資的過度依賴與權益性融資市場開發相對不足的矛盾長期以來，人們對債務性融資相對比較熟悉，大多通過向銀行等金融機構舉債籌資，而對權益性融資則顯得陌生。外源融資的權益資本，往往較多地想到公募方式比如證券市場融資，其實在現行的資本市場前景下，非正式權益資本市場或稱私募市場、天使融資市場，如OTC市場、第三市場、第四市場等，對中小企業的融資也能起到很好的作用。

（三）信息不對稱，出現逆向選擇中小企業融資困難，除了上述原因外，還有資金提供者和需求者信息不匹配的問題。投資者與融資者在對企業自身發展和運營狀況的認知和了解上存在一定的信息不對稱，加之很多中小企業由于財務制度的不健全，自身信用資質等級低，可能提供不出相關機構認可的財務數據或良好的經營記錄，一些投資機構為防范金融風險，出于成本的考慮，將一些規模小、經營不穩定的中小企業的融資拒之門外。

二、大力發展資本市場，建立多層次資本市場體系，解決中小企業融資困境

企業的發展涉及方方面面的綜合因素，而資本的力量，在大多數企業的發展過程中顯然占據著不可忽視的角色。因此，開放資本市場大門，完善資本市場結構和各項體制，建立適應不同資金需求經濟主體的資本市場，尤其是建立解決中小企業融資難問題的資本市場，是促進我國中小企業健康發展的有效措施。企業的發展依賴于資本市場的發展已經達成了一定的共識，而這一問題的解決，除了依賴政府、金融機構與企業的共同努力外，還需資本市場本身發揮巨大的作用。

（一）大力發展創業板市場

目前，我國資本市場中的主板市場和中小板市場建設相對完善，應當加快創業板市場的建設、盡快完善創業板市場的各項制度體系，增加中小企業直接融資規模，解決其融資問題。然而為了創業板市場能夠長期穩定發展，在其成立之初，我國采取了上市“高門檻”的做法，這將導致很多有發展前景但缺乏資金的中小企業被拒之門外。加之沒有為上市企業提供一個良好的渠道退㈩機制，很多投資機構因資金退出渠道不通暢而規避投資風險。

創業板市場的設立對完善我國證券市場的結構體系和促進我國經濟轉型具有積極意義。推進創業板市場各項制度的改革，有助于緩解中小企業的融資壓力，促使其融資結構趨于合理，促進產業結構不斷優化和調整，引導社會資源向具有競爭力的新興企業、創新型企業聚集，對保持市場流動性、優化資本市場資源配置、推動市場健康穩定發展起著不可忽視的作用。

（二）發展場外交易市場，滿足不同層次融資主體的融資需求

目前，我國建設多層次資本市場的重點，應在不斷完善場內交易市場的同時，把推動場外交易市場的發展提到議事行程上來，建立場外交易市場與場內交易市場之間的轉板機制。有的企業資金缺乏，可以先在場外交易市場融通資金，符合條件后再到主板或是創業板上市；不夠上市資格的公司也可以從場內交易市場退到場外交易市場，既保障了主板上市公司的質量，又解決了投資者主板退市難的問題，使企業在不同層次的市場上尋求自己的位置。這樣，投資者的選擇渠道、企業的融資渠道就有了一個比較準確的定位。

（三）發展我國私人權益資本市場，開啟民間資本投資

所謂權益資本市場，是指不經過證券監督管理機構登記，允許私人與投資機構之間進行投融資交易的市場。從投資的角度講，與資本市場上的公募融資方式不同，投資者是通過私募的形式對一些中小企業或是成長中的企業進行股權投資。

私人權益資本應主要作用于一些資金緊缺但經營穩定或是陷入財務危機的中小企業，尤其是新興科技型、創新型企業。通過對中小企業的資金支持.實現金融資本與高新科技的結合，不僅可以對面臨資金緊張的中小企業進行融資和整合，節約社會成本，還可促進我國的經濟發展和技術創新。更重要的是，大力發展私人權益資本市場，有利于開啟民間投資，使大量社會資本注入進來，促進儲蓄轉化為投資，提高資本市場的運作效率，社會的資源配置得到優化，彌補了證券市場和銀行部門在這方面的缺陷，也為我國中小企業在融資方面開辟了新的渠道，這是建立多層次資本市場體系的要求。

三、評述和啟示

資本市場是提供中長期資金供需的場所，為適應各種不同性質的資金需求，使中小企業擺脫融資難的困境，我國資本市場在近些年來不斷進行一系列的改革，在市場結構體系和金融產品多樣化的領域一直做著積極的努力和探索?；谏鲜龇治?，構建多元化、多層次資本市場格局的融資體系，不斷開拓股權融資渠道，滿足不同層次經濟主體的融資需要，已成為我國經濟增長的應有之意，也是使中小企業經濟走出融資困境的一種長遠策略。

參考文獻：

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