“互聯網+”時代眾籌成功研究綜述

陳潔 史茲國 周海花

[提要] “互聯網+”時代，眾籌悄然興起，它與傳統金融籌資方式不同，依托互聯網平臺向大眾出資者募集資金。由于眾籌市場在中國剛剛起步，仍存在信息不對稱、產品同質化程度太高等現象，因此針對眾籌項目成功影響因素的研究十分必要。本文通過梳理以往學者關于眾籌成功影響因素的研究，并對其加以分析和總結。

關鍵詞：“互聯網+”；眾籌成功；影響因素；述評

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

2014年11月，李克強提出互聯網是大眾創業、萬眾創新的新工具。2015年7月4日，國務院印發《關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見》，“互聯網+”時代悄然而至。此后，李克強明確提出發展“互聯網+”，鼓勵小微企業利用眾籌籌集資金。截至2018年4月底，全國各類型正常運營的眾籌平臺總計191家，全國眾籌行業共成功籌資24.45億元，其中獎勵眾籌籌資金額為最多，達21.75億元。相對于傳統的投資，“互聯網+”背景下的眾籌項目僅通過網絡眾籌平臺的描述，其項目質量更加難以判別，眾籌成功影響因素成為眾籌研究的一個重要內容。

一、眾籌概述

眾籌，即大眾籌資，是指籌資者通過互聯網平臺向大眾籌集資金，為組織或個人從事某項活動提供資金支持，而后以實物或部分股權予以回報的新型融資模式。如今，眾籌已經衍生出多種模式：其一，股權眾籌，這種眾籌模式把大眾出資者當作籌資者，而后以部分股權作為出資者的回報。股權眾籌項目一定程度上降低了投資門檻，促進中小企業發展，但由于《證券法》規定，除符合條件的上市實體外任何單位和個人不得向不特定對象或特定對象發行股份使股東人數超過200人，這使得股權眾籌項目極易踩到有關監管部門的“非法證券活動”和“非法集資”的紅線；其二，公益眾籌，它基于捐贈性質，不要求籌資者直接予以回報。公益眾籌項目具有一定社會意義，旨在回報社會，加強公民的社會參與度，幫扶弱勢群體；其三，獎勵型眾籌，又稱回報型眾籌，這種形式的眾籌以產品或服務回報大眾出資者，獎勵型眾籌種類較多，涉及科技、農業、娛樂、出版、公益等多個領域，其中主要以文化創意產品和智能科技產品為主。目前，獎勵型眾籌項目在幾種眾籌模式中發展最好，它為文化創意產業發展提供了極大的幫助，推動了資金流動和社會進步，實現了社會資源的合理配置。對于社會發展而言，獎勵型眾籌項目有著巨大的潛力。

二、眾籌成功影響因素研究綜述

目前，我國眾籌市場仍處于起步階段，由于相應的制度體系沒有同步跟進，眾籌市場秩序混亂，項目魚龍混雜。大眾出資人與項目發起方間信息不對稱的問題普遍存在，眾籌項目間同質性較高，導致許多項目難以孵化成功，因此越來越多的學者開始從不同角度著手研究眾籌項目成功度。

（一）基于項目特征的研究。周逸翰等研究發現驅動眾籌成功的因素，主要有項目進度、項目互動數、項目目標籌資額、是否嵌入視頻等，研究結果發現項目更新次數對眾籌項目有正向影響；項目互動數的評論數越高，代表大眾出資者對其越感興趣，項目成功度越高；目標籌資額越小的項目，因為投資的門檻低，更加容易受到投資者青睞而成功度越大；項目是否加載視頻對項目成功度沒有顯著影響。龔志恒研究發現，眾籌成功度與眾籌支持人數、評論數呈顯著正相關關系；然而與其呈現顯著負相關關系的是目標金額；此外，他認為項目類型對眾籌融資績效是有影響的。吳文清等通過實證發現，眾籌項目的關注數、互動話題、價格梯度和籌資周期對項目是否能夠融資成功至關重要；眾籌項目宣傳的社會媒介數量對眾籌是否成功沒有顯著影響；眾籌項目發起人的性別差異和組織類型對眾籌是否能夠成功無顯著影響。王強認為項目發起人的背景介紹、項目產品的產品價值、項目籌資管理，研究結果顯示項目發起人的背景介紹是眾籌項目融資成功最為顯著的影響因素；項目產品要具有較高的產品價值才能夠吸引更多的投資者參與投資，眾籌項目的產品創意越好，項目回報的種類越豐富，項目的人氣越高，投資者認為其越有投資價值，眾籌也越容易成功。正確的項目籌資管理有利于提升眾籌項目的融資績效，這要求籌資者對項目發起的目標金額、籌資期限設定合理的區間。

綜上，各位學者從各項目特征如項目互動數、項目進度、項目目標籌資額、是否嵌入視頻、互動話題、關注數、籌資周期、價格梯度等方面來研究眾籌項目成功因素。由于各眾籌平臺所展示的項目特征有差異，因此對研究結果的描述并未產生一致的結論。

（二）基于不同眾籌平臺的研究。蔡瑩瑩等以“點名時間”作為研究對象，認為當項目融資目標金額較低、融資期限較短時，投資者對此類項目的感知投資風險較低，項目越容易獲得成功籌資；視頻、項目經驗和話題數往往代表著眾籌項目的質量指標，其中視頻和項目經驗對眾籌成功有正向影響，但并不顯著；而話題數則是籌資雙方溝通行為的表現，對眾籌成功度呈現正向顯著影響。話題數越多，眾籌項目越容易成功；由于眾籌本身是依靠大眾的融資行為，項目實際支持人數與眾籌成功度呈正相關。陳波等以京東眾籌為研究對象，發現對不同類型眾籌項目存在正向影響的因素有融資目標、回報檔次、話題數、有效支持者、投機、點贊數等；但是否加載視頻、項目更新次數、眾籌參與度等因素對不同類型的眾籌項目有不同的影響。趙能以眾籌網數據為基礎，通過最優尺度模型分析獎勵型眾籌影響因素，研究發現項目名稱長度、籌資額、項目所屬行業及所處城市和評論數對獎勵型眾籌有顯著影響；然而籌資天數、發起人信息、視頻制作、關注數、支持數、項目更新次數、項目回報方式和時間對其有非顯著性影響。

綜上，眾學者從點名時間、京東眾籌、眾籌網的平臺數據著手，通過分析各項目特征來探討影響眾籌成功的因素。

（三）基于不同眾籌模式的研究。劉銀波研究發現，項目支持數、項目關注數、項目分享數對獎勵型眾籌融資績效有正向影響，其次項目籌資期限對獎勵型眾籌融資績效呈現負向影響。鄭海超等認為，項目動態更新次數、股東人數、員工人數對股權眾籌項目成功有著正向的顯著影響，而項目籌資期限則與股權眾籌項目成功度負相關，即過長的項目籌資期限會降低大眾出資者的投資熱情。唐彬分別從微觀層面探討了獎勵型眾籌項目和股權眾籌項目融資成功的影響因素，而后又從宏觀層面探討了股市驅動眾籌成功的影響因素，發現獎勵型眾籌項目的成功度受融資者以前受到資助的人數、在當前項目的互動數、實時更新次數、投資回報的種類、項目描述的詳盡程度以及融資期限的影響，其中融資期限、互動數以及項目實時更新次數對項目融資成功有顯著影響；然而發起人信用、是否附有視頻對項目是否成功融資無顯著影響。此外，版面圖片數與項目融資成敗呈現不顯著的反向相關關系。股權眾籌項目的成功受到以下幾個因素的影響：項目周期、企業估值、股市。劉雯珺分別從商品類眾籌項目（即獎勵型眾籌項目）和股權眾籌項目兩個角度探討其成功的影響因素，認為商品類眾籌項目主要受項目資金、自身的資質以及社交網絡的特點三個因素的影響；股權眾籌項目受項目因素、資金因素和社會因素的影響。夏陽從兩個角度著手分析眾籌項目融資成功的影響因素，一從縱向即眾籌項目類型分析了智能科技類、創意設計類、音樂影像類、游戲娛樂類、出版文化類、文藝生活類、食品農業類、公益活動類這些項目的不同特征對眾籌成功的影響；二從橫向研究了最小投資額、回報種類以及支持人數對所有類型的眾籌項目都有顯著正向影響。目標金額對所有類型的眾籌項目成功度均有顯著負向因素；其他因素對其影響差異性較大。

綜上，各位學者研究了獎勵型眾籌、股權眾籌等不同的眾籌模式項目組籌資成功的影響因素，基于各眾籌模式項目描述特征不同，所得結論各有不同。

三、結語

國內關于眾籌項目成功影響因素的研究已經逐步深入，由原先宏觀層面的眾籌項目成功度研究，逐漸深入到對不同眾籌平臺、不同眾籌模式項目融資成功的影響因素研究以及眾籌不同項目類型融資成功影響因素研究。

通過文獻梳理，發現對宏觀層面眾籌項目成功度有影響的因素主要有項目進度更新次數、項目評論數、項目支持數、項目分享數、項目關注數、項目目標籌資額、項目回報類型、項目回報時間、項目籌資期限、圖片數量；然而視頻制作對其無顯著影響。對于不同類型眾籌項目成功度影響因素的研究，獎勵型眾籌項目成功度的影響因素與宏觀層面基本一致，而股權眾籌項目由于具有股權性質，因而股東人數以及股市情況也會對其有顯著影響。而針對眾籌不同項目類型成功度影響因素的研究，從縱向上看，不同項目類型成功度其影響因素有所不同；從橫向上看，對所有項目類型成功度有顯著正向影響的有最小投資額、回報種類、支持人數，然而目標金額對其有顯著負向影響。

主要參考文獻：

[1]韋妮堅，洪琪兒.O2O眾籌平臺發展研究：以蘇寧眾籌為例[J].電子商務，2016（1）.

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[3]龔志恒.眾籌項目融資成功影響因素與羊群效應研究[D].浙江：浙江工商大學，2018.

[4]吳文清，付明霞，趙黎明.我國眾籌成功影響因素及羊群現象研究[J].軟科學，2016.30（2）.

[5]蔡瑩瑩，岳中剛.眾籌融資成功的影響因素研究——以“點名時間”為例[J].南京郵電大學學報（社會科學版），2016.18（2）.

[6]王強.我國互聯網眾籌項目成功的影響因素研究——基于融資者視角[D].云南：云南財經大學，2017.

[7]陳波，彭一揚，羅荷花.眾籌融資績效影響因素研究——基于京東眾籌的實證分析[J].浙江金融，2018（3）.

[8]劉銀波.獎勵性眾籌融資績效影響因素研究[D].廣東：華南理工大學，2016.

[9]趙能.獎勵式眾籌融資績效的影響因素及預測研究[D].吉林：吉林財經大學，2017.

[10]鄭海超等.創新項目股權眾籌融資績效的影響因素研究[J].中國軟科學，2015（1）.