基金稱9月逢拐點配置 獵殺最優的投資機會

高方方

近期，A股市場整體處于震蕩。摩根士丹利華鑫基金指出，市場風險偏好較低的原因主要來自于經濟增長和政策的不確定性、海外金融市場及匯率的波動以及人民幣匯率的貶值壓力。在這些負面沖擊影響中，有一些因素已經出現緩解，比如人民幣匯率貶值壓力，央行已經明確出手干預，從準備金率提升到逆周期因子啟動；有一些因素屬長期化，市場對其博弈復雜性的認知及調整更充分；有一些因素在持續承壓，比如宏觀經濟增長。

該基金分析稱，市場的修復是一個緩慢過程。當前A股上市公司中報已經全部發布，整體盈利增速表現依舊穩健，但結構上，增長韌性主要來自于周期板塊的支撐，中小創板塊呈現顯著回落，說明中國經濟增長的新舊動能轉換依然有較長的路要走，僅憑供給側改革和環保限產等供給因素來支撐的周期盈利增長并未給予市場后續盈利增長更多信心。雖然國內貨幣財政政策已經改善，但從政策發力到見效仍然需要時間。綜合來看，當前的市場已經進入底部區域，不必過度悲觀，但要對市場基本面和情緒的修復長期性有清晰地判斷和認知。

寶盈基金分析認為，近期市場可見的主要變化，來自于盈利端的下行和金融數據悲觀預期帶來的風險偏好轉弱。在此情境下，建議維持低風險偏好和低收益預期，在宏觀經濟持續走弱、微觀企業盈利受到沖擊的時間段內維持適當低的倉位水平；同時淡化指數影響，自下而上尋找不受外部不確定性影響同時估值處于歷史低分位的公司和行業；保持謹慎操作，持續關注未來有可能受益于國內政策調整的行業方向，如基建、科技、制造業等領域。

長信基金表示，從政策角度看，近期一系列利好政策陸續推出，可見對整體經濟走勢已做好提前應對，無論是傳統基建還是新興科技領域，都將繼續拉動經濟由穩中向好態勢發展。此外，監管政策也較此前有所緩和，市場有望企穩回升。在投資機會上，未來將繼續挖掘業績超預期，在回調中被錯殺的優質品種。繼續看好科技、醫藥、金融等板塊的中長期投資機會。

醫藥投資邏輯的三元進化論

作為上半年的強勢板塊，醫藥企業不負眾望，交出了靚麗的“中考”成績，整體保持較快增長。伴隨中報向好及政策利好不斷，多家機構投資者對醫藥行業未來走勢持樂觀態度。天弘基金也堅定看好醫藥板塊的中長期投資前景，認為因個體事件產生的短期波動，并不影響醫藥行業的整體投資邏輯。隨著改革的深入，行業準入門檻提高、監管趨嚴，一場廣泛的供給側改革正在行業內部展開，企業的優勝劣汰加速進行，優質公司仍然具備較大的上升空間，仍維持醫藥板塊結構性行情為主的判斷。此外，醫藥行業特有的“帶量采購”政策將驅動行業格局發生變化，從原先的二元投資體系變為三元投資體系。

天弘基金認為，就半年報而言，醫藥行業的表現比其他行業好，業績非常穩健。因個體事件產生的短期波動，多數是情緒問題而不是行業基本面的問題。投資醫藥行業的長期邏輯是人口老齡化程度的加深和“疾病譜”的變遷，這個邏輯在未來5年、10年甚至20年都不會改變。

從估值角度分析了醫藥板塊當前的投資價值，醫藥板塊近期調整已經大幅消化了估值壓力，最新估值水平在27倍左右，相對于歷史最高的34倍來說，是一個中等偏下的估值，當前配置醫藥行業的性價比顯著提升。

對于投資而言，天弘基金認為，同品種中通過一致性評價的企業數量較多，且自身產品規模較大的企業將面臨一定壓力，目前存量規模較小而市場空間較大的品種有望受益。隨著大量采購政策在11市的推廣，醫藥行業投資邏輯將會發生較大的變化，從原先的二元投資體系變為三元投資體系，即扶持創新藥、繼續推廣特色專科用藥以及仿制藥以價換量，醫藥行業的投資關注點也將逐漸從“創新藥+仿制藥”一致性評價，轉到“創新+專科+集中采購”這條路上來，未來會有很多優質公司脫穎而出。

強周期酒店行業釋放驅動力

酒店作為消費板塊的強周期行業，近年來給市場的印象一直是“高景氣與成長”。孰料步入5月份，酒店同店收入增速逐漸放緩，由前一年的“強力反彈”回歸“常態化增長”。受此影響，酒店板塊經歷了一番調整。業界對此議論紛紛，酒店行業景氣周期或將結束？

華商基金常寧對此表示，酒店行業增長的中期邏輯并未打破，本輪增長周期沒有結束，至少還可以持續兩年時間。在常寧看來，國內酒店行業增長的中期核心邏輯是連鎖化率的提升和消費升級，也就是加盟開店和產品升級。加盟開店數量的變動主要來自于品牌的更迭和新物業的增加。

目前商旅等需求保持平穩，行業提價的主要推動力是產品升級。從目前觀察來看，中端產品仍有供需缺口，部分酒店龍頭的中檔同店RevPAR（平均客房收益）保持中個位數增長，疊加經濟型存量的更新換代，酒店行業提檔升級將是必然趨勢。

“總而言之，酒店行業增長的中期邏輯沒有被打破，短期數據的提升還有較高的概率，結合目前的低估值，當前酒店行業存在較好的配置價值。”常寧建議，中期關注能夠發展新中端產品、有存量升級預期且有一定品牌力的龍頭酒店企業。

軍工改革落地值得期待

軍工板塊近來呈現“澎湃”之勢，華商基金研究員楊志棟對此分析表示，從基本面觀察，軍工板塊景氣度顯著回升，訂單情況持續改善；軍工中報業績表現亮眼，部分標的的利潤端增速超出預期，產業鏈景氣得到進一步驗證；此外，部分軍工企業出現大股東增持的行為，這也在一定程度上釋放出軍工集團看好企業未來發展前景的積極信號。

站在當前時點，軍工板塊基本面獨立于國際形勢和經濟周期，板塊業績向好趨勢較為確定，估值處于歷史較低位置，向前看，軍工改革落地值得期待，推薦關注有較高內生成長確定性、且估值與成長性匹配度高的軍工標的。