企業內部資本市場融資問題研究

曹海賓

摘要：當前企業紛紛創新了融資方式，采用內部資本市場，以此來緩解融資的約束，降低融資的成本。但是由于內部資本市場是我國現階段新興起的一種融資方式，企業在使用內部資本市場進行融資的過程中仍然存在許多的問題，基于此，本文主要對西寧地區企業內部資本市場融資現狀進行調查，然后對我國企業內部資本市場融資問題進行探討，最后提出一些合理性的建議。

關鍵詞：企業；內部資本市場；融資問題

現在我國許多企業都處于轉型的時期，目前，我國外部資本市場出現了大量的問題，一些企業外的投資者不愿向企業進行投資，企業的融資受到了很強的約束。企業在外部市場不能滿足企業融資需求的情況下，采用內部資本市場進行融資可以有效的提高企業的經濟效益。

一、企業內部資本市場的融資問題

本文主要對西寧地區企業內部資本融資的狀況進行調查，通過調查發現，根據《中共青海省委辦公廳、青海省人民政府辦公廳關于印發<西寧市市縣（區）政府職能轉變和機構改革方案>的通知》和《中共西寧市委、西寧市人民政府關于西寧市人民政府機構設置的通知》，設立了西寧市經濟和信息化委員會，其中職責內容的第八條提到要組織協調企業融資工作；指導、協調非公有制企業上市、債券發行、基金設立等工作；負責中小企業信用擔保公司、小額貸款的審核與監管。并且調查顯示我國西寧地區企業內部資本市場融資主要存在以下問題。

（一）過度投資問題

企業在采用內部資本市場的融資方式時，資源配置上主要存在兩種問題，首先采用這種方式，高層的領導者掌握著大多數的資源控制權，這些人員很可能會在利益的趨勢下，出現過度投資的現象。其次，許多企業為了在激烈的市場競爭中占有一席之地，會浪費大量的財力、物力、人力等資源，這種濫用資金流的現象，會使企業的資金投入到一些無法增加企業經濟效益的分公司，進而影響內部資本市場的發展[1]。

（二）代理成本與尋租問題

現階段許多企業集團的分布公司都與總公司存有矛盾，導致集團公司出現尋租問題，尋租就是在沒有從事生產的情況下，壟斷社會資源、或者是維持自己的壟斷地位，進而獲取壟斷的利潤，集團公司在尋租行為上主要存在兩層代理的問題，首層代理問題是部門經理，受到外界因素的影響，為了自身能夠獲取最大的經濟利益，不惜以犧牲股東和工資的利益為代價。第二層代理問題則是企業的股東掌握著分布經歷的主要酬勞，分部經理為了使自己的利益不受到損害，就只能遵從股東的命令，將資本偷偷傳送出去，這種代理成本與尋租問題也會抑制內部資本市場的實效[2]。

（三）跨部門補貼問題

通過數據分析得知，許多企業都會對一些收益較差的部門給予補貼政策，這種補貼政策會降低公司的實際價值，將資金過多的投入到凈現值為負的部門，投入到凈現值為正的部門資金就會相應的減少，所以，跨部門補貼問題會在一定程度上影響公司的整體價值。

（四）成為控股股東的謀利工具

上市內部資本市場存在的首要缺陷就是容易成為控股股東牟利的工具，現在許多人為了從融資的過程中獲取更多的經濟效益，就要將公司內部的優質資源剝離出來，成立所謂的新公司，這些新公司就形成了企業內部的子公司，內部資本市場也就由此形成，通過調查發現，市場上新興起的這些新公司的基本行駛權利大多掌握在控股股東的手里，進而形成了錯綜復雜的關聯擔保行為、關聯交易行為，如果企業內部的資金鏈受到某種因素的影響出現問題，會給企業內部造成巨大的損失，現階段我國上市公司的資金管控的方式有很多種，許多人為了獲取更多的經濟效益，將內部資本市場淪為謀取的利益的工具[3]。

（五）內部掏空效應

內部掏空效應是由于上市公司內部資本市場不規范引起的，股權結構的集中侵害了許多小股東的權利，另外，企業的控制權與資金流也不能很好的融合在一起，股東一般對上市公司有較強的控制權，但是卻不能對企業的資金流進行很好的控制，這種情況導致了內部掏空效應的發生，不利于企業對公司內部的資源配置進行優化。

二、提高內部資本市場融資渠道資源配置效率的有效對策

現階段我國企業內部資本市場的配置效率如表1所示，結果主要采用現金流敏感性法的計算公式統計，本文主要對2016年和2017年兩年的國有和民營企業的內部資本市場效率進行分析。

從圖表我們不難看出，在2016年全樣本中有63%是有效率的，且國有企業的內部市場比率較高，而到了2017年，我國非有效率的企業達到一半以上，該結果表明，我國內部資本市場配置效率較低，尤其是一些民營企業，為了有效改變這一現狀，具體可以采取以下對策提高資源配置效率。

（一）積極推動企業的整體上市

積極推動企業的整體上市，可以發揮內部資本市場價值。現階段我國企業應該對股權結構進行改善，推動企業整體上市，為了給企業的監管帶來便利，企業內部應該制定相關的條例，減少管理機構和層級，形成簡潔、明了的委托代理關系，從源頭上市公司與企業總公司的利益相聯系，進而有效的避免股份公司將獲取的利益運送的隱患。企業的整體上市可以有效的提高內部資本市場的融資能力，給企業的融資提供多種的選擇方式。

（二）采取合理的經營模式

采取合理的經營模式需要對內部資本市場進行合理的運用，多元化的戰略對內部資本市場效益有著深遠的影響，主要是V字形的影響方式，對多元化戰略控制過高或過低都會影響內部資本市場的融資能力，所以企業要根據自身的發展狀況，采取合理的經營方式，現在我國主要提倡企業在主導戰略上采用專業化的經營方式，其他項目采用多元化的經營方式，采用這種戰略，可以有效地避免資金流與控制權分離的現象出現，進而使企業的經濟效益得到正常的發揮。

（三）加強資金配置監管

加強資金配置監管可以運用集團財務資金管理模式，企業金融機構的資金管理應該由財務部門來負責，財務管理人員也要設置合理的財務戰略，建立完善的資金監管體系，另外，企業內部想要加強資金配置監管，也要提高財務管理人員的資金管理意識，企業內部可以定期的對財務管理人員進行培訓，培訓內容應該與內部資本市場資源配置等方面為主，培訓結束后，企業要設置相應的考核機制，對財務人員的培訓結果進行檢驗。

三、結束語

綜上所述，內部資本市場的融資方式對企業的發展至關重要，內部資本市場不僅可以有效的降低交易成本，還可以對資本配置進行優化，放松外部融資的約束，因此相關部門應該引起重視，首先應該對現階段企業內部資本市場所存在的問題進行研究，然后采取積極推動企業的整體上市、采取合理的經營模式、加強資金配置監管等措施，加強內部資本市場的融資能力，進而為企業的發展奠定良好的基礎。

參考文獻：

[1]沈晨昊.蘇南地區小微文化企業融資面臨的企業外部問題及資本市場支持體系的建設探析[J].時代金融（中旬），2017（12）：166，169.

[2]徐政華.企業內部資本市場融資問題研究[J].國際商務財會，2016（1）：30-33.

[3]王佳藝.內部資本市場對企業融資約束的影響[J].中國商論，2017（5）：36-37.