銀行股估值再認(rèn)識

方斐

銀行股0.7倍PB隱含14%的不良率，而行業(yè)資本充足率只有13.68%，當(dāng)前銀行股估值已反映最悲觀的市場預(yù)期，加上宏觀環(huán)境和行業(yè)監(jiān)管環(huán)境的逐漸改善，及銀行業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量的企穩(wěn)，銀行股估值大概率會重新獲得市場的認(rèn)可，并逐步回升。

隨著各家銀行中報的陸續(xù)公布，行業(yè)上半年整體經(jīng)營情況浮出水面。根據(jù)中報，銀行業(yè)凈利潤同比增長6.5%，與一季度5.6%的增速相比環(huán)比回升；營業(yè)收入同比增長6.3%，相對一季度2.8%的增速同樣環(huán)比回升。這表明2018年以來銀行業(yè)盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)改善的趨勢，而且，業(yè)績增長歸因分析顯示，規(guī)模和NIM的回升是業(yè)績增長最主要的貢獻(xiàn)因素，分別貢獻(xiàn)3.8%和2.6%，其中，銀行業(yè)凈息差為2.08%，較年初回升3BP。而撥備和中間業(yè)務(wù)收入則是負(fù)貢獻(xiàn)因素，表明銀行在業(yè)績上行通道中處于審慎的考慮加大撥備計(jì)提力度以預(yù)防未來可能滋生的不良；另一方面，盡管中間業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長，但仍是拖累整體盈利增長的因素。

從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，貸款占比回升帶動資產(chǎn)端收益率提升。貸款占比回升1%達(dá)到52%，而其他類資產(chǎn)占比較年初下降；各類資產(chǎn)收益率回升，貸款收益率回升17BP達(dá)到5.13%，投資類資產(chǎn)收益率回升16BP達(dá)到4.18%，資產(chǎn)端綜合收益率回升24BP達(dá)到4.44%。而在負(fù)債端，存款占比回升2%提高到74%，存款利率回升9BP達(dá)到1.82%，而債券成本率回升50BP達(dá)4.52%，帶動負(fù)債綜合成本率回升18BP達(dá)到2.46%。

從行業(yè)來看，不良率出現(xiàn)下降達(dá)到1.55%，較年初降4BP，關(guān)注類貸款占比大幅下降22BP達(dá)到2.87%；不良率加關(guān)注類占比合計(jì)4.42%，較年初下降26BP；……