人民幣匯率變動對中國股票價格的影響

【摘 要】 我國外匯體制一直處于革新的狀態，匯率變動對我國經濟以及股市的影響也日愈加大，外匯市場受到更多投資者的注意。同時，作為資本市場不可缺少的一部分，股市能夠起到融通資金，優化資源配置的作用，對經濟的發展起到不可替代的作用，所以該論題的研究有著一定的現實意義。本文旨在站在我國當前經濟發展的角度，利用近幾年最新的數據對這一論題進行闡述與討論，從中發現問題并找到問題的原因，最終的目的是針對發現的問題提出一些切實可行的參考建議。

【關鍵詞】 匯率變動 股票價格 線性回歸

一、引言

在我國目前的匯率制度下，隨著匯改的不斷深入，央行放松了對人民幣匯率的干預力度，實行有管理的浮動匯率制。浮動匯率制讓央行從外匯市場部分解脫出來，外匯占款也不再成為制約外匯和國內經濟獨立性的因素，盡管如此，由對外開放政策的革新而引入的大量外資對我國金融市場的影響依舊不容小覷，隨著全球經濟的一體化進程不斷推進，如何利用好外匯這一經濟手段對經濟體中的所有成員來說都是極富挑戰性的機會，然而我們如何面對這樣的機遇與挑戰，是目前亟需解決的問題。從日常生活和經濟危機中我們不難發現匯市與股市在一定程度上是會相互影響的，可以看出本論題的研究是擁有十分重要的現實意義的。

二、人民幣匯率變化對我國股價影響的實證分析

1.數據處理。在本文的研究中，選擇非間接標價法下的美元兌人民幣的中間價來代表匯率（rate），用上證綜指收盤價來表示股票市場價格（index），利用2014年1月到2018年8月的日度數據進行了相關分析。

為避免出現偽回歸，本文將首先對人民幣對美元匯率和上證綜指這兩個變量序列進行了單位根檢驗和協整檢驗，發現lindex，lrate在較長時間內擁有穩定的協整關系。

2.模型建立。經過以上數據檢驗后發現，上證綜指和人民幣對美元匯率都是一階滯后平穩且協整的時間序列，此時我們可以直接利用的方法對一階滯后的時間序列建立線性的二元回歸模型。分別用dlindex和dlrate表示一階差分后對數形式的上證綜指和人民幣對美元匯率，利用軟件Eviews7.2進行線性回歸得到以下結果，如圖1：

由上圖1的回歸結果可以看出，一階差分后的人民幣對美元匯率的系數P值為0.0001，結果較顯著，因此我們可以建立如下模型：

（式1）

從式1及圖1可以看出，的系數為-2.116368，值為0.0001，這意味著人民幣對美元匯率與上證綜指擁有反向關系，而且結果較顯著。

3.實證結果及分析

在實證檢驗部分，通過對匯率和股價的單位根檢驗發現兩個序列都是一階單整，在對殘差項進行了ADF檢驗后發現殘差項是平穩的，結合以上兩個結論可以得知匯率與股價是協整的。由建立的模型可以看出匯率與股價之間存在著一定的反向關系，也就是說匯率的上升會影響到股票價格，使其有降價的趨勢。

三、促進股市與匯市穩定發展的政策建議

從上述的分析中可以發現人民幣匯率市場和股票市場有著密不可分的聯系，尤其是匯改以后，二者的聯動性更加強了。在這種經濟背景下，我國更要加快腳步完善匯市和股市機制，提高防范風險的能力。

1.促進匯市健康穩步發展。匯率是一國經濟逐漸走向國際化不可忽視的重要環節，所以對于一個正在高速發展的國家來說保證匯市的可持續性發展是尤為重要。首先，應加大市場在匯率定價中所起的作用，政府要減少對于匯市的干預程度，盡可能地增加匯率市場的活力與靈敏度。其次，鼓勵市場創新，增加外匯儲備的種類。在形成機制，監控機制，外資引入以及外匯儲備等方面匯市都應時刻以發展的眼光看待問題，積極改革創新以滿足經濟發展的需要。最后，注重風險控制。建立健全風控機制以配合匯市改革，保證金融創新在穩定的市場中推行。

2.推動股票市場的完善。首先，政府必須對市場給予更多的信心并減少干預的手段和程度，逐漸放開對股市的管制，但如果股市出現自身不能解決的大危機，政府還是要伸出援手進行救市。其次，我國應該在深入推進股權分制改革的基礎上，對股票價格的形成機制提出完善方案，同時對于市場信息要加強暴露的力度與效率，促進市場效率的快速提升。最后，對于股票市場的監管，應該同時從多個方面共同努力。加強對市場運行的分析與監控力度，維護市場的穩定運行；對市場參與主體加強監管，加大信息披露程度以及貫徹落實事后跟蹤；健全相關法律法規，強化相關從業人員的法制意識；強化市場監管的途徑和力度，構建全方位立體化的證券市場監督管理體系。

3.構建關于資金的動態監控與提醒機制。近年來在加入WTO后，我國逐步加大對國內銀行、保險及其他重要金融行業的開放程度，但隨之而來的是更大的不確定性：外資出入境更加頻繁進而增加了市場的不穩定性。因此，對于金融市場資金的流向進行監控和預警就顯得尤為重要了，這一機制的完善也會增加當局對市場監管的有效性。在放大匯率波動區間和資本賬戶管理約束的同時，我國當局也要增強宏觀調控的手段和力度，注重提升風險提防和應對能力，推動金融市場的健康成長。

4.深化銀行等機構的利率市場化程度。利率作為貨幣的價格可以近似代表貨幣市場，而貨幣市場完善的主要體現是利率的市場化，應在實體經濟中引入市場化利率，實現資金價格指引資源配置的設想。各類金融及其相關機構提高本身的利率定價能力，增強利用利率杠桿的能力，完善我國的利率市場化。另外，國內銀行的人事制度和運作機制等也要進行進一步的改革，注重建設國內銀行業的企業文化。

作者簡介：李雅娟（1994-）女，山西大同人，山西財經大學2016（金融學）學術碩士研究生