企業資金成本問題研究

李旭紅

【摘 要】資金成本是企業成本的重要部分，借款、籌資等都可以幫助企業募集到資金。而面對眾多方式，企業應該根據內外環境來挑選最適合自身的。但由于資本的復雜多變，很難確定一個最佳方案。本文研究降低企業資金成本問題，在借鑒已有研究成果的基礎上，分析各個環節中可能造成資金成本過高的原因。

【關鍵詞】資金成本；降低途徑

資金成本是企業經營的必然開支，要想長遠持續經營下去，企業就要想辦法減少這一開支，而找到最佳方案就要求優秀的管理水平。作為企業財務管理重要組成部分的成本管理，其水平的高低直接影響企業市場競爭力和盈利空間。但長期以來，國內大部分企業都是粗放型生產模式，以資源的大量消耗為代價換取企業的高速發展，在財務上的直接表現就是成本居高不下。資金是企業運營的基本和必須，只要企業進行活動就需要資金來支持。但我國現代企業對資金管理的效率也不高，還經常存在資金浪費、監管不力、信用管理缺失等問題。加強企業資金管理，使資金鏈更加順暢也就成為另一重點。在二者交叉區域下的企業資金成本也引起越來越多管理者和研究學者的重視。如何有效降低企業資金成本，最大化企業的投入產出比，進而實現企業利潤最大化的經營目標成為各界人士的關注研究重點。

資金成本根據企業所處的不同行業、規模的大小和其本身的所有制不同都會有所差異。因此存在一些普遍性的問題，也同時存在一些特定的問題。

一、企業資金成本管理現狀

我國目前大部分企業都已實現會計電算化，ER P系統已為部分企業的運營提供服務，但整體信息化水平還是不高。企業中各部門的信息缺乏有效整合及流通，因而造成信息孤島。缺少對應的信息，很多生產活動的問題就不能解決，資金成本管理也就無法進行，因此必須進行有關建設來克服客觀原因，降低成本。而管理者的管理理念思想卻是影響企業生存發展最根本的因素，好的管理者能夠讓一個糟糕的企業起死回生，差的管理者卻可以讓如日中天的企業持續走下坡路。對管理者而言，具備先進且適合企業生存發展的管理思想是其硬性要求。但部分企業高層管理者資金成本管理觀念過于老舊落后，缺乏創新意識。最普遍的是成本管理認識的不足，未基于長遠利益來應用成本效益原則。過分地追求低成本，打價格戰，但這并不利于企業長期發展。再來就是企業管理者只讓財務人員來管理成本，僅僅關注報表數據而沒有縱覽全局。最后則是管理層未將成本管理的觀念擴散到基層，員工基本沒有控制成本的意識，因而在生產過程中原材料的利用率還存在缺陷。

二、案例研究

案例一：

（一）房地產企業資金結構與資金成本

有些企業流動性不高，大量的資金需求更加重了籌資負擔，只有合理的籌資途徑才可以又籌到需要的資金但也不至于引發過高的成本。根據國家統計局的統計年鑒，統計了近五年來房地產企業的資金來源及其比例，具體如表1所示：

（二）房地產企業資金成本問題和處理辦法

銀行貸款一直是企業籌資的主要方式，而房地產企業也是以銀行貸款為主。從表中得知，銀行貸款占籌資比例的17%左右。因為近年來，大多數購房者都是采用貸款的方式買房，所以在其他資金來源來源中也有約50%以上來源于商業銀行貸款。于是，直接和間接的銀行貸款籌資比例在50%上下。這種籌資方式的特點就是需要償還利息，這部分利息的開支也是資金成本的主要組成。以下是幾個房地產企業的財務費用表，借由財務費用與長短期借款和之比即可衡量實際借款成本的高低，從而體現其資金成本的高低水平。

通過表2中數據可以看出，各大公司的比例從0.16%到2.88%，比例越高，說明資金成本越高。單一依賴銀行貸款的籌資渠道，不但會使籌資的資金成本過高，也使企業資產負債率過高，使其承擔較高的財務風險和經營風險。因此對于房地產行業而言，改善其資金成本過高的最有效途徑就是拓展籌資渠道。在確定最佳資金結構后，根據不同籌資渠道資金成本的高低，選擇最佳的籌資方案。目前市場上逐漸成熟的籌資方式有股權籌資，債券籌資，房地產信托籌資，私募基金等。房地產企業可以繼續合理擴展這幾項籌資方式在總籌資方案中的比例。研究還發現一些新融資方法，包括住房低價貸款證券化，保險融資，吸收外資，金融資源整和夾層融資等。并且還要多注意利率的起伏，配比好長短借款的比例，盡可能降低資金成本。

案例二：

（一）家電銷售企業應收賬款情況

保證合理操作的情況下，資金周轉率高一些就可以幫助企業盈利上升，并減少資金成本。而作為資金另一表現形式的應收賬款，其周轉率的高低也表現出資金占用的情況。對于應收賬款較多的企業，較少的壞賬和較高的周轉率可以增大企業現金流入量并加速企業資金周轉。隨電子商務的發展，賒銷方式在企業銷售收入中所占比例越來越高，因此也將應收賬款管理在資金管理中的地位大幅度提升。我們參考TCL的數據，觀察家電業比較多的應收賬款狀況下，如何盡可能減小資金成本。

表3截取家電業中所占份額較大的一些，整理了2014年度應收賬款和壞賬準備數量。從表中可以清楚看到這些企業的應收賬款總額都在10億元以上，還有四家企業的超過50億元，最高的如T CL集團，其應收賬款總額高達136億元。而根據各個企業應收賬款的賬齡情況不同，所計提的壞賬準備也不盡相同，不過大體在5千萬元以上，高者如格力電器的4.95億元和四川長虹的4.30億元的壞賬準備。如此高的應收賬款賬目數量肯定會提升企業壞賬的可能性，完全有可能大于壞賬準備的額度。財務風險過大也加劇了企業的資金成本，時間一久就會影響到企業的發展。對于家電企業而言，加強應收賬款管理，加快周轉，減少壞賬是其最大程度降低資金運營成本的唯一途徑。

（二）TCL集團應收賬款現狀

我們參考應收賬款金額較大的TCL集團做具體的應收賬款進行研究，對于TCL公司背景和組織架構，在此不做具體闡述。筆者選取TCL集團近五年來應收賬款金額與流動資產、總資產和營業收入的數據分別作比例和增長率的對比分析，并繪制成圖表如表4。由表4可以清楚的看到T CL集團應收賬款余額從2010年的55億元急速上升到2014年的133億元，增長率為141.82%。應收賬款占流動資產的比例慢慢變高，已經是23.99%。因為應收賬款與流動資金的比率能夠反映出企業資金占用程度，所以比例1的增大正說明資金被占用情況越來越嚴重，應收賬款風險越來越高。結合圖1，可以明顯發現，T CL的應收賬款增長率已經遠遠高于營業收入增長率。說明企業有大筆資金被客戶給強占了，這就降低了資金的流動性，我們通過應收賬款和主營業務收入的比值來估量應收賬款質量，比值越大質量越低，賬款就越難收回，企業可能的損失就越大。根據表4，T CL應收賬款的質量逐漸變差，難以收回。

總體上，T C L集團的應收賬款管理還是處于行業中等水平偏上水平的，但對資金成本的控制的力度還是偏弱，所以要進一步優化對應收賬款的管理，如此才能改變其盈利能力下降的不利局面。

三、結論與建議

（一）結論

現在的環境處在不斷變化中，企業必須要有足夠的競爭力才能持續生存與發展。資金作為企業經營活動的“血液”，對其競爭力的影響最直接，高質量的“血液”才能使企業這一機體充滿活力。企業資金成本管理不只是籌集資金。運用最佳資本結構，選擇最低成本的籌資手段僅僅只是眾多降低途徑中最基礎的一種。節約資金成本要滲透到企業的日常中去，管理層要有創新意識，工作人員要有節約理念；從投資者的經營干涉到管理層的集權放權；從資金管理模式的優化，到企業信息化的建設工作；從流動資產的加速周轉到實物資產的靈活經營；從優化企業內部控制，到和外部審計監察部門配合工作。企業要結合自身情況來思考資金成本的問題并對癥進行解決。對于如房地產一樣籌資方式單一的企業，最有效的途徑是拓寬籌資渠道；對于像家電企業一樣應收賬款應收票據較多的企業，可以通過應收賬款的管理優化的手段。不過對于資金管理最有效且最廣泛的舉措還是完善內部控制，包括加強內部控制信息的披露工作、對資金的審批控制和內部審計的建設工作。如此就可以解決資金成本問題，幫助企業獲得更高的收益，實現價值最優。

（二）建議

完善企業資本布局就要綜合考量，從細節出發，重視資金成本和財務杠桿，才能找到最適合自身的方案，優化企業價值。雖然理想化來說是可以找到資本布局最佳方案的，但實際操作中是有困難的。只能在風險和利益比較平衡的前提下，盡可能提高企業的價值。資本布局是動態可變的，管理者要依照環境變化和企業情況來改變適應，幫助企業的發展。（1）發揮宏觀政策引導作用。對現存的投募集資金系統提出變革，設立完善的體系，不但保證了國企資本在變化時的情況，還可以保障其它類型的企業的資本需求。促進企業轉型，嚴格企業制度規范，完善企業資本體系，針對還債能力不足且資本布局糟糕的企業實行破產處理，逐漸完成企業持續運營的體系和制度。（2）完善資本市場功能。建立市場秩序，努力開發金融產品，提出更多籌資方案，幫助企業找到更優秀的金融產品及工具，保證企業的高效率，保持市場有序且活躍，金融服務周到，市場資源合理配置，加強引導。更新公司的股權分配，增多流通股，提升企業額投資回報，實施合理的股利制度加大企業積極度。

（三）調整公司負債結構

許文鋒（2011）提出，貸款時間和來源是企業負債分布的主要因素。首先要改善長短期負債的占比，降低短期負債可以債務重組。當清零短期負債時，就不要再持有太高的短期負債了，而應該提高長期負債，要注意還款時間和利率。情況允許時也可以發行債券，選擇合適的途徑和別的公司合并調整債務配比。

（德清縣恒達建設發展有限公司，浙江湖州 313200）

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