關于代際傳承繼承者特征與績效案例研究

沈淳

【摘 要】這幾年，家族企業在代際傳承方面面臨著許多類似的矛盾。國內有許多文獻對控制人特征與企業績效的關系進行了研究， 但關于繼承者特征對企業績效影響的案例研究較少。 本文以我國典型的“子承父業”的家族企業——WXW股份有限公司為研究對象，運用杜邦分析法分析了WXW代際傳承前后企業績效的變化，比較了代際傳承前后創始人特征與繼承者特征的不同之處，并分析了企業代際傳承過程中繼承者特征對企業績效的影響。研究得出：WXW在代際傳承前后，繼承者劉暢與創始人劉永好在性別，年齡，學歷，工作經歷及社會背景等各方面存在較大差異，而這些差異對企業績效存在影響。劉暢作為女性繼承者，更注重風險管理；去美國上學，她具備了優秀的專業知識和創新的勇氣；她的工作經歷、社會背景與創始人劉永好比較起來不夠豐富，可利用的社會資本較少。從與WXW自身縱向對比的結果來看，劉暢繼任WXW董事長之后，WXW的盈利能力穩定上升。

【關鍵詞】家族企業；代際傳承；繼承者特征；企業績效

無論是從世界范圍還是從國內市場來看，家族企業都是一種廣泛存在、極具活力企業組織形式，隨著家族企業的迅猛發展，其在各國的經濟中逐漸占據著越來越重要的地位，是一個不能忽視的領域。中國家族企業真正的發展期是在改革開放之后，隨著非公有制經濟成為我國社會主義市場經濟的重要組成部分，以及國家對民營企業、中小企業扶持政策的加大，家族企業的數量和規模都得到了極大的增長，遍及房地產、化工、紡織輕工等多個領域，已成為經濟社會發展的重要動力。2009年中國創業板正式啟動，盡管發展歷程還不足十年，市場環境有待進一步完善，但它為一些缺乏在主辦上市條件的企業提供了融資渠道，成為中小企業的孵化籃。在創業板上市的多為中小民營企業，這些企業的創始人或實際控制人多為自然人，受中國傳統理念的影響，許多企業所有人選擇讓具有親屬關系的人員參與公司治理，因此有相當一部分的創業板上市企業為家族企業。根據《福布斯》2016中國上市家族企業報告，我國的家族企業超過70%集中登陸于中小企業板和創業板。家族企業獲得了在創業板上市的機會，并不意味著就能順利發展。創業板的上市門檻相對較低，同時也兼備了高風險的特點，家族企業必須改變之前封閉的、一成不變的治理模式，轉而調整為公開的、適應市場的企業治理模式，并且還要接受來自各方的嚴格監管，在獲得發展機遇的同時，也將面對更多更復雜的難題。如何提高治理水平，使企業經營績效得到長期可持續的發展，已成為家族企業在創業板上市后成功的關鍵。

家族企業的代際傳承，在我國是一個比較普遍的現象，也符合我們的傳統觀念。家族企業在我國的經濟發展過程中發揮了巨大的作用，很多家族企業也進入了上市公司，家族企業的興衰對我國經濟的發展有極大的影響。

一、文獻研究

竇軍生、賈生華早在2004年就對于什么是家族企業進行了分析，他們綜合了前期研究的成果，認為有本質定義法和家族參與要素法兩種方法可以用來界定家族企業。本質定義法從企業本質特征方面對企業進行家族與非家族的區分，而家族參與要素法是從家族對于企業的運營管理的參與程度和方式來做區分和判斷。

二、案例介紹

W X W股份有限公司（以下簡稱“W X W”）在我國是著名的上市公司。在2013年5月，WX W完成了“女承父業”的任務，繼承者成功地接棒父親的董事長一職。1982年，WX W集團成立，主營農牧業。現在不僅僅是農牧業，它還在食品、化工、地產、金融等多個領域發展，是跨農工業、貿易、科技領域的綜合性集團。WX W股份有限公司是WX W集團最大的上市公司，公司立足于農牧業，其業務還涉及飼料、飼養、肉制品和金融投資。WX W在全國各地都有業務，并已在越南，印度尼西亞，柬埔寨，孟加拉國，斯里蘭卡，菲律賓，新加坡和埃及建立或正在建設20多家分子公司。

三、案例分析

（一）WXW創始人和繼承者的區別

1、性別及年齡

與男性繼承者們相比，女性繼承者與第一代創業父輩的相處關系更加和諧，家族企業中的家庭和家庭信任對后繼者和前任之間的權力關系會產生積極的影響。 在子承父業為主流的中國家族企業中，“女”承父業很特別。

還有，女性一般比男性更細膩耐心，對異常狀況更加敏感。女性的這種特質對于發揮董事會作用，提高董事會效率具有重要作用。而且，女性行事更加小心，當有情況出現更傾向于找人商討，這樣做出的決定更客觀合理。相關研究發現，在企業領導層職位上，女性高管通常比男性高管表現出的領導才能更加突出。其次，繼承者是一位很年輕的家族企業繼任者。她作為一名“80后”，與“60后”的父親有很多方面的觀念都存在差距。

2、學歷

父親在四川工程職業技術學院取得大專文憑，繼承者是在美國學習并獲得MBA學位，之后又在北京大學國家發展研究院獲得EMBA學位。繼承人上學讀書的經歷比較多。一般來說，受教育程度高的董事長在制定企業發展計劃的時候，通常更加具有預見性與前瞻性。對于事物的更新變化她更能夠接受，并按照情況愿意做出調整和創新。此外，接受教育程度高的高管團隊在面臨市場競爭對手的挑戰時，往往能夠迅速予以回應。

3、工作經歷

繼承者在美國求學歸國后，先后在WX W及其關聯方公司的不同崗位上，從事行政等工作。在2002至2003年，她是辦公室主任；同年，她也擔任了北京金鑼廣告公司品牌宣傳、項目策劃經理；過了一年，她開始接觸品牌營銷。目前，她是WX W的董事長并參與了集團的各種事務。這樣的經歷鍛煉了劉暢，幫助她接任董事長后可以從容應對企業的經營挑戰。

但和父親的游刃有余比，繼承者還是缺乏足夠的經驗。父親創出了中國最大的本土飼料企業集團，并帶領WX W集團成功進軍了金融業，乳制品行業，零售業和房地產業。

4、社會背景

家族企業的發展，往往也和當地政府、企業內部利益相關者、外部客戶及其合作伙伴形成了錯綜復雜的人際關系，而這些人際關系需要長期維護和拓展。如果控制人擁有豐富的社會背景和良好的人際關系能力，就能應對攸關企業利益的人際網絡，利用自身資源，開拓新的人際網絡，促進企業發展。創始人擔任董事長期間，還兼任很多職務，包括農業和農村委員會委員、中國光彩事業促進會副會長等。而繼承者的社會背景較少。

差異總結如表1所示：

（二）財務分析

1、總資產周轉率

營運能力反映了企業對資產進行周轉經營的能力，體現了企業對于各項資產進行經營管理的效率。我們把總資產周轉率再變成“營業收入/總資產余額”，結果如表2所示。

表2所示為WX W2009年至2017年間總資產的周轉狀況，即逐年下滑的狀態。2010年，由于股市波動，WX W的交易性金融資產減少了60%，總資產下降，但營業收入也同比下降，因此總資產周轉率變化不大。

2010年后，WX W的營業收入較為平穩，而總資產余額卻逐年提升，因此總資產周轉率均處于逐年下滑的狀態。

基本上，WX W的總資產周轉率跌得不激烈，企業財務績效還是比較平緩。

2、資產負債率

償債能力指到約定時間企業還債（本金及利息）的能力。資產負債率就是用來衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力，也反映債權人發放貸款的安全程度的指標，可以通過將企業的負債總額與資產總額相比較得出。

總負債與總資產的差額在2013年后總體保持穩定狀態。

2011年，由于并購集團，WX W新增了5億短期融資券，提升了總負債，但同時公司總資產增加，進而資產負債率下降。

2017年年報數據顯示，WX W新增13.5億質押借款、30億信用借款以及3億應付賬款，但別的負債數額很平穩，結果是總負債上升速度超過了總資產的，資產負債率變大。

從對外公布的數據我們也可以看出，在2013年劉暢接任董事長后，WX W的凈資產收益率增幅較大且穩定。營業凈利潤的走向和凈資產收益率差不多，總資產周轉率以及資產負債率在2009年至2017年都基本沒有波動。總體來講，在劉暢繼任WX W董事長之后，WX W的盈利能力穩定上升。

三、WXW集團代際傳承后繼承者特征對企業績效影響

控制人的綜合素質是參差不齊的，具有個性化的企業繼承者的個體特征會影響其董事會特征以及企業的發展戰略等公司治理方式，進而影響企業績效。WX W在代際傳承的過程中，控制人特征發生了巨大的變化。而根據前面的分析，我們發現繼承者作為一名女性，其風險意識更強，行事更謹慎和保守。相比于年邁的父親，繼承者很年輕，她更加富有活力，更加具有沖勁。她樂于接觸新的東西，對科技互聯網方面也有更多的了解。她不斷學習，加強自己的專業知識，但比較起來還需要更多的經驗。那么繼承者接任董事長后，她與父親的差異對WX W有何影響呢？

（一）對專業知識的影響

留美獲得MBA學歷的繼承者歸國后仍不斷深造，可以看出她對專業知識的重視程度，而父親管理下的WX W集團還缺乏高學歷人才。

（二）對公司戰略的影響

2013年之前，WX W的計劃重點是進行變革，幾年時間里變成專業規范的總部。高學歷且國際化視野的繼承者在接手WX W后，審時度勢，加強了科技及人才方面的戰略。公司的發展戰略決定了公司未來的發展方向和趨勢。繼承者在企業的目標戰略上進行了很多的優化，讓企業可持續發展，績效也持續升高。

四、研究結論與建議

（一）研究結論

本文以我國典型的“子承父業”的家族企業——WX W集團有限公司為研究對象，歸納并分析了WX W集團代際傳承前后企業財務績效的變化，比較了代際傳承前后創始人特征與繼承者特征的不同之處。研究得出：WX W代際傳承前后，繼承者與創始人在性別，年齡，學歷，工作經歷及社會背景等各方面存在較大差異。作為女性繼承者，更注重風險管理；高學歷、留學背景影響了她的專業知識水平以及改革創新能力；繼承者的工作經歷、社會背景與創始人比較起來不夠豐富，可利用的社會資本較少。通過對WX W2009年- 2017年企業財務績效的分析，我們發現這些繼承者特征不同程度地影響了企業績效。

（二）建議

繼承者可利用的社會資本較少，會對企業的經營產生阻礙。因此在代際傳承初期，WX W不被市場看好，市價有明顯下跌。但鑒于父親并未直接退出WX W，而是仍作為董事會的成員之一輔助劉暢，同時父親又聘請了對WX W頗為了解且經驗豐富的管理層人士作為聯席董事長輔助繼承者，WX W的發展逐步穩定。最后，繼承人繼任后，對WX W的董事會結構，公司戰略以及風險管理都產生了一定的影響，從而影響了WX W的企業績效。

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