開放式基金“泵浦”現象檢驗：基于規模、投資風格和管理團隊視角的經驗證據

凌愛凡, 莫陽紫嫣

(江西財經大學金融學院，江西 南昌 330013)

1 引言

隨著基金市場的激烈競爭，如何更好地吸引投資者關注并留住投資者，已成為基金經理業績考核的重要指標。研究者發現，基金經理為了提高自己的業績水平，會對自己所管理的基金在年末或季末進行一系列的買賣操作，以使其掌管的基金業績報表“漂亮”[1-2]。這種漂亮的業績報表容易誤導投資者對基金經理真實能力的看法，進而有利于實現基金經理自己的利益[3]。稅損賣盤和櫥窗粉飾行為就是導致季末和年末股票收益率出現異常波動的重要原因。

本文試圖給出基金經理在年末或季末對基金進行異常操作的另一種解釋，我們稱之為基金經理的泵浦行為，其導致的現象稱為基金泵浦現象(Funds pumping) ，在文獻中也稱組合泵浦(Portfolio pumping)現象。具體而言，基金泵浦現象是指基金經理為了提升基金季度或年度業績，會在季末或年末持續買入基金原有的持倉證券，以抬高基金持有的證券價格，從而提升基金在報表當中顯示的收益率，我們將基金經理進行這一操作的行為稱為基金經理的泵浦行為。可見，基金經理的泵浦行為無疑會給投資者造成認為基金業績良好的假象，從而達到吸引投資者持續持有該基金的目的。

一般而言，基金經理的泵浦行為對基金投資者和證券市場均會產生較大的危害。對基金投資者而言，基金泵浦現象的存在，會讓投資者無法準確的通過基金季報或者年報來判斷基金經理的真實投資能力；……