引入外部沖擊的中國銅期貨市場高頻波動率建模與預測

朱學紅，鄒佳紋，韓飛燕，諶金宇

(1.中南大學商學院，湖南 長沙 410083；2．中南大學金屬資源戰略研究院，湖南 長沙 410083)

1 引言

隨著人們對金融資產的分配及風險管理的日益關注，金融市場波動率建模和預測成為人們關注的焦點，它在資產配置、金融風險管理、金融衍生品的定價以及投資組合策略的選擇等方面都有著非常廣泛的應用。由于有色金屬期貨市場是資本市場的重要組成部分，且有色金屬期貨市場是反映國民經濟運行狀況的窗口之一，同時在全球經濟格局發生轉變的背景下，不時出現的國際流動性過剩、能源商品價格上漲以及大宗商品期貨指數化投資等外部因素的變化深刻影響著有色金屬期貨市場。為此，本文嘗試將影響我國有色金屬期貨市場波動率的外部沖擊因素引入波動率模型中，以期提高有色金屬期貨波動率模型的擬合效果及預測能力，為期貨市場投資者提供風險管理的有力工具。

早期對金融波動率預測模型的研究使用日數據或更低頻數據，把波動率視作不可觀測的隱變量，通過對收益條件方差建模間接刻畫。20世紀80年代Engle[1]提出的自回歸條件異方差(Autoregressive Conditional HeteroskedAsticity，ARCH)模型，以及Bollerslev[2]在此基礎上提出的GARCH模型，較好地刻畫了金融波動率的長記憶性，因此得到了學者們的廣泛關注，并拓展出EGARCH模型[3]、FIGARCH模型[4]等各種形式；然而，隨著計算機技術的迅速發展，日內高頻交易數據成為研究金融波動率的重要數據時[5-6]，Hansen和Lunde[7]研究指出，復雜GARCH族模型的樣本外預測能力并不優于最初的GARCH(1，1)模型。……