資產(chǎn)配置私募基金對(duì)財(cái)富管理市場(chǎng)的影響

林鴻鈞

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中基協(xié)）8月29日發(fā)布《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十五）》，對(duì)私募資產(chǎn)配置基金管理人及私募資產(chǎn)配置基金的申請(qǐng)條件和相關(guān)要求做出了明確解答。自2018年9月10日起，擬申請(qǐng)私募資產(chǎn)配置基金管理人的機(jī)構(gòu)，可通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)在線提交相關(guān)申請(qǐng)材料。由此，私募基金的類(lèi)型在投資二級(jí)市場(chǎng)的私募證券基金、投資一級(jí)市場(chǎng)的私募股權(quán)基金（VC/PE），以及投資證券與股權(quán)以外的其他類(lèi)私募基金的基礎(chǔ)上增加一類(lèi)投資標(biāo)的，即可橫跨一、二級(jí)市場(chǎng)與依法設(shè)立的資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置私募基金。

申請(qǐng)人資格要求如下：（1）實(shí)控人旗下機(jī)構(gòu)至少有一家是中基協(xié)普通會(huì)員，或登記3年以上、年均規(guī)模不低于5億元的觀察會(huì)員；（2）同一實(shí)際控制人僅可控制或控股1家私募資產(chǎn)配置基金管理人；（4）實(shí)控人秉承長(zhǎng)期投資理念，在完成登記后繼續(xù)持股不少于3年，防止買(mǎi)賣(mài)殼；（5）高管要求不少于兩名且有3年以上資產(chǎn)配置經(jīng)歷或5年以上境內(nèi)外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，且要求是全職。

對(duì)于備案產(chǎn)品的要求，包括初始規(guī)模不低于5000萬(wàn)元，存續(xù)期不少于兩年且封閉運(yùn)作，投資方式主要是FOF，80%以上投資于私募、公募等產(chǎn)品，投資單一產(chǎn)品不超過(guò)20%，杠桿倍數(shù)不得超過(guò)所投資的私募基金的最高杠桿倍數(shù)，基金強(qiáng)制托管等。

從上述要求來(lái)看，資產(chǎn)配置私募基金的發(fā)行對(duì)財(cái)富管理市場(chǎng)的影響將體現(xiàn)在以下3個(gè)方面。

首先，截至2018年8月底，已在中基協(xié)登記的私募基金管理人共24192家，但符合資產(chǎn)配置私募基金管理人申請(qǐng)條件的僅926家。其中，取得基金托管資格的29家商業(yè)銀行都是中基協(xié)的普通會(huì)員，以其募集能力來(lái)看，5000萬(wàn)元的初始規(guī)模門(mén)檻并不高。因此，預(yù)計(jì)符合申請(qǐng)條件的銀行都將提出申請(qǐng)，從私募基金的銷(xiāo)售渠道轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)配置私募基金的管理者，強(qiáng)化銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的受托責(zé)任。對(duì)于大力拓展私人銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，增添了一個(gè)提供給高凈值客戶(hù)的資產(chǎn)配置型產(chǎn)品。

其次，資產(chǎn)配置私募基金主要采用FOF的方式運(yùn)作，投資范圍已明確放寬至公募及其他依法設(shè)立的資管產(chǎn)品，橫跨一、二級(jí)市場(chǎng)，金融與實(shí)業(yè)的資產(chǎn)配置類(lèi)私募基金將成為中國(guó)資本市場(chǎng)上真正跨品種、跨市場(chǎng)的大體量資管機(jī)構(gòu)，對(duì)豐富私募管理人和產(chǎn)品類(lèi)別具有重要意義。

最后，決定資產(chǎn)配置私募基金績(jī)效的最大因素，是能否在適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整資產(chǎn)配置比率從而應(yīng)對(duì)外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。涵蓋公募、私募基金的資產(chǎn)配置FOF，在資產(chǎn)配置的難度上較單純的公募FOF更高，需要具有橫跨實(shí)業(yè)股權(quán)與證券金融背景的專(zhuān)業(yè)人才。待關(guān)于資產(chǎn)配置私募基金的投資范圍、投資策略、估值方式及檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)等操作細(xì)則明確后，大型金融機(jī)構(gòu)中，銀行、券商、金控集團(tuán)及第三方財(cái)富公司等會(huì)更有意愿去申請(qǐng)此類(lèi)牌照，并且會(huì)陸續(xù)引進(jìn)智能投顧、量化模型等，以強(qiáng)化在資產(chǎn)配置領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。