資產配置私募基金對財富管理市場的影響

林鴻鈞

中國證券投資基金業協會（以下簡稱中基協）8月29日發布《私募基金登記備案相關問題解答（十五）》，對私募資產配置基金管理人及私募資產配置基金的申請條件和相關要求做出了明確解答。自2018年9月10日起，擬申請私募資產配置基金管理人的機構，可通過資產管理業務綜合報送平臺在線提交相關申請材料。由此，私募基金的類型在投資二級市場的私募證券基金、投資一級市場的私募股權基金（VC/PE），以及投資證券與股權以外的其他類私募基金的基礎上增加一類投資標的，即可橫跨一、二級市場與依法設立的資管產品的資產配置私募基金。

申請人資格要求如下：（1）實控人旗下機構至少有一家是中基協普通會員，或登記3年以上、年均規模不低于5億元的觀察會員；（2）同一實際控制人僅可控制或控股1家私募資產配置基金管理人；（4）實控人秉承長期投資理念，在完成登記后繼續持股不少于3年，防止買賣殼；（5）高管要求不少于兩名且有3年以上資產配置經歷或5年以上境內外資產管理經驗，且要求是全職。

對于備案產品的要求，包括初始規模不低于5000萬元，存續期不少于兩年且封閉運作，投資方式主要是FOF，80%以上投資于私募、公募等產品，投資單一產品不超過20%，杠桿倍數不得超過所投資的私募基金的最高杠桿倍數，基金強制托管等。

從上述要求來看，資產配置私募基金的發行對財富管理市場的影響將體現在以下3個方面。

首先，截至2018年8月底，已在中基協登記的私募基金管理人共24192家，但符合資產配置私募基金管理人申請條件的僅926家。其中，取得基金托管資格的29家商業銀行都是中基協的普通會員，以其募集能力來看，5000萬元的初始規模門檻并不高。因此，預計符合申請條件的銀行都將提出申請，從私募基金的銷售渠道轉型為資產配置私募基金的管理者，強化銷售機構的受托責任。對于大力拓展私人銀行業務的商業銀行而言，增添了一個提供給高凈值客戶的資產配置型產品。

其次，資產配置私募基金主要采用FOF的方式運作，投資范圍已明確放寬至公募及其他依法設立的資管產品，橫跨一、二級市場，金融與實業的資產配置類私募基金將成為中國資本市場上真正跨品種、跨市場的大體量資管機構，對豐富私募管理人和產品類別具有重要意義。

最后，決定資產配置私募基金績效的最大因素，是能否在適當時機調整資產配置比率從而應對外圍經濟環境的變化。涵蓋公募、私募基金的資產配置FOF，在資產配置的難度上較單純的公募FOF更高，需要具有橫跨實業股權與證券金融背景的專業人才。待關于資產配置私募基金的投資范圍、投資策略、估值方式及檢驗標準等操作細則明確后，大型金融機構中，銀行、券商、金控集團及第三方財富公司等會更有意愿去申請此類牌照，并且會陸續引進智能投顧、量化模型等，以強化在資產配置領域的競爭力。