券商稱改革政策有望超預(yù)期 守住“掙盈利的錢”的底線

高方方

上周（10月8日～12日）受美股暴跌影響，亞太股市也全線下跌，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅波動(dòng)，周振幅為8.34%，周跌7.60%。對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，美股大跌對(duì)A股只有短期影響，市場(chǎng)的快速回調(diào)甚至提供了更好的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

東吳證券分析認(rèn)為，9月以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)上漲行情，其核心驅(qū)動(dòng)因素在于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的根本原因在于目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處在高位，在此基礎(chǔ)之上，觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的因素主要在于政策紅利的接連釋放。

安信證券認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)假日期間外圍形勢(shì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的負(fù)面因素被市場(chǎng)消化后，投資者也無(wú)需過(guò)于悲觀，傾向穩(wěn)增長(zhǎng)與改革預(yù)期將繼續(xù)支撐反彈行情，未來(lái)一個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)預(yù)期，資金面預(yù)期仍有望繼續(xù)修復(fù)，反彈結(jié)構(gòu)很可能是輪動(dòng)式普漲，短期適當(dāng)關(guān)注有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策基建鏈。

廣發(fā)證券認(rèn)為，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)是主導(dǎo)A股2018年1～9月運(yùn)行的核心因素，金融去杠桿與外部風(fēng)險(xiǎn)雖未結(jié)束，但對(duì)A股的負(fù)面影響已經(jīng)開始邊際鈍化，展望四季度，流動(dòng)性是影響A股的重要因素。

華泰證券分析稱，A股市場(chǎng)估值或能迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣碌男》嵴瘢灾饕恰皰暧腻X”，認(rèn)為明年上半年，或有市場(chǎng)中期內(nèi)的較好參與時(shí)點(diǎn)。

光大證券則相對(duì)樂(lè)觀的認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊要沿著潛在增長(zhǎng)率下行，四季度行情是估值修復(fù)下的指數(shù)越磨越高。根據(jù)對(duì)估值隱含經(jīng)濟(jì)增速的判斷，估值修復(fù)的整體空間約在10%左右，上證綜指年底有望重返3000點(diǎn)。

在投資配置上，中信證券表示，從市值變化和盈利預(yù)期調(diào)整兩個(gè)維度判斷。上中游周期和TMT板塊的股價(jià)與業(yè)績(jī)預(yù)期變化基本符合，不過(guò)值得關(guān)注的還是消費(fèi)和金融。一方面，不少消費(fèi)板塊的市值相對(duì)其盈利預(yù)期超調(diào)明顯，若三季報(bào)盈利有韌性，預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)空間更大。另一方面，金融板塊盈利預(yù)期穩(wěn)健，保險(xiǎn)和銀行依然有底倉(cāng)配置的價(jià)值，且保險(xiǎn)優(yōu)于銀行。此外就外資的配置偏好而言，大量倉(cāng)位同樣高度集中于中長(zhǎng)期年化回報(bào)領(lǐng)先的極少部分“頭部品種”，而這些標(biāo)的后面的主要關(guān)鍵詞是消費(fèi)、金融、龍頭、高分紅。

興證證券分析稱，短期外資流入預(yù)期、銀行理財(cái)資金可以配置公募基金、央行降準(zhǔn)等多重利好因素，以金融、消費(fèi)龍頭為代表的低估值核心資產(chǎn)繼續(xù)受益。

國(guó)金證券分析表示，10月A股市場(chǎng)“烏云與金邊”同存，不排除A股指數(shù)先抑后揚(yáng)。行業(yè)配置上，相對(duì)看好“大金融、原油產(chǎn)業(yè)鏈”等。另外，主題投資上，10月份我們非常重視“上海本地股”的機(jī)會(huì)（11月5日，將迎來(lái)首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)）。

廣發(fā)證券認(rèn)為，水窮處，候佳音，配置必需消費(fèi)+大金融。宜先配置必需消費(fèi)品（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售），從政策底到市場(chǎng)底的歷史復(fù)盤中，金融股取得超額收益的概率很高（銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)），候佳音。

光大證券表示，建議按照G2雙殺下半場(chǎng)的邏輯進(jìn)行配置：周期企穩(wěn)、反彈，帶動(dòng)銀行等金融股一道企穩(wěn)、反彈；從大博弈、補(bǔ)短板的角度布局軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、5G、芯片等科創(chuàng)股；必需消費(fèi)品仍將受益于中低收入者消費(fèi)升級(jí)。