并購基金價值創造模式研究：海外與國內的比較

陳穎　劉小鴿

摘要：并購基金在過去四十年間已成為海外成熟資本市場的重要組成部分，2000年以后我國并購基金也呈現迅猛發展的勢頭，誕生了控股型、參股型以及“上市公司+PE”型三種類型的并購基金。文章以并購基金的核心——價值創造模式為研究對象，對比分析了海外與我國并購基金在價值認可與價值發現、價值持有與價值促進、價值實現與價值分配三個方面存在的異同，并給出了相應的政策建議。

關鍵詞：并購基金；價值創造模式；價值創造效應

并購基金是指以價值低估的擴張期或成熟期企業為投資對象，并對投資標的實行一系列資源整合、經營提升、管理優化等投后管理手段以實現其價值增值，或者輔助投資標的進行并購重組（為其提供并購融資或相關咨詢服務），最終通過分拆、上市、二次轉讓或管理層回購等形式出售股權以獲得投資收益的私募股權基金。并購基金是金融資本與產業資本高度結合的產物，在宏觀上促進了全球技術、人才、資本等生產要素的重新配置，推動了全球產業轉型及技術創新發展；在微觀上主導或協助企業完成并購活動，是并購融資工具的主要提供者。在成熟資本市場，并購基金的收益來源是控股權的價值增長，而股權價值的最大化依附于企業內在價值的提升，價值挖掘與價值創造是并購基金的天然屬性。并購基金價值創造模式是指并購基金從設立到并購項目退出過程中所產生的價值創造鏈條、價值創造效應以及價值創造對象所構成的有機整體。……