豆粕：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)振蕩

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8月期間，內(nèi)外市場(chǎng)利空頻出，USDA創(chuàng)紀(jì)錄單產(chǎn)增加美豆豐產(chǎn)預(yù)期，中美貿(mào)易爭(zhēng)端尚未緩和，中國(guó)多地出現(xiàn)豬瘟疫情影響下游采購(gòu)心態(tài)，諸多不利因素施壓行情；不過(guò)，中長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致的中國(guó)供應(yīng)缺口憂(yōu)慮猶存，仍對(duì)期價(jià)形成一定支撐。展望后市，美豆豐產(chǎn)利空逐步消化，而中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)解決的概率不大，隨著豆粕供應(yīng)逐漸趨緊，豆粕期貨下跌空間有限，筑底后仍有機(jī)會(huì)上行，具體分析如下：

1 國(guó)際方面

1.1 美豆方面

8月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）供需報(bào)告又一次讓市場(chǎng)瞠目結(jié)舌，美豆單產(chǎn)調(diào)高到51.6蒲式耳/英畝的歷史最高值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均預(yù)估的49.8蒲式耳/英畝的水平；總產(chǎn)量也創(chuàng)出歷史新高，高達(dá)45.86億蒲式耳；期末庫(kù)存更是達(dá)到了7.85億蒲式耳的近幾年高點(diǎn)。報(bào)告一出，美豆應(yīng)聲而跌，但跌幅并沒(méi)有預(yù)期的那么大，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的極為樂(lè)觀(guān)的產(chǎn)量預(yù)估并不認(rèn)同。畢竟今年美國(guó)大豆播種面積比上年下降，而且目前美豆優(yōu)良率在不斷低走。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至8月19日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為65%，前1周為66%，而2016年同期美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率在70%以上。由于8月仍處于作物生長(zhǎng)關(guān)鍵階段，因而對(duì)于單產(chǎn)爭(zhēng)論將會(huì)持續(xù)到9月12日的USDA月度供需報(bào)告。

1.2 巴西方面

由于中國(guó)前期的大量購(gòu)買(mǎi)，巴西現(xiàn)階段港口可供出口的大豆庫(kù)存量極低，市場(chǎng)粗略估計(jì)今年9～12月巴西大豆剩余可供銷(xiāo)售的數(shù)量只有500萬(wàn)～600萬(wàn)t；巴西大豆對(duì)中國(guó)的貼水報(bào)價(jià)再次上漲，從當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的榨利水平和油粕價(jià)格來(lái)看，仍有繼續(xù)增加在巴西采購(gòu)的可能；而目前巴西大豆出口市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)足以刺激出口商去和壓榨廠(chǎng)爭(zhēng)奪豆源來(lái)滿(mǎn)足中國(guó)的進(jìn)口需求。

預(yù)計(jì)巴西8月大豆裝船量740萬(wàn)t。8月迄今巴西已裝出654萬(wàn)t大豆，預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)的裝運(yùn)量將達(dá)到650萬(wàn)t。截至8月，預(yù)計(jì)本年度2～8月巴西大豆累計(jì)出口量6,460萬(wàn)t。市場(chǎng)對(duì)巴西年度出口的預(yù)估在7,400萬(wàn)～7,500萬(wàn)t，庫(kù)存將消耗至極低水平。

1.3 國(guó)內(nèi)方面

前期由于市場(chǎng)擔(dān)心后期供應(yīng)，提前進(jìn)口大量大豆，目前沿海油廠(chǎng)大豆庫(kù)存高企，10月份之前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)基本無(wú)虞。在壓榨利潤(rùn)良好的情況下，油廠(chǎng)開(kāi)工率持續(xù)偏高，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存居高不下，從而呈現(xiàn)出豆粕供應(yīng)充裕甚至過(guò)剩的“虛假繁榮”。但是我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，這是因?yàn)榘臀鞔蠖关S收，市場(chǎng)得以超量進(jìn)口大豆所致。由于前幾個(gè)月出口進(jìn)度較為迅猛，進(jìn)入9月份后，巴西大豆庫(kù)存將大幅走低，9月～12月巴西大豆剩余可供銷(xiāo)售的數(shù)量為500萬(wàn)～600萬(wàn)t，出口能力下降，我國(guó)進(jìn)口大豆到港量也將趨于減少。這意味著若9月份不能取消關(guān)稅，則我國(guó)11～12月進(jìn)口大豆供應(yīng)缺口將進(jìn)一步坐實(shí)。

隨著氣溫下降，加之下半年節(jié)日增多，養(yǎng)殖產(chǎn)品將逐漸進(jìn)入相對(duì)消費(fèi)旺季，養(yǎng)殖進(jìn)入集中育肥階段，豆粕消費(fèi)量階段性增加。

8月中旬以來(lái)，沈陽(yáng)、鄭州、連云港、溫州等地相繼出現(xiàn)非洲豬瘟疫情。但是，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊奶岣撸行∩B(yǎng)戶(hù)較少，而大型養(yǎng)豬場(chǎng)的衛(wèi)生防疫措施較為完備，可以限制非洲豬瘟大面積擴(kuò)散。另外，入秋以后，各地氣溫下降較快，也不利于疫情擴(kuò)散。雖然非洲豬瘟造成短期內(nèi)人們心理恐慌，從而減少豬肉類(lèi)產(chǎn)品消費(fèi)，但替代性的肉類(lèi)產(chǎn)品家禽類(lèi)、水產(chǎn)類(lèi)消費(fèi)趨于增加，因此豆粕消費(fèi)量下降幅度有限。

綜上所述，中美貿(mào)易戰(zhàn)仍在持續(xù)，短期內(nèi)料難以緩解，市場(chǎng)視線(xiàn)拉長(zhǎng)至今年11月初美國(guó)中期選舉前。我國(guó)四季度中后期進(jìn)口大豆供應(yīng)缺口存在，再加上秋冬飼料需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，油廠(chǎng)挺價(jià)意愿相對(duì)加強(qiáng)，市場(chǎng)仍看好后期國(guó)內(nèi)豆粕基差修復(fù)。豬瘟影響更多限于心理層面，加之豆粕遠(yuǎn)期供應(yīng)將偏緊，豆粕期貨將繼續(xù)維持偏強(qiáng)振蕩。后期需要繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口大豆采購(gòu)/到港節(jié)奏、國(guó)內(nèi)豬瘟疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)、美豆生長(zhǎng)尾聲階段天氣以及中美貿(mào)易關(guān)系最新動(dòng)態(tài)。