保險公司承擔社會責任與其經營業績的相關性研究
——基于人身險和財產險公司面板數據的證據

董 雪 中央財經大學保險學院

本文根據利益相關者理論，在之前相關研究的基礎上，從股東、員工、客戶和政府四個維度出發構建保險公司承擔社會責任的評價體系，利用系統廣義矩估計GMM方法,對我國54家保險公司2009—2017年的面板財務數據進行回歸分析，研究人身險公司和財產險公司承擔社會責任對于其自身的經營業績會產生怎樣的影響，進而提出建議。

一、引言

公司承擔社會責任能夠促進經濟和社會的全面發展，并且，公司是否承擔社會責任也能體現國家的軟實力。保險公司主動承擔社會責任，有助于改善保險行業在國民中的形象，使得保險行業能夠滿足經濟和社會快速發展的種種需要。為進一步推動保險公司主動承擔起社會責任，原保監會于2015年12月發布了相應的指導意見。但是，保險公司主動承擔社會責任，與其自身經營業績有何關系？保險公司僅是受到法律法規和道德約束，來承擔自身的社會責任，而實際卻消耗了有限的人力物力財力；或是會反作用于其財務業績，進而產生積極影響？目前仍缺乏理論分析和實證研究。如果不能回答這些問題，那么監管機構的指導只是保險業的道德教育，保險公司只會在輿論壓力下被動承擔社會責任。

二、文獻綜述

（一）公司社會責任理論

傳統經濟學認為，公司以利潤最大化為唯一目標，實現全社會資源的合理配置，否定了在謀取利潤的同時承擔社會責任的必要性。Sheldon(1924)首次提出了“公司社會責任(Corporate social responsibility)”，引發了學者對于傳統經濟學理論的思考。“公司社會責任之父”Bowen H.R.(1953)定義了公司的社會責任，即“商人需要遵循社會期望的目標和價值觀，進行決策、采取行動，同時制定某些政策”，開啟了各領域的專家學者對公司社會責任理論的討論和研究。Brummer(1991)總結了具有代表性的學術觀點，將公司的社會責任按照一定邏輯劃分成四類：經濟、責任、法律和道德責任。

Carroll(1991)在研究公司社會責任理論時引入了利益相關者理論，極大地促進了社會責任理論的發展。Stanford研究所在1963年首次提出“利益相關者”的概念，即“那些如果失去了他們的支持，公司將無法繼續生存下去的群體”。Freeman(1984)對利益相關者理論進行了進一步研究，提出“利益相關者是指可以影響公司目標實現以及因公司目標實現而受到影響的個人和群體”。經過Clarkson(1995)和 Mitchell(1997)等學者的不斷完善與改進，利益相關者理論逐漸成熟。Carroll(1991)將公司社會責任金字塔和利益相關者理論相結合，詳細具體地指出了公司對于每個利益相關者群體應該承擔的社會責任。在之后的研究當中，利益相關者理論和公司社會責任在各方面更全面地融合，兩者密不可分、緊密相關。

（二）公司承擔社會責任與經營業績的關系

國內外學者一直在探討兩者之間的關系，并且利用理論和實證分析相結合的方法，但是得出的結果卻各有不同。一些學者也分析了不同結果背后的原因：第一，不同行業具有其自身獨特的性質、發展背景、經營理念，因此可能會影響最后的結論；第二，不同的研究方法，可能會產生不同的結論。例如，社會責任和經營業績之間存在相互影響，會產生內生性問題，所以單純采用最小二乘估計法會導致結果出現一定程度的偏差。第三，選取不同的評價指標，可能會產生不同的結論。由于在學術界缺乏權威統一的評價體系，在評價公司的社會責任時，不同的指標會影響最終的結論。

那么，對于保險行業這一特殊的行業，如何合理評價每一家保險公司承擔社會責任的好壞呢？中國的保險公司承擔其社會責任，又將如何影響其經營業績？

三、研究設計

（一）研究假設

公司是股東的“代理人”。保險公司代表股東的利益進行管理運營，承擔股東的社會責任，努力提高股東的權益，增強公司的盈利能力，有助于贏得投資者的信任和青睞，促進公司規模的快速擴張，進而提高經營業績。所以得到假設1。

假設1：保險公司對股東承擔社會責任，將對財務業績產生積極影響。

人才對于保險公司在獲取競爭優勢方面，顯得非常重要，尤其是保險營銷，人身險業有句話說“團隊是生存的基石”。保險公司承擔對于員工的社會責任，注重員工的培養和成長，增加員工的薪酬福利和社會保障，有利于員工歸屬感和公司認同感的形成，降低員工流失率，提高員工工作滿意度和工作表現，心甘情愿為公司添磚加瓦。因此，本文設定假設2。

假設2：保險公司承擔對員工的社會責任，將對經營業績產生積極影響。

保險產品是無形的，保險合同是雙方基于最大誠信原則訂立的。誠信對整個保險業的運作和發展至關重要。保險公司對客戶承擔社會責任，以“誠信”為核心準則，提高自身產品和服務的質量，提高公司的核心競爭力，提高公司的品牌價值，樹立良好的公司社會形象，進而提高經營業績。因此，本文得到假設3。

假設3：保險公司承擔對客戶的社會責任，將對財務業績產生積極影響。

長期以來，我國的政府和國有公司一直負有較重的歷史使命，需要承擔更多的社會責任。保險公司增加就業機會、進行公益捐贈、投資慈善事業，主動分擔社會責任，減輕政府壓力，將有可能獲得政府的認可以及政策支持（比如減免稅收、產品優先放開等），為公司的生存和發展提供良好的政策環境，有利于經營業績的改善。因此，本文得到假設4。

假設4：保險公司對于政府社會責任的承擔，將對財務業績產生積極影響。

（二）保險公司社會責任評價體系

由于數據的可得性與可操作性，本文繼續之前的研究思路，基于喬海曙（2009）、譚中明（2009）、王蕾（2010）等學者的研究成果，根據利益相關者理論，從股東責任、員工責任、客戶責任和政府責任等四個角度出發，全方面構建了評價保險公司承擔社會責任好壞的指標體系。

1.保險公司股東責任的評價指標

股東作為重要的利益相關者，實現股東財富的回報和增值，是保險公司承擔社會責任不可忽視的重要方面。本文使用凈資產收益率和股東權益增長率這兩個指標，可以有效反映公司的收益能力以及股東財富的保值增值幅度。

2.保險公司員工責任的評價指標

員工最關注自己能夠得到的薪酬福利，員工獲利水平可以評價員工的薪資在市場上的大體水平，同時直接反映員工在保險公司中的所處地位；勞動生產率可以反映保險公司為提高員工生產能力所做出的努力（例如開展培訓等活動），勞動生產率越高，證明公司員工素質和能力較高，一定程度上代表更好的職業發展前景。

3.保險公司客戶責任的評價指標

足夠的償付能力、合格的償付能力指標，是保險公司維持負債經營的前提條件，資產負債率一定程度上衡量保險公司償債能力的高低；財產險公司的綜合賠償率，可以有效反映保險公司從客戶手中收取的保費，最終用于客戶理賠的比率；人身險公司的退保率，可以衡量保險公司所提供的保險產品和服務質量，以及消費者的滿意程度。

4.保險公司政府責任的評價指標

依法納稅是每一家公司的義務，保險公司也不例外。資產稅費率可以反映保險公司對于政府的財政支持，是衡量政府責任的重要指標。此外，本文選取就業人數增長率，可以反映保險公司為社會提供更多就業崗位而做出的努力。

構建好評價保險公司承擔社會責任的指標體系后，需要對原始數據標準化，本文采取極值標準化的方法，將全部原始指標轉化為介于0和100之間的標準化數據，并且將其作為該指標的標準化得分（退保率屬于逆向指標，需要用100減去標準化數據進行正向處理）。然后再利用標準差加權的方法，賦予每種社會責任群體內部兩項指標之間的相對權重，某項指標標準差越大，其被賦予的權重也就越大，以期能夠充分反映出原始指標中背后所隱藏的差異信息。最后，可以得到每一家人身險/財產險公司每一年度主動承擔股東責任、員工責任、客戶責任和政府責任的得分。

（三）保險公司經營業績的度量

相比于度量社會責任不成熟的評價體系，經營業績的評價方法則較為成熟。不過，保險業有著自身獨特的經營特點，所以為了衡量保險公司的盈利水平、償付能力、經營能力和發展潛力，本文分別采用承保利潤率、償付能力充足率、綜合費用率和保費收入增長率四項指標。各指標計算方法詳見表1。

同樣利用極值標準化法對各保險公司的原始指標進行標準化處理。之后采用層次分析法，可以得到評價保險公司經營業績的四項指標之間的權重，層次分析法得到的結果為（0.320，0.368，0.166，0.145），財務績效最終得分如（1）式：

保險公司財務績效得分=承保利潤率得分×0.320+償付能力充足率得分×0.368+綜合費用率得分×0.166+保費收入增長率得分×0.145 （1）

其中，綜合費用率也屬于逆向指標，需要進行正向化處理。

（四）模型構建

在前文的基礎上，本文對我國保險公司2009—2017年的動態面板數據進行回歸分析，篩選數據過程中剔除以下不滿足要求的保險公司：

（1）成立日期在2009年以后的保險公司；

（2）由于一些經營異常，使得財務數據顯著偏大或偏小的保險公司。

最終本文選取我國54家保險公司的面板財務數據作為回歸的數據，其中人身險公司合計24家，財產險公司合計30家。原始數據來源于中央財經大學中國精算研究院保險數據文獻中心以及各年度的《中國保險年鑒》。

由于人身險公司與財產險公司在經營理念、業務等方面存在較大差別，導致其承擔社會責任也有不同的形式，所以本文將人身險公司與財產險公司單獨分開，分別研究主動承擔社會責任與經營業績之間的相關性。另外，選取成立時間、公司性質和年份作為控制變量，并且在自變量中加入經營業績的滯后一期，構建模型（2），用來研究保險公司承擔社會責任對經營業績產生的影響：

?表1 變量定義

模型中，自變量中存在因變量的滯后項，由于它與隨機誤差項不獨立，出現了內生性的問題，使得無論是采用OLS還是FE固定效應模型，其估計結果都會不同程度地產生偏差。為了解決內生性問題，選擇合適的工具變量至關重要。Arellano和Bond(1991)提出了一階差分GMM估計：方程一階差分后，將自變量或因變量的滯后項作為差分方程相應變量的工具變量。然而，當內生自變量高度持久時，工具變量和內生變量之間僅存在弱相關性，出現弱工具變量問題，影響最終的估計結果（Temple,1999）。為了解決弱工具變量問題，出現了系統GMM估計，其原理是將水平方程和一階差分方程結合起來使用，這樣解決了一階差分GMM的弱工具變量問題，估計結果更加有效。系統GMM可以分為一步估計法（one-step system GMM）和兩步估計法（two-step system GMM）。相比于一步估計法，兩步法可以有效排除異方差的影響，但是在有限樣本的條件下，會使標準誤差向下產生偏誤。本文借鑒Windmeijer（2005）的方法，對兩步法產生的偏誤加以糾正，得到糾偏后的穩健性估計量。

此外，系統GMM增加了更多的工具變量，所以存在工具變量有效性的檢驗問題。首先是自回歸（AR）檢驗，檢驗隨機誤差項之間是否存在序列相關。系統GMM中，殘差項允許存在一階自相關，但不允許二階及高階自相關。其次是過度識別約束檢驗——Hansen檢驗，用來判斷估計中選用的工具變量是否整體有效。如果可以通過自回歸檢驗和過度識別約束檢驗，則證明工具變量選擇合理有效。

四、實證回歸結果

（一）描述性統計

?表2 變量的描述性統計

表2給出了變量的描述性統計情況。

在本文選取的24家人身險公司中，國有公司、民營公司、外資公司的數量分別為12家、5家和7家；30家財產險公司中，國有公司、民營公司、外資公司的數量分比為16家、4家和10家。

從表2中可以看出，人身險公司股東責任CSR1、員工責任CSR2、客戶責任CSR3和政府責任CSR4的平均值分別為37.017、21.310、18.220和18.102，經營業績CFP的平均值為38.626；財產險公司股東責任CSR1、員工責任CSR2、客戶責任CSR3和政府責任CSR4的平均值分別為62.385、30.244、32.281和32.342，經營業績CFP的平均值為29.387。需要注意的是，人身險與財產險公司指標不完全一樣，而且是分別進行標準化，因此兩者結果之間不具有可比性，無法直接評價人身險與財產險公司社會責任的表現孰優孰劣。

（二）回歸結果

1.人身險公司

本文將人身險公司股東責任CSR1、員工責任CSR2、客戶責任CSR3和政府責任CSR4分別作為自變量放入模型（2），研究人身險公司承擔社會責任對經營業績產生的影響，回歸結果分別如表3中的“回歸1、回歸2、回歸3、回歸4”所示。

由表3的回歸結果可知：人身險公司主動承擔對股東、客戶的社會責任，會對其自身經營業績產生顯著的正向影響。人身險公司主動承擔對員工、政府的社會責任，會對其自身經營業績產生的正向影響并不顯著。但是，由于承擔社會責任對經營業績產生的影響可能存在滯后性，為了得到更一般的結論，本文將滯后一期的員工、政府社會責任代替當期，加入到模型中進行回歸，結果分別如下表3中的“回歸5”和“回歸6”所示：人身險公司滯后一期的員工社會責任對經營業績產生顯著的正向影響，滯后一期的政府社會責任對經營業績不存在顯著影響。

因此可以得到結論：人身險公司承擔對股東、客戶、員工以及政府的社會責任，會對經營業績產生正向影響，股東和客戶的影響是顯著的，員工社會責任的影響具有滯后性，政府社會責任的影響不顯著。

2.財產險公司

將財產險公司股東責任CSR1、員工責任CSR2、客戶責任CSR3和政府責任CSR4分別作為自變量放入到模型（2）中，研究財產險公司承擔社會責任對經營業績產生的影響，回歸結果分別如下表4中的“回歸6”“回歸7”“回歸8”和“回歸9”所示。

根據表4可知：財產險公司主動承擔對股東的社會責任，會對其自身的經營業績產生顯著的正向影響。財產險公司主動承擔對員工、客戶和政府的社會責任，會對其自身的經營業績產生不顯著的負向影響。考慮到社會責任對經營業績的影響在時間上可能存在滯后性，與人身險公司的處理方法一樣，使用滯后一期的員工、客戶和政府的社會責任分別代替當期，放入到模型（2）中進行回歸，結果如表4中的“回歸10”“回歸11”和“回歸12”所示：財產險公司滯后一期的客戶社會責任會對其自身經營業績產生顯著的正向影響，滯后一期的員工社會責任對其自身經營業績產生不顯著的正向影響，滯后一期的政府社會責任對經營業績產生不顯著的負向影響。

?表3 人身險公司承擔社會責任對經營業績影響的回歸結果

?表4 財產險公司承擔社會責任對經營業績影響的回歸結果

因此可以得到結論：財產險公司承擔對股東的社會責任，會對其自身經營業績產生顯著的正向影響；承擔對員工的社會責任會對經營業績產生不顯著的正向影響，且這種影響具有滯后性；承擔對客戶的社會責任會對經營業績產生正向且顯著的影響，同樣這種影響具有滯后性；承擔對政府的社會責任，會對經營業績產生負向影但不顯著的影響。

3.穩健性檢驗

為了驗證回歸結果的可靠性，本文修正經營業績各指標之間的權重，采用標準差加權的方法得到保險公司經營業績四項評價指標之間的權重，人身險公司結果為（0.290，0.278，0.202，0.230），財產險公司結果為（0.197，0.308，0.250，0.245）。

人身險公司穩健性檢驗的回歸結果如表5所示，可以看出：人身險公司承擔對股東、客戶、員工以及政府的社會責任，會對經營業績產生正向影響，前兩者的影響是顯著的，客戶社會責任的影響具有滯后性，政府社會責任的影響不顯著。結論與前文一致。

財產險公司穩健性檢驗的回歸結果如表6所示，可以看出：財產險公司承擔對股東的社會責任，會對其自身經營業績產生顯著的正向影響；承擔對員工的社會責任會對經營業績產生不顯著的正向影響，且這種影響具有滯后性；承擔對客戶的社會責任會對經營業績產生正向且顯著的影響，同樣這種影響具有滯后性；承擔對政府的社會責任，會對經營業績產生負向影但不顯著的影響。結論與前文一致。

五、結論及建議

本文根據利益相關者理論，從股東、員工、客戶和政府四個維度出發構建保險公司承擔社會責任的評價體系，利用系統廣義矩估計GMM方法,對我國54家保險公司2009—2017年的面板財務數據進行回歸分析，研究人身險公司和財產險公司承擔社會責任對于其自身的經營業績產生的影響。從回歸結果可以看出，人身險公司承擔對股東、員工、客戶以及政府的社會責任，會對經營業績產生正向影響，股東和客戶的影響是顯著的，員工社會責任的影響具有滯后性，政府的影響不顯著；財產險公司承擔對股東的社會責任，會對其自身經營業績產生顯著的正向影響；承擔對員工的社會責任會對經營業績產生不顯著的正向影響，且這種影響具有滯后性；承擔對客戶的社會責任會對經營業績產生正向且顯著的影響，同樣這種影響具有滯后性；承擔對政府的社會責任，會對經營業績產生負向但不顯著的影響。

?表5 穩健性檢驗：人身險公司承擔社會責任對經營業績影響的回歸結果

?表6 穩定性檢驗：財產險公司承擔社會責任對經營業績影響的回歸結果

因此，本文建議：

首先，保險公司應該主動承擔社會責任，履行對各利益相關者的社會責任。這不僅有利于保險行業在國民經濟、社會發展進步中扮演重要的作用，而且有利于保險公司實現可持續的穩定發展，改善其自身經營業績，在競爭中增加更多的競爭優勢。

其次，立足長遠，實現可持續發展。人身險行業要落實科學發展觀，摒棄急功近利的發展模式，杜絕“重規模、輕效益”的短視行為，通過統籌兼顧、創新產品、改善服務、提升業務質量等方式實現規模、效益、結構、速度的全面協調可持續發展。保險公司要立足長遠，積極承擔社會責任，培養公司文化，制定產品開發和推廣的長期策略，重視服務的質量和風險的管控，強化自身可持續發展的能力。

最后需要說明的是，本文是在之前學者研究的基礎上，構建了一套保險公司社會責任和經營業績的評價體系。由于我國絕大多數的保險公司沒有上市，原始數據只能依賴于公司的年度財務報表。數據的有限性，導致利益相關者只能局限在股東、員工、客戶和政府四個主要群體內，社會和環境等其余方面則未能考慮在內。因此，本文所構建的評價體系不能夠完全地反映保險公司社會責任承擔情況，具有一定的局限性。