共同基金資金流量的決定因素：文獻綜述

余音　孫琦

摘要：文章總結了過去文獻中關于基金資金流量影響因素的研究，分別從市場因素和非市場因素兩個角度進行了評述，并對中國基金市場的研究進行了整理。過去的研究發現，除了業績之外，還有許多因素會對基金的資金流量產生影響。這些影響的作用機制，往往與投資人的風險偏好與行為偏誤有關。基金經理為了提高資金的凈流入，增加規模，會迎合投資者的偏好，但可能損害投資者長期的經濟利益，加劇委托代理問題。

關鍵詞：共同基金；資金流量；投資者行為

一、 引言

共同基金（或公募基金）是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式。通過向非特定投資者發行受益憑證（基金份額），集中投資者的資金，并由基金托管人托管、基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具的投資。

從公募基金的投資運作模式來看，基金管理公司向非特定的投資者募集資金，并將這些資金集中起來；基金經理運用自己專業的選股能力和信息優勢做出投資決策，確保基金資產的保值增值。然而，基金管理人和投資者之間，存在著委托代理問題：由于基金經理的薪酬取決于所管理基金的規模，而投資人希望最大化持有期收益，因此雙方的目標并不一致。但另一方面，對于基金投資者來說，對基金的申購/贖回是是否認可基金的最直接的方式，因此基金的規模也取決于基金的資金流入或流出。如果基金的資金流入與基金的業績正相關，說明投資者能夠正確識別基金經理的管理能力，而高收益基金經理的資產管理規模也更大，從而獲得更多的報酬。……