試論產業(yè)結構優(yōu)化調整中的金融支撐作用

余楊

摘要：金融是現(xiàn)代經濟的核心，是引導各種資源要素在不同部門和產業(yè)間流動并優(yōu)化配置的重要動力機制。產業(yè)結構的改變是經濟發(fā)展的重要內容，經過優(yōu)化調整后的產業(yè)結構會極大地促進國民經濟的持續(xù)發(fā)展。本文擬在金融的視角下，對其在產業(yè)結構優(yōu)化調整中的作用進行深入的分析，提出了通過金融加速產業(yè)結構合理化和高級化的過程來完成產業(yè)結構優(yōu)化調整的論點。

關鍵詞：產業(yè)結構優(yōu)化調整 金融支持 作用機理 產業(yè)結構合理化 產業(yè)結構高級化

要保持我國社會經濟的持續(xù)健康發(fā)展，今后一個時期的著力點是進行供給側改革，這意味著要盡快實現(xiàn)經濟發(fā)展方式的轉變，調整優(yōu)化產業(yè)結構，實現(xiàn)產業(yè)結構的轉型升級。從世界各國和各地區(qū)發(fā)展實踐來看，國民經濟的持續(xù)健康發(fā)展通常伴隨著產業(yè)結構的轉型升級。與此同時，優(yōu)化升級后的產業(yè)結構本身也有利于經濟的進一步發(fā)展。在不同的國家和地區(qū)，產業(yè)結構升級的路徑很可能是不一致的，因此根據(jù)不同國家和地區(qū)的實際狀況實事求是和因地制宜地推行符合實際的轉型升級措施，充分發(fā)揮經濟增長的潛力，才能取得最優(yōu)的效果。產業(yè)結構升級的過程同時也是各種資源要素在不同部門和產業(yè)間流動并優(yōu)化配置的過程。

現(xiàn)代市場經濟的核心是金融，金融連接著儲蓄和投資，健康的金融發(fā)展引導著經濟資源的合理配置，并是產業(yè)結構優(yōu)化升級目標得以順利實現(xiàn)的支撐和保障。本文將著重探討產業(yè)結構優(yōu)化升級和金融發(fā)展之間的聯(lián)系和促進產業(yè)結構優(yōu)化升級的金融相關機制，并嘗試為中國產業(yè)結構優(yōu)化升級和金融之間更密切融合提供一種思路借鑒和參考。

一般而言，產業(yè)結構指的是經濟體系中不同產業(yè)間規(guī)模的相對比例值和資源在不同產業(yè)部門間的差異性分配。而產業(yè)結構的優(yōu)化調整則表明存在一個產業(yè)結構逐漸合理化和技術水平持續(xù)提升的發(fā)展過程，這通常包含著產業(yè)結構合理化和高級化等兩個有機結合的發(fā)展階段，代表了從量變演進到質變的動態(tài)過程，該過程也包含了產業(yè)規(guī)模不斷擴張和結構與技術水平持續(xù)優(yōu)化的相互促進的階段。其中，產業(yè)結構的合理化要求反映了產業(yè)結構量變的發(fā)展過程，體現(xiàn)了不同產業(yè)類型相互之間比例的科學化配置。而產業(yè)結構高級化過程則通過資源要素在不同產業(yè)間的差異化配置，促使產業(yè)結構從低發(fā)展水平趨向高發(fā)展水平的進程，體現(xiàn)出產業(yè)結構質變的內在需要。如果無法實現(xiàn)合理配置的產業(yè)結構，產業(yè)結構的高級化也就無從談起。一種合理化的產業(yè)結構逐漸升級到另一個更高級的合理化的產業(yè)結構的過程，就是產業(yè)結構高級化的實現(xiàn)過程。從人類經濟發(fā)展的歷史上看，這種產業(yè)結構高級化的過程是普遍存在的。

從宏觀整體上說，經濟發(fā)展規(guī)律通常表述為伴隨經濟的持續(xù)增長，一個國家的經濟結構會從農業(yè)主導轉換到工業(yè)主導，最終過渡到第三產業(yè)主導；如果從更加微觀的角度分析，農業(yè)發(fā)展從初始的低效率純粹靠天吃飯的人工操作農業(yè)，逐漸興起大規(guī)模機械化農業(yè)，再演化到高效的都市休閑化工廠化農業(yè)；工業(yè)發(fā)展從最初的低水平輕工業(yè)演進到重工業(yè)主導的工業(yè)結構，再借助于兩化融合過渡到更加高端化的技術水平；而第三產業(yè)內部的結構優(yōu)化則表現(xiàn)在從傳統(tǒng)的低附加值服務業(yè)主導演變到以新興高附加值服務業(yè)為主的結構。

產業(yè)結構優(yōu)化調整的關鍵在于產業(yè)結構的持續(xù)升級。擴而言之，產業(yè)結構逐漸合理化和技術水平不斷提升的發(fā)展過程就意味著優(yōu)化調整產業(yè)結構的持續(xù)，本質上是將各種資源在國民經濟各部門各產業(yè)間進行優(yōu)化配置，不同部門不同產業(yè)間的邊際成本和邊際收益在此過程中得到進一步調整。在現(xiàn)代經濟中，金融配置資源的作用有效的加速了這一過程。現(xiàn)代金融理論在相當程度上都證明金融發(fā)展對產業(yè)結構的優(yōu)化升級影響深遠，金融結構的差異對產業(yè)結構也會產生差異性的影響。例如，Levine（1997）、Zingalcs（1998）、Berk（2005）等從不同角度證明了金融要素的差異性配置與經濟結構調整和產業(yè)結構優(yōu)化之間存在明顯的相關關系。早些年，林毅夫（2003）、劉世錦（1996）等國內著名學者都在不斷豐富金融結構和金融發(fā)展和產業(yè)結構優(yōu)化轉型之間的相關性研究。近些年，許多優(yōu)秀的中青年學者也在金融結構、金融發(fā)展和產業(yè)結構升級相關性研究方面進行了各種理論和實證的探索，取得了豐碩的成果。絕大多數(shù)的研究都表明金融市場/金融中介的發(fā)達程度和在不同產業(yè)資本配置的效率之間存在著較為顯著的正相關關系。一般而言，更完善的金融市場和/或金融中介的金融活動更有效的通過投資、儲蓄、股票、債券、信貸等各種手段促進資金在不同產業(yè)中的優(yōu)化配置，整體產業(yè)發(fā)展和結構優(yōu)化因此得以加速，通過金融手段支撐產業(yè)結構轉型升級的最終目的可以較為順利的實現(xiàn)。

一、產業(yè)結構合理化的金融作用機理

通常來說，產業(yè)結構合理化主要是指借助于產業(yè)結構的存量轉換和增量發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化調整不同產業(yè)間的關系和比例，從而實現(xiàn)比例的科學化，為實現(xiàn)產業(yè)結構進一步高級化掃清障礙。產業(yè)結構合理化的金融作用機理，通過兩條基本路徑發(fā)揮作用，即政策性和商業(yè)性貸款的間接金融支持過程和金融市場直接籌資的直接金融支持過程。基于這樣的金融作用機理，通常可以有效支持產業(yè)間關系和結構的協(xié)調優(yōu)化，加速形成合理化的產業(yè)結構。

在產業(yè)結構的存量轉換過程中，可行的做法包括通過金融市場/中介優(yōu)化調整資本配置，即限制某些技術含量較低，能耗過高，污染嚴重的行業(yè)增長，而對技術含量較高、能耗降低和低污染狀態(tài)的行業(yè)，通過銀行信貸為主的間接金融體系加大政策性配置金融資源的力度，或者通過金融市場為主的直接金融體系優(yōu)先進行資本籌集等方式來加速這種轉換；反之，對于改善無望的低技術水平和高能耗高污染的產業(yè)，則既要終止對其進行政策性信貸配給并限制對其商業(yè)性的信貸支持，又要限制通過金融市場的籌資活動對產業(yè)的支持。通過兩者有機整合的綜合作用，來實現(xiàn)產業(yè)結構的存量轉換。

產業(yè)結構增量發(fā)展過程中的重點是大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)。考慮到戰(zhàn)略性新興產業(yè)的通常發(fā)展規(guī)律，其在成長初期可能會遇到各種困難，此時較低的邊際收益會降低商業(yè)性資金的持續(xù)注入而使相關企業(yè)處于瓶頸期，這同樣會引起產業(yè)結構失衡，此時必須通過間接金融體系用政策性金融資源的強化配置來扶持戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展，直至其邊際收益逐步上升到能吸引到足夠多的商業(yè)性資金的注入為止。此后，這些戰(zhàn)略性新興產業(yè)會逐步進入發(fā)展的快車道，這是產業(yè)結構增量發(fā)展的間接金融支持作用機理的一種通常路徑。如果考慮直接金融支持產業(yè)結構增量發(fā)展的作用機理，一般路徑是在金融市場中對戰(zhàn)略性新興產業(yè)中企業(yè)的融資需求進行不同程度的傾斜，支持它們在一級市場通過IPO籌集資金加速企業(yè)自身和戰(zhàn)略新興產業(yè)的發(fā)展，這也會帶來產業(yè)結構的增量發(fā)展。通常來說，在戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的初期，直接金融支持產業(yè)結構增量發(fā)展的效率要高于間接性金融的政策性金融資源的支持，更是遠超商業(yè)性貸款的效率，這是因為處于發(fā)展初期的新興產業(yè)，風險收益不對稱，間接金融體系的支持難度很大，而此時通過金融市場來分散籌集資金風險，對于處于初創(chuàng)期期的戰(zhàn)略性新興業(yè)的支持作用是關鍵性的。

產業(yè)結構合理化的過程，是一個在產業(yè)結構內部進行持續(xù)調整重組的動態(tài)過程，在這個過程中，金融系統(tǒng)的資本配置功能起到了關鍵的催化劑的作用。在產業(yè)結構的存量轉換和增量發(fā)展過程中，在直接金融和間接金融的兩條基本路徑支持下，更高的金融發(fā)展水平，更健全的金融系統(tǒng)和更完善的金融功能會使得資本更多流向處于價值鏈高端、綜合效益較佳的產業(yè)部門，而限制資本進入處于價值鏈低端的高能耗低競爭力的產業(yè)部門，資本配置的優(yōu)化調整引發(fā)了不同產業(yè)部門間的優(yōu)勝劣汰并促使產業(yè)結構無論在橫截面還是在空間布局上的最終合理化。

二、產業(yè)結構高級化的金融作用機理

在實現(xiàn)產業(yè)結構合理化后，盡快實現(xiàn)產業(yè)結構的升級就顯得迫在眉睫了，產業(yè)結構更加高級化提上了議事日程。產業(yè)結構高級化的過程通常意味著從勞動密集型的低附加值產業(yè)結構向技術密集型、資本密集型的高附加值產業(yè)結構的演進，從低水平產值狀態(tài)邁向高水平產值狀態(tài)的動態(tài)發(fā)展過程。現(xiàn)在公認的實現(xiàn)產業(yè)結構高級化的關鍵因素就是針對性的科學技術創(chuàng)新活動，并將其與產業(yè)結構升級密切融合。一個國家產業(yè)結構高級化的過程能否順利實現(xiàn)，其高效的創(chuàng)新活動和創(chuàng)新能力是根本動力所在。那么產業(yè)結構高級化的金融作用機理就在于金融資源優(yōu)化配置能否有效促進科技創(chuàng)新和優(yōu)化產業(yè)結構，來實現(xiàn)產業(yè)結構高級化的目標。具體來說，這個過程包含了與產業(yè)結構合理化有相似性但同時又具備政策性、商業(yè)性的間接金融過程和直接金融過程，即通過對金融資源再次進行優(yōu)化配置，加速產業(yè)技術結構優(yōu)化升級的步伐，體現(xiàn)出產業(yè)結構高級化中的金融支撐作用。

產業(yè)結構高級化中的間接金融作用機理是基于政策性和商業(yè)性的銀行信貸對產業(yè)結構高級化的促進作用，顯而易見的是，應將不同類型的政策和銀行信貸作用于產業(yè)結構高級化的不同階段，才能收到事半功倍的效果。目前，運用間接性政策性金融實現(xiàn)產業(yè)結構高級化目標，主要在產業(yè)結構高級化的初期發(fā)揮作用，可行的路徑通常是：第一，通過非盈利性的政策性銀行對高新技術產業(yè)項目和技術創(chuàng)新項目實行低利率政策性貸款的專款專用，并提供各種針對性的金融服務；第二，通過制定與產業(yè)政策配套的金融政策，用財政資金對于商業(yè)銀行給高新技術產業(yè)項目和技術創(chuàng)新項目的貸款進行專門的貼息，降低技術創(chuàng)新產業(yè)化的資金成本，同時激勵商業(yè)銀行對于初創(chuàng)期的的技術創(chuàng)新產業(yè)化項目進行資金扶持，從根本上推進技術密集型產業(yè)占主導的產業(yè)結構高級化目標的實現(xiàn)。

而商業(yè)性信貸的作用機理是以利潤最大化為經營目標的商業(yè)銀行考慮到信用風險的不對稱性，它們偏好的資本投向一定是已處于良好發(fā)展階段，風險較低，且有著充足盈利能力的項目，而不愿投向信用風險高的高新技術或技術創(chuàng)新項目。這時，政策性的金融支撐就顯得必不可少。所以，在產業(yè)結構高級化的中期階段，商業(yè)銀行商業(yè)性信貸的支持是必要的，更是必需的。只有這樣，高技術產業(yè)項目和技術創(chuàng)新型項目才會得到進一步的加速發(fā)展，相關產業(yè)的技術結構也才能得到有效的改善，此時，商業(yè)性信貸對產業(yè)結構高級化的支持路徑也就得以實現(xiàn)。

直接金融對產業(yè)結構高級化的作用機理是基于金融市場的，與間接金融的作用機理類似，也是分為政策性直接金融支持和商業(yè)性直接金融支持。

其一，對高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目的政策性直接金融支持作用機理是通過設計建立風險投資機制實現(xiàn)的，同樣主要作用于產業(yè)結構高級化的早期。這里的主要理論依據(jù)是在高新技術產業(yè)或技術創(chuàng)新項目發(fā)展的初期，強烈地呈現(xiàn)出高風險和高收益并存的特征，失敗幾乎就是血本無歸，而成功則可能一本萬利。這樣的特征使得傳統(tǒng)的商業(yè)銀行信貸如果沒有財政或其它機構的擔保幾乎不可能實現(xiàn)。鑒于高新技術產業(yè)發(fā)展對產業(yè)結構高級化的重要意義，主要由政府出面使用財政資金建立用于扶持高新技術產業(yè)發(fā)展的風險投資基金不僅是可能的，也是非常必要的。而風險投資機制的建立，很大程度上克服了商業(yè)銀行因為承擔巨大信用風險產生的風險收益嚴重不對稱而難以提供信貸支持的缺點，在高新技術產業(yè)和科技創(chuàng)新項目運行的初期提供了寶貴的金融支持。

其二，對于商業(yè)性的直接金融支持產業(yè)結構高級化的作用機理，則主要體現(xiàn)在在高新技術產業(yè)發(fā)展的初期，金融市場中的兼并和收購機制，及發(fā)展的中后期金融市場對成功的高新技術企業(yè)和科技創(chuàng)新項目發(fā)行股票債券籌資的支持上。

高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目發(fā)展的初期，盡管風險極大但也蘊含著巨大的潛在收益，此時，無論銀行信貸或是發(fā)行股票債券等方式籌資的成功可能都很小，但是金融市場中兼并機制的存在為高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目發(fā)展開辟了一條新的路徑，通常尋求新的增長空間的上市公司對蘊含巨大潛力的技術或項目有著濃厚的興趣，它們通常通過金融市場中現(xiàn)有的兼并和收購機制并購它們所看中的高新技術企業(yè)和技術創(chuàng)新項目。一方面這樣的并購為上市公司提供了廣闊的發(fā)展空間，另一方面處于發(fā)展初始階段的高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目也獲得了充足的資金支持而極有可能進入發(fā)展的快車道，這是在產業(yè)結構高級化的初期，商業(yè)性直接金融推動其擺脫資金瓶頸進入快速發(fā)展期的作用機理。

在高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目的中后期，通常高新技術企業(yè)和科技創(chuàng)新項目所帶來的產品和創(chuàng)新已被市場廣泛接受，但仍需要大量資金用以支持其發(fā)展，此時這些企業(yè)發(fā)行的股票或債券已經具有了較大的投資價值，這時通過允許其在金融市場里發(fā)行企業(yè)股票或企業(yè)債的方式來募集資金，快速推動高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目的發(fā)展，并以此實現(xiàn)產業(yè)結構的高級化，也都體現(xiàn)了商業(yè)性的直接金融對于產業(yè)結構高級化的支持。

當然在這個過程中，政府也通過構建金融市場中的創(chuàng)業(yè)板或類似機制，或者在企業(yè)債市場中為符合產業(yè)政策的高新技術企業(yè)開辟特殊通道的方式來降低籌資門檻，加速產業(yè)結構高級化的過程，這也可以被歸納為政策性直接金融在高新技術產業(yè)和技術創(chuàng)新項目的中后期對產業(yè)結構高級化進程的支持。

高效的金融體系極大地加速了科學技術創(chuàng)新及其向現(xiàn)實生產力的轉化，其通過對創(chuàng)新性產品和項目的有效識別，金融對創(chuàng)新的支持在初始階段發(fā)揮了關鍵作用，科技成果得以轉化、傳播和普及，并帶動更大范圍、更廣層次的科學技術創(chuàng)新，金融加速器的作用必不可少，這是一個良性循環(huán)的過程。一些國家和地區(qū)的實踐已經證明，在低效的金融體系中往往無法有效地鼓勵和刺激科技創(chuàng)新和高復雜度的工業(yè)活動；而在高效健全的金融體系中，關鍵技術的研發(fā)、高科技制造業(yè)和與技術創(chuàng)新相關的高端生產性服務業(yè)才能如魚得水，得到持續(xù)快速的發(fā)展。現(xiàn)代金融活動，在不同的產業(yè)間轉移和滲透，通過既有政策性也有商業(yè)性的間接金融過程和直接金融過程，加速高新技術產業(yè)的發(fā)展，促進現(xiàn)代產業(yè)體系的形成，進而推動實現(xiàn)產業(yè)結構的高級化。

三、金融支撐我國產業(yè)結構優(yōu)化調整的實踐和路徑

調整產業(yè)結構的過程同時也是產業(yè)結構得以優(yōu)化升級的過程，產業(yè)結構的合理化與高級化是其中的應有之義。如前所述，合理化產業(yè)結構的過程就是改善優(yōu)化不同產業(yè)之間關系和比例的過程，而產業(yè)結構向高級化邁進則通常是指產業(yè)結構從低附加值的產業(yè)向高附加值產業(yè)的演進，從低水平產值狀態(tài)邁向高水平產值狀態(tài)的動態(tài)發(fā)展過程。這兩者密切相關，缺一不可。前者是基礎條件，后者是必然結果，共同組成了產業(yè)結構優(yōu)化調整的整體發(fā)展流程。

在實現(xiàn)中國產業(yè)結構優(yōu)化調整的整個進程中，金融的支撐作用是必不可少的，因此為了推動中國產業(yè)結構的整體優(yōu)化升級，在產業(yè)結構合理化和高級化過程中充分發(fā)揮金融的促進和引領作用是極其重要的。

在社會主義市場經濟條件下，盡管有國家產業(yè)政策的引導，中國的產業(yè)結構合理化主要還是由市場機制和商業(yè)性金融活動推動的。我國的產業(yè)結構合理化在國家政策的層面，需要一個良好的外部金融、經濟環(huán)境和多種融資工具和風控手段的支持，國家通過適時的金融和經濟的宏微觀調控來實現(xiàn)這一環(huán)境。就金融支持產業(yè)結構合理化而言，差異性的融資方式有著不同的運營模式和作用機理。在我國，以銀行信貸為主的間接金融系統(tǒng)，在國家產業(yè)政策的引導下，發(fā)揮其創(chuàng)造信用的功能，對不同的產業(yè)不同的部門采用有保有壓和差異性貸款的措施，在存量轉換和增量發(fā)展兩個層面都發(fā)揮了重大的作用。而以金融市場為主的直接金融系統(tǒng)，則通過其資金募集功能，通過對戰(zhàn)略性新興產業(yè)傾斜對落后低效產業(yè)限制等措施，從根本上支持了產業(yè)結構和比例的合理化配置，這在優(yōu)質產業(yè)發(fā)展的初期表現(xiàn)得較為明顯。

在產業(yè)結構合理化的階段性任務基本完成后，通過大規(guī)模全領域的科技創(chuàng)新，最大限度提升產業(yè)的附加值，實現(xiàn)產業(yè)結構的高級化。從金融的視角來看，關鍵在于如何實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置來有效促進科技創(chuàng)新和優(yōu)化產業(yè)結構，并最終實現(xiàn)產業(yè)結構高級化的任務。在中國，這也是供給側改革在金融方面得到支撐的關鍵路徑。從現(xiàn)有的實踐看，在間接金融層面上，主要通過政策性銀行的政策性信貸和商業(yè)銀行的商業(yè)性信貸共同完成對金融資源的再次優(yōu)化配置；在直接金融層面，主要通過建立政策性的風險投資基金和限定市場準入及利用金融市場中的并購機制來實現(xiàn)對金融資源的再次優(yōu)化配置。而再次優(yōu)化配置的金融資源，可以對產業(yè)技術結構的優(yōu)化升級起到巨大的促進作用，來推動實現(xiàn)金融支持產業(yè)結構高級化的過程。

當前，我國還存在產業(yè)結構不合理，高級化程度相對滯后，地區(qū)發(fā)展嚴重不平衡等亟待解決的突出問題，必須立足國情，堅定推進產業(yè)結構的優(yōu)化調整。在市場經濟條件下，要實現(xiàn)效率和公平的兼顧，即通過政策性金融體系和商業(yè)性金融體系的分工合作，最大限度實現(xiàn)金融系統(tǒng)分工的合理化，只有這樣，才能使金融體系在我國產業(yè)結構優(yōu)化調整的過程中發(fā)揮更大更積極的作用。

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