杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)與發(fā)展研究綜述

劉肖

【摘 要】 文章對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中引入相關(guān)指標(biāo)改進(jìn)的文獻(xiàn)進(jìn)行分析與綜合評(píng)價(jià)，主要包括引入財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)的基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、基于現(xiàn)金流量、基于成本性態(tài)、基于每股收益的杜邦分析體系改進(jìn)，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)。引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)的文獻(xiàn)評(píng)述，引入財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合進(jìn)行改進(jìn)等三個(gè)方面的研究發(fā)展與總體評(píng)價(jià)，最后對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系研究的綜合評(píng)價(jià)。在此基礎(chǔ)上，展望未來杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)與發(fā)展的研究方向。

【關(guān)鍵詞】 杜邦財(cái)務(wù)分析體系；不足之處；改進(jìn)與發(fā)展

近幾年來，隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不斷完善與發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析是十分必要的。企業(yè)信息使用者要想系統(tǒng)、深入地對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢進(jìn)行剖析與評(píng)價(jià)，杜邦財(cái)務(wù)分析體系是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析比較常用的綜合財(cái)務(wù)分析方法。文章在已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景，針對(duì)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系存在的問題，提出改進(jìn)性策略，一方面，豐富了該領(lǐng)域的研究內(nèi)容并為其提供了未來研究思路；另一方面，為企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)決策提供了信息，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、引入財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)的文獻(xiàn)評(píng)述

1、基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的杜邦分析體系改進(jìn)研究

為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦體系忽視了權(quán)益資本的成本這一缺陷，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度出發(fā)引入EVA財(cái)務(wù)指標(biāo)。Lany M Prober，S.David Young從衡量公司經(jīng)營績效的角度出發(fā)，引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）證明其更能準(zhǔn)確地衡量了公司的經(jīng)營績效；與上述學(xué)者不同，Stephen O.Byrne從企業(yè)市場價(jià)值的角度出發(fā)，把經(jīng)濟(jì)增加值率（EVA 率）引入杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)其進(jìn)行修正與分解，構(gòu)建了一個(gè)基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)分析體系；林祥友、宋浩從這樣一個(gè)角度出發(fā)：財(cái)務(wù)指標(biāo)的匹配性與引入來自現(xiàn)金流量有關(guān)的指標(biāo)，來構(gòu)建了以權(quán)益資本EVA率（EVAOE）為核心的杜邦財(cái)務(wù)分析體系并將其進(jìn)行分解；長青、白麗娜通過引入權(quán)益資本 EVA 率（EVAOE）為核心指標(biāo)，使得改進(jìn)后的新體系能夠從根本上確定企業(yè)的績效；王蜀平也同樣引入權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值率（EVAOE）作為核心指標(biāo)，構(gòu)建了基于 EVA 杜邦分析體系，與上述學(xué)者們不同的是，他同時(shí)驗(yàn)證了改進(jìn)后杜邦體系的可行性。

2、基于現(xiàn)金流量的杜邦分析體系改進(jìn)研究

傳統(tǒng)杜邦分析指標(biāo)體系缺少現(xiàn)金流量信息，因此學(xué)者們認(rèn)為引進(jìn)現(xiàn)金流量對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)是必要的。鄭洪帖認(rèn)為通過引入現(xiàn)金流量分析，杜邦財(cái)務(wù)體系才能成為綜合性財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，他是國內(nèi)最早嘗試將現(xiàn)金流量指標(biāo)引入到杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的學(xué)者；楊化峰，呂利春將權(quán)益現(xiàn)金報(bào)酬率作為杜邦分析體系中的核心指標(biāo)，在改進(jìn)后杜邦分析體系中增加營運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、權(quán)益現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金債務(wù)保障率等與現(xiàn)金流量有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)；劉友夫以權(quán)益凈現(xiàn)率為核心，將指標(biāo)分解為現(xiàn)金指數(shù)和權(quán)益凈現(xiàn)率，并將其改進(jìn)的杜邦分析體系運(yùn)用于具體企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析。

3、基于成本性態(tài)的杜邦分析體系改進(jìn)研究

針對(duì)杜邦分析體系沒有揭示按成本性態(tài)反映的成本信息這一不足，學(xué)者們提出了以下改進(jìn)思想：王澎文、趙仁勇在成本按性態(tài)劃分的基礎(chǔ)上，將核心指標(biāo)權(quán)益凈利率分解為邊際貢獻(xiàn)率、所得稅稅率、安全邊際率等，加入了管理會(huì)計(jì)信息，有利于企業(yè)充分運(yùn)用管理會(huì)計(jì)中的變動(dòng)成本資料分析其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和所得稅稅率。與上述學(xué)者不同的是，祝錫萍、蔣賢品將凈值報(bào)酬率分解為邊際貢獻(xiàn)率、經(jīng)營杠桿率、所得稅稅負(fù)比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)作為影響核心指標(biāo)的重要因素，使完善后的分析體系在控制成本的同時(shí)，也能控制企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。

4、基于每股收益的杜邦分析體系改進(jìn)研究

針對(duì)傳統(tǒng)杜邦體系不足以真實(shí)反映上市公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)這一問題，以下學(xué)者引入了每股收益指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)。余宏奇認(rèn)為以每股收益為核心指標(biāo)，對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系加以改造和運(yùn)用，會(huì)使得改進(jìn)后的體系能夠提供更加有效的財(cái)務(wù)信息；畢國鈺、張小紅，胡文獻(xiàn)、王超、金式容也提出了以每股收益為核心指標(biāo)，一方面，在每股資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，另一方面，引入管理會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，將成本劃分為固定成本和變動(dòng)成本，從而將三大財(cái)務(wù)報(bào)表及管理會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)納入分析體系。

5、引入財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)研究的綜合評(píng)價(jià)

國內(nèi)外學(xué)者們通過對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行不斷的探索與改進(jìn)，提出了完善杜邦分析體系的策略：（1）經(jīng)濟(jì)增加值將權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本納入企業(yè)資本成本之中，能更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)公司經(jīng)營績效。但是，基于EVA指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)的哪些指標(biāo)更具有說服力以及他們的優(yōu)越性是如何體現(xiàn)的，學(xué)者們并未真正的建立相應(yīng)的分析體系并從實(shí)證的角度進(jìn)行論證；另一方面，國內(nèi)關(guān)于EVA的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的研究局限于對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，未納入非財(cái)務(wù)指標(biāo)；（2）許多學(xué)者對(duì)傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)體系引入現(xiàn)金流量進(jìn)行相關(guān)改進(jìn)，但由于他們未能對(duì)蘊(yùn)含在現(xiàn)金流量表中的財(cái)務(wù)指標(biāo)及信息功能進(jìn)行全面分析與評(píng)價(jià)，導(dǎo)致目前沒有哪一種體系能夠完全滿足財(cái)務(wù)報(bào)告信息使用者的需要；（3）學(xué)者們將變動(dòng)成本和固定成本納入杜邦體系，使得改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的數(shù)據(jù)不僅來源于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)，也來源于內(nèi)部管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)，有效的克服了原有體系應(yīng)用的不足。但是筆者認(rèn)為，這種改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系在實(shí)際應(yīng)用中并不是特別容易操作，因?yàn)椋趯?shí)際工作中，將企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本、費(fèi)用清晰地、合理地分為變動(dòng)成本和固定成本是一個(gè)難題。（4）通過對(duì)每股收益進(jìn)行層層分解，構(gòu)建了一個(gè)基于上市公司的杜邦財(cái)務(wù)分析體系，滿足了各利益相關(guān)主體的財(cái)務(wù)需求，但是學(xué)者們沒有很好地結(jié)合企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行探討。

二、引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)的文獻(xiàn)評(píng)述

杜邦財(cái)務(wù)分析體系只強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，與企業(yè)未來發(fā)展密切相關(guān)的客戶關(guān)系、戰(zhàn)略決策等非財(cái)務(wù)指標(biāo)一直被忽略，針對(duì)這一局限性，國內(nèi)外學(xué)者在此基礎(chǔ)上引入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)。Chenhall，R.，Aural A. Said， Benson Wier、Hassan R.通過研究企業(yè)非財(cái)務(wù)因素和其自身經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，指出在其他客觀因素相同的基礎(chǔ)上，非財(cái)務(wù)因素和其業(yè)績呈同方向變動(dòng)；Anderson， E， C. Fornell、Lehmann選取了近八家最具代表性企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并且把它們與顧客滿意度的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績與顧客滿意度呈現(xiàn)出同方向的增長；程新生認(rèn)為社會(huì)應(yīng)該重視關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營、信息披露所帶來的巨大影響；李蘭云建議將經(jīng)營環(huán)境、戰(zhàn)略決策納入整個(gè)財(cái)務(wù)分析體系中，她指出要全面了解企業(yè)整體經(jīng)營績效，需要考慮其行業(yè)背景、經(jīng)營狀況等相關(guān)信息。

綜上所述，傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系已經(jīng)不能綜合地反映企業(yè)的長期發(fā)展能力，因此，國內(nèi)外的研究大都認(rèn)可非財(cái)務(wù)信息在企業(yè)績效評(píng)價(jià)上的作用，但筆者認(rèn)為，在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的改進(jìn)研究中，目前還沒有形成比較系統(tǒng)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，很少有學(xué)者對(duì)其進(jìn)行設(shè)計(jì)、論證與量化。

三、引入財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合進(jìn)行改進(jìn)的文獻(xiàn)綜述

Wayne. G. Bremser從這樣一個(gè)角度出發(fā)，提出結(jié)合平衡計(jì)分卡這個(gè)融合財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)在內(nèi)的方法，提高財(cái)務(wù)分析的決策有用性；Robert Kaplan S，David Norton P.，Gerhard Speckbacher et al. 通過將平衡計(jì)分卡運(yùn)用于具體案例進(jìn)行研究分析，幫助企業(yè)設(shè)計(jì)戰(zhàn)略地圖、尋找核心競爭力、促進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施等；劉曉英，李典都提出把經(jīng)濟(jì)增加值法與平衡記分卡結(jié)合起來這一角度出發(fā)，構(gòu)建了EVA綜合計(jì)分卡的關(guān)鍵績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，這種新型財(cái)務(wù)分析體系的構(gòu)建可以削弱財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，同時(shí)使得財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)更具有公允性；趙燕選用可持續(xù)增長為核心指標(biāo)，引入經(jīng)濟(jì)利潤原理，將企業(yè)活動(dòng)分為經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)，并且增加了現(xiàn)金流量分析指標(biāo)。

從上述文獻(xiàn)可以得出，部分學(xué)者通過引入平衡計(jì)分卡進(jìn)行改進(jìn)，完善了傳統(tǒng)杜邦分析體系對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的評(píng)價(jià)能力，但筆者認(rèn)為，平衡計(jì)分卡對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的考核難以進(jìn)行量化。此外，國內(nèi)學(xué)者對(duì)引入財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合進(jìn)行杜邦體系改進(jìn)的研究側(cè)重于對(duì)其概念、內(nèi)容和原理進(jìn)行概述，尚未有較為深入、典型的應(yīng)用案例。

四、杜邦財(cái)務(wù)分析體系研究的綜合評(píng)價(jià)與未來研究方向

本文通過梳理前人的研究成果，對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)與發(fā)展相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，比較了已有文獻(xiàn)研究的異同，發(fā)現(xiàn)學(xué)者們對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)還存在一些不足之處：首先，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)尚待綜合集成，理論研究缺乏深度，盡管現(xiàn)有研究的學(xué)者們都意識(shí)到改進(jìn)杜邦分析體系對(duì)企業(yè)發(fā)展有著重要的影響，但大多數(shù)研究只是從某一特定財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行改進(jìn)，缺少對(duì)這些指標(biāo)的綜合考慮，他們對(duì)這方面的理論研究還沒有達(dá)到相應(yīng)的深度，尚未形成系統(tǒng)全面的認(rèn)識(shí)，沒有進(jìn)一步揭示其實(shí)際指導(dǎo)意義；其次，非財(cái)務(wù)指標(biāo)定量分析相對(duì)較少，對(duì)于一些已有的定量分析，由于缺乏權(quán)威數(shù)據(jù)庫，所得的結(jié)論也不能讓人十分信服；目前為止，國內(nèi)外學(xué)者還沒有建立起一套充分考慮重要財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)發(fā)展能力、股利支付能力等科學(xué)、合理的適合評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的杜邦分析體系。

因此，今后的研究還可以從以下兩個(gè)方向進(jìn)行考慮：第一，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合集成考慮，選擇有價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)其有針對(duì)性的引入，構(gòu)建系統(tǒng)性的杜邦財(cái)務(wù)分析體系，并結(jié)合我國企業(yè)具體實(shí)際，對(duì)傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系同改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系利用案例進(jìn)行對(duì)比分析，通過這樣的思路，來探究基于綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的杜邦分析體系的優(yōu)越性。第二，重視對(duì)非財(cái)務(wù)信息的考量，全面考慮企業(yè)經(jīng)營的各類影響因素，反復(fù)對(duì)比選擇權(quán)威性數(shù)據(jù)，進(jìn)行非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建立并對(duì)其進(jìn)行設(shè)計(jì)、論證與量化的研究，并將其加入到完善的財(cái)務(wù)分析體系中去，系統(tǒng)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)體系。

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【作者簡介】

劉 肖（1994.2—），安徽宿州人，阜陽師范學(xué)院商學(xué)院在讀研究生，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué).