基于主成分分析的文化藝術產業上市公司投資價值分析

(安徽財經大學金融學院 安徽 蚌埠 233030)

一、引言

伴隨著我國證券市場的逐漸規范和各種防止投機以及惡意操作的相關法律法規的不斷完善，我國的證券市場開始變得井然有序，像過去的那種依靠單純的投機炒作來賺取高額利潤的行為將不再適用于現在的市場，“價值投資”理念日益深入人心。隨著經濟的發展和社會的進步，以及各項法律法規的不斷頒布與實施，我國證券市場的各項隨機因素在不斷的增加，不論是機構投資者還是中小投資者面臨的投資風險也在逐漸增加。2008年的次貸危機對股票市場波動的影響至今令人印象深刻，中國上證綜合指數從2007年1月份的2786.33點一路上升到了2007年10月份的最高點5954.77點，但自2008年1月份就開始出現明顯的下跌跡象，到2008年10月甚至跌到了1728.7點。投資風險的日益加劇，越來越多的投資者開始關注上市公司的內在投資價值。通過對上市公司內在投資價值的評估，來確定相關股票的價值波動，找到其中的規律，繞開投資風險較大的股票，用于指導投資者進行理性的投資行為和正確的投資決策。

基于目前股市處于不斷波動的狀態，以及國家廣電總局對文化藝術產業的嚴格要求，對于文化藝術產業的股價都產生了一定的影響。本文以8家文化藝術產業上市公司為研究對象，選擇了8家公司2018年公布的2017年的年度財務數據，從盈利能力，償債能力和資產管理能力三個方面共選擇了10個可以反映企業內在投資價值的核心指標，用主成分分析的方法，利用SPSS 22.0軟件提取出其中四個主成分，然后以建立的綜合評價體系模型為基礎進行計算，最后按照計算結果對選取的這幾家公司進行內在投資價值的評價。

二、指標的選取

參考國內學者發表的相關文獻，并考慮各種指標使用的頻率，數據獲得的便利程度以及選取的各個指標之間的可比性，也結合了文化藝術產業中的這幾家上市公司的特點，本文主要從盈利能力，債務清償能力和資產管理能力這三個方面綜合選取評價指標，建立上市公司內在投資價值的指標體系(見表1)。

表1 文化藝術產業上市公司投資價值評價指標

三、評價方法的選取

在經濟學領域的實證問題研究中，為了能夠完整并準確的分析問題，應當要考慮對于所研究的經濟問題有影響的因素即選取的指標，同時也將它稱之為變量。當樣本數量龐大的時候對于所研究的問題可以帶來豐富的信息，但同時也對數據的處理和問題的分析帶來了一定的復雜性。并且，雖然每個變量對于所研究的經濟問題都具有一定的代表性，但是由于各個變量的選取來源基本都和公司的經濟方面具有不同程度的聯系，所以從指標當中反映的信息常有表述重合的內容，因此，如果可以用較少綜合指標的同時表達出原始指標當中絕大多數的信息，而各個指標之間沒有相關關系，且有著不同的含義。這樣可以找出需要的指標，使復雜的問題簡單化，抓住其中的主要矛盾進行研究。

主成分分析法正是這種思想的理想工具。主成分分析利用降維的思想，以保證原數據的信息量為前提，將多個原始指標轉化為幾個綜合指標，將生成的綜合指標稱為主成分，每個主成分與原始變量之間的關系都為原始變量的非相關線性組合。所以主成分之間互不相關，且包含有原始變量的信息，也就使得主成分的代表性強于單個的原始變量。這樣就可以在研究原始變量較多問題的時候，可以選用主成分來代替原始變量，更容易抓住主要矛盾，方便揭示事物內在的變化規律，還可以使模型得到簡化，提高分析的效率。因此本文選取主成分分析方法對文化藝術產業上市公司投資價值進行分析。

四、實證分析

(一)樣本的選取

本文選取8家文化藝術產業的上市公司進行內在價值評估。其中所涉及到的數據均來源于各上市公司2017年的年度財務報告。利用SPSS 22.0統計分析軟件對數據進行處理。

(二)數據處理

原始數據見表2。將數據輸入到SPSS22.0統計分析軟件，首先對數據進行標準化處理，然后利用標準化處理后的數據進行降維處理，經分析得到各個指標之間的相關系數矩陣、相關系數矩陣的特征值和特征值的方差貢獻率及其累積方差貢獻率，相關系數矩陣的特征值和特征值的方差貢獻率及其累積方差貢獻率見表3。

表3 反差分解主成分提取

由表3及圖1可以看出，在要求累積方差貢獻率超過85%的情況下可以提取4個主成分，其中各主成分所對應的特征向量見表4。

表2 原始數據及指標

圖1 碎石圖

評價指標主成分1234凈資產收益率.331.753.450-.113每股凈資產.237.129.786.155凈利潤/營業總收入-.418.897-.068-.061息稅前利潤/營業總收入-.494.828-.053-.042流動比率.391-.290-.750-.207資產負債比率-.060-.229.907-.247總資產周轉率.978-.097-.108.045流動資本/總資產.776-.110.196-.096留存收益/總資產.023-.113.040.987銷售額/總資產.940-.268-.110.112

提取方法：主成分分析法

從表3和表4的數據顯示來看，第一主成分對公司內在投資價值的影響最大，單個貢獻率高達39.133，接近40%。而這其中最重要的影響因素是總資產周轉率、流動資本/總資產、銷售額/總資產，集中體現了選取的幾家公司的盈利能力和資產管理能力。其次第二主成分的影響要明顯低于第一主成分，只有20%左右，單個貢獻率達到了23.641，第二主成分中主要的影響因素有凈資產收益率、凈利潤/營業總收入、息稅前利潤/營業總收入，用于反映公司的盈利能力。第三主成分的單個貢獻率達到了15.39，其中主要的影響因素有資產負債比率，這一主成分主要反映公司的債務清償能力。第四主成分中最重要影響因素為留存收益/總資產，反映的依舊是公司的資產管理能力。

根據前文所提取的4個主成分它們所對應的特征值及特征向量，然后按照所設定的基本模型計算這8家文化藝術產業上市公司所對應的投資價值指數和綜合指數(見表5)。

表5 文化藝術產業上市公司投資價值綜合指標指數

從綜合業績來看，僅有德藝文創、風語筑、華凱創意3家公司的綜合得分為正數；祥源文化、美盛文化、宋城演藝、當代東方、視覺中國5家公司的綜合得分為負數。由于本文在對數據分析之前對各項原始數據做了標準化處理，所以文中的各個主成分得分與各項綜合得分的均值應為0，因此我們以零為參考基準，認為綜合得分為正數的公司的綜合業績相對較好，并且數值大小與公司的內在投資價值成正比；綜合得分為負數的公司綜合業績要相對差一些，數據的絕對值大小與公司的內在投資價值成反比。以此為參考標準對文化藝術產業的八家上市公司的內在投資價值有一個基本的認知。

排名第一的是德藝文創，以3.237的總分遠遠高于其他公司，這主要歸功于公司的盈利方式和公司對于資產的合理運作，尤其是銷售額/總資產比其他的公司要高出許多，公司在2017年營業收入較上年同期增長33.31%，實現的營業毛利較上年同期增長18.27%，凈利潤較同期下降19.81%，公司加大了在研發方面的支出較同期增加27.27%，確保公司核心竟爭力的提升，增加企業的內在價值。

排名最后的是視覺中國，公司處于開發上升階段，資產周轉率較低，營業收入較少，公司管理能力一般，在2017年年底的公告中，要求持股5%以上的股東降低至持股5%以下，發行更多股份，僅黃厄文一人在十一月到十二月期限中減持近1000萬股，占流通股本的3.54%公司的經營狀況也受到了一定的影響。不過公司的資產管理能力和償債能力較好。公司有一定的發展潛力。

五、結論

將上述研究結果與公司經營的實際情況對比可以發現，經過主成分分析所得到的評價結論與實際的公司情況基本相符。而綜合評價得分體系的數值也體現了這幾家上市公司的內在投資價值，與公司價值的基礎理論也是比相符合的，可以為有意向投資于文化藝術產業股票的投資者提供一定的投資參考。對于文化藝術產業的八家上市公司而言，應該優先考慮投資于德藝文創、風語筑、華凱創意三家綜合得分為正數的公司，因為這三家公司的內在投資價值較高，投資獲利的可能性比較大。