印度投資機遇及風險分析

◎中國民生銀行研究院宏觀研究團隊

印度是南亞次大陸最大的國家、世界四大文明古國之一、世界第二人口大國和世界面積第七大國。它的西北部和巴基斯坦接壤，北部和中華人民共和國、不丹及尼泊爾接壤，東部和緬甸接壤。印度有100多個民族，世界三大宗教之一的佛教即發源于此。印度實行議會制共和制，是不結盟運動創始國之一，歷屆政府均強調不結盟是其外交政策的基礎；持續推行全方位大國外交戰略，高度重視印中關系，優先發展印美關系，鞏固印俄傳統關系，推進與歐、日等主要發達國家的關系。近年來，中印之間經濟聯系日益密切。2015年，我國已成為印度第一大貿易伙伴和第一大進口來源地，印度也成為我國在南亞最大的貿易伙伴。雙方在基礎設施、信息科技和產業園區等領域密切合作。

概況

1.經濟狀況

2017財年印度經濟增長6.7%，較2016財年下降0.4個百分點，但這一增長水平仍大大高于全球平均增速，也領先于亞洲新興經濟體6.5%的平均水平。在莫迪政府不斷推動國內改革等因素驅動下，未來印度仍有保持中高速增長的潛力。國際貨幣基金組織（IMF）2018年10月發布報告預測，2018年印度經濟增速為7.3%，2019年增速為7.4%。印度仍將是亞洲乃至世界經濟增長最快的主要經濟體之一。

（1）貨幣信貸方面。受油價上漲、美元走強以及印度對外貿易赤字增加、資本外流數量增加等多種因素影響，今年以來盧比兌美元匯率大幅下滑，盧比的拋售潮同時也蔓延到了債市，印度貨幣和債市雙雙承壓。為遏制盧比貶值和抑制通脹，印度央行于今年6月宣布加息，這是2014年1月以來印度首次加息。8月，印度央行再度加息，將回購利率從6%上調至6.25%，逆回購率從5.75%上調至6%，創兩年來新高。

（2）財政收支方面。今年2月公布的2018年中央財政預算案顯示，印度2017-2018財年財政赤字占GDP的比重為3.5%，總額為5.95萬億盧比，未能達成2017-2018財年財政赤字占GDP比重不超過3.2%的目標。預算案建議2018-2019財年的財政赤字控制在3.3%以內。

（3）貿易及國際收支方面。2012年經常賬戶逆差達到峰值后開始大幅度減少，國際儲備從2013年起開始回升，到2015年達到3467.4億美元。在外國直接投資數額大增的推動下，2017年9月，印度外匯儲備首次突破4000億美元。

（4）債務狀況方面。截至2016年9月底，印度外債余額為4843億美元。按照債務幣種劃分，美元外債為主，占外債余額的55.6%。隨著美聯儲不斷加息，印度的美元債務負擔也日漸沉重。

2.政策環境

（1）發展規劃方面。2017年印度財政部公布了印度國家轉型委員會起草的《三年行動議程》，擬定未來3年印度發展藍圖，引導各邦實行經濟戰略轉型。議程規劃了農業轉型綱領，聚焦城市化、農業和地區均衡發展。議程還建議采取多項措施打擊腐敗，改革公務員和選舉制度，改革司法制度，精簡人力資源，廣泛利用信息和通信技術提高效率，構建包容社會，消除各社會群體隔閡和歧視。報告共提到“中國”67次，顯示印度政府正在參考中國模式發展印度經濟。議程強調有必要“復制”中國在沿海地區設立大型經濟特區的模式，在印度東、西兩岸設立兩大就業中心。

（2）貨幣政策方面。盡管印度央行在今年3個月內兩度加息，但在兩次宣布加息的貨幣政策會議上均強調貨幣政策基調仍然保持“中性”，顯示出印度央行在引導價格水平和匯率走穩的同時，力圖避免對經濟增長造成不利沖擊。

（3）財政政策方面。印度多年來推行赤字預算以刺激經濟發展，巨額財政赤字一直是困擾印度經濟的難題。政府預算經常入不敷出，財政缺口主要靠發行公債彌補，除了存在通脹壓力外，每年還要支付大量利息。本屆政府通過稅制改革、控制政府支出等方式減少財政赤字，收到了一定成效。在2018年中央財政預算案中，印度財政部表示將大量增加對農村地區的支出，顯示出印度總理莫迪領導的印度人民黨希望能夠在2019年的大選中爭取到更多農村選民的支持。

3.國際機構評級

2017年標普、穆迪和惠譽三大評級公司對印度的長期主權評級分別為“BBB-”“Baa3”和“BBB-”，評級展望分別為“穩定”“正面”和“穩定”。世界銀行發布的《2017年全球營商環境報告》中，印度在190個國家及地區的排名從2016年的第131位上升到第130位。世界經濟論壇發布的《2016-2017年全球競爭力報告》中，印度在140個經濟體的排名中位于第38位，比上一年上升17位。

推進黨務公開對于加強黨的領導、改善黨的領導具有重要的作用，也是實現全面從嚴治黨目標的重要途徑，對新時代推進全面從嚴治黨向縱深發展具有極其重要的意義。

中資工商業企業在印度的投資機會及風險分析

近年來，中印經貿合作快速發展，貿易額不斷刷新記錄，雙邊貿易從2000年的29億美元增長至2016年的712億美元，16年間增長了24倍，年均增幅達15%。目前，中國資本已經成為印度外商直接投資最為活躍的外國資本之一，排名從2014年的第28位上升到2016年的第17位。2016年，我國對印度直接投資流量9293萬美元。截至2016年末，我國對印度直接投資存量31.08億美元。目前中資企業在印投資行業主要以制造業和基礎設施建設相關行業為主，主要是由于印度未經歷工業革命大發展階段，制造能力相對薄弱，基礎設施相對落后，因此這些領域市場機會較多。同時，印度政府推動的“印度制造”政策也推動了我國企業更多地向印度制造業投資。就投資領域而言，近年來中資企業已陸續轉向IT和電信等高附加值領域；就投資方式而言，目前有獨立投資與合作參股等多種方式。

1.投資機遇

（1）信息技術產業。印度的軟件工程師和出口都位居世界第一，但硬件相對落后。企業可在印度建立研發中心，利用印度軟件研發人員優勢開發軟件產品，學習開發管理經驗，同時還可以投資設廠，滿足印度硬件產品需求。

（2）可再生能源。印度一直面臨缺電困擾，莫迪2014年上臺后計劃在五年任期內讓全國家家戶戶都“至少亮起一盞燈”，這給企業在新能源特別是太陽能領域的發展帶來契機。同時，面對國際減排壓力和國內日益嚴重的空氣污染，加快開發清潔能源已不再是印度解決能源短缺的一個替代性選擇，而將成為解決方案中不可或缺的部分。

（3）礦產資源開發。印度礦產資源豐富，而且近年來政府加大了改善礦業投資環境的力度，中資企業可以與印度當地企業在市場、技術、地質勘探和礦產開發等多方面進行全方位的合作。

（4）醫藥健康行業。在印度的“十二五”規劃中，醫療制藥行業是重點發展領域。印度醫療制藥行業的需求以及政府的大力支持，為投資印度醫療行業，如醫院、醫療設備等“硬件”方面以及教育、研發等“軟件”方面創造了良好的條件。

2.面臨風險

（1）政治風險仍存。對內，在野10年的印度人民黨以絕對優勢贏得大選勝利，印度政局發生新的變化；對外，印度和周邊國家矛盾很多，其中影響最大的是和巴基斯坦的克什米爾問題，造成了雙方長期嚴重對立。

（2）貿易風險較高。印度政府對本國市場實行貿易保護，頻繁對外國進口產品發起反傾銷調查。印度已成為近年來WTO成員中對外發起反傾銷調查最多的國家。

（3）營商環境仍不完善。印度征地緩慢、環評手續繁雜，企業注冊、人員簽證辦理也較為困難。

（5）對我國投資有歧視性條款。印度政府屢屢以“安全威脅”為由限制我國企業在印度承包工程項目。盡管2006年中印兩國政府簽訂了《雙邊投資保護協定》，兩國政府將鼓勵雙方相互投資，但在印度外匯管理法規中有兩項針對我國等幾個特定國家的特殊限制仍未解除。

中資銀行業務發展機遇及風險分析

目前中國工商銀行、中國建設銀行及中國銀行等商業銀行都有業務人員在印度從事相關的金融信貸工作，但是唯有中國工商銀行擁有印度央行批準的經營牌照。在業務方面，中國工商銀行孟買分行能夠為在印中資企業提供存款、貸款、貿易融資、國際結算以及擔保等多種業務。根據中資企業在印度工程承包企業的特點，中國工商銀行孟買分行還開展了當地轉開保函業務，為中資企業在印度高效參與本地項目應標提供擔保支持。此外，中國國家開發銀行也設有駐印度工作組，目前正在籌備在印度設立分支機構。

1.政策監管環境

（1）監管機構方面。印度儲備銀行為印度中央銀行，其職能包括貨幣發行、制定和執行貨幣政策、管理外匯儲備、維持幣值穩定、監管銀行系統等。印度中央銀行對銀行和貨幣市場進行監管。其中，金融監管委員會（BFS）是中央銀行負責監管的機構，其下設銀行監管部（DBS）和非銀行監管部（DNBS）兩個部門，通過現場檢查和非現場監管形成綜合的監管體系。

（2）外匯管理方面。印度政府放開了外匯管制，經常賬戶內的盧比可自由兌換，外商直接投資獲得的利潤、股息和出售投資所得收益均可全額匯回。

（3）對外資銀行政策方面。多年以來，外資銀行通過設立分行的模式在印度開展銀行業務。2013年11月，印度中央銀行發布了外資銀行在印度設立全資子公司的最終指導方針，將印度外資銀行轉變成全資子公司（WOS）的模式。

2.中資銀行的發展機遇

（1）政策機遇方面。我國的“一帶一路”倡議與印度的“香料之路”“季風計劃”有諸多匯合點，中印兩國領導人共同提出的孟中印緬經濟走廊建設與印度“向東看”“東向行動”高度契合；印度政府提出的“印度制造”“智慧城市”“技能印度”“數字印度”和“清潔印度”等一系列發展戰略和行動計劃，與我國的《中國制造2025》和“創新發展、協調發展、綠色發展、開放發展、共享發展”以及“建設智慧城市”等有很多相通之處。

（2）市場機遇方面。一是基礎設施建設對信貸需求量較大。2017年莫迪政府新財政年度總預算案顯示，將擴大對農村、基礎建設和消除貧窮等領域的投資。鑒于我國在基礎設施建設方面的成功經驗，中印之間的基礎設施建設合作具有廣泛空間。我國金融機構可以把握印度經濟發展中政府加大基礎設施建設投資力度這一契機，借助我國企業在印度的良好品牌形象，聯合國內建筑企業、工程機械生產商等，積極參與投標印度公路、橋梁等工程項目。二是金融科技領域合作潛力大。目前來看，印度的P2P還處于初始階段，民眾的支持與擁護為印度電子支付市場發展提供了良好的基礎性環境。未來中印兩國可以借助各自的技術、市場優勢，在金融科技領域深入開展合作，進一步促進兩國的商貿活動，改善中小企業的經營環境。

3.中資銀行面臨的挑戰

（1）開設分行受限制。中國工商銀行進入印度市場選址在孟買，主要考慮到孟買是印度的金融中心，并且金融監管機構也在孟買。但在隨后的業務開展中，工商銀行發現，印度首都新德里有印度國內眾多的大企業，也有部分中資企業。為便于工作開展，工行申請在新德里開設分行。然而礙于印度央行規定“一行一址”，因此盡管工行孟買分行早于2015年7月將申請上報至印度央行，但截至目前仍未得到批復。

（2）外派人員受限制。印度為保證國民就業，希望外企盡量本土化，多用印度籍員工。印度央行針對中國工商銀行孟買分行規定，在印總部外派人員不得超過6人，支行不得超過4人。按照該要求，孟買分行現有外派人員10人。隨著中資企業進入印度發展的數量逐年增加，加上印度本土企業的快速發展，工行有增開網點、進一步擴大服務范圍的現實需求，但受派駐人員數量的限制，相關工作無法開展。

（3）開展業務受限制。一方面，為保證國內一些相對落后產業的發展，印度央行規定，銀行在所有貸款構成中，必須有40%的貸款發放在鋼鐵、農業等印度的“優先產業”中。而印度銀行業呆壞賬比例偏高，恰恰也與這一規定密切相關，這大大增加了外資銀行的貸款風險。另一方面，資本金的認定也限制了銀行的業務開展。印度央行規定，單一貸款的風險敞口不得超過注冊資本金的15%，集團用戶不得超過40%。如中國工商銀行孟買分行在印度注冊資本金為1億美元，這就意味著工行孟買分行給集團用戶發放貸款最多只能4000萬美元。對一些大企業來說，這一貸款數量很難滿足需求。

對策建議

1.密切關注莫迪政府經濟政策走向

莫迪政府的改革觸及了印度經濟的結構性頑疾，因此對印度未來走向有著深遠影響。一方面，莫迪的“二次改革”是印度經濟持續增長的主要動力；另一方面，改善投資環境是莫迪新政的重要目標。因此，莫迪新政能夠順利推進是印度投資環境得到根本改善的主要希望，而相關政策的變動也與投資者的投資權益息息相關。

2.借鑒中國商業模式，創新開拓印度市場

印度投資環境與我國二三十年前十分相似，同時印度政府也在高調學習中國經濟發展模式，加快對外開放，加大吸引外資力度。因此，在印度市場求生存、謀發展的過程中，我國企業可以考慮更多地借鑒我國商業模式，結合印度市場內外部環境，創新適合中資企業在印度發展的商業模式，并隨著客觀環境的變化不斷改進發展。

3.篩選印度合作伙伴，有效切入當地市場

在印度開展業務過程中，與熟悉當地市場規則、有較高市場影響力的當地企業結成合作伙伴關系，將會給中資企業開發印度市場帶來很大的便利。因此，選擇好的合作伙伴是中資企業進入當地市場的有效途徑之一。

4.警惕防范安全風險

印度整體安全局勢趨于穩定，但國內安全威脅難以從根源上解除，街頭政治、宗教極端勢力和東北部分裂勢力等傳統威脅及周邊恐怖主義活動外溢的風險仍持續危害社會安定。因此，中資企業應加強對項目所在地的安全形勢審查，建立健全安全制度，切實提高安全意識。

5.深入了解當地法律環境和投資環境的特殊性

一方面，印度法律法規規范嚴格，監管部門監管要求多且復雜，有些法案和法規要求的更新頻率高、內容變化大，因此中資企業應及時了解相關信息，有效防范法律風險。另一方面，印度是聯邦制國家，地方各邦擁有較大的自治權，各邦投資環境差異較大，這就要求中資企業重視地區投資環境的差異性，加強對當地市場的針對性研究。