“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
——基于面板數(shù)據(jù)及突變級(jí)數(shù)法的分析

宋維佳，梁金躍

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 投資工程管理學(xué)院，遼寧 大連 116025)

一、引 言

2013年9月和10月，國(guó)家主席習(xí)近平在出訪(fǎng)哈薩克斯坦和印度尼西亞兩國(guó)期間先后提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”(簡(jiǎn)稱(chēng)“一帶一路”)倡議構(gòu)想，旨在積極推進(jìn)中國(guó)與沿線(xiàn)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的相互對(duì)接，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作[1]。據(jù)中國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示， “一帶一路”沿線(xiàn)總?cè)丝诩s為44億人，經(jīng)濟(jì)總量約為21億美元，分別約占全球的63%和29%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮螅刂?016年底，中國(guó)對(duì)其沿線(xiàn)64個(gè)國(guó)家或地區(qū)累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類(lèi)投資存量達(dá)1 302億美元，年均投資增長(zhǎng)率超過(guò)10%，同期，沿線(xiàn)國(guó)家對(duì)華貿(mào)易總額達(dá)71 885億美元，約占全球貿(mào)易總額的22%。

然而，伴隨著投資規(guī)模擴(kuò)大，一些隱患也逐漸顯現(xiàn)，反觀(guān)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家現(xiàn)狀，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體和新興發(fā)展中國(guó)家占比超過(guò)80%，這些國(guó)家國(guó)情各有不同、地緣政治復(fù)雜，部分國(guó)家還存在著經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)、債臺(tái)高筑、恐怖主義威脅、政局動(dòng)蕩和腐敗嚴(yán)重等系列重大國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，這些因素都會(huì)給投資過(guò)程帶來(lái)較大的不確定性。所以，如何在最大程度上規(guī)避東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)從而保證投資質(zhì)量的提升？如何做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確識(shí)別和有效應(yīng)對(duì)？這些問(wèn)題的解決都有賴(lài)于“一帶一路”倡議實(shí)施前對(duì)其沿線(xiàn)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)估。

二、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概念界定及研究評(píng)述

(一)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概念界定

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)涉及政治、經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)、文化、國(guó)際關(guān)系乃至自然環(huán)境及恐怖主義等十分復(fù)雜的范疇，由于針對(duì)不同國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要分析和評(píng)價(jià)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)也有差異，并且影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的不安定因素在不斷變化，所以，迄今為止，還沒(méi)有統(tǒng)一的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概念[2]。然而，通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，筆者發(fā)現(xiàn)，眾多對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)定義的論述基本上是基于兩個(gè)視角：一方面，Nagy[3]與Goldberg和Johnson[4]等從信貸違約角度將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)定義為是由某個(gè)國(guó)家或地區(qū)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境和自然災(zāi)害而導(dǎo)致的債務(wù)貸款拒絕償付的可能性；另一方面，Kolstad和Wiig[5]從跨國(guó)投資的角度將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)界定為企業(yè)對(duì)外投資中，東道國(guó)本身因宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和金融等風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，引致企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生潛在的財(cái)務(wù)損失。

由于“一帶一路”倡議的實(shí)施會(huì)帶來(lái)大量的跨國(guó)投資業(yè)務(wù)，而在跨國(guó)投資過(guò)程中東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的異質(zhì)性，勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)跨國(guó)投資區(qū)位和投資方式的選擇以及投資規(guī)模、經(jīng)營(yíng)績(jī)效等因素產(chǎn)生影響。所以，在“一帶一路”倡議研究背景下，本文所界定的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)對(duì)外直接投資過(guò)程中，資產(chǎn)在東道國(guó)所面臨的危險(xiǎn)程度，它源于因國(guó)別政治、經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)等環(huán)境的突變所導(dǎo)致的損失暴露，是企業(yè)投資過(guò)程中首要考量的因素之一。

(二)研究評(píng)述

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要應(yīng)用定性與定量分析方法對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其中，大多數(shù)定量研究主要使用經(jīng)濟(jì)學(xué)計(jì)量模型和數(shù)學(xué)模型，探究影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，如Cantor和Packer[6]利用49個(gè)國(guó)家或地區(qū)的八個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量作為橫截面數(shù)據(jù)，運(yùn)用最小二乘法回歸擬合了標(biāo)普和穆迪的國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，結(jié)果顯示該模型擬合精度達(dá)到90%。張金水和連秀花[7]等運(yùn)用非線(xiàn)性變量的Logit模型，實(shí)證檢驗(yàn)了GDP增長(zhǎng)率、外債占GDP比重和匯率波動(dòng)是影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。

隨著企業(yè)跨國(guó)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)外的許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為向跨國(guó)公司提供更為直觀(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，以運(yùn)用定性結(jié)合定量分析的方法形成國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系排名較為多見(jiàn)。其中，美國(guó)國(guó)際國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)指南機(jī)構(gòu)ICRG (International Country Risk Guild)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系較為經(jīng)典，該機(jī)構(gòu)應(yīng)用清單分析法將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)細(xì)化為政治、經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)三大類(lèi)一級(jí)指標(biāo)，其下共設(shè)22個(gè)二級(jí)指標(biāo)，各指標(biāo)數(shù)值由實(shí)際數(shù)據(jù)以及專(zhuān)家打分組成，最后通過(guò)專(zhuān)家調(diào)研法將各指標(biāo)賦予權(quán)重，形成國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)排名。近年來(lái)，許多國(guó)內(nèi)學(xué)者也在定性研究基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，將其他學(xué)科的理論方法引入到國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的研究中，如許暉等[8]在利用德?tīng)柗品ㄊ占鐕?guó)公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型所面臨的18項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)后，引入風(fēng)險(xiǎn)容忍度理論，將數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后按風(fēng)險(xiǎn)影響重要性程度進(jìn)行分類(lèi)排序，為企業(yè)決策者制定戰(zhàn)略提供了客觀(guān)參考。宋維佳和熊宏韜[9]等建立了等級(jí)全息模型(HHM)，并根據(jù)專(zhuān)家調(diào)研法定性分析得出的結(jié)論，對(duì)裝備制造業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行多角度識(shí)別，從而提取出關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。另外，包括李春花[10]的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和孫麗[11]的模糊綜合評(píng)價(jià)法都是通過(guò)專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)或?qū)η鍐沃笜?biāo)賦權(quán)，計(jì)算后達(dá)到量化識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的目的。

“一帶一路”倡議實(shí)施以來(lái)，僅有少部分國(guó)內(nèi)學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)對(duì)于其沿線(xiàn)國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，如中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所[12]將經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會(huì)彈性、政治風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)華關(guān)系五大維度共41個(gè)子指標(biāo)納入國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，考慮到各個(gè)維度之間相對(duì)重要性關(guān)系，將其權(quán)重值均設(shè)定為0.2，最后匯總各國(guó)分?jǐn)?shù)形成國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。同時(shí)，胡俊超和王丹丹[13]等分別運(yùn)用主成分分析、因子分析、聚類(lèi)分析和判別分析法考察了“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)證了方法的適用性并得出了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)排名。

從現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)可以看出，雖然學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)的研究方法在不斷創(chuàng)新，但仍存在繼續(xù)深入的空間。首先，定量分析法雖然是通過(guò)實(shí)證數(shù)據(jù)模型推導(dǎo)得出客觀(guān)性結(jié)論，但這類(lèi)研究通常是針對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)所劃分的經(jīng)濟(jì)和金融等不同層面的單一范疇來(lái)構(gòu)建模型，進(jìn)而提取主要影響因子，然而，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)體系往往具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，政局的不穩(wěn)會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率放緩，使經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大；恐怖主義和宗教勢(shì)力等社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的加劇也會(huì)間接影響國(guó)家政局穩(wěn)定，提升政治風(fēng)險(xiǎn)，所以，將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)割裂成不同層面，單純從一方面探究得出的主要影響，通常會(huì)忽略其他層面的聯(lián)動(dòng)因素對(duì)其的影響效應(yīng)，結(jié)果造成與真實(shí)情況不符或相悖，結(jié)論可信度降低。其次，定性分析法雖考慮了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的整體性，但無(wú)論是在專(zhuān)家打分獲取數(shù)據(jù)方面，還是在德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)研法賦權(quán)各指標(biāo)階段，都不具有完全客觀(guān)性，使研究結(jié)果帶有主觀(guān)偏差或者過(guò)分依賴(lài)專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)等局限。總之，由于兩種研究方法各有不足，并且國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有能回避上述缺陷的研究并不多見(jiàn)，因而亟待學(xué)者填補(bǔ)這項(xiàng)空白。

鑒于此，本文根據(jù)國(guó)際上現(xiàn)行對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，將其劃分為涵蓋政治、經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)四大層面，其下共設(shè)14個(gè)二級(jí)指標(biāo)，選取“一帶一路”沿線(xiàn)57個(gè)國(guó)家2011—2015年5年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，并在以下兩方面進(jìn)行了改進(jìn)創(chuàng)新：首先，考慮到風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生具有不確定性和突變性的特征，將在地質(zhì)學(xué)和環(huán)境學(xué)方面應(yīng)用較為廣泛的突變級(jí)數(shù)法引入到對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的研究領(lǐng)域，其方法適用條件也與風(fēng)險(xiǎn)的特性相吻合。為保證對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)量化的客觀(guān)性，研究全程采用非主觀(guān)的改進(jìn)熵值法對(duì)指標(biāo)設(shè)定權(quán)重，最大限度地避免由于主觀(guān)因素對(duì)實(shí)驗(yàn)造成的干擾。其次，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)鮮有對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行特定領(lǐng)域研究，因此，本文將量化的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)應(yīng)用到對(duì)沿線(xiàn)國(guó)的深入剖析中，一方面檢驗(yàn)了新方法的實(shí)用性，另一方面也希望能夠科學(xué)客觀(guān)地衡量比較各沿線(xiàn)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的異質(zhì)性，為“一帶一路”倡議的實(shí)施提供必要參考。

三、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及數(shù)據(jù)來(lái)源

(一)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家選擇

本文在“一帶一路”沿線(xiàn)已有的64個(gè)國(guó)家基礎(chǔ)上，共收集了2011—2015年14項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，在綜合考慮各方面因素后，最終選擇57個(gè)國(guó)家作為研究樣本，其具體篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：首先，滿(mǎn)足主要指標(biāo)數(shù)據(jù)，尤其是定量指標(biāo)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的可得性。由于某些年度部分?jǐn)?shù)據(jù)的缺失，而導(dǎo)致一些國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，為保證結(jié)論的客觀(guān)真實(shí)，將伊朗、巴勒斯坦、白俄羅斯和也門(mén)等4個(gè)國(guó)家樣本剔除。其次，雖然伊拉克、阿富汗和敘利亞3國(guó)也在“一帶一路”沿線(xiàn)，但是這些國(guó)家仍處在戰(zhàn)爭(zhēng)邊緣，宗教沖突嚴(yán)重，會(huì)導(dǎo)致投資人員和資金安全無(wú)法得到保障，尤其是在敘利亞，ISIS恐怖勢(shì)力猖獗，至今都沒(méi)有得到有效抑制，基于此將上述3國(guó)剔除，具體樣本統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 “一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家選擇*

注：*因蒙古國(guó)地處東亞地區(qū)，所以表1沒(méi)有單獨(dú)列出。

(二)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文把中國(guó)海外風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系(CROIC)作為已有評(píng)判依據(jù)，從經(jīng)濟(jì)、金融、政治和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面出發(fā)篩選出14個(gè)子指標(biāo)，主要基于以下考量：首先，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)反映了一個(gè)國(guó)家投資環(huán)境的長(zhǎng)期基礎(chǔ)，較好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是中國(guó)企業(yè)海外投資收益水平和安全性的根本保障。其中，GDP總量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別衡量了一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；通貨膨脹率和失業(yè)率反映了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。其次，金融風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)了一國(guó)公共部門(mén)和私人部門(mén)的債務(wù)動(dòng)態(tài)和償債能力，包括直接投資和財(cái)務(wù)投資在內(nèi)的各種類(lèi)型投資安全都會(huì)受到影響。其中，外債占GDP比重和銀行不良貸款率共同衡量了一國(guó)的外債規(guī)模和短期內(nèi)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，再加上經(jīng)常賬戶(hù)余額占GDP比重共同反映了一國(guó)的償債能力。再次，政治風(fēng)險(xiǎn)考察了一國(guó)政局的穩(wěn)定性和質(zhì)量，較低的政治風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行海外投資目標(biāo)國(guó)選擇的先決條件之一。其中，政權(quán)穩(wěn)定性(-2.5—2.5分)反映了國(guó)家政局的變化；政府效率(-2.5—2.5分)、政府監(jiān)管質(zhì)量(-2.5—2.5分)和腐敗控制(-2.5—2.5分)共同衡量了一國(guó)政府的治理能力。最后，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)量化了一國(guó)社會(huì)安全程度，良好的社會(huì)運(yùn)行秩序能確保企業(yè)的有序經(jīng)營(yíng)。其中，恐怖主義(0—10分)衡量了一國(guó)受到內(nèi)部與外部激進(jìn)勢(shì)力的威脅，民主法治(-2.5—2.5分)和話(huà)語(yǔ)權(quán)與問(wèn)責(zé)(-2.5—2.5分)分別反映了國(guó)家法治化程度及公民言論自由性。

四、研究方法與建模步驟

(一)研究方法

突變級(jí)數(shù)法是一種對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)進(jìn)行多層次矛盾分解，然后利用突變理論與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合產(chǎn)生突變模糊隸屬函數(shù)，再由歸一公式進(jìn)行綜合量化運(yùn)算，求出總的隸屬函數(shù)，進(jìn)而對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)進(jìn)行排序分析的一種綜合評(píng)價(jià)方法。法國(guó)數(shù)學(xué)家托姆[14]的《結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性與形態(tài)發(fā)生學(xué)》，標(biāo)志著突變理論的正式誕生。該理論要求，首先，單一狀態(tài)變量的控制變量總數(shù)要求最好少于4個(gè)，若控制變量超過(guò)4個(gè)歸一化后對(duì)結(jié)果影響很小，可以忽略。其次，在突變系統(tǒng)中，必須對(duì)各層指標(biāo)重要性進(jìn)行排序，將主要控制變量置于次要控制變量前。最后，再根據(jù)互補(bǔ)與非互補(bǔ)原則，求出狀態(tài)量的突變隸屬函數(shù)值，所謂互補(bǔ)計(jì)算原則歸一化時(shí)按均值取值，其各控制變量從不同層面描述狀態(tài)變量，變量之間相互不可以替代；非互補(bǔ)計(jì)算原則歸一化時(shí)按大中小取值，其各控制變量是從同一層面描述狀態(tài)變量，變量之間可以相互替代。

(二)建模步驟

1.對(duì)各層次量化指標(biāo)進(jìn)行重要性排序

考慮到5年間各個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)不斷變化，會(huì)導(dǎo)致權(quán)重值波動(dòng)，影響最后的排序結(jié)果，為統(tǒng)一突變級(jí)數(shù)模型，此處將收集到的57個(gè)國(guó)家2011—2015年各指標(biāo)數(shù)據(jù)的平均值作為樣本，分別計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)下二級(jí)指標(biāo)權(quán)重并加總，得出一級(jí)指標(biāo)權(quán)重，然后依據(jù)其權(quán)重值由左至右進(jìn)行重要性排序；再將每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)視為一個(gè)子系統(tǒng)，對(duì)子系統(tǒng)內(nèi)二級(jí)指標(biāo)重新賦權(quán)排序，據(jù)此得到“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)突變級(jí)數(shù)評(píng)價(jià)模型作為以后逐年指標(biāo)計(jì)算的基礎(chǔ)模型，不再另行計(jì)算。為保證評(píng)價(jià)方法的客觀(guān)準(zhǔn)確，采用極差變換法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，改進(jìn)熵值法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行客觀(guān)賦權(quán)，具體過(guò)程如下：

(1)依據(jù)各指標(biāo)屬性對(duì)其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理

(1)

(2)

(2)為消除負(fù)數(shù)對(duì)后續(xù)計(jì)算的影響，對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行平移

(3)

(4)

(4)計(jì)算第j項(xiàng)子指標(biāo)的熵值ej，n為樣本國(guó)家數(shù)

(5)

(5)計(jì)算第j項(xiàng)子指標(biāo)的權(quán)重Wj(0≤Wj≤1)

(6)

2.根據(jù)各層控制變量的個(gè)數(shù)，判斷各個(gè)系統(tǒng)的類(lèi)型

以政治風(fēng)險(xiǎn)為例，其子系統(tǒng)共有4個(gè)控制變量，為蝴蝶突變系統(tǒng)，同理，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)為蝴蝶突變系統(tǒng)，金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)下屬共有3個(gè)控制變量，為燕尾突變系統(tǒng)，總體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)為蝴蝶突變系統(tǒng)。

3.確定各風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)內(nèi)指標(biāo)歸一化的計(jì)算原則

首先，對(duì)于四大風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，因其分別是從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和金融等不同角度刻畫(huà)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，四者之間并不可以相互替代，所以四大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有互補(bǔ)性。其次，四大風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)分別下屬的二級(jí)指標(biāo)都分別從不同角度描述了其所屬的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，如政治風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)中所含遏制腐敗、政府效率、政治穩(wěn)定和監(jiān)管質(zhì)量等二級(jí)指標(biāo)，其分別從官員廉潔度、辦事效率、政權(quán)穩(wěn)定和監(jiān)督職權(quán)履行成效等四大維度刻畫(huà)了政府的政治風(fēng)險(xiǎn)，其相互之間不可以替代，故其具有互補(bǔ)性；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)中所包括的GDP規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率以及失業(yè)率等四大指標(biāo)也從不同角度反映了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，其相互之間互補(bǔ)作用明顯。

(1) 中國(guó)男籃應(yīng)注重各位置均衡發(fā)展，注意對(duì)后衛(wèi)運(yùn)動(dòng)員的發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)，避免陣容上出現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱，或外強(qiáng)內(nèi)弱的狀況。當(dāng)前中國(guó)男籃隊(duì)伍建設(shè)的重點(diǎn)是增強(qiáng)后衛(wèi)線(xiàn)的實(shí)力，逐步縮小與世界強(qiáng)隊(duì)的差距，力爭(zhēng)后衛(wèi)線(xiàn)在對(duì)位時(shí)不吃虧。

依據(jù)上述步驟分析，得出具體的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)突變級(jí)數(shù)評(píng)價(jià)模型如圖1所示，其中，圖中數(shù)值代表各個(gè)指標(biāo)權(quán)重。

圖1 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)突變級(jí)數(shù)評(píng)價(jià)模型

最后，在完成上述各步驟分析的基礎(chǔ)上，對(duì)各系統(tǒng)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化計(jì)算，以泰國(guó)2015年各截面數(shù)據(jù)為例，具體計(jì)算過(guò)程如表2所示。

表2 2015年泰國(guó)量化指標(biāo)數(shù)據(jù)處理過(guò)程

注：*GDP規(guī)模單位為百萬(wàn)美元。

五、評(píng)價(jià)結(jié)果檢驗(yàn)與分析

(一)評(píng)價(jià)結(jié)果檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)結(jié)果的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，將本文2015年根據(jù)突變級(jí)數(shù)法進(jìn)行數(shù)據(jù)歸一化處理后形成的“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)排名與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)課題組[15]的報(bào)告進(jìn)行對(duì)比，在剔除本文涉及的多余國(guó)家后比較發(fā)現(xiàn)：從整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，新加坡國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)最低，與報(bào)告所得最高級(jí)AA級(jí)相吻合，報(bào)告中7個(gè)次高級(jí)A級(jí)國(guó)家除哈薩克斯坦外，其余均位于本文得出的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)排名最低十名之中；從各項(xiàng)分類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，本文所得結(jié)果與評(píng)級(jí)報(bào)告在政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和金融風(fēng)險(xiǎn)方面，排名最低前十位和最高后十位包含的國(guó)家相似率均在70%以上，其中，政治風(fēng)險(xiǎn)最低前十位國(guó)家相似率達(dá)90%。所以，基于以上兩點(diǎn)，本文得出的排名具有較好的解釋力與準(zhǔn)確性。

(二)評(píng)價(jià)結(jié)果分析

1.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)水平的分析

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性是指2011—2015年5年間，各年沿線(xiàn)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)值的變化程度，用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)加以衡量，通常來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性越大的國(guó)家，其潛在的投資損失率越大，同時(shí)，用得到的各國(guó)5年間國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)均值來(lái)表示國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平的大小，它也會(huì)對(duì)投資東道國(guó)的區(qū)位選擇產(chǎn)生影響。為了直觀(guān)觀(guān)察比較“一帶一路”57個(gè)沿線(xiàn)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性和水平大小，將其繪制成散點(diǎn)圖。[注]受版面所限，散點(diǎn)圖略去，留存?zhèn)渌鳌?/p>

首先，從總體來(lái)看，包括新加坡、以色列、捷克、波蘭和匈牙利等國(guó)家在內(nèi)的“一帶一路”沿線(xiàn)為數(shù)不多的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，無(wú)論是在風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性方面，還是在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平方面，表現(xiàn)都普遍好于新興經(jīng)濟(jì)體，與其進(jìn)行投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低。希臘雖然作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但受債務(wù)危機(jī)的影響，其評(píng)價(jià)結(jié)果并不理想。其次，風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)預(yù)期的不確定性，因而從原始社會(huì)人類(lèi)具有感知開(kāi)始，風(fēng)險(xiǎn)就時(shí)刻存在，同時(shí)，人類(lèi)為了盡力降低和防控風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，進(jìn)行了各種預(yù)言活動(dòng)，這可以從古希臘神話(huà)窺豹一斑。借鑒古希臘神話(huà)故事中對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的形象描述，并考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性及水平值，進(jìn)一步將本文涉及的57個(gè)國(guó)家進(jìn)行分類(lèi)：

第一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型之——祭祀卡珊德拉(Cassandra)。卡珊德拉是一名不被聽(tīng)信的女先知，在特洛伊戰(zhàn)爭(zhēng)中成功地預(yù)言了希臘的勝利。卡珊德拉風(fēng)險(xiǎn)因其可被準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，提前進(jìn)行預(yù)防，所以該類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性和水平較低，具有這類(lèi)特性的國(guó)家包括新加坡、捷克和卡塔爾等，這些國(guó)家本身面臨的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)程度較低，且在長(zhǎng)期中，風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定性良好，屬于投資回報(bào)率和安全性較高的國(guó)家。

第二類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型之——獨(dú)眼巨人(Cyclops)。希臘神話(huà)中有三位巨人族居住在西西里島上，他們的額頭正中只有一只眼睛，只能看到事物的一面，與卡珊德拉風(fēng)險(xiǎn)不同，獨(dú)眼巨人風(fēng)險(xiǎn)只能被明確地預(yù)測(cè)到一部分，因此，該類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)仍不能被完全把控，波動(dòng)性會(huì)較明顯，但整體風(fēng)險(xiǎn)水平仍然處于較低水平。擁有這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)特性的國(guó)家包括哈薩克斯坦、土庫(kù)曼斯坦等中亞5國(guó)，當(dāng)前中亞地區(qū)政局雖有所穩(wěn)定，但有時(shí)局部仍會(huì)發(fā)生群體性和恐怖主義事件，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)雖總體向好，但基礎(chǔ)薄弱，結(jié)構(gòu)單一，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施供給不足始終制約著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以，在長(zhǎng)期中該地區(qū)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性較高。

第三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型之——達(dá)摩克利斯之劍(Sword of Damocles)。古希臘有個(gè)國(guó)王邀請(qǐng)大臣達(dá)摩克利斯赴宴，在他餐桌上面用一根細(xì)線(xiàn)懸掛著一把利劍來(lái)一直威脅他。達(dá)摩克利斯之劍風(fēng)險(xiǎn)因其始終處于利劍威脅之下，風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性較低，但當(dāng)利劍一旦掉下，傷害是致命的，所以風(fēng)險(xiǎn)又始終維持在較高水平，塞浦路斯和立陶宛等國(guó)家具有這樣的特性。

第四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型之——潘多拉魔盒(Pandora’s Box)。在古希臘神話(huà)中，潘多拉魔盒是許多災(zāi)難的源頭，一旦盒子被打開(kāi)，將會(huì)造成大范圍、不確定的損失。所以，潘多拉魔盒風(fēng)險(xiǎn)水平較高、波動(dòng)性較強(qiáng)，具有這類(lèi)“雙高”特性的國(guó)家包括烏克蘭和黎巴嫩等。近三年來(lái)，烏克蘭危機(jī)愈演愈烈，各地“親歐派”爆發(fā)大規(guī)模示威游行，總統(tǒng)辭職，僅2015年，因戰(zhàn)爭(zhēng)遭受重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)就萎縮了近10%，這些因素導(dǎo)致該國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平長(zhǎng)期居高不下，波動(dòng)劇烈。

第五類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型之——皮提亞(Pythia)。古希臘神話(huà)中，女祭司皮提亞在進(jìn)入一種類(lèi)似昏迷的催眠通神狀態(tài)后可以做出對(duì)未來(lái)事件含糊不清的預(yù)測(cè)，這就與卡珊德拉風(fēng)險(xiǎn)能夠被明確預(yù)測(cè)不同，模糊的預(yù)測(cè)會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)水平，但并不會(huì)大幅度提升。大部分“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家都處在風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)程度中游的位置，這些國(guó)家所面臨的風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)，易被投資者所接受。

2.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)及所含的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)劃地區(qū)分析

第一，政治風(fēng)險(xiǎn)水平指數(shù)走勢(shì)顯示出，近5年各地區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)整體呈上升趨勢(shì)，尤其是在2011年，各地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平均有不同程度的提高，同時(shí)，各地區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)水平差異明顯，其中較高風(fēng)險(xiǎn)的是中亞地區(qū)，該地區(qū)從2012年起政治風(fēng)險(xiǎn)一直維持在高水平，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的是中東歐地區(qū)，其表現(xiàn)平穩(wěn)，一直處于低位，幾年來(lái)略有上升，其余三個(gè)地區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)水平呈等級(jí)化分布，由高到低依次為：南亞、東南亞、西亞中東地區(qū)。

第二，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)水平指數(shù)走勢(shì)顯示出，南亞、中亞、西亞中東和東南亞地區(qū)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)水平隨時(shí)間的推移差距逐漸縮小，呈現(xiàn)趨同狀態(tài)，但總體趨勢(shì)仍在上升，特別是從2012年開(kāi)始，西亞中東地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平出現(xiàn)了“直線(xiàn)型”上升。從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)角度來(lái)看，中東歐地區(qū)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于其他地區(qū)，5年間一直穩(wěn)定地處在低檔。

第三，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)水平指數(shù)走勢(shì)顯示出，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)水平變化明顯，大體上均成一般水平—高水平—低水平的“拋物線(xiàn)”狀態(tài)，尤其是南亞地區(qū)，2013—2015年，風(fēng)險(xiǎn)水平出現(xiàn)了大幅度的下滑，從高水平一躍到低水平狀態(tài)。同時(shí)，所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)水平在2012年或2013年達(dá)到高點(diǎn)后，均開(kāi)始明顯下降，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)水平也表明“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形式有向好趨勢(shì)。

第四，金融風(fēng)險(xiǎn)水平指數(shù)走勢(shì)顯示出，各地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平存在明顯的層次性，在2012年達(dá)到最高點(diǎn)后，連續(xù)開(kāi)始下滑，基本上都經(jīng)歷了先升后降的狀態(tài)，但除在2015年，西亞中東地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸趕超中亞地區(qū)外，5年間各地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平前后排名并沒(méi)有顯著變化，中東歐地區(qū)一直處于高水平，而東南亞地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)水平要優(yōu)于其他地區(qū)。

第五，整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)顯示，除西亞中東地區(qū)以外，其余地區(qū)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)整體均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，同時(shí)，5年間各地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平一直分為兩個(gè)等級(jí)，其中較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是中亞和南亞地區(qū)，這兩個(gè)地區(qū)從2012年高風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸下降到現(xiàn)階段中等水平，而相對(duì)較低等級(jí)的是東南亞、南亞和中東歐地區(qū)，從2011年開(kāi)始，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)一直維持在低水平位置。

六、主要結(jié)論與政策建議

(一)主要結(jié)論

“一帶一路”倡議是中國(guó)改革開(kāi)放發(fā)展到新的歷史階段后，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展而提出的合作新模式，但由于“一帶一路”沿線(xiàn)涉及國(guó)家眾多、國(guó)情各有不同，其順利推進(jìn)過(guò)程中會(huì)面臨巨大挑戰(zhàn)，因此，客觀(guān)系統(tǒng)地對(duì)沿線(xiàn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析就可以在最大程度上保障倡議的穩(wěn)步實(shí)施。本文運(yùn)用突變級(jí)數(shù)法構(gòu)建國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，采用“一帶一路”沿線(xiàn)57個(gè)國(guó)家2011—2015年5年間的面板數(shù)據(jù)，基于風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性及程度、風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)的劃地區(qū)分析兩個(gè)角度，對(duì)沿線(xiàn)國(guó)和其所在地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和金融風(fēng)險(xiǎn)及整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，主要得出以下三點(diǎn)結(jié)論：

首先，無(wú)論是從長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性，還是從整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分析，研究結(jié)果均顯示不同國(guó)家表現(xiàn)出國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平具有明顯異質(zhì)性，其中，新加坡等部分發(fā)達(dá)國(guó)家所面臨的整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)要優(yōu)于其他新興經(jīng)濟(jì)體，而烏克蘭等國(guó)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期波動(dòng)性較大，一直處于高水平狀態(tài)，不利于吸引外資。其次，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)水平程度將57個(gè)國(guó)家大體可以分為五大類(lèi)，皮提亞和卡珊德拉風(fēng)險(xiǎn)所含國(guó)家在兩個(gè)衡量維度中都處于中低位置，而潘多拉魔盒風(fēng)險(xiǎn)代表的國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)水平高、波動(dòng)劇烈；另兩種獨(dú)眼巨人風(fēng)險(xiǎn)和達(dá)摩克利斯之劍風(fēng)險(xiǎn)包括的國(guó)家僅在一個(gè)衡量維度表現(xiàn)良好，另一個(gè)衡量維度表現(xiàn)不佳。最后，基于政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)及整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)，并將沿線(xiàn)國(guó)家按歸屬地區(qū)劃分為五大區(qū)域，逐項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：中東歐地區(qū)在政治風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面要明顯優(yōu)于其在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)出的水平，相反，東南亞地區(qū)在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)突出，但政治風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)卻表現(xiàn)一般，兩地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)特性具有互補(bǔ)性。各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)水平基本在2012年前后開(kāi)始，均出現(xiàn)不同程度降低，其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)下滑幅度尤為明顯，表明中國(guó)“一帶一路”倡議在近三年的推進(jìn)中，所面臨的東道國(guó)在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)層面和投資環(huán)境有轉(zhuǎn)好趨勢(shì)。

(二)政策建議

根據(jù)上述分析并結(jié)合現(xiàn)階段“一帶一路”倡議所面臨的挑戰(zhàn)，筆者提出以下兩點(diǎn)政策建議：

首先，明確投資東道國(guó)所面臨的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)水平。這些風(fēng)險(xiǎn)不同程度上會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的回報(bào)率及安全性構(gòu)成威脅。一方面，東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)如政權(quán)更迭、腐敗猖獗、行政效率低下和社會(huì)動(dòng)蕩不安等因素會(huì)對(duì)投資企業(yè)產(chǎn)生普遍的負(fù)面影響；另一方面，目的國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、失業(yè)率居高不下、面臨惡性通貨膨脹壓力等因素會(huì)降低企業(yè)投資信心，減少經(jīng)營(yíng)績(jī)效。所以，國(guó)家及企業(yè)在選擇東道國(guó)進(jìn)行投資時(shí)，需綜合考慮項(xiàng)目可行性與目標(biāo)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，未雨綢繆才能實(shí)現(xiàn)效益最大化。其次，根據(jù)東道國(guó)所表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)特性，選擇合適的投資策略。不同區(qū)域內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)水平不同，各具優(yōu)勢(shì)不同，如中東歐地區(qū)雖然經(jīng)濟(jì)低迷，金融市場(chǎng)業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，但其多數(shù)仍為發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)完善，法治健全，在這些國(guó)家進(jìn)行投資時(shí)無(wú)須過(guò)多考慮資金的安全性，選擇回報(bào)率高的項(xiàng)目是投資關(guān)鍵；而中亞地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施缺乏，中國(guó)與該地區(qū)在產(chǎn)能合作方面潛力巨大，該地區(qū)急需大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能升級(jí)，中國(guó)可以借此契機(jī)輸出國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)雙贏，但該地區(qū)恐怖主義及群體性事件仍然高發(fā)，并且政局不穩(wěn)定，所以，在與該地區(qū)國(guó)家進(jìn)行合作時(shí)，應(yīng)首要保障企業(yè)人員的人身安全，其次需建立國(guó)家層面的互信機(jī)制，對(duì)部分建設(shè)周期長(zhǎng)、回報(bào)率低的項(xiàng)目設(shè)立擔(dān)保條件，一旦資金不能收回可以用其他資源作為抵押，以國(guó)家簽署合作文件為依托，才能在獲取效益的同時(shí)最大限度地保障投資的安全性。