銀行理財重新生長

王麗娟

自今年4月《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”）落地以來，商業(yè)銀行資管業(yè)務率先迎接挑戰(zhàn)，銀行理財也因此在新規(guī)則上重新生長。

9月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（下稱“理財新規(guī)”）。作為資管新規(guī)和理財新規(guī)的配套制度，銀保監(jiān)會還于10月19日發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”）。

這兩個管理辦法的基調都是投資門檻下調、投資范圍放大、代銷渠道擴寬等，這讓前期受凈值化管理壓制的銀行理財產品回了一口血。其中備受關注的幾大關鍵變化包括：銀行理財產品大部分將投資門檻降到1萬元;而銀行理財子公司的產品沒有投資門檻，甚至無需面簽;銀行理財子公司的產品可以通過銀保監(jiān)會認可的其他機構代銷;理財子公司發(fā)行公募理財產品可直接投資股票市場;等等。

這一系列政策將有利于推動商業(yè)銀行向“大資管”戰(zhàn)略的轉型。但要真正實現轉型，銀行仍需解決眾多痛點。

新政無疑正在改變中國資管業(yè)的格局。此前銀行理財資金一直是券商資管、基金資管、信托業(yè)務等非銀資管業(yè)務的上游。征求意見稿和理財新規(guī)的落地將直接影響到證券、信托、公募基金、私募基金等機構資管業(yè)務的開展。而那些依靠低門檻、巨流量搶占市場蛋糕的互聯網巨頭，也可能失去曾經的優(yōu)勢，必須審時度勢地做出一些改變。

大資管變局

理財新規(guī)剛一落地，就有銀行迫不及待降低公募理財產品的投資門檻。其中建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行和招商銀行反應最為迅速。

9月30日，建設銀行在業(yè)內率先將“乾元惠享”（季季富）開放式凈值型人民幣理財產品的門檻由5萬元下調至1萬元;同日，農業(yè)銀行、中國銀行、招商銀行宣布下調部分理財產品銷售起點。交行、浦發(fā)銀行緊隨其后。

按照理財新規(guī)的要求，“商業(yè)銀行發(fā)行公募理財產品的，單一投資者銷售起點金額不得低于1萬元人民幣。”而根據征求意見稿，監(jiān)管層將不再強制要求個人首次購買理財產品須面簽，也不再設立公募理財產品投資銷售起點。銀行理財產品5萬元起投、首次購買需要臨柜面簽的高門檻和繁瑣流程將成為歷史。

投資起點降低、無需面簽、代銷渠道放寬等新政策，將緩解保本類銀行理財產品的退出所帶來的客戶流失，由此也奠定了銀行理財產品大眾化的基礎。

前述這一系列新規(guī)的落地，也將大資管轉型調整的口子撕得更大。

首當其沖受影響的，就是公募基金。由于銀行理財子公司所發(fā)起的公募基金產品未來可以直接投資股票，并且沒有銷售起點限制，其與公募基金的趨同會越來越明顯，銀行很可能會利用渠道優(yōu)勢首推自家產品。

基金公司多年來依賴銀行渠道實現的銷售規(guī)模可能因此大打折扣，未來或許不得不進一步加大與互聯網渠道的合作。但即便如此，互聯網巨頭的流量渠道一旦有機會向銀行理財產品放開，公募基金的日子可能會更加難過。

從短期來看，互聯網巨頭依靠“寶寶類”產品形成的財富管理吸引力會有所下降。尤其是受產品收益率下降、贖回受限等因素影響，貨幣基金在投資理財領域的競爭優(yōu)勢可能因此減弱。

但長期來看，互聯網巨頭介入資管理財的機會將變得更大。在資管理財市場，個人資產的管理規(guī)模為188萬億元，其中有110億元為非銀行存款，但線上化率僅為10%。

根據征求意見稿，銀行理財子公司的產品既可通過銀行代銷，也可通過銀保監(jiān)會認可的其他機構代銷理財產品。“盡管監(jiān)管層尚未明確哪類機構有代銷資格，但如果從互聯網巨頭拼搶各類金融牌照和基金代銷資格的勁頭來看，未來它們謀劃代銷銀行理財產品的野心也會快速擴張。”一位分析人士說。互聯網巨頭會想盡辦法將銀行理財業(yè)務引入自身平臺。于兩者而言，雙贏的狀態(tài)可能會提早出現。

度小滿金融副總裁張旭陽在2018年百度世界大會上透露，度小滿金融將打造資管理財科技與消費信貸金融科技兩大開放生態(tài)。“銀行理財子公司的政策明確，則給除公募基金之外的更多理財產品上線的可能。隨著人工智能與大數據的深度融合，資管理財市場將創(chuàng)造巨量價值。”

轉型的痛點

商業(yè)銀行本身也在加速轉型，但其中的痛點也有目共睹。

轉型首先表現在理財結構上，在理財規(guī)模下降的同時，凈值型理財產品卻在加速進場。以中信銀行為例，其上半年凈值型個人理財產品規(guī)模同比增長超過200%。據普益標準監(jiān)測的數據，上半年新發(fā)行的凈值型銀行理財產品共1107只，其中，國有控股銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行量共接近八成。

理財產品的凈值化是必然趨勢。資管新規(guī)落地之后，不少銀行停止發(fā)售新的預期收益型產品。但目前市場對凈值型理財產品的認可度仍存在一定不確定性，產品的轉型過程始終存在著投資者教育和非標產品如何處置的難題。

根據征求意見稿，銀行理財子公司的產品既可通過銀行代銷，也可通過銀保監(jiān)會認可的其他機構代銷理財產品。

“非標市場在支持實體經濟發(fā)展上不可或缺。資管機構如何在非標和標準化資產之間尋找平衡、保證安全、實現轉型，是非常大的考驗。”一位國有銀行資管業(yè)務負責人說。這也將導致在新規(guī)過渡期內，銀行理財規(guī)模仍有可能繼續(xù)收縮。

但這是艱難轉型的一個例證。更重要的是，理財產品形式改變后，對運營模式的考驗。產品凈值化轉型對產品的交易、估值、結算、信息披露等提出了更高更嚴的要求，銀行理財在風險管理的廣度和深度上能否跟得上？

銀行系資管子公司的落地，更將直接考驗銀行的經營管理能力。截止到目前，已經有超過10家銀行發(fā)起設立或擬設立資管子公司，其中僅8月29日，就有興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行宣布發(fā)起設立資管子公司。但這對內涉及投研能力建設，對外則涉及委外機構的管理。

一些資管投資能力相對較弱的銀行迫切需要尋求外部合作，包括租用業(yè)務所需的系統(tǒng)或引入智能投顧服務，以實現資管業(yè)務的經濟運營。這其中尤以城商行和農商行為主。它們在科技系統(tǒng)、估值體系、投研團隊、營銷團隊等方面都與大型銀行差距較大。

而大型銀行也在行動。今年招商銀行、中國銀行等就宣布，將投入不低于上一年度營業(yè)收入的1%用于金融科技研發(fā)。對銀行來說，擁抱科技或許將成為轉型的核心驅動力。