信息不對稱、會計信息可比性與企業風險承擔

樊大宏

【摘 要】 管理者供職于所在企業，使其不愿意承擔風險，如何消除管理者職業憂慮，減少其自利與短視行為，提高企業風險承擔水平，是企業面臨的重要問題。文章從會計信息質量這一視角出發，分析會計信息可比性與企業風險承擔之間的關系以及信息不對稱的調節作用，研究發現：會計信息可比性有助于提高企業的風險承擔水平；會計信息不對稱程度較高時，會計信息可比性提高企業風險承擔水平增強。研究對于全面認識會計信息可比性在資本市場中的作用，提高企業風險承擔水平，推進企業可持續發展具有重要的實踐價值。

【關鍵詞】 信息不對稱； 會計信息可比性； 企業風險承擔

【中圖分類號】 F275；F224 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）17-0056-05

一、引言

風險本質上就是不確定性，是企業在一定時期、特定條件下預期結果與實際結果的差異程度。企業風險承擔反映了企業追求高額利潤且其愿意為之付出代價的傾向[1]。企業風險承擔最早可追溯于企業家特征，認為企業家突出特征就是追求高風險獲得高收益。隨著企業分工的出現，企業所有權與經營權產生分離，股東與管理者之間的代理問題削弱了管理層冒險動機。與投資者不同，管理者是企業經營者，其人力資本高度供職于所在企業，一旦承擔風險失敗將面臨降薪甚至下崗的風險，出于個人私利動機以及職位考慮，管理者不愿意承擔風險，甚至會放棄一些收益較高、風險較高的項目，違背了企業價值最大化原則。如何對管理層進行監督，減少其自利行為，提高企業風險承擔水平？會計信息可比性作為會計信息質量特征的一個重要方面，是提高會計信息質量，緩解股東與管理者信息不對稱，提高公司治理水平的有效途徑。然而，鮮有文獻就會計信息質量與企業風險承擔關系進行研究，本文立足于會計信息可比性，從企業風險承擔維度檢驗會計信息可比性的經濟后果，有助于企業相關利益方對會計信息可比性的認識，加強公司治理，抑制管理層防御行為，提高企業風險承擔水平。

本文研究貢獻在于：第一，大量學者對企業風險承擔影響因素進行了廣泛與深入的研究，卻少有學者從會計信息角度分析企業風險承擔行為。本文從會計信息的可比性出發，分析其對企業風險承擔的影響，豐富了企業風險承擔影響因素的相關文獻。第二，已有學者對會計信息可比性與盈余管理、財富效應、企業創新等的關系進行研究[2-4]，少有學者分析會計信息可比性對企業風險承擔的影響。本文將會計信息可比性與企業風險承擔相聯系，拓展了會計信息可比性經濟后果的相關研究。

二、文獻回顧及研究假設

信息不對稱所引致的委托代理問題以及融資約束是制約企業風險承擔的主要因素，提高會計信息質量有助于緩解信息不對稱，提高企業風險承擔。已有學者就會計信息可比性的經濟后果進行了大量研究，認為會計信息可比性有助于降低外部融資成本，吸引參加定向增發認購的投資者，提高企業創新水平[4-5]。會計信息可比性能夠通過改善企業信息環境，緩解信息不對稱，提高企業風險承擔水平，主要體現在以下兩個方面。

（一）會計信息可比性能夠降低管理者的職業擔憂

股東與管理者之間存在嚴重的信息不對稱，股東往往把企業短期業績的下滑，歸因于管理者的無能，這會引發管理者防御[4]。有學者就CFO防御動機進行調研，發現75%以上的CFO存在為實現短期業績目標，維護自身固有職位的動機，長期來說這會損害公司價值[6]。由于企業風險承擔與經濟利益的流入與流出時間不對稱，會導致管理者短視，抑制企業風險承擔水平[7]。當會計信息可比性較強，股東不僅能從時間上將公司當期業績與以前年度業績進行對比，而且將本公司業績與可比公司進行比較，通過橫縱向的對比，使得股東能夠更為準確地區分公司績效有多少歸因于企業風險承擔不足，有多少歸因于管理者的管理不善，從而能夠對管理者表現出更多的忍耐與包容，進而減少了管理層憂慮，提高了企業風險承擔水平。

（二）會計信息可比性能夠抑制管理者在職享受

管理者在職享受而不愿意為股東創造價值是股東與管理者代理問題的表現形式之一。較高風險承擔意味著高的資本性支出、高的創新積極性以及較多的研發投入，這需要管理者投入更多時間與精力，出于私利，管理者將不愿意承擔較高風險。在此情況下，股東需要對管理者進行更多監督，促使其進行更多的風險承擔[8]。如果會計信息可比性較差，企業會計信息與其他企業將不具有可比性，股東將難以通過會計信息評價管理者盡職程度。相反，如果會計信息可行性程度較高，股東可以通過本企業與標桿企業業績進行對比，從而對管理者進行考核與評價，以標桿企業的業績作為基準，增加了管理者在職享受的機會主義成本，會使其從事更多資本支出與研發投入等風險承擔行為，戰勝標桿企業，實現考核目標。會計信息可比性能夠通過降低信息不對稱，緩解代理問題，進而提高企業風險承擔水平，因此，在此基礎上本文提出假設1。

H1：會計信息可比性有助于提高企業的風險承擔水平。

降低信息不對稱能夠改善企業信息環境，抑制管理者機會主義行為[2]。如果不存在信息不對稱，投資者就無需參考同行企業并與其進行對比，就可以在任何時點獲取公司方面的特質會計信息。在風險項目投資之前，投資者能夠根據項目收益以及概率分布等信息，以較低成本提供足量的資金；在風險項目投資過程中，股東能夠以企業投入的人力、物力對管理者進行有效監督；在風險項目投資之后，股東能夠根據項目進度、效率、效果對管理者進行獎懲，保證企業具有充足資源進行資本投入與研發創新。在此情況下，無論會計信息可比性如何變化，企業資本支出、研發創新等風險投資將維持均衡水平。但當會計信息不對稱程度增加，股東將難以根據會計信息可比性對管理者資本支出、研發創新等風險承擔決策行為進行監督，也難以對未來風險承擔效果進行可靠與合理估計，從而提高了企業融資成本，降低了企業風險承擔水平。

如果會計信息可比性程度提高，股東將能夠以較低成本從可比企業中獲取可靠會計信息，通過企業當期業績與以前業績縱向比較，以及與同行業企業橫向比較，以便于股東更詳細地分析公司績效下降的原因，有多少來源于客觀不可抗力因素，有多少來源于管理者經營不善，股東將對企業短期業績下降表現出更多的忍耐，這種忍耐有助于緩解管理層職業憂慮，提高企業風險承擔水平；如果會計信息可比性程度提高，股東將以標桿企業業績來考核管理層，這種基于標桿企業的業績考核標準降低了管理者在職享受的機會主義成本，提高了管理層的風險承擔意愿。信息不對稱程度高時，提高會計信息可比性，降低了股東與管理者之間的信息不對稱程度，緩解了管理者的職業擔憂，抑制管理者的在職享受，提高企業風險承擔水平，因此，在此基礎上本文提出假設2。