我國上市公司無形資產發展現狀與趨勢分析

苑澤明 樊晨 劉冠辰

【摘 要】 文章基于2011—2016年我國上市公司無形資產評價指數，對我國上市公司無形資產發展現狀進行綜合分析。無形資產指數創新性地從企業價值鏈的角度研究無形資產綜合實力，構建了創新能力、市場競爭力和可持續發展能力三個維度的評價指標與模型，對無形資產形成核心競爭力的過程進行動態考核。通過分析上市公司無形資產指數，發現我國上市公司無形資產存在整體水平較低，且在不同行業與區域間發展不均衡等問題?；谘芯拷Y果，預測在未來較長時間內我國無形資產發展水平將緩慢上升，且無形資產發展不平衡現象短期內不會消失。

【關鍵詞】 無形資產； 上市公司； 創新能力； 市場競爭力； 可持續發展力

【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）17-0006-07

一、引言

當前，我國經濟發展進入了新時代，經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，推動經濟高質量發展是當前和今后一個時期經濟發展的新常態。2017年12月召開的中央經濟工作會議上，習近平總書記強調：圍繞推動高質量發展，通過全面深化供給側結構性改革，推進中國制造向中國創造轉變，中國速度向中國質量轉變，制造大國向制造強國轉變[1]。黨的十九大報告中也明確提出，要深化供給側結構性改革，加快發展先進制造業，支持傳統產業優化升級，加快建設創新型國家[2]。供給側結構改革以及傳統產業優化升級背景下，企業致力于增強產品和服務創新能力，以提升產品和服務附加值并滿足消費者需求，進而有效增強企業市場競爭力，并獲得可持續發展能力，這將成為我國企業未來的發展方向。

隨著無形資產重要性的日益凸顯，無形資產對企業乃至國家經濟發展的作用越來越受到中外學者的關注。湯湘希[3]通過系統分析無形資產經營與企業發展的關系，發現衡量企業核心競爭力的依據是無形資產的質與量，無形資產是企業提升核心競爭力的重要資產；王化成等[4]認為無形資產與企業未來的業績有著顯著的正向關系，無形資產信息具有價值相關性；趙敏等[5]發現無形資產對公司業績的貢獻是顯著正相關的，對上市公司創造價值起到了一定的作用；崔也光等[6]發現無形資產尤其是知識產權具有推動經濟增長、促進就業的作用，但我國上市公司無形資產總量及比重較低、知識產權缺乏；苑澤明等[7]認為外部投資者可以通過對上市公司無形資產的排名，了解公司創新能力、市場競爭力及可持續性發展能力，進而估算公司的投資價值；田侃等[8]將無形資產分為三部分：計算機化信息資產、創新資產和經濟競爭力資產，將三部分無形資產投資加總衡量無形資產規模和結構。

隨著我國技術與經濟的快速發展，勞動密集型生產企業面臨日益嚴峻的生存挑戰，開發并利用無形資產獲取超額收益成為企業未來發展的新方向。上市公司作為我國組織結構較為完善、產業升級程度較高的企業組織，研究其無形資產綜合實力對了解我國企業產業結構轉型升級現狀與問題，尋求解決方法具有重要的理論和現實意義。天津財經大學無形資產研究團隊創新性地從價值鏈視角，對上市公司無形資產的創新能力、市場競爭力及可持續發展能力三個維度進行綜合評價，發布了《中國上市公司無形資產指數報告》（2011—2016）（以下簡稱“報告”）。本文基于無形資產指數報告對我國上市公司無形資產從總體、分項、行業、區域、產權性質和上市板塊多個維度進行橫向與縱向的動態對比評價，發現上市公司無形資產發展中存在的問題，并預測上市公司無形資產未來發展趨勢，對不同行業和地區尋找無形資產發展關鍵要素、個體企業克服產業轉型升級中的障礙以及政府部門制定相關政策具有重要的參考價值。

二、評價指標的構建與數據挖掘

無形資產是企業的異質性資源，具有獨特性與不可復制性。從價值鏈創造角度評價無形資產包括創新能力、市場競爭力以及可持續發展能力三個維度，其內涵可通過三個層面予以詮釋：首先，無形資產的形成有賴于企業技術創新的實現。企業將生產要素和生產條件重新組合，產生“創造性破壞”，從而形成創新，包括產品、生產方法、市場、供應商以及組織五類情形（Schumpeter，1912）。無形資產不具備物質實體，它以某種特有權利和技術知識的形式存在，為企業的生產經營服務（于長春，1999），企業發展正是歸集于內部技能與知識的積累（Penrose，1959）。由此，創新行為將會為企業無形資產帶來增量貢獻，同時為企業發展提供動能。其次，無形資產的轉化與發展形成企業競爭優勢。作為企業擁有的特殊權利，無形資產有助于企業取得高于平均水平的收益（婁爾行等，1984；莊恩岳，1995），是體現超額收益能力的資本化價值以及有關特殊經濟資源的集合（湯湘希，2004）。企業核心能力應具有價值性、異質性以及難以模仿和替代性（Prahalad and Hamel，1990）。作為企業異質性資源的最終來源，創新是企業競爭力提升的關鍵因素（Hunady et al.，2014）。由此，伴隨著無形資產的發展，企業市場競爭力逐漸形成。最后，無形資產的異質性和競爭優勢是企業可持續發展的關鍵。企業的持續競爭優勢源于與同類型企業的差異（Richard Hall，1993），是其所特有的有價值的、稀缺的、不可復制的異質性資源（Barney，1991）。

綜上可見，無形資產是企業特殊性和異質性資源的綜合體現，無形資產指數評價指標體系是基于無形資產對“研發創新—核心市場競爭力—可持續發展優勢”這一形成過程的動態考核（苑澤明等，2015）。無形資產指數反映的是公司的創新能力、市場競爭力和可持續發展能力，指標的選取是評價模型構建的關鍵。左文明等[9]認為應主要從兩大方面來衡量制造企業的創新能力，即目前已有的創新實力和潛在的創新能力，運用指標包括研發人員投入強度、接受培訓人數所占比重、設備先進水平程度等；徐立平等[10]認為，創新能力評價指標應包括創新投入、創新產出、創新生產、創新研發、創新管理及創新營銷六個層次，如研發費用占主營業務收入比例、企業新申請發明專利數、技術人員占比等指標；郭蕊[11]指出衡量可持續發展能力應包括獲利能力、增長能力等；劉小瑜等[12]提出可持續發展能力評價應當包括市場占有率（SCZY）、研發能力（YFNL）等。

本文依據創新理論、核心競爭力理論及可持續發展理論，借鑒前人對企業創新能力、市場競爭力和可持續發展能力評價指標的相關文獻研究，通過構建初始的評價指標，采用專家意見法征集國內無形資產研究相關專家的意見，按照重要性程度的篩選，形成了無形資產指數評價指標體系。具體指標構成見表1。

本文選取至今信息披露完整的2011—2016年滬深兩市A股上市公司作為研究對象，考慮到金融保險類企業的特殊性，在選擇樣本時予以剔除。此外，依據數據完整性和不含異常值兩個標準對樣本進行篩選，數據取自CSMAR、RESSET、WIND、同花順數據庫以及巨潮資訊網站。據統計，截至2016年A股上市公司共3 030家，經過上述標準剔除后有效樣本個數為2 841家上市公司。

三、我國上市公司的無形資產發展現狀

（一）上市公司無形資產總體發展現狀

總體來看，中國上市公司無形資產信息披露狀況趨勢向好，無形資產指數有效樣本數量明顯提升。從2011年到2016年，越來越多的上市公司在無形資產方面加大投入，無形資產管理水平得到極大改善。據統計，無形資產評價指數整體平均水平由2011年60.81分增至2016年64.93分；極大值由80.49分上漲到82.43分；極小值從2011年54.81分上漲至2016年59.8分。

我國上市公司無形資產兩極分化嚴重，2016年指數標準差為3.2，與2011年的3.89相比略有下降，但是仍然反映出我國上市公司無形資產發展存在較嚴重的不均衡現象。低發展水平企業仍有較大提升空間，需要進一步總結經驗，加強無形資產管理，以縮小無形資產發展中存在的差距。

根據指數分項指標的評價結果發現我國上市公司無形資產發展現狀，總結如下：

1.創新能力指標表現較好，在無形資產指數評價結果整體水平占比最高，接近45%，表明我國上市公司對創新投入重視程度較高且產出效果較好，企業在產業結構轉型升級中取得階段性成果，也為以后發展高附加值產業奠定了良好基礎。

2.市場競爭力指標穩中有升。市場競爭力整體水平由2011年17.34上漲至2016年18.15分，雖然略有增長，但是在無形資產評價結果中比重仍然較低。這反映現階段我國上市公司尚不能充分利用無形資產獲得超額收益，在行業市場中的競爭地位仍需進一步鞏固和提升，表明我國上市公司的核心競爭力仍有較大提升空間。

3.可持續發展能力有待提高?？沙掷m發展能力由2011年17.97下降至2016年17.22分，說明無形資產為企業帶來的可持續發展能力有限。企業投入的研發資金及成果并未帶來預期回報，企業無法有效利用無形資產進行資金投入，致使其可持續能力較差。

綜上所述，我國上市公司無形資產指數創新能力取得較大發展，但市場競爭力以及可持續發展能力仍有較大的提升空間。

（二）各行業上市公司無形資產發展現狀

本文將樣本按照證監會行業分類標準，剔除不滿足30個有效樣本的行業，得到13個一級行業，并將制造業進一步細分為10大類，合計為23個子類。按照行業對上市公司無形資產綜合實力進行對比評價，限于篇幅，僅對行業前三和后三名分析，如表2。

評價結果發現，信息傳輸、軟件和信息技術服務業位居第一，得分由2011年的64.12分上升到2016年的75.38分，2016年其行業創新能力與可持續發展能力位居首位，反映出該行業在創新與發展方面的優勢。該行業普遍對創新研發投入較為重視，其行業發展及盈利能力與其技術創新關系非常密切。市場競爭力震蕩上升，表明形成規模化的超額收益仍需一定時間。

科學研究和技術服務業位居第二，得分由2011年58.45分上升到2016年71.72分。得益于國家對科研的政策支持及科學技術發展對產業結構轉型升級的重要作用，該行業無形資產綜合實力獲得快速提升。其中創新能力增長幅度最大，說明研發投入在行業中具有較為重要的優勢。產出位于價值鏈的高端，研發創新帶動了該行業無形資產綜合實力的提升，具有較高附加值的產品進入市場，促進了科技成果轉化，實現依靠無形資產獲得市場競爭和可持續發展的優勢。

電氣機械和器材制造業位居第三，由2011年53.56分上升至2016年69.87分。由于其與新興技術具有較強的關聯性，隨著技術的迅速發展，行業無形資產水平也相應提升。同時該行業與科學研究和技術服務業的無形資產差距逐年縮小，由2011年4.89分下降到2016年1.85分，表明該產業發展前景可觀，無形資產水平提升速度加快。

排在后三位的行業分別是農、林、牧、漁、業，造紙及紙制品業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業。從指數評價結果分析，三個行業雖在市場競爭力這一指標中分列最后三位，但創新能力并非處于末端，這說明創新能力不是造成這三個行業無形資產水平低下的主要原因。由于三個行業有的屬于傳統制造業，有的對資源型無形資產依賴度較高，有的屬于壟斷行業，產業結構轉型和升級難度較大，無形資產研發投入并沒有形成行業的核心市場競爭力。這些因素制約了創新能力對該行業市場競爭和可持續發展能力的作用。

（三）各區域上市公司無形資產發展現狀

表3列示了按區域劃分上市公司無形資產對比評價，由于篇幅限制，截取2016年前三和后三名結果。

通過對各區域的上市公司無形資產對比評價發現，北京上市公司無形資產綜合實力位居第一，由2011年64.25分增長至2016年73.07分，這與北京在我國的政治、經濟、科技地位以及諸多政策優勢分不開。如《京津冀協同發展規劃綱要》提出要發揮北京作為區域產業策源地的作用，大力發展服務經濟、知識經濟和綠色經濟。由于服務經濟、知識經濟和綠色經濟均對無形資產發展水平有較高要求，因此《綱要》中提出的規劃間接地促進北京地區無形資產水平提升。

無形資產總分位居第二和第三位的分別是廣東和上海，評價的結果分別由2011年57.62分和57.98分上升至2016年70.17分和70.01分。其無形資產發展較快的原因在于良好的經濟基礎，廣東是最早確定的經濟開放區之一，上海是我國南方重要的經濟中心，其經濟發展水平均位居全國前列。此外，地理位置的優勢、經濟的高度開放和高新技術產業的發展，助力了其產業結構的轉型升級，提升了其無形資產的發展水平。

無形資產指數排名最后三位的分別是甘肅、寧夏和青海。甘肅2016年指數為61.68分，位居倒數第三位，無形資產水平相對落后。主要原因在于經濟發展過程中存在的人才流失、基礎設施較差以及經濟總量較低等問題，阻礙了區域經濟發展，同時也對無形資產發展造成了較大的負面影響。寧夏與青海偏僻的地理位置、薄弱的經濟發展基礎、落后的工業發展水平，造成了其在競爭中的不利地位，限制了該區域內上市公司無形資產水平提升。

近年來，隨著甘肅產業結構調整的進行、經濟發展方式的改變，帶動了其無形資產發展。2016年，甘肅第一產業增長率5.5%，第二產業增長率6.8%以及第三產業增長率8.9%。產業結構轉型成果較為顯著，產業結構調整為13.61 34.84 51.55，其中對無形資產需求較高的第二和第三產業所占比重上升，令其無形資產發展水平得到了較大改善。寧夏雖然也積極進行產業結構調整，但由于無法彌補人口快速增長導致的就業崗位需求擴大，為經濟發展帶來了巨大壓力，加劇了無形資產綜合實力提升的困難。

（四）不同產權性質上市公司無形資產發展現狀

按照上市公司第一大股東最終控制人性質，將樣本企業分為四類，分別是國有控股公司、民營控股公司、外資控股公司以及其他控股公司。其中，其他控股公司比例小，且包含公司類別相對復雜，樣本予以剔除，本文僅就國有企業、民營企業和外資企業三種類別進行指數測算與分析。

在樣本期間內，三種類別的上市公司總分排名保持穩定，民營企業位居第一，外資和國有控股企業分列第二、三位；其中民營企業整體水平由2011年61.08分上升至2016年65.16分，外資企業由60.69分上升至64.81分，國有控股企業與外資企業相差不大，2016年達到了64.53分。隨著國有企業改革的進行，其無形資產發展勢頭強勁，保持了較高的增長速度；由于民營上市公司無形資產水平較高，所涉及行業較為分散，受到產業結構轉型的影響較少，因此相比于國有上市公司以及外資上市公司無形資產提升空間較小，增長速度較慢。此外，國有上市公司的資金優勢有助于其提升無形資產水平，而外資與民營上市公司對創新投入不足，影響了無形資產增長，這一現狀需要公司管理層予以關注。

（五）各板塊上市公司無形資產發展現狀

將樣本按照主板、中小板和創業板進行分類研究發現，主板上市公司占信息披露樣本比例最大，達到了52.59%，中小板和創業板上市企業分別以28.05%和19.36%位列第二、三位。這一結果一方面是由于板塊間上市公司存在絕對值差異，另一方面與板塊間市場規范程度有關。相較于中小板和創業板上市公司，主板上市公司投資資金總量較大，更為規范，為保證投資者資金安全，監管部門對其信息披露要求更高，披露內容監督更加嚴格，從而督促企業更加重視無形資產信息披露。

在樣本期間內，不同板塊上市公司無形資產指數整體水平均呈持續上升趨勢，增長幅度相差不大。創業板上市公司總分位居第一，由2011年63.06分漲至2016年66.62分；中小板上市企業位居其次，由60.47分上升到64.89分；主板企業指數位居第三，由60.15分上升至64.32分，與中小板上市企業差距不大。究其原因，主要在于創業板上市公司往往屬于新興產業、輕資產企業，無形資產比例高，且由于無形資產發展對企業經營業績影響較大，管理層相對重視，因此發展水平較高。

從增幅來看，主板上市公司無形資產指數增幅超過創業板增幅的兩倍。這一結果的出現與主板上市管理層注意力與公司行業分布有關。一方面，主板上市公司大多為成熟企業，其管理層的主要目標是優化企業資產結構；另一方面，主板上市公司中傳統制造業等勞動密集型企業占比較大，隨著企業資產結構發生較快變化，其資產結構完善成效更顯著，因此無形資產指數增幅也相對較大，但是無形資產綜合能力仍有提升的空間。

四、我國上市公司無形資產發展趨勢預測

（一）上市公司無形資產整體發展趨勢

本文通過統計樣本期間內上市公司無形資產指數變動情況，研究過去六年中無形資產發展歷程，對我國上市公司無形資產未來發展趨勢進行預測。

如圖1，在2011—2016年中，無形資產指數極小值和均值保持持續上升趨勢，上升幅度較平緩，各年漲幅均在1.2%左右；極大值呈震蕩趨勢，在82分左右波動。其中2012以及2015年出現明顯下降，但在2013和2016年又有所回升。反映出我國上市公司中無形資產水平較高者面臨較為激烈的競爭，難以保持持續的發展，暫時沒有依靠無形資產形成穩定的市場地位。

樣本期間內，極小值雖然有了較大幅度提高，但是無形資產指數的極差依然較大，指數標準差較高，在3左右波動，表明無形資產發展落后的企業在努力改善無形資產的發展狀況，但是由于行業、區域等因素的限制，難以在短時間內取得顯著提升，與我國無形資產領先水平的差距依然明顯。

由此可以預測，在未來一段時間內我國上市公司無形資產兩極分化的局面將繼續延續，且無形資產發展水平較差的公司仍然需要較長時間發展，但是隨著無形資產水平較高的企業發展減緩，我國上市公司無形資產發展差距將會減少。這與我國上市公司體量較大，產業結構轉型升級緩慢有關。無形資產綜合實力增長速度較低，因此我國無形資產發展在未來幾年中仍會以較低速度提升。

（二）上市公司無形資產指數分項指標發展趨勢

1.從圖2可以看出，創新能力整體呈持續上升態勢，幅度較為明顯，在2011—2012年有較大提升，之后增速放緩。創新能力二級指標中，人均專利授權量上升幅度最大，且保持穩定上升趨勢（見圖3），這反映出我國上市公司對創新重視程度增加，創新產出端水平持續提高，創新能力總體上有較大提高。

從無形資產創新能力指標穩定增長的趨勢可以預測，我國企業專利授權量將持續上升。由于取得專利時需要投入較高資本，為了收回研發投資，企業將對所擁有的專利授權進行商業化產品轉化，提高企業產品附加值。研發投入率得分在創新能力評價中比例保持穩定，表明企業將對無形資產研發繼續穩定投入，未來幾年我國上市公司繼續進行研發投入將成為主流趨勢，我國企業創新性將得到較大提高。

2.市場競爭力方面，指標在2015年有明顯下降，但2016年出現回升，其他樣本期間內保持增長，但是增長速度逐步降低（見圖2）。表明企業利用無形資產提高競爭力受到阻礙，將創新能力轉化為市場競爭力仍然需要一段時間；企業品牌優勢逐漸形成，保持穩定增長態勢，但是發展速度較慢，這主要因為市場中產品差異化程度不高，品牌建立較為困難，但是一些上市公司已經認識到品牌優勢對市場競爭力的重要作用，未來將會有較大改觀。

市場競爭力指標中，市場占有率這一二級指標得分最高，但是占比在逐年下降，品牌優勢比重穩定緩慢上升（見圖4）?？梢灶A測我國上市公司利用品牌優勢取得競爭力的能力將提高，市場將被企業細化，企業無形資產研發也將隨著市場被分割逐漸專業化，企業可能利用無形資產建立細分市場的進入壁壘，進而鞏固在市場中的主導地位。簡而言之，未來企業為了獲得市場競爭優勢，將會帶來無形資產專業化發展。

3.可持續發展力在2012、2016年出現下滑，其余時間里有小幅上升（見圖2），各項二級指標均存在較大幅度震蕩（見圖5），反映出我國上市公司可持續競爭力震蕩式發展的特征，說明我國上市公司持續性競爭優勢尚未形成，需要企業提高認識，企業資產增長率、員工素質等均有較大的提升空間。

其中，無形資產比重在樣本期間中表現為震蕩上升的趨勢，且在2016年有較大幅度下降（見圖5），因此在未來幾年中無形資產比重仍然是企業無形資產發展需要解決的重要難題。但是員工素質的穩定提升也為企業無形資產發展奠定了堅實的基礎，有助于無形資產的研發和應用，能夠促進企業形成積極利用無形資產的良好趨勢，促進無形資產在企業經營活動中發揮更大的作用。

（三）各行業上市公司無形資產發展趨勢（見圖6）

樣本期間內，無形資產指數排位前三的行業：信息傳輸、軟件和信息技術服務業（I）、科學研究和技術服務業（M）和電氣機械和器材制造業（C38）總分基本呈持續上升趨勢。這是由于行業本身對于科技研發的需求較高，因此無形資產成為這些行業中企業競爭力的重要組成部分，公司對于無形資產研發重視程度較高?？梢灶A測未來幾年隨著新興行業逐漸轉向成熟，市場競爭將愈發激烈，無形資產的重要性將更加凸顯，因此這些行業無形資產發展速度將高于我國企業平均水平，將會引導我國無形資產發展方向。

此外，以上行業創新能力雖出現震蕩上升趨勢，但是上升幅度較大。考慮到這些行業中的企業大多處于成長期，本身生存和發展的壓力較大，可能不具備穩定、高效的籌集資金方式，持續、大量地進行創新投入可能存在困難，而影響到創新發展的穩定性。在未來幾年中，隨著這些行業的公司規模增長，創新能力發展可能會趨于穩定，帶給企業持續增長動力。

排位在后三位的行業農、林、牧、漁業（A），造紙及紙制品業（C22），電力、熱力、燃氣及水生產和供應業（D）呈緩慢上升趨勢，無形資產發展速度變化不大。這是由于行業特性造成無形資產發展基礎薄弱，行業中企業大多處于成熟階段，轉型較為困難。可以預測未來幾年中，雖然國家鼓勵傳統制造企業進行產業轉型，但是發展速度仍將保持較低水平，無形資產發展仍會與新興行業有較大差距，甚至由于創新能力方面的差別，無形資產水平差距將會進一步增大。

（四）各區域上市公司無形資產發展趨勢（見圖7）

無形資產指數排在前三位的是北京、廣東和上海，在評價期間內表現出穩定上升的趨勢，依托于高素質的員工和良好的經濟、政治基礎，無形資產發展將保持穩定、高速的發展，同時將會對周邊地區起到帶動作用，形成輻射式的無形資產發展趨勢。

排在后三位的是甘肅、寧夏和青海，在評價期間中出現震蕩小幅上升趨勢，由于這些地區特殊的地理環境，如脆弱的生態環境，以及較為薄弱的經濟發展基礎，在未來幾年中無形資產發展仍然會出現較多的波動情況，但是由于國家的扶持政策，以及新興企業發展，地區間無形資產差距將會顯著減小。

五、結語

本文基于2011—2016年我國上市公司無形資產指數評價結果，對我國現階段無形資產發展現狀從總體、分項、行業、區域、產權性質、上市板塊進行了綜合對比分析，依據研究結果對未來無形資產發展趨勢進行了預測。未來對上市公司無形資產綜合實力的研究可以從無形資產指數與公司市場價值的相關性、上市公司無形資產價值的影響因素以及無形資產投入與創新效率等方面進行更深層次的研究。

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