銅與原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系實(shí)證研究

呂天澤

摘要：銅和原油的價(jià)格一直受到社會(huì)關(guān)注，為了驗(yàn)證二者之間價(jià)格走勢(shì)，本文建立了銅與原油價(jià)格增長(zhǎng)之間的誤差修正模型，考察兩者之間的長(zhǎng)期關(guān)系和動(dòng)態(tài)關(guān)系。結(jié)果表明銅價(jià)格與原油價(jià)格增長(zhǎng)之間是單向因果關(guān)系，而且這種長(zhǎng)期關(guān)系是穩(wěn)定的。

關(guān)鍵詞：銅 原油 價(jià)格 大宗商品

一、綜述

銅和原油同屬于大宗商品，在人類社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中都扮演著重要的角色。銅和原油的價(jià)格問(wèn)題也一直深受社會(huì)各界的密切關(guān)注。從長(zhǎng)期來(lái)看，銅與原油產(chǎn)業(yè)價(jià)格在走勢(shì)波動(dòng)上有相似之處。為了進(jìn)一步驗(yàn)證銅與原油的價(jià)格關(guān)系，本文借鑒2003年諾貝爾獎(jiǎng)獲得者恩格爾（Engle）和格蘭杰（Granger）的協(xié)整理論，對(duì)世界2005-2016年銅與原油產(chǎn)業(yè)之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，并建立銅與原油價(jià)格增長(zhǎng)之間的誤差修正模型，考察兩者之間的長(zhǎng)期關(guān)系和動(dòng)態(tài)關(guān)系，表明銅價(jià)格與原油價(jià)格增長(zhǎng)之間是單向因果關(guān)系，而且這種長(zhǎng)期關(guān)系是穩(wěn)定的。

二、理論模型

假設(shè)本文要探討的序列Copper（銅期貨價(jià)格）和Oil（原油價(jià)格）為一階平穩(wěn)序列，并且兩兩具有協(xié)整關(guān)系，那么可建立如下模型：

三、數(shù)據(jù)說(shuō)明

作為銅價(jià)格和原油價(jià)格的表現(xiàn)，本文分別采用了倫敦證券交易所和OPEC自2005年1月至2016年12月共144組數(shù)據(jù)，其中銅的期貨收盤(pán)價(jià)的單位為美元/噸，一攬子原油的單位為美元/桶。為了消除數(shù)據(jù)可能存在的異方差性并且使數(shù)據(jù)易于處理，對(duì)兩個(gè)變量做對(duì)數(shù)化處理，序列分別記為InCopper，InOil。圖1顯示了銅、原油價(jià)格對(duì)數(shù)的一階差分值的時(shí)間走勢(shì)圖。

綜上所述，我們通過(guò)繪制時(shí)間序列趨勢(shì)圖發(fā)現(xiàn)變量銅價(jià)格對(duì)數(shù)值的一階差分值、原油價(jià)格對(duì)數(shù)值的一階差分值并無(wú)明顯的時(shí)間趨勢(shì)或是截距項(xiàng)存在。

四、相關(guān)性分析

（一）協(xié)整檢驗(yàn)

首先建立變量InCopper和InOil之間的回歸方程：InCoppert=εllnOilt+vt，用最小二乘法估計(jì)方程，得到如下結(jié)果：

本模型得到的基本結(jié)論是銅價(jià)格和原油價(jià)格是一種正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

我們對(duì)模型殘差進(jìn)行預(yù)測(cè)，表1展示的是殘差序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果。

可以看出，Z（t）的值介于1%置信水平和5%置信水平之間，所以在5%的顯著水平上應(yīng)該拒絕存在單位根的假設(shè)，殘差序列是平穩(wěn)的。綜上所述，銅價(jià)格的對(duì)數(shù)值與原油價(jià)格的對(duì)數(shù)值之間存在一定的協(xié)整關(guān)系。

（二）格蘭杰檢驗(yàn)

根據(jù)格蘭杰表示定理，如果序列存在協(xié)整關(guān)系，那么至少存在單向的因果關(guān)系。對(duì)InCopper和InOil之間進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表2：

根據(jù)格蘭杰表示定理，兩協(xié)整序列至少存在單方向的因果關(guān)系，認(rèn)為銅價(jià)格是原油價(jià)格的格蘭杰原因。

（三）估計(jì)誤差修正項(xiàng)方程

該方程反映的是變量的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

表3模型整體方程估計(jì)結(jié)果

從上述分析結(jié)果（表3）可以看出，有144個(gè)樣本參與了分析。模型的P值（Prob>F）=0.0000，說(shuō)明模型整體上是可以接受的。模型的可決系數(shù)（R-squared）為0. 4170，模型修正的可決系數(shù)（Adj R-squared）為0.4043，說(shuō)明模型解釋能力差強(qiáng)人意。模型的回歸方程是：

該方程反映的是變量的短期均衡關(guān)系。

五、結(jié)論

經(jīng)過(guò)研究，本文得出以下結(jié)論：長(zhǎng)期和短期內(nèi)，銅價(jià)格與原油價(jià)格之間都存在著正相關(guān)關(guān)系。這一點(diǎn)在協(xié)整關(guān)系及誤差修正項(xiàng)方程上都能看出來(lái)，這意味著銅價(jià)格與原油價(jià)格存在著聯(lián)動(dòng)關(guān)系。