強勢特朗普與軟肋美元

呂傳彬

自今年年初以來美元價值已經(jīng)上漲超過8%，逼近十多年來未見的高點，而多項市場指標則顯示未來幾個月還會繼續(xù)上升。

乍一看，這似乎證明了高揚著“讓美國再次偉大起來”大旗走馬上任的美國總統(tǒng)特朗普確實有點手段。美元走強可能被視為他那些促增長型經(jīng)濟政策的效果。然而仔細觀察就會發(fā)現(xiàn)情況其實更為復雜；事實上，特朗普可能會導致美元大幅下跌。

首先，特朗普在美元升值中發(fā)揮了多少作用還不得而知。就算這是他的功勞，強勢美元也并不一定有利于他的政策目標；而匯率甚至都算不上是衡量貨幣真實實力的準確指標。

特朗普政府希望我們相信，在總統(tǒng)放松管制，大規(guī)模減稅和大幅擴大國防開支的推動下經(jīng)濟增長加速，帶動了美元升值。他們說在經(jīng)歷了多年的錯誤治理后政府現(xiàn)已成功恢復了商業(yè)信心；美國終于得以充分發(fā)揮其潛力了。

與共和黨同病相憐

但大多數(shù)有見解的經(jīng)濟學家都會將美元升值歸因于利率上升。為了阻止通脹，美國聯(lián)邦儲備委員會已經(jīng)在今年兩次提高了聯(lián)邦基金利率，并放風說在年底之前還會加息兩次。

當美國利率上升時，投資資本流入增加，推高了對美元的需求。眼下資金正在從全球各個角落涌向美國。

當今特朗普面臨的狀況與其共和黨前任所面對的差異不大。前總統(tǒng)羅納德·里根和小布什也都曾大幅減稅，導致預算赤字上升迫使美聯(lián)儲加息。對此美元都大幅升值（在里根治下的1981至1985年期間升值幅度更高達60%）。

如今美聯(lián)儲再次獨立行動以抵御財政擴張政策帶來的通脹效應。因此如果有人應該為美元的升值受功領賞，那就得是美聯(lián)儲。

盡管如此，人們可以想象特朗普會聲稱弱勢貨幣是為“失敗者”準備的。他可能會在自己與土耳其總統(tǒng)埃爾多安的持續(xù)對抗中吹噓美元的持續(xù)飆升，因為后者的貨幣自開年以來已下跌了近60%。

貿(mào)易逆差會更大

雖然強勢美元匯率可能會讓特朗普更為自負，但卻并不一定有利于他的更廣泛議程。畢竟，美元走強會在增加美國商品國外出口價格的同時降低國內(nèi)進口成本，從而壓抑前者鼓勵后者。這與特朗普減少美國貿(mào)易逆差的既定目標南轅北轍。

特朗普對貿(mào)易逆差的癡迷使他對鋼鐵、鋁和來自中國的各種產(chǎn)品征收進口關稅。但諷刺之處在于更昂貴的進口物資也將對國內(nèi)通脹構成上行壓力，甚至可能迫使美聯(lián)儲實施計劃外加息。這會反過來推動美元繼續(xù)升值并產(chǎn)生更大的貿(mào)易逆差，正如里根和小布什時期所發(fā)生的那樣。

最后，我們必須記住外匯市場的短期走勢是無法判斷貨幣的潛在實力的。一項貨幣在國際上的長期使用趨勢，特別是作為外國投資者或央行的價值儲備，是極難判斷的。

特權和全球影響力將泯滅

幾十年來，沒有哪種貨幣的應用比美元更廣泛了。由于其主導地位，美國長期以來一直享受著法國前總統(tǒng)瓦萊德·吉斯卡德·埃斯塔因所謂的“過高特權”。只要外國人渴望獲得美元，美國就可以隨心所欲地在世界范圍內(nèi)投射自身力量，而支付這一切只需打開印刷機即可。

但特朗普的好戰(zhàn)政策使這一特權地位陷入了危機。他那個“美國優(yōu)先”的保護主義承諾隱含著仇外民族主義的意味，而他對關稅的濫用則把朋友和敵人一起疏遠了。

他維持這些政策的時間越長，市場逐漸轉(zhuǎn)向美元替代貨幣的可能性就越大。最終美元將慢慢失血，美國的過高特權和全球影響力將會泯滅。

用人民幣購買進口原油

事實上，過去一直使用美元付款的中國已經(jīng)說服俄羅斯接受人民幣作為天然氣的采購貨幣。而最近中國已經(jīng)開始準備以人民幣來購買進口原油。

例如今年早些時候上海推出了一個新的石油期貨市場，而該市場似乎打算與布倫特原油和西德克薩斯中質(zhì)原油并駕齊驅(qū)的人民幣計價標準。如能獲得成功，這可能引發(fā)其他交易商品的貨幣轉(zhuǎn)換，而這一切都是以削弱美元為代價的。

同樣，一些國家正在尋找方法來規(guī)避特朗普政府對伊朗石油生產(chǎn)企業(yè)的制裁。比如印度已經(jīng)在用商品而不是美元來支付一部分伊朗石油。

俄羅斯和中國都在大力投資黃金以減少自身對美元計價儲備的依賴。這兩個國家加起來已經(jīng)差不多購買了世界市場黃金總量的10%。

因此，盡管今天美元升值，但從長期來看美元可能會走弱。特朗普似乎并沒有讓美國再次偉大起來，而是在加速其經(jīng)濟衰退。