民營企業創始人控制權保護研究

陳夢瑤 陳俊梁

隨著市場經濟的發展，我國企業發展的規模越來越大，競爭力隨之越來越強，但企業治理的改革卻跟不上中國資本市場的前進步伐。創始人的企業控制權問題是當前我國民營企業治理中的主要問題。本文旨在根據對“寶萬之爭”引起的各方學者的思考和觀點，分析企業控制權歸屬問題，通過寶萬之爭的視角，剖析民營企業創始人喪失控制權的原因，研究保護創始人控制權的重要意義，并針對性提出相應的對策和建議。

一、“寶萬之爭”案例簡介

1984年，王石創辦的萬科企業股份有限公司成立，1988年進入房地產行業，1911年成為深圳證券交易所的第二家上市公司，經過20多年的發展后，成為了國內最大的住宅開發企業。2003年3月，深圳市寶能投資集團有限公司成立，姚振華任寶能集團董事長一職，公司的總部位于深圳，注冊資金為3億元，姚振華是其唯一的股東，下控子公司有前海人壽、鉅盛華等。然而2015年7月10日，前海人壽買入萬科，持有5.53億股萬科A，當時其持股占5%。由此拉開的“寶萬之爭”，仿佛一夕之間，讓萬科和寶能成為了中國乃至世界資本主義市場上的焦點。接下來，由姚振華控股的寶能大舉增持萬科股份，在連續多次舉牌后，2015年8月26日，寶能系第三次舉牌，持股比例為15.04%，超過了華潤集團成為萬科的第一大股東。接下來的幾個月中，雖然華潤出手，兩次增持萬科股份，重新奪回第一大股東之位，然而寶能系多次舉牌，不斷增加持股比例，到2015年12月11日，寶能系所持萬科股比例已高達22.45%，穩坐第一大股東之位。2015年12月18日，萬科不得不宣布停牌。王石在整個事件中，明確表示不歡迎寶能系成為第一大股東，不僅是因為其收購方式的“野蠻化”，更因為對于王石來說，企業的信用是萬科最重要也是最能吸引消費者的東西。因此，萬科試圖尋求政府的幫助。在2016年6月17日，萬科董事會通過增發股份引入深圳地鐵重組“引入深圳地鐵為萬科最大股東”的預案，并順利通過董事會的投票決議。最終，萬科罷免王石的董事職位，深圳地鐵為萬科最大股東，寶能系強行收購失敗，姚振華因前海人壽違規運用保險基金被撤職并禁入保險行業十年。“寶萬之爭”暫時告一段落。

二、民營企業創始人控制權爭奪的原因分析

1.創始人對企業發展的利益追求與保持控股地位之間的矛盾。在企業發展的過程中，擴大規模幾乎是每個企業的必經歷程，但同時，企業規模的擴大也意味著更多資本的需求，多元化的融資渠道和自由流通的現代資本市場同時帶動了投資者和公司雙方的需求。對于企業來說，股權結構、股權流通都是影響企業控制權地位的因素，越來越多的股權稀釋不再單純的意味著收益比例的減少，更引起關注的是企業控制權是否受到威脅。對于企業創始人來說，在股本相同的情況下，股權的稀釋意味著股值的下降，也意味著對企業的掌控程度的越來越弱，甚至失去企業控制權。但對于投資者而言，在野心和利益的驅逐下，投資行為會逐漸從個人盈利式投資演變為發展戰略投資。他們不一定是單純的盈利式投資。此類投資者一般自身擁有一定的企業投資和管理經驗，也可能對所投資企業的管理和經營方式有不一樣的見解，在自身有足夠的經濟實力時，他們能夠吸收更多的股份，增加持股比例，在能夠參與公司管理的情況下，必定會干預到公司的管理或經營，甚至威脅到公司的控制權。因為從本質上來說，企業的控制權也是一種利益的存在方式。

2.創始人企業家精神資本與外部投資者企業資本之間的矛盾。企業可以說是企業家自身及其企業家精神的物質表現，企業之間發展的差異也可以說是企業家精神差異的具象表現形式，企業家精神資本并不是指資本，而是指資本背后的信用。王石對外公開表示，他本人及其團隊不歡迎寶能系成為萬科的第一大股東，因為寶能的信用不夠，他們之間的企業家精神存在很大差異。王石所謂的企業家精神，從西方企業家發展階段來看，王石及郁亮應該屬于企業家分類的第三代企業家。而姚振華的發展類型則屬于第一代和第二代之間的傳統企業家類型。他們之間對于企業治理的理念大相徑庭。

在企業的發展歷程中，引入外來資本滿足企業發展的資金需求是擴大該企業規模的主要方式，但在這過程中，由于創始人和投資者對于公司治理思路的不一致，二者之間經常會發生控制權的爭奪問題。對于創始人來說，他們更看重的是企業未來的發展前景即長期的利益，企業對于他們來說，意義遠遠超過將他們視作賺錢的工具，但投資者跟其相反，更注重短期的收益。因此，雙方由于階段性目標的不一致會經常發生沖突，創始人的控制權會受到威脅。

三、保護民營企業創始人控制權的重要意義

1.有利于企業自身長期穩定地發展。企業只有在創始人穩定擁有控制權的情況下，才能夠穩定長期的發展。創始人在對待企業的發展決策等問題時，因為自身利益和企業利益的緊密聯系，會更加謹慎和負責，因此做出的決策 會更佳有效合理。

2.有利于企業與各方利益相關者長期合作共贏。對于企業來說，企業投資者是企業長期發展的資金驅動力。企業的發展實際上是企業家將企業資本及其精神資本共同投入到企業的管理運營中，不斷地進行資本的積累擴張，企業經營和規模擴大的過程，實際上也是企業資本和企業家精神資本持續發展的過程。從企業資本的角度看，穩定的企業控制權有利于企業的長期穩定發展，在經營狀況良好的情況下，收益也是相對穩定可觀，從而能夠吸引更多的投資者對企業進行進一步投入，也就意味著，企業將有更大的發展可能性。由此，企業的發展能夠與企業各方利益相關者之間形成一個互利共贏的良性循環。

3.有利于保護和傳承創新精神。民營企業創始人是最具有創新、創造價值的人，保護他們對企業的控制權有利于保護企業家創新積極性，有利于整個經濟體系保持創新活力。企業的創始人所具備的企業家精神是一個企業的發展方向、經營模式的根本出發點，企業家是否能夠找到合適的商業機會，為企業制定正確的發展模式，都關系到企業未來的發展狀況。

四、保護民營企業創始人控制權的對策及建議

1.優化企業股權結構。保持公司股權的相對集中，是優化股權結構的中心前提。在企業置身于資本市場之中時，股票的購入和賣出是時刻會發生的事情，創始人無法掌控也無法避免。因此，優化股權結構，形成相對穩定和集中的股權結構，提前預防其他企業通過收購公司大量外部流通股票以控制企業的情況，防患于未然才是明智之舉。

2.優化董事會結構。優化董事會結構，最主要的是要保證董事會中的職責明確、不相交叉，董事會成員能夠相互制約，相互監督，避免出現職責混亂，交叉任職的現象。此外，企業可以從外部聘請經驗豐富的專業人士擔任企業的獨立董事，完善董事會制度，因為獨立董事在主要決策方面是沒有決策投票權的。因此，可以起到監督董事會的作用，可以有效避免企業內部控制權的爭奪問題。

3.發展強化企業家精神資本。對于一個長遠發展的企業來說，企業的物質資本固然重要，但企業家的精神資本更是支撐企業長遠發展的源泉。對企業發展而言，人力資本是核心要素。如今，一個企業想要更好更快的發展，需要不斷注入新鮮的力量，也需要不斷對企業內部員工進行培訓，不斷適應新的市場的需要，這也對提高企業的產品和價值有直接的導向作用。而企業的結構資本則對人力資本起著支撐性的作用，完善企業內部的各項規章制度，保證信息溝通的有效性和時效性，提高企業的管理效率，也能夠最大化利用人力成本。不斷強化企業家精神資本，關注人力資本的發展，尋找新的商業機會，抓住市場機遇，為現代企業增強自身競爭力。

4.提高企業創始人控制權保護意識。對創始人自身而言，還是應該提高控制權的保護意識，避免出現控制權被爭奪的困境。對于規模巨大的民營企業來說，創始人可以保留其中部分資產，提高在控制權爭奪戰爭中的籌碼和勝率，利用好市場的規則和完善公司各方制度的方式，保護好自身的權益，希望萬科的案例能夠給予企業家一些警示。

企業創始人是企業長期持續穩定發展的動力所在，對企業自身、企業資本和企業家精神資本的發展以及創新精神的傳承和保護有著重要的意義。根據對“寶萬之爭”案例的分析，建議企業從優化公司的股權結構、優化董事會制度、發展企業家精神資本及提高創始人自身控制權的保護意識等方面入手，提前做好各方的應對措施，也希望政府能夠對相關問題提高重視程度，完善相關制度，對轉型中的資本市場進行適當的干預，為中國資本市場快速發展創造文明健康的環境。

（作者單位：蘇州科技大學）