我國影視信托發展的創新路徑
——基于對電影《美人魚》背后信托推手的分析

應立浩

（浙江科技學院，杭州 310012）

一、我國信托業與影視行業發展現狀

隨著國民經濟的不斷提升，以及科技、人才等水平的快速發展，我國的影視行業正處于蓬勃發展的階段。近年來，不斷有高水準的影視作品涌現，例如2015年暑期檔的《捉妖記》、2016年春節檔的《美人魚》、2017年暑期檔的《戰狼2》等作品均創下了幾十億元的票房傳奇。與此同時，2017年，信托業主動謀求多渠道、多領域的轉型發展，資產規模首次邁入“24萬億元”大關，穩坐金融行業第二把交椅。與其他金融行業相比，信托業天生具有業務模式多元化、靈活化以及資金數量規模化的特點。因此，在信托業謀求創新轉型的階段，其與高速邁進的影視行業必然存在結合發展的空間。

二、電影《美人魚》信托計劃及方案創新分析

電影《美人魚》由周星馳執導兼編劇，鄧超、羅志祥、張雨綺、林允等多名影視明星領銜主演，最終票房高達33.9億元，刷新了包含“內地影史首周票房紀錄”在內的多項紀錄，同時也成為了2016年內地電影票房之最。其空前的成功，不但歸功于優秀的制作團隊，也在于電影背后的資本推手。《美人魚》由光線傳媒、龍騰藝都、和和（上海）影業有限公司（下稱“和和影業”）三方保底發行，保底金額在16億～18億元，其中和和影業為主保底方。而事實上，五礦國際信托有限公司（下稱“五礦信托”）持有和和影業90%的股份，即和和影業實際上由五礦信托控股。從實際票房與保底金額之間懸殊的差距可見，五礦信托此次對影視作品的涉足，取得了空前的成功，這與其獨特的信托計劃與方案創新是分不開的。

1.信托計劃。首先，從信托計劃角度，《影視投資基金結構化集合資金信托計劃》由五礦信托于2013年推介，總規模預計6億元，總期限不超過六年。其產品的具體交易結構為：信托資金通過股權和債券的形式投入和和影業這一平臺公司之中，再由該平臺公司通過分析，投入具體的影視項目。其次，該信托計劃中的一大特色在于其結構化設計。信托計劃將收益權分為優先級、中間級、次級三個結構，優先級對應固定收益，中間級對應固定+浮動收益，次級對應浮動收益。最后，信托通過對目標影視項目進行保底發行、獲取票房分賬后，為投資人謀求投資收益。

2.投資方式創新。由于影視投資大多屬于輕資產、高杠桿類投資，較難提供實物資產抵押，這與信托行業傳統的需要以抵押、質押擔保的風控標準有所背離，因此也難以完全滿足市場上存在的剛性兌付的現象。因此，信托公司對影視投資大多采取以債權類為主的產品設計模式。而五礦信托采用資金分階段進入、票房保底發行的方式，分階段的投資不但可以對影視項目起到鞭策和監督管理的作用，還可以實時了解項目的進度，對影視作品的掌控性較強。而對于優質影視作品進行保底發行，當電影票房超過保底金額時，信托機構就可以依照合同，獲取更高比例的票房分賬，從而獲取超額回報。

3.資金創新。同一個信托計劃可能存在各種不同的投資者，而不同的投資者有不同的特征和要求。五礦信托這一計劃將投資者進行細分，不同層次的投資者各自持有其特定的收益權。針對處于影視行業之中的公司，由于自身就從事影視行業，其對行業的熟悉程度較高，對投資標的的風險程度以及未來營收情況的估計能力也較強，其自身也具有較為良好的風險控制機制，因此這一類投資者為了爭取更多的利潤而愿意承擔更高的風險。而針對處于非專業領域的，對影視行業并不十分了解的信托個人和機構客戶，在獲取一定的收益后先行退離這一較為保守且風險較小的投資方式則更為合適。對投資者進行細分，不但滿足了不同投資者的自身需求，也明晰了信托機構不同時期資金的運用，使操作規范化，目標準確化。

4.風險管理創新。影視行業屬于高風險、高回報行業，具有資金流動性差、變現周期長的特點。同時，電影產業特定的拍攝風險以及拍攝完成之后的銷售風險等因素都能夠很大程度地影響一個影視項目的收益。這些現象均意味著，如何進行合理的風險控制是一項影視信托計劃能否成功的關鍵之一。不少影視信托多采用影視基金的形式，由基金管理人根據自身的行業經驗進行投資決策，而信托業內真正了解影視行業的人才其實不多，大多數的信托從業者或是金融從業者皆可謂影視領域的“門外漢”，這導致影視信托投資不確定性大大增加。而五礦信托這一計劃用股權的方式先進入到一個平臺公司，而這一平臺公司當中有將近80%以上的工作者是非常專業的影視行業人才。同時，該平臺公司又與多家大型影視公司建立了密切的合作通道。通過企業之間大數據的相互合作以及專業影視行業人才對市場的精準預測，影視產品投資的可控性風險可以得到顯著的降低，信托投資的準確性也自然得到提升。

三、對我國影視信托發展的啟示

與傳統信托業務相比，影視信托具有高風險、高收益、高專業性的特點。雖然近年來影視文化行業上升勢頭明顯，但其始終是一個風險極大的行業。一部出色的影視作品往往需要集好劇本、好導演、好演員、好時機等多重要素于一身，盲目押寶，只會導致投資失敗。針對影視行業的特點，信托機構需要不斷創新自身的業務模式，依據影視行業所具有的特點，對應地設計信托計劃。同時，信托機構需要大力培養影視領域的專業性人才，研究影視領域的發展規律，助力優秀的影視作品與影視信托的結合發展。同時，信托機構需要聯合影視行業內的大型企業，打破信息壁壘，進行信息互通，從而盡可能地選擇優質的影視資源進行投資，或是與更優秀的電影制作人進行資金合作。其次，在設計信托計劃時，信托機構需要區分具有不同投資需求的投資者，針對不同特征的投資人，設計出對信托資金流轉、投資者盈利要求以及信托計劃的執行均有促進作用的信托計劃，這要求信托行業打破保守的固有模式，利用信托自身的靈活性和多樣性進行多方位、多角度的模式創新。