債券市場建設相關問題

文│ 田 原

2018年是我國金融市場發展的重要一年，金融市場的發展緊緊圍繞服務實體經濟和防范化解重大風險，在深化改革、對外開放、風險防控等方面取得了突出成績。公司信用類債券市場作為金融市場的重要組成部分，是服務實體經濟的重要抓手，也是防范風險的關鍵環節。下面，我就當前公司信用類債券市場發展和企業債券重點工作，談幾點認識和體會。

堅持債券市場服務實體經濟的基本原則

中國改革開放40年來實體經濟不斷發展，同時金融發展緊密服務實體經濟，金融產品日益豐富，尤其是包括股票、債券在內的直接融資占比不斷提高，為實體經濟提供了多種途徑的資金來源。從存量看，2018年6月末社會融資規模中，債券余額19.2萬億元、占比10.5%；非金融企業境內股票余額6.9萬億元，占比3.8%。而從增量看，今年上半年，債券融資增量1.02萬億元，占比11.2%，非金融企業境內股票融資2511億元，占比2.8%。

自1987年國務院頒布《企業債券管理暫行條例》以來，國家發展改革委企業債券工作始終堅持債券市場服務實體經濟的基本原則，堅持企業債券發展與推進國家重大戰略、重大規劃落地有機結合，引導和撬動更多長期限、低成本的社會資金投向國民經濟的重點領域和薄弱環節。

從歷史上看，通過發行企業債券，有效支持了三峽水利樞紐工程、國家鐵路建設工程、全國電網建設改造、鋼鐵、化工、能源產業發展等一大批關系國計民生的重點項目和重大工程落地。進入新時期新階段，企業債券繼續服務高質量發展，支持實體經濟的范圍和領域拓展到機場、高速鐵路、高速公路、城市地鐵等交通基礎設施建設領域，新能源、垃圾污水處理、節能環保等綠色發展領域，雙創、戰略性新興產業等高技術領域，以及保障性住房、養老、旅游事業等與老百姓生產生活息息相關的行業和領域。

當前，我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段，更應該充分發揮債券市場作用助力全面深化改革。今年，企業債券繼續重點支持了軌道交通、高速公路、棚戶區改造、保障性住房、標準化廠房、城市停車場、城市地下綜合管廊等重點領域、重點項目建設；下一步，企業債券將繼續把服務實體經濟作為工作的出發點和落腳點，在支持實體經濟發展中發揮更大作用。

牢牢守住不發生系統性金融風險的底線

今年以來，受國內外多種因素影響，我國股市、債市、匯市等金融市場均產生了一定波動。在債券市場上，具體表現在債券違約數量和違約規模的增加、一些高信用等級企業信用債出現違約，這些風險的背后，有企業經營原因，也有市場資金面原因，反映出在債券領域防范化解重大風險攻堅戰還有不少難題需要攻克。

為有效防控企業債券領域的市場風險，我們建立了早識別、早預警的債券風險防控體系。一是提前摸排，每年年初即全面梳理當年兌付的企業債券償債資金準備情況，摸清企業債券信用風險底數。二是部門聯動，與中央結算公司等企業債券登記結算機構建立本息兌付聯動機制，做好兌付通知、公告、劃款等各個環節的預警和應對預案。三是重點跟蹤，會同省發展改革委對違約風險較高的債券加強督導協調力度，確保風險得到及時有效防范。

此外，按照有序打破剛性兌付的原則，對于已發生違約的債券，在市場化、法治化的前提下，充分發揮市場參與各方的積極性，通過債券發行人、投資人、主承銷商、律師事務所之間的反復溝通協調，達成各方均接受的處置方案。今年以來，我們成功完成“11蒙奈倫債”等違約債券的風險處置，取得了市場廣泛認可，充分維護了債券投資人的合法權益。

總體來看，企業債券存量4.9萬億元中，違約企業債券51.4億元，占比約千分之一，遠低于2018年5月底商業銀行1.9%的不良貸款率水平。今年以來，企業債券沒有新增違約。不管是增量還是存量，不管是違約支數還是違約規模，企業債券違約均處于公司信用類債券最低水平。

積極穩妥推進企業債券創新發展

近年來，在相關部門的大力推動下，債券市場的改革和創新取得了突出成績。如地方專項債券規模不斷擴大，“債券通”順利啟動運行，信用評級市場對外開放提速，監管部門對債券市場違法違規行為的處罰力度不斷加大，共同推動了債券市場健康、規范發展。在此過程中，企業債券工作以信用為抓手、以質量為核心、以創新為動力，不斷提高服務能力和水平。

一是不斷完善債券市場信用體系建設。2016年以來，我們把企業債券事中事后監管和社會信用體系建設工作更加有機地結合起來，不斷豐富和完善企業債券信用檔案信息系統。截至目前，我們已累計為5357家市場主體開設了企業債券信用檔案，采集入庫3681支企業債券的信用信息數據。今年，我們將連續第三年開展企業債券主承銷商和信用評級機構信用評價工作，加強評價結果應用，督促主承銷商和評級機構進一步提升服務質量。

二是積極支持優質企業發行企業債券。按照推進企業債券發行管理體制改革方向，為進一步提高企業債券審核效率，并科學有效防范化解債券違約風險，對于優質中央企業和地方企業，我們在償債保障措施完善的前提下，將債券募集資金用途環節的審核從“事前審核”轉變為“加強事中事后監管”，支持其募集資金靈活使用，進一步提高資金使用效率。通過明確債券募集資金用途的領域（正面清單），以及嚴禁資金使用的領域（負面清單），確保債券募集資金投向符合國家產業政策，服務實體經濟發展。

三是持續推進企業債券品種創新。目前，企業債券已陸續推出了城市停車場建設專項債券、城市地下綜合管廊建設專項債券、社會領域產業專項債券等16個專項創新品種。創新品種企業債券已成為企業債券的主要組成部分。下一步，我們將在繼續推進創新品種企業債券申報發行的同時，在工作中繼續探索，在住房租賃、軍民融合發展等領域，繼續推出新的債券品種。

堅持監管協同，共同推動公司信用類債券市場健康發展

當前，我國公司信用類債券市場規模已達19萬億元，成為全球第二、亞洲第一大公司信用類債券市場。在公司信用類債券部際協調機制的推動下，人民銀行、發展改革委、證監會在債券發行管理、信息披露規則制定、事中事后監管等方面開展了積極合作，取得了顯著成績。與此同時，面對債券市場的各項風險與挑戰，各監管部門積極推進信息共享和監管協同，共同維護公司信用類債券市場健康、穩定發展。

國家發展改革委既作為宏觀管理部門，也作為企業債券工作的主管部門，將持續加強與金融管理部門的溝通協調，持續做好與人民銀行、證監會等債券管理部門的協同監管，將堅持底線思維，堅持穩中求進，提高防范化解風險能力，更好促進金融服務實體經濟發展。