區(qū)塊鏈在證券發(fā)行交易中的應用探究

沈珊瑚

（貴州財經大學，貴陽 550000）

引言

對于區(qū)塊鏈技術，我們可以從兩個角度來理解它。狹義上，它是一種時間順序上的鏈式數(shù)據(jù)結構，這種鏈式結構是一個個運用了密碼學的數(shù)據(jù)區(qū)塊組成的，因此，也保證了它的獨特性，不能對其進行篡改或者偽造。廣義上，區(qū)塊鏈是運用了塊鏈式數(shù)據(jù)結構、分布式節(jié)點共識算法、密碼學、自動化腳本組成的智能合約，分別來實現(xiàn)驗證與存儲數(shù)據(jù)、生成和更新數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全的編程和操作數(shù)據(jù)的一種分布式基礎架構和計算方法。

互聯(lián)網金融的大爆發(fā)，可以說對于金融行業(yè)是一場重大變革。在這個變革之中，金融科技占據(jù)了重要地位，以技術為驅動、以數(shù)據(jù)為依托的金融科技為金融市場開拓了更為廣闊的路徑。隨著金融科技的出現(xiàn)，人們對其核心技術也是關注頗多。區(qū)塊鏈作為它的核心技術之一，也因此眾說紛紜。自2004年以來，區(qū)塊鏈在全球范圍內掀起一陣狂潮。

一、區(qū)塊鏈概況及發(fā)展歷程

（一）區(qū)塊鏈技術的原理

1.信息交互原理

下面以比特幣的交易過程來簡要說明區(qū)塊鏈應用中信息交互的實現(xiàn)步驟（假定由所有者A向所有者B進行支付）。

（1）A通過哈希算法得到相應的哈希值；（2）A將得到的哈希值通過加密，并放到下一個交易中去；（3）在新的交易中，A再次得到相應的哈希值；（4）A將哈希值與交易內容進行全網廣播；（5）網絡中的各個節(jié)點通過上次交易中的ID獲取交易單A的內容，并根據(jù)A的公鑰對交易單B的數(shù)字簽名進行解密，得到相應的哈希值；（6）把交易單A的內容與B的公鑰進行鏈接計算出哈希值；（7）對比兩次得出的哈希值，若相同，則交易有效，反之亦然。

2.區(qū)塊鏈技術的原理

人為地設定一段時間將交互數(shù)據(jù)進行打包，形成一個區(qū)塊，這個時候在交易中就會以長的交易鏈為主，而其他的交易鏈就被丟棄。區(qū)塊鏈是一個個的數(shù)據(jù)區(qū)塊組成的鏈式結構，時間戳解決了它的排序問題，當一個新的區(qū)塊生成的時候，上個區(qū)塊的哈希值也會被記錄下來，這樣就保證了區(qū)塊排序和系統(tǒng)時間之間互不干擾。一旦鏈式結構固定下來，只有對每個區(qū)塊重新進行計算才能改變區(qū)塊，這樣就保證了交易過程的安全性。

（二）區(qū)塊鏈的發(fā)展歷程

2008年的金融危機促使了比特幣的誕生。中本聰在《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》中第一次提出了比特幣的概念。隨即中本聰在2009年1月的時候挖掘出首枚比特幣。之后八年多的時間里，比特幣的價格一直在零的水平。到2017年的時候，比特幣價格突破了1 000美元，這個重大突破引起了廣泛注意，一時間，比特幣在一定程度上被接受，一部分商業(yè)用戶將比特幣用于支付活動，這也就意味著比特幣開始對現(xiàn)有法定貨幣形成沖擊。從此，各種其他種類的數(shù)字貨幣也相繼問世。

二、區(qū)塊鏈在證券發(fā)行交易中的應用

（一）我國目前證券發(fā)行的現(xiàn)狀

我國目前在證券發(fā)行方面實行的是核準制，在這種制度下，證券發(fā)行必須得到證券監(jiān)管機構的批準。對于核準制，要經過雙重審核，分別從實質上和形式上兩個方面進行，在一定程度上保證證券的價值和質量，防止不良證券損害投資者的利益和對證券市場環(huán)境的破壞。

但是就目前的證券發(fā)行方式來看，還存在以下的問題。

1.證券主管機構由于過程繁多，負載過重，會因為證券發(fā)行數(shù)量的日益增多而使得證券質量出現(xiàn)問題。

2.容易導致一部分具有較大潛力和高風險的企業(yè)因為一時自身條件無法滿足發(fā)行要求而被否決，不利于證券市場的革新。

3.容易導致投資者對監(jiān)管機構的過分依賴，不利于投資人群的成熟發(fā)展。

（二）我國目前證券交易的現(xiàn)狀

我國現(xiàn)行的證券交易過程中，代理、存管、托管、登記等環(huán)節(jié)都需要各個部門一一完成，而部分強勢中介的出現(xiàn)，擾亂了證券交易的大環(huán)境，不僅使得證券交易的成本大大提高，而且增大了道德缺失的可能性，最終導致整個交易過程的效率低下，金融消費者的利益受到侵犯，不利于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）區(qū)塊鏈在證券發(fā)行交易中的作用

區(qū)塊鏈技術運用到證券發(fā)行中之后，將會優(yōu)化信用環(huán)境，從而提高整個市場的效率。對于發(fā)行人來說，發(fā)行人可以借助區(qū)塊鏈平臺進行自主辦理證券發(fā)行，自主調控發(fā)行的節(jié)奏。另外，通過區(qū)塊鏈技術，我們可以把IPO的整個運行過程中的信息提供給市場的參與者以及相應的監(jiān)管部門，這樣就方便了監(jiān)管部門和審計機構進行數(shù)據(jù)的查詢比較和核驗，從而進一步增加IPO的透明度。其次，區(qū)塊鏈的應用可以防范證券公司同時扮演多個角色的風險，保證承銷和保薦之間的協(xié)同配合，減少利益沖突，同時也防止造假行為的出現(xiàn)，保證證券質量，間接保證消費者的利益，增強了消費者的消費信心。最后，借助區(qū)塊鏈技術，可以將交易放到區(qū)塊鏈平臺上進行，實現(xiàn)買賣雙方的直接交易，既提高了證券市場的運行效率，也降低了交易成本。

三、區(qū)塊鏈應用面臨的挑戰(zhàn)

（一）實踐應用層面的挑戰(zhàn)

區(qū)塊鏈不利于高頻率交易的處理，而現(xiàn)如今，證券發(fā)行交易的數(shù)量日益增多，更需要適用于高頻次處理的工具，所以區(qū)塊鏈的應用在一定程度上也會限制證券的交易量。另外，保證區(qū)塊鏈平臺的正常運行是需要大量電力和算力的，證券交易量的不斷增加會大幅度增加區(qū)塊鏈穩(wěn)定運行的成本。

（二）法律和監(jiān)管層面的挑戰(zhàn)

一方面，在運用區(qū)塊鏈技術之后，不再需要信用平臺，這樣就從一定程度上挑戰(zhàn)了證券的監(jiān)管；另一方面，區(qū)塊鏈的任何應用都要以國家的法律法規(guī)為前提，不符合相關法律法規(guī)，區(qū)塊鏈就算具有再大的優(yōu)勢，也勢必會導致法律風險的產生。

結語

總的來說，區(qū)塊鏈技術在交易所應用，從某些方面來看，確實存在它獨到的優(yōu)勢之處，但在以上提到的應用和監(jiān)管的層面，它又存在諸多的與當前形式相矛盾的地方。那么，在未來的發(fā)展過程中，這些問題如果能夠得到解決，區(qū)塊鏈的發(fā)展將有廣闊的前景。