證券投資中的風險識別與防范措施

文/陸擁軍，申萬宏源證券有限公司鹽城解放北路證券營業部

1 研究“識別風險”的意義

1.1 研究意義

從事證券行業的人們都了解，趕上“牛市”，股票行情看漲，不管是散戶還是大股東，分分鐘可以把錢賺翻，股民喜笑顏開，證券行業的工作人員也服務熱情，因為他們的傭金和績效也令人羨慕。但是要碰上“熊市”，股票行情看跌，萬一再發生金融危機，運氣不好的股民一夜之間就有可能從百萬富翁變到貧民窟，這時再看證券業的服務人員，各個吊喪著臉，沒什么意愿招呼客戶。這中間體現出來的就是證券投資市場的波動性，投資者的心情跟者股價起起伏伏，心理素質差的看著大半輩子辛苦賺來的血汗錢一夜化為泡影，跳樓、自殺比比皆是。由此可見，證券投資的風險必須審慎對待。證券投資風險指的是投資人將資金投入貨幣市場進行運轉后，收益不確定，由此可能會導致投資人收益發生損失，甚至虧損本金。我國的證券市場起步較晚，20世紀80年代剛從深圳開始正式開始，到現在這接近40年的時間，各方面還不夠成熟，比起發達國家的市場管理、風險規避，我國的證券市場還有很大的發展空間。

1.2 投資風險對投資者的影響

投資從時間上來說分為長期投資和短期投資，長期投資一般指投資時間在1年以上的投資，短期投資的投資時間一般在3—6個月之間。相比之下，長期投資的風險更大，收益也更高。投資者的資金損失原因有很多，根源在于風險規避不及時或者無法規避風險。通貨膨脹導致人民幣貶值，投資者不看好股票的發展情況，為了減小持續跌孫，投資者可能會選擇懸崖勒馬，以賣出價低于最初的買入價的價格將股票全部拋出。國家政策的影響可能會導致某一行業發展走到盡頭，如果該行業中的企業不及時進行行業調整，很大程度上會影響公司股價，購買公司股票的股民看到新聞的報道，對投資風險作出識別，行情看跌，肯定會急于將手中的股票拋出，大家紛紛將股票拋出，必然會導致股票價格持續下跌，其實損失最大的還是散戶。

2 識別風險

2.1 風險種類與特征

證券投資的風險從風險規避和收益高低的關系分析，主要分為兩種：不可規避的系統性風險和可抵消的非系統性風險。

2.1.1 .非系統性風險是由企業管理不善、上市公司勞資問題等特殊因素引起的風險，與整體證券市場的股票價格沒有必然聯系，只對某個行業或者某個公司產生影響，對相應行業或公司證券的收益產生影響，因此又稱為非市場風險。因為這種風險可以通過其他投資方式分散風險，又稱為可分散風險。非系統性風險主要有四種：金融/信用風險；經營風險；流動性風險和操作性風險。金融風險與公司籌集資金的方式有關，可以通過公司的資本結構識別該公司股票的金融風險。資本結構中債券較少，貸款較少的公司風險較低，否則金融風險會比較大。

在劃分金融風險時有部分行業學者會把信用風險放在第一個分類上，這種風險主要是證券發行企業的規模有大有小，經營管理的能力參差不齊，盈利水平不夠穩定，導致其發行證券后沒有能力履約，最終企業和投資者都受到打擊，損失資金，所以這種風險又稱為違約風險。

第二種風險是經營性風險。經營性風險與發生違約風險中的經營管理不善有異曲同工之處。證券發行公司在公司整體的生產經營過程中，受外部經營環境、條件、內部經營管理方面的影響，產品質量不達標，銷售工作不到位，影響公司主要業務的營業收入，入不敷出，無法盈利，進而引起股票投資者的收益不確定，作出拋售股票的舉動。公司經營管理好內部問題，還要長遠地看到行業的發展前景，同行競爭也會增加經營風險，也了解競爭對手的動向，決策層作出正確的經營策略。

第三種流動性風險，又稱為財務風險，是資金變成現金存在困難，資金周轉速度慢，導致投資者收益不穩定。流動性風險與公司的財務管理工作密切相關，財務分析工作管理不善，公司投資錯誤，賒銷業務長時間不能收回賬款，都會造成資金流轉困難，產品滯銷，無法盈利。最后一種操作性風險，這種風險最重要的是心理因素的影響，同一家公司的股票，不同的投資者投資結果也許會不同，盈利和虧損都有可能。

2.1.2 系統性風險是由全局性因素引起投資者收益不確定的風險，這種因素以同樣的方式對所有證券種類的收益造成影響。系統性風險是對一個國家在一定時期內經濟狀況、國家政策走向的反映，社會發展、政治問題等都有可能最證券市場產生影響，證券發行企業和投資者都要承擔系統性風險，無法抗拒和規避。國家政治形勢、政局穩定與否會產生政治性風險；政府相關部門、國家宏觀調控部門根據市場情況調整當前政策會產生政策性風險；中國人民銀行根據國家金融部門的經濟形勢研究調整利率會產生利率性風險；全球金融經濟發展動向、各國貨幣貶值、升值會產生外匯風險；以及經濟周期的變化可能會產生經濟風險。這些風險都是系統性風險。

2.2 投資風險的成因

2.2.1 市場控制

1980年我國的證券市場開始正式發展，現今的投資市場機制不成熟，管理不規范，投資產品缺乏多樣性，投資者可選購的金融產品不足，截止到2012年，證券投資基金的數量剛剛突破1000大關，進入“千金”的時代，目前受金融危機及全球經濟的影響，目前維持在3000點，處于“熊市”階段，銀行、券商等都收入大不如從前，人員流動頻繁。

2.2.2 內部運作失調

證券發行企業發行證券后，證券發行人、管理人在發行企業內部建立，證券的認購方成員構成會受到業務主管部門或者企業大股東決策的影響，對認購的散戶非常不利。由于市場監管不力，證券投資協會要求證券發行企業定期公布的投資報告沒有經過嚴格審查，信息失真，信息不對稱，投資者無法做出正確決策，導致風險加大。

2.2.3 惡意操縱市場

證券行業有明確的行業準則，工作人員不可利用自身職業優勢而已購買或推薦股票，證券發行方不得利用內幕消息操縱股票市場，違反規定者發行方和內幕操縱者都會受到懲罰。中國的證券市場成長時間有限，有不少人打擦邊球，但隨著市場的逐漸成熟，不當操作都會顯露。中國證券市場的風險，根據有關人士的定量分析

，系統風險的比例較大，遠遠高于歐美等發達國家，單只股價的變動會較大范圍地影響整體市場的穩定性，導致市場股票齊漲齊跌。

3 風險防范策略

3.1 健全風險控制系統

投資者控制風險最直接的方式就是真實的了解證券發行企業的資信狀況、經營狀況，避免信息不對稱。企業資信是評估企業信用的重要報告，從企業資信中可以了解到證券發行方有多少關聯企業，關聯企業的擔保情況，發行方有無貸款，貸款是否逾期，與哪些金融機構有合作，合作關系維持如何等等，企業資信反映了很多投資者是否要投資的決策信息。我國的信用風險評價目前最權威的中國人民銀行開具的企業資信報告，中國證券業協會、中國人民銀行等會根據公司的經營狀況、財務狀況、負債情況進行對比分析，將企業從B—AAA進行信永等級劃分。B級的企業信永等級最低，違約風險最大，AAA級企業信永等級最好，違約風險極。其他非銀行的金融機構也會根據自己的業務需要，用專業的信用評級模型評估相應企業的信用評級，但整體來說原理相同。完善投資市場的風險控制系統，投資者能夠平等的享受決策信息，規范市場操作，規避內部操縱，保證證券發行商和投資者雙方的利益。

3.2 加強監管與協調

證券市場的混亂導致證券發行商冒風險打擦邊球，忽略投資者的利益，發行商和投資者利益失衡，發行商將高風險轉移到投資者身上，自己享受高收益，必然會發生沖突。以中國證券業協會為代表的行業自律組織和擁有行業至高權威的證券監督委員會，要站在投資者的角度，監督證券市場的運作，將投資者的利益放在第一位。

3.3 加強法制建設

行業起步晚，必要的部門不完善是必然現象。歐美的證券市場成熟，但也避免不了金融危機、經濟危機發生的時候束手無策。歐美國家的經濟自由度指數高，經濟自由度高，市場經濟的特征更明顯，但遇到重大危機時還是需要政府和國家出手解決。我國金融部門、證券監督委員會、立法部門根據目前中國證券市場發展的狀況，結合國外成熟的治理機制，也在不斷調整我國市場的法制建設。無規矩不成方圓，打擦邊球的行為就是因為能夠逃避法律制裁。中國的市場不同于西方資本主義國家，證券市場的治理方式要有中國的特色，目的是避免盲從，制定最符合中國證券市場的法律。2016年證監會正式頒布修訂后的《證券公司風險控制指標管理方法》，于當年10月1日執行，充分顯示了我國法律制度在證券行業又向前買了一步。立法公正、司法公正、監督有力，可以防止投資人和證券發行商承擔更小的風險，減少損失。

4 結語

2017年中證協發布的《中國證券業發展報告》指出，行業競爭再度激烈，能夠反映證券公司基本競爭力的總資產指標、凈資產指標、凈資本集中度指標呈現出了下降的趨勢。證券行業的發展的趨勢是監管力度從嚴，制度建設逐漸完善，執法力度也在加強，依法穩定經營的意識深入人心，行業風險控制意識大大提高，為我國證券業的健康發展奠定了基礎。