基于生命周期理論的企業財務戰略選擇

文/牛俊琴，三峽大學

我們每個人的一生都經歷了出生、成長、成熟、衰老、死亡等階段，作為企業，也不過如此。本文分析了企業成長各階段的財務特征，并為企業在動態成長過程中不同階段提供了可供選擇的財務戰略。

1 財務戰略概述

戰略源于軍事領域，是對戰爭或重大戰役的全局性謀劃。企業戰略是企業為實現整體價值，籌劃企業所擁有的資源，對一系列長遠或重大行動的動態統籌。財務戰略是為企業的籌資、投資、營運和股利分配等財務活動的整體制定的，對企業未來長期財務規劃和年度財務預算具有全局性指導作用。財務戰略按職能可分為投資戰略、籌資戰略、營運戰略和股利戰略。投資戰略是涉及企業長期、重大投資方向的戰略性籌劃。企業重大的投資行業、投資企業、投資項目等籌劃，屬于投資戰略問題。籌資戰略是涉及企業重大籌資方向的戰略性籌劃。企業重大的首次發行股票、增資發行股票、發行債券、與銀行建立長期合作關系等戰略性籌劃，屬于籌資戰略問題。營運戰略是涉及企業營運資本的戰略性籌劃。企業重大的營運資本策略、與重要的供應商和客戶建立長期商業信用關系等戰略性籌劃，屬于營運戰略問題。股利戰略是涉及企業長期、重大分配方向的戰略性籌劃。企業重大的留用利潤方案、股利政策的長期安排等戰略性籌劃，屬于股利戰略問題。

2 企業生命周期理論

企業生命周期是企業的發展與成長的動態軌跡，包括初創、成長、成熟、衰退幾個階段。企業生命周期理論的研究目的就在于試圖為處于不同生命周期階段的企業找到能夠與其特點相適應、并能不斷促其發展的特定組織結構，使得企業可以從內部管理方面找到一個相對較優的模式來保持企業的發展能力，在每個生命周期階段內充分發揮特色優勢，進而延長企業的生命周期，幫助企業實現自身的可持續發展。本文以這幾個階段為切入點，研究各階段企業應采取的財務戰略。

3 企業生命周期不同階段的財務特征及戰略

3.1 初創期財務特征及戰略

籌資戰略：初創階段，企業財務實力相對薄弱，財務風險和經營風險很高，因此債權人必然要求較高的風險報酬，從而提高了資本成本，并且此階段企業只有很少的收益，利用債務融資也起不到很好的節稅效果，因此該階段主要籌資方式不應是債務融資，而應較多運用股權融資。企業處于初創期，通過上市公開發行股票籌資可能性很小，所以一方面企業應主要依靠自有資金，以增強自身盈利能力為主，提高內部積累；另一方面應與供應商、零售商建立良好的商業關系，以緩解現金流不足。投資戰略：初創階段，企業資金需求大于供給，因此應利用有限的資金投資于某個特定的市場，提高銷售量，獲得更多的銷售收入，同時應站穩這一市場，以便為企業后期發展提供充足的資金。股利戰略：由于企業資金需求大于供給，留存收益是企業主要的資金來源，并且為了穩健運行還需要大量的資金，因此該階段企業可采取零股利戰略。

3.2 成長期財務特征及戰略

籌資戰略：企業進入成長期，產品銷售規模快速擴大，利潤大幅增長，超額利潤明顯，此時可以采用舉債和發行股票、債券等方式進行籌資，但是由于此階段企業需要研發產品、開拓市場，需要投入許多資金，財務風險仍然很大，因此企業應優先內源融資，后外源融資；優先股權融資，后債務融資的融資方式。投資戰略：處于成長期的企業應在現有業務的基礎上快速擴張，擴大市場份額，提高市場占有率，使銷售持續增長。企業應把大量的資金用于擴大市場，同時對核心業務大力追加投資。股利戰略：此時股利戰略應是不分紅或少分紅，以便企業有好的投資項目時有足夠的資金去投資。

3.3 成熟期財務特征及戰略

籌資戰略：企業步入成熟期，市場份額相對穩定，利潤多且較為穩定。由于競爭的加劇，超額利潤逐漸減少甚至消失，追加投資的需求減少，企業戰略的重心應轉為對盈利能力的關注。籌資戰略可以調整為以更多低成本的債務資本替代高成本的股權資本，利用杠桿效應為企業節稅，提高投資報酬率。投資戰略：一方面企業應鞏固已有的核心競爭力優勢，另一方面企業可以利用充裕的現金流，圍繞核心業務拓展新的產品或市場，進行相關產品或業務的并購。股利戰略：該階段企業現金流量充足，應適當提高股利支付率將超過投資需求的現金返還給股東。

3.4 衰退期財務特征及戰略

這個階段企業產品市場需求逐漸衰退，銷售開始下滑，企業利潤下滑甚至出現虧損，如果此時企業未進入新的產品市場或者實現轉型，則不再需要更多的投資。此階段戰略重心是收回投資，或擴大市場占有率來延緩衰退期的到來。企業應該采用收縮型財務戰略，收回現有投資并將退出的投資現金流返還給投資者。企業不再進行籌資和投資，全額甚至超額發放股利，將股權資本退出企業，最終實現企業的正常終止。

4 結束語

綜上所述，企業應該根據所處階段選擇不同的財務戰略，以使在競爭日益激烈的市場中企業能夠實現可持續發展，進而實現企業價值及股東財富最大化。