人民幣匯率改革與外向型企業匯率風險的管控

文/林萬霞，重慶師范大學涉外商貿學院

1 緒論

1.1 研究背景及意義

我國匯率體制的變革將會對本國外向型企業的經營產生重大的影響，其中最為重要的便是有關外匯風險的管控。雖然在有關人民幣匯率制度改革和人民幣升值等領域，國內外學者進行了大量的理論和實證研究，獲得了不少相關的成果。而且就外匯風險暴露這一問題，國外學者相比與國內學者也有了更加豐富的研究，提出了許多著名的理論。但是基于匯改后，就我國涉外企業所面臨的外匯風險問題，國內外學者的關注度并不高，所以提供參考的新理論或者實證研究的結果也有限。筆者認為，隨著人民幣匯率市場化，匯率波動更加富有彈性以及涉外企業長足發展，對于具體形勢下的企業外匯風險暴露問題的研究既具有理論意義更具有實際意義，涉外企業日后也將會更加關注有關方面的財務風險的管控。

2 人民幣匯率制度變革與人民幣升值

2.1 人民幣匯率制度變革

2.1.1 我國匯率制度變革的進程

新中國建立伊始，人民幣匯率改革就被提上了日程。1953年到1972年，近乎二十年的時間我國一直以單一的固定匯率制度作為本國匯率制度。十一屆三中全會后，中國經濟體制改革拉開了序幕，金融體制改革也邁出了重要的一步。1994年我國政府出臺法案，結束了雙軌制的歷史，確立了管理浮動匯率制度。2005年后，人民幣匯率形成機制進一步完善，人民幣不再單一盯住美元，轉而參考一籃子貨幣，增強了人民幣匯率彈性。

2.1.2 關于匯率改革的意義和展望

首先是政府強化了貨幣政策的獨立性。有管理的浮動匯率制度以及參考一籃子貨幣，對于匯率的變動富有彈性空間。在對外開放程度不斷提高，資本管制日益放松的條件下，我國政府可以贏得更多的貨幣政策獨立性。其次在平衡國際收支，穩定國內外經濟均衡方面起積極作用。

2.2 人民幣升值

2.2.1 人民幣升值過程

從數據來看，1994年到2005年人民幣相對于美元來說升值幅度微弱，幾乎維持實際固定匯率，但是2005年人民幣匯率形成機制改革以后，人民幣相對于美元有了很大幅度的升值，而且呈現單邊升值的趨勢。從1994年以來，人民幣相對于美元累積升值了近30%。

就2003年到2015年的數據來看，人民幣相對于歐元的匯率波動呈現雙向波動，升值與貶值相互交替。但是從2008年后，人民幣相對于歐元有著明顯的升值趨勢，歐元勢頭走弱，這與全球性的經濟危機和歐債危機是密不可分的。

從90年代至今，相對于世界其他主要貨幣而言，人民幣與日元之間的匯率波動更加富有彈性，波動頻率也是非常高。兩者呈現強勁的雙向波動走勢，就最近幾年而言，人民幣雖然相對于日元有所升值，但是幅度不大，而且匯率變動靈活。

2.2.2 人民幣升值的影響

人民幣升值對整個宏觀經濟的影響是顯著的。首先就FDI(外商直接投資）而言，一方面人民幣升值會增加外資投資的成本，不利于我國吸收國外投資。但是另外一方面，人民幣升值預期的形成，以人民幣標價的國內資產價格的上揚，提高了資本回報率，這也給FDI帶來了可觀的資本回報。

其次人民幣升值對居民消費物價水平也會產生影響。原因在于，長期的貿易“雙順差”和外匯儲備使為了維持匯率水平穩定為目標的政府短期內不得不拋出大量基礎貨幣，推動了CPI的上漲。根據國家統計局有關年度CPI的統計數據看，2005年之前，我國物價平穩，增速緩慢，但是此后物價指數出現了幅度較大的波動上升，以1978年為基年，2005年國內CPI指數值為464而2013年國內CPI指數值為594.8，累積上揚28%。不過隨著匯率市場化進一步改革，貨幣獨立性的增強，人民幣升值會釋放一部分國內物價上漲的壓力。

3 新形勢下涉外企業外匯風險暴露研究

3.1 我國涉外企業外匯風險管理的現狀和障礙

2005年匯率改革前，我國名義上實行單一的、有管理的浮動匯率制度，然而實際上匯率幾乎被固定了下來，根據市場意志變動的幅度極小，那是人民幣單一盯住美元，在這樣的情況下我國涉外企業外匯風險暴露可能性不大。實際的固定匯率制度造成了涉外企業外匯風險管理意識單薄的現象。所以我國涉外企業沒有形成自己的匯率風險管控體系，缺乏專業的部門和人才對外匯風險進行管理。但2005年匯改后，人民幣匯率波動更具有彈性，匯率市場化的進程也逐步加快，涉外企業所面臨的外匯風險不再是可以忽視的問題。

我國涉外企業在應對外匯風險時，實際情況是面臨一種尷尬的制度性障礙。比如嚴格且復雜的行政審批、過高的收費等問題，使得許多企業疲于應付。而且我國的外匯市場相比國際上一些知名的外匯市場來說，發育程度很低，很多相應的機制體制不健全。我國的外匯市場更多的是一種本外幣頭寸轉換市場，而非市場條件下的金融性外匯市場。國內外匯市場存在諸多不完善的地方，就外匯市場的交易主體來看是比較單一的，一般參與其中的多為國家所有或者控股銀行，政府許可的大型特殊金融機構。

3.2 外匯風險的類型

外匯風險主要有三種類型，分別為經濟風險、交易風險和換算風險。經濟風險是指由于匯率波動所引起的企業未來現金流不穩定的風險，它是一項長期性的風險。交易風險是指經濟主體在涉及外幣計價收付的交易里，貿易與合同交割存在時間差，而處于這段時間內，由于匯率波動企業將會經歷收付性外幣價值變化的可能性。不僅商業銀行在從事外匯買賣交易中面臨此類風險，個人和工商企業也會涉及該類因為外幣計價交易下面臨的風險。換算風險也稱會計風險，它是經濟主體在對資產負債表進行會計處理時，將功能性貨幣轉化為記賬貨幣時，時間差異產生的匯率波動引起的企業賬面價值的變動的風險。此類風險在匯率風險類型中處于最低水平，許多會計領域學者以及企業也常常將它列位于低端風險。

3.3 涉外企業外匯風險暴露管控建議

3.3.1 對不同行業外匯風險暴露的建議

基于前面的分析，我們知道在我國涉外企業中，不同類型的行業實際上面臨著不同程度的風險。而我國涉外貿易中，諸如紡織業、農林牧副漁業之類的勞動密集型產業更容易遭受外匯風險暴露。尤其是匯率體制改革后，此類低端制造型行業更是暴露在了明顯的外匯風險中。所以這類企業一方面要分析自身的優劣勢，在合理成本控制中，招募外匯風險管理人才，成立適合自己規模的外匯風險管控部門，進一步對外匯風險形成科學的管理。其次，我國目前仍然以制造業為主，工業大國的地位一時間難以改變。國家也出臺了不少資助此類企業的政策，企業應該學會利用這些政策，在市場上尋求有力的套期保值的產品和服務。

3.3.2 對不同實力企業外匯風險暴露的建議

規模大實力強的大型企業往往比規模小實力較弱的中小型企業在應對外匯風險更具有優勢。因此，中小企業同大型企業相比，外匯風險暴露更為明顯。原因在于大企業內部一般有著管理嚴格的外匯風險管控體系以及專業的人才對企業外匯風險暴露進行管控，而且其市場議價能力、信用度、企業規模都足以成為其抵御此類風險的難以匹敵的優勢。相比之下，中小企業則面臨劣勢。因此，中小企業一方面要重視外匯風險暴露的實際情況，提高外匯風險管理的意識還有能力。建立健全符合自身規模的風險管控體系，培養相關方面的人才。

3.3 對不同類型外匯風險暴露的管理

首先就經濟風險來看，在涉外企業中，外匯風險下的經濟風險暴露是一項長期風險，因而短期性的金融衍生產品難以規避此類風險。所以企業應該更多的關注于經營性套期保值，采取多種經營戰略以及憑借多樣化的財務管理手段進行風險規避。

其次對于交易風險的管理，可供選擇的方法也是多樣的。規避該類風險首先可以利用貨幣遠期合約,涉外企業可以事先賣出遠期外幣應收或者買入遠期外幣應付款來消除此類風險,這個過程重點在于將不確定的匯率波動風險以合約的形式固定了下來。

換算風險暴露是指匯率非預期變動對跨國企業合并財務報表所帶來的影響。由于換算風險暴露不會對企業經營現金流產生顯著的直接影響，因而與前述兩項風險而言，它就顯得并不重要。通常我們會采取資產負債表套期保值或者衍生工具套期保值。

4 結論

人民改革開放以來，中國經濟有了跨越式的發展，取得了舉世矚目的成就。隨著改革幣機制體制改革、利率市場化、國有銀行變革等一系列金融領域的問題更成為時下研究的熱點。基于人民幣形成機制的發展和人民幣升值趨勢的背景下，我國幣制改革過程中涉外企業面臨的財務風險應重點把握經濟風險、交易風險和換算風險，以現實情況為基準對財務風險進行有效管控，以此提高涉外企業的良性發展。

[1]曹海軍.再論人民幣形成機制改革極其若干問題[J].當代經濟科學，2012年9月(42).

[2]陸前進.人民幣匯率變動研究[J].2009年第7期（04）.