從行為金融學角度分析我國資本市場中的投資策略

文/古奕鐸

從行為金融學角度分析我國資本市場中的投資策略

文/古奕鐸

湖北經濟學院

在資本市場中，投資者在股票投資市場容易受到個人主觀心理以及市場環境因素的影響，與傳統的金融學不同我們可以通過行為金融學的角度來對于我國市場的投資策略進行分析，對于一些比較異常的投資行為進行合理的解釋，對于我國的資本運行情況進行分析。通過行為金融學的理論來對于投資者行為進行解釋，分析投資者造成投資偏差的原因，進而為投資者在我國資本市場進行投資提出相應的策略建議。

行為金融學；資本市場；投資策略

1 引言

現代提出的行為金融學理論對整個傳統金融學領域造成了沖擊和挑戰，尤其是金融學領域的兩大假設一個是投資人的理性行為，另外一個是市場的有效理論。在傳統的金融學研究體系框架中，認為投資者是具有理性的，但是行為金融學并不認為只是如此，他還強調市場中人的心理因素；在整體的股票市場中并不是由股票內在的價值進行確定的，同時還受到投資者自身所發生的行為影響；另外行為金融學認為市場并非完全萬能，所以與傳統的金融學理論大相徑庭，行為金融學市場不能夠反映所有的價格信息。

2 行為金融學的主要理論

2.1期望理論

希望理論是現代金融學中重要的價值理論。在傳統金融學中認為投資者是風險厭惡型的，但是在行為金融學當中許多的都是行為投資，因此是損失厭惡型的；如果投資者在面臨收益的情況下投資行為基本與傳統經濟學保持一致，更加傾向于確定性的收益，投資者是風險厭惡型的；資本損失的情況時，行為金融學理論認為，投資者更加偏向于不確定性，主要表現為對于風險的偏好，其實是追逐風險意識，這與傳統技術學截然不同。

2.2羊群效應的理論

在心理學上羊群效應也被稱為從眾效應，它是指一個人的決策容易受到周圍人決策的影響，個人的決策與大多數人的決策方向具有同一性。但是如果在投資決策上，有些投資者手中信息比較少，會根據其他群體性的角色來改變自己的投資行為，這種金融市場的羊群效應導致錯誤的投資現象。

2.3行為組合理論

這種行為組合理論是在馬爾科維茨現代組合理論基礎上發展而來的，這種理論認為資產組合應該主要位于均值方差的前沿之上，新興投資組合能夠有效降低系統性風險。因此投資者選擇風險性較低的股票組合成投資組合。但是在實際中大多數投資者的投資組合是一種類似于金字塔結構的組合資產，位于金字塔頂端的資產都具有極高的關聯性與風險性。

2.4后悔理論

后悔理論是指投資者在進行決策的過程中經常會出現認知的偏差，從而會導致投資決策的失誤。比如說在牛市的背景下有收獲，同時也會因為沒有及時進行投資產生后悔；另外在熊市的背景下，如果投資沒有進行及時的止損，也會產生后悔心理。

3 行為金融學對于這些投資現象的角色

在股票市場中經常會出現一些異常情形，這些異常情形都不能夠利用傳統的金融學和市場理論來進行解釋，這被稱為市場異常現象。我們可以通過行為金融學的理論來對于這些現象進行合理的解釋。

3.1日歷效應

日歷效應被稱為1月效應，主要是在股票市場中經常會出現12月份的股票收益率低于1月份的市場收益率的情形，對于這種異常情形，從行為金融學的角度來看，主要是由于基金經理考慮到本年度的整體收益率，經常會將表現較差的股票進行賣出，然后再到年初1月份的時候將股票進行買入的操作，這是一種心理學上的投資。

3.2規模效應

在股票市場中，經常會看到小盤的股票收益率經常大于大盤股的股票收益率，如果是只有相同資金的市場投資者，更加傾向于投資小盤的股票，而不是大盤股的股票，在小盤股股票中經常會出現信息不對稱的現象，因此在小盤股市場中容易出現超額收益的現象。

3 根據行為金融學理論對于投資者的投資行為進行分析

根據金融金融學家對于投資者的心理學實驗證明，投資者在進行投資決策時一些認知偏差產生的原因，主要有以下幾個方面內容

代表性偏差：這種偏差主要是由過去來推斷未來，也就是利用過去的經驗來對于未來走向進行判斷，這樣會發生錯誤的投資決策。

框架效應；指的是對于同一種事情但是由于表達方式的不同所產生的結果也是不同，對于投資者的投資決策產生錯誤的引導。

賭徒謬誤：在資本市場中的賭徒行為會使得投資者過于依賴市場中的信息和角色，這種依賴性會使得投資決策過于教條化，但是由于政府在制定政策時會比較多的考慮股票市場的因素，有時候投資者根據政策的走勢以及消息來判斷股票市場就有有很大的風險性。

4 結束語

現在行為金融學理論認為，在市場上的信息并不能夠完全反映股票的真實價值，因此市場并非是萬能的，相關投資者可以利用證券市場的價值埋入被低估的證券，然后賣出被高估的證券來獲得收益。整個證券市場是一個多方博弈的市場，證券的價格是由多種關系進行決定，在買賣關系中投資者存在著非理性投資的傾向，因此在制定投資決策時需要結合行為金融學的理論來深入進行研究，這樣才能獲得超額收益。

[1]A股市場的非理性行為分析及投資建議——基于行為金融學理論的分析[J].張東齡.經貿實踐.2016(09)

[2]基于行為金融理論的個人投資者投資行為研究脈絡梳理[J].周卉,高麗峰.現代商業.2015(21)

[3]行為金融學視角下的中國證券市場投資策略的研究[J].李晨晨.現代商業.2015(02)