加入SDR后人民幣匯率走勢(shì)分析

[摘 要] 文章將人民幣加入SDR前后的匯率走勢(shì)情況進(jìn)行比較，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論確定人民幣加入SDR對(duì)匯率產(chǎn)生影響的中介因素，進(jìn)而得出加入SDR后人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)形成的原因，同時(shí)對(duì)未來人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。最后，文章分析人民幣匯率形成機(jī)制改革走向并提出完善人民幣匯率管理機(jī)制的合理建議。

[關(guān)鍵詞] 人民幣；SDR；匯率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.33.047

1 引 言

美國東部時(shí)間2015年11月30日，IMF正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR，人民幣成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后，加入特別提款權(quán)的第五種貨幣。人民幣成為可自由兌換貨幣，這對(duì)國際貨幣市場(chǎng)以及世界經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了極大的影響，也對(duì)中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率產(chǎn)生了一系列的影響。

自IMF正式宣布人民幣將加入SDR以來，人民幣匯率從之前的平穩(wěn)狀態(tài)變?yōu)槌掷m(xù)大幅下跌趨勢(shì)。自2015年12月1日至2017年3月1日，人民幣對(duì)美元共貶值了7.54%，自2015年11月30日至2017年3月30日，人民幣對(duì)一籃子貨幣貶值幅度為9.72%，加入SDR后人民幣國際化趨勢(shì)日漸明朗，人民幣匯率變化情況與美元指數(shù)的相關(guān)性減弱，人民幣市場(chǎng)化程度顯著提高，人民幣匯率短期受其他國家貨幣匯率動(dòng)蕩和政策調(diào)整等偶然隨機(jī)因素影響較大。人民幣加入SDR長期將對(duì)人民幣的幣值、國際地位和發(fā)展態(tài)勢(shì)產(chǎn)生一系列影響。

2 加入SDR后人民幣匯率走勢(shì)分析

2.1 人民幣加入SDR影響中國經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而影響匯率

近年來中國經(jīng)濟(jì)一直保持又好又快發(fā)展，國民生產(chǎn)總值也一直處于上升狀態(tài)。由于人民幣加入SDR，中國與其他國家經(jīng)濟(jì)交往的改善等積極原因，全球經(jīng)濟(jì)疲軟并沒有過多影響中國經(jīng)濟(jì)的增長。從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)必促進(jìn)中科技創(chuàng)新的發(fā)展，讓中國出口商品質(zhì)量和競(jìng)爭力有巨大飛躍，使中國出口量大幅增加，同時(shí)隨著國內(nèi)產(chǎn)品的改良，人民會(huì)減少對(duì)國外商品的需求，導(dǎo)致中國外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣需求增多、對(duì)外匯需求減少。綜上所述，人民幣加入SDR后，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，長期來看人民幣匯率有上行動(dòng)力。

2.2 人民幣加入SDR影響國際收支，進(jìn)而影響匯率

在全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖的情況下，人民幣加入SDR后中國2016年進(jìn)出口差額反而下降，出口總額同比下降2%，進(jìn)口總額同比上升0.6%。出現(xiàn)這種情況主要由于現(xiàn)在的國際形勢(shì)非常復(fù)雜嚴(yán)峻，其他國家對(duì)中國建立貿(mào)易壁壘，對(duì)中國出口產(chǎn)品采取反傾銷等，同時(shí)中國國民收入增加，導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口品需求增多。由于中國工業(yè)產(chǎn)品出口價(jià)格較為低廉，美國等國家采取一系列進(jìn)口管制政策形成貿(mào)易壁壘，抑制了中國低價(jià)格產(chǎn)品的出口，凈出口減少，推動(dòng)人民幣匯率走低。從長期來看，人民幣加入SDR后使中國對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)收支更加便利，同時(shí)配合“一帶一路”等政策的實(shí)施帶動(dòng)中國與周邊國家的進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng)，使中國出口總額大幅增加，對(duì)沖中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致的進(jìn)口增加，促進(jìn)人民幣幣值上升。

2.3 人民幣加入SDR影響外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而影響匯率

人民幣成為世界貨幣后，中國無須留有過量外匯儲(chǔ)備，因?yàn)槿嗣駧疟旧砭褪且环N儲(chǔ)備資產(chǎn)，所以人民幣加入SDR后出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備減少的情況。人民幣加入SDR后，中國外匯儲(chǔ)備量合理化給人民幣匯率帶來了上行壓力，但由于其他因素對(duì)匯率影響抵消了外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣匯率的積極影響，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值情況。人民幣加入SDR后會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，全球會(huì)逐漸增加人民幣資產(chǎn)持有作為外匯儲(chǔ)備或交易使用，改善中國外匯儲(chǔ)備狀況，推動(dòng)人民幣走強(qiáng)，造成人民幣匯率上行壓力。

2.4 人民幣加入SDR影響外商投資，進(jìn)而影響匯率

人民幣加入SDR對(duì)外商投資的促進(jìn)效果與世界經(jīng)濟(jì)疲軟給外商投資帶來的負(fù)面影響相抵，所以外商投資對(duì)人民幣匯率無顯著影響。人民幣加入SDR讓人民幣匯率趨勢(shì)的形成更加透明化，使境外投資者對(duì)人民幣匯率的預(yù)測(cè)更加容易，減少了投資者的疑慮和恐慌，增加了境外投資者的投資信心。而且人民幣成為世界貨幣使外商投資更加方便。所以人民幣加入SDR會(huì)促進(jìn)外商投資增加，進(jìn)而推動(dòng)人民幣走強(qiáng)。

2.5 其他因素對(duì)人民幣匯率的影響

人民幣加入SDR后，人民幣市場(chǎng)化程度加大，人民幣與國際金融市場(chǎng)聯(lián)系更加密切，其他國家貨幣幣值變化對(duì)人民幣匯率的影響程度日益加深

人民幣“8·11”匯改后人民幣匯率不再單一盯住美元，由于之前的匯率制度導(dǎo)致人民幣匯率虛高，匯改過后人民幣匯率趨向平穩(wěn)真實(shí)值，導(dǎo)致人民幣匯率大幅下跌。央行可能旨在讓人民幣更接近其真實(shí)價(jià)值水平，以釋放施行單一盯住美元匯率制度時(shí)期積累的巨大貶值壓力。

2.6 人民幣加入SDR后的人民幣匯率走勢(shì)

IMF宣布人民幣加入SDR后，人民幣匯率一直處于貶值狀態(tài)，由于短時(shí)間內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增長，外匯儲(chǔ)備水平、國際收支狀況、通貨膨脹和外商投資等因素波動(dòng)幅度較小，對(duì)人民幣匯率的影響程度較微弱。而短期內(nèi)國際形勢(shì)動(dòng)蕩，國內(nèi)政策調(diào)整會(huì)對(duì)國際外匯市場(chǎng)的貨幣供求影響較大，對(duì)人民幣匯率走勢(shì)產(chǎn)生絕對(duì)影響。總體來說，人民幣加入SDR后的貶值主要是受其他因素影響，而非人民幣加入SDR對(duì)人民幣走強(qiáng)起反向抑制作用。

當(dāng)前我國人民幣匯率下行壓力依然很大，央行并沒有采取措施調(diào)整匯率，而是允許其繼續(xù)下行，說明目前人民幣匯率基本可控，當(dāng)前人民幣貶值主要是對(duì)以前人民幣匯率虛高的回調(diào)。所以人民幣加入SDR后，人民幣匯率未來會(huì)繼續(xù)保持下行趨勢(shì)，到達(dá)人民幣匯率真實(shí)值附近后未來可能出現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。

3 政策建議

3.1 完善人民幣匯率形成機(jī)制

人民幣受國際金融市場(chǎng)影響被動(dòng)升值或貶值將會(huì)在一定程度上影響中國匯率政策的自主性。中國為維持人民幣匯率在合理均衡水平，必須采取一系列的貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)行調(diào)控、完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率波動(dòng)彈性以及靈活性，使人民幣匯率能更好地反映市場(chǎng)供求的真實(shí)情況。

3.2 積極促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展

國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)維持人民幣匯率的穩(wěn)定、推動(dòng)人民幣走強(qiáng)具有重要意義。中國目前應(yīng)大力推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)，增加中歐專列投資，積極發(fā)展中國周邊國家的基建事業(yè)，讓世界各國經(jīng)濟(jì)交易、貿(mào)易往來更加密切，讓中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展獲得的利益輻射到全球，同時(shí)促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展。

3.3 加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理

中國可以利用持有不同國家的貨幣儲(chǔ)備，利用各個(gè)國家的貨幣匯率此消彼長來保持我國外匯儲(chǔ)備總量的穩(wěn)定，避免持有單一外匯儲(chǔ)備而發(fā)生此貨幣匯率波動(dòng)帶來的國家外匯儲(chǔ)備總量的波動(dòng)，給國家經(jīng)濟(jì)造成損失。同時(shí)人民幣已經(jīng)成為世界貨幣，人民幣自身就是一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，中國可以減少一部分用于國際貿(mào)易往來的外匯儲(chǔ)備，使外匯儲(chǔ)備持有量達(dá)到合理水平。

3.4 積極引進(jìn)FDI

目前中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，為了保持中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高速發(fā)展，我們必須積極引進(jìn)外商投資，繼續(xù)降低外資準(zhǔn)入原則。在中國引進(jìn)外商投資的同時(shí)，國際上先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理理念也會(huì)流入中國，促進(jìn)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使人民幣走強(qiáng)，這對(duì)保持人民幣匯率穩(wěn)定、人民幣走向強(qiáng)勢(shì)貨幣具有促進(jìn)作用。

3.5 積極運(yùn)用人民幣的世界貨幣職能

人民幣加入SDR后，其儲(chǔ)備貨幣職能的良好運(yùn)用會(huì)提高人民幣的國際地位。

良好地運(yùn)用人民幣的世界貨幣職能，要求人民幣更加國際化。人民幣加入SDR是人民幣國際化道路中的重要一步，為中國資本賬戶開放和金融改革發(fā)展展開了新的篇章。人民幣在走向國際金融交易貨幣的道路中，必須繼續(xù)促進(jìn)人民幣資本可兌換，使中國市場(chǎng)更加開放，促使更多的中國國內(nèi)投資者參與到國際外匯市場(chǎng)活動(dòng)中。

3.6 防止惡性通貨膨脹

人民幣加入SDR引發(fā)國際貨幣市場(chǎng)對(duì)人民幣需求的大幅增加，勢(shì)必增加人民幣的投放量，如果無節(jié)制地過度投放人民幣，會(huì)引發(fā)惡性通貨膨脹，引發(fā)人民幣匯率過度虛高，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成毀壞。所以中國政府要嚴(yán)格控制貨幣投放量，保證通貨膨脹率的可控性，保持合理匯率水平。

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[作者簡介]朱熠（1994—），女，漢族，遼寧阜新人，碩士研究生，研究方向：商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)管理。