基于國際物流的供應鏈金融風險識別和傳導原理分析

朱一青，朱占峰，朱 耿，張曉東

（1.浙江萬里學院，浙江 寧波 315100；2.寧波工程學院，浙江 寧波 315211）

0 引言

供應鏈金融目前已經成為當今經濟領域出現頻率較高的熱詞，也是當前各類金融機構的重點業務。在短短10年間，供應鏈金融依托實體物流載體的支撐，統合線上線下資源，迎來了日新月異的發展和變化。回顧供應鏈金融發展的歷史，大數據、物聯網、云計算、區塊鏈以及金融科技這些領域的飛速發展，也促使供應鏈金融快速地從2.0時代轉向3.0邁向4.0。如何基于現代供應鏈物流的實體優勢，推進供應鏈金融科學有序創新發展，不斷強化供應鏈金融的風險識別，弱化供應鏈金融的風險傳導，提升其風險防控的有效性，正成為供應鏈金融的創新求索之路。

1 供應鏈金融系統的形成

1.1 供應鏈金融概念的基本內涵

20世紀后期，伴隨經濟全球化浪潮，物流界以滿足顧客需求為目標，逐步加強了對資金流、信息流、物流的協調，使供應商、制造商、批發商、零售商和最終客戶形成了一條高效的鏈條，進而促進了供應鏈概念的產生[1]。隨著經濟社會需求的拓展，供應鏈管理迅速擴展到了供應鏈運輸、供應鏈采購、供應鏈金融等領域。

基于供應鏈理念的金融實踐活動研究，其標志性成果包括：Hartley-Urquhart（2000）[2]最早將供應鏈管理與融資結合在一起，并設計了供應鏈融資系統，繼而成功申報專利。Berger&Udell（2004）[3]將供應鏈融資作為技術手段研究了中小企業融資渠道問題。Lamoureux（2007）[4]從核心企業生態圈構建為切入點研究了供應鏈金融問題。

根據中國知網的記載，國內學者對供應鏈金融的研究，開始于21世紀初期。2005年首次出現2篇以供應鏈金融為主題的會議論文和報紙報道；2006年共計20篇報紙報道選擇供應鏈金融為主題；2007年已有4所大學的5名碩士首次通過了以供應鏈金融為主題的碩士論文答辯；2008年2所大學2名博士首次完成了以供應鏈金融為主題的博士畢業論文。至此，我國供應鏈金融理論和實務研究進入新階段。

關于供應鏈金融的定義，至今尚無一致的認同。不論是從供應鏈核心企業的角度，還是現代信息平臺的角度，以及商業銀行和金融企業的角度，各有側重。但核心點均認同供應鏈金融關注的是整體供應鏈的綜合實力，其融資水平取決于該供應鏈核心企業的信度，以及核心企業信用的傳遞質量，這個供應鏈一般關聯物流企業、融資企業、平臺企業、商業銀行等節點。在實際運作過程中，它不僅僅呈現核心企業的信用傳遞，還牽涉到多方之間的風險傳導效應。

1.2 供應鏈金融系統架構

隨著對供應鏈金融理論研究的深入，供應鏈金融商業模式實踐也日益增強。通過理論研究和實務操作的有機結合，模式創新不斷被應用和刷新。總體說來，供應鏈金融系統是指金融機構為促進供應鏈產、供、銷鏈條的穩固發展與流暢運作，通過金融資本與實體經濟的協作，依托供應鏈上下游企業之間交易項下的商流、資金流、物流和信息流，以交易項下的未來現金回籠為還款保障，對供應鏈上的單個企業或者上下游的多個企業提供的全面金融服務。

尤其是基于國際物流的供應鏈金融系統的供應商和采購商之間，深度關聯著金融商、外貿代理商和保險商，通過信息共享的國際物流（商）綜合平臺，以實體物流（商品流）和應收賬款為融資保障，在有效實施國際物流供應鏈管理的過程中，積極發揮該供應鏈系統的信用水平，既統籌了國際貿易未來預期的資金流這一還款來源，以及商品實體物流的風險控制抓手，最大限度地為該供應鏈系統內中小企業節點提供綜合性物流金融服務，實現全球采購供應鏈與供應鏈金融資源的無縫整合。其系統框架如圖1所示。

圖1 基于國際物流的供應鏈金融系統架構

2 供應鏈金融風險分析

2.1 供應鏈金融風險的特點

供應鏈金融系統的發展必然孽生相關風險，這一領域也引發了眾多學者的研究。馮曉瑋等（2016）[5]從初始授信、合作放款和貸后回款三大運營階段以及線下、線上兩大操作過程的角度，總結了傳統供應鏈融資方式中相關信用風險和操作風險，同時根據感知層、網絡層和應用層確定物聯網下的新生風險。夏同水等（2016）[6]以探討供應鏈金融演變進程為基礎，從營運管理等4個角度整理了供應鏈金融及風險管理等領域的研究，認為供應鏈金融在短期內會呈現一種平衡的收支方式，但長期存在大量風險誘發因素可能導致風險更高。謝世清等（2013）[7]、田江等（2016）[8]均基于第三方物流研究了供應鏈金融風險問題。陳疇鏞（2017）[9]在此基礎上，構建了多指標風控體系，進一步強化了供應鏈金融風險掌控的抓手。

基于國際物流的供應鏈金融體系風險與其他金融風險相比具有如下特征：

2.1.1 復雜性

國際貿易供應鏈環境復雜，金融風險受到各種因素的綜合影響，包括匯率和國際貿易政策等，導致風險源錯綜復雜，何時何節點會發生金融風險，金融風險何時會傳導至其他企業，以及金融風險所產生的損失大小的偶然性與不確定性大大增加。

2.1.2 傳導性

供應鏈上企業密切關聯，風險會在供應鏈上傳遞，并且各企業金融風險會相互作用，相互關聯影響，當風險耦合度超過一定的限度時，風險性質會發生改變，如果風險沒有得到及時的控制，一家節點企業金融風險的迸發，可能引起整條供應鏈的斷裂與瓦解。

2.1.3 自償性

基于國際物流的供應鏈金融風險主要面對中小企業在國際貿易中無法提供固定資產抵押、信用擔保和授信額度不足的融資困境，打破傳統的資產擔保模式，改以供應鏈金融體系中核心企業的信用、國際實體物流以及應收賬款作為擔保。自償性指企業通過金融支持促成國際貿易，并且該交易的銷售收入能夠為自己還清金融貸款。

2.2 供應鏈金融風險要素的構成

供應鏈金融體系風險要素的構成主要包括3個方面：一是內部要素，這些風險要素聚集在企業內部，相互作用演變后達到一定的程度就會突破企業內部，在供應鏈上傳遞，擴散至供應鏈的上下游合作企業，導致供應鏈經營收益和預期目標發生偏離，產生金融風險。二是外部要素，外部環境的變化也會增加供應鏈金融的不確定性，在國際貿易、國際物流和全球采購背景下，諸如匯率、利率、貨幣政策等經濟環境，市場供求波動的市場環境，產業與投資環境、政治與自然環境等，都有可能引發供應鏈金融風險。三是交易本身，國際貿易交易作為質押資產的應收賬款和存貨類融資，直接關系到投資能否收回，諸如產品的特點，是否容易損壞、缺失，物價波動等關系信貸回收的因素，最終體現在貿易流、資金流、信息流與物流四流是否達到有機統一，如圖2所示。

圖2 供應鏈金融風險要素構成

3 供應鏈金融風險要素識別

3.1 供應鏈金融風險識別的路徑

風險識別路徑就是要分析基于國際物流的供應鏈金融體系的風險源是什么，是怎樣通過風險載體傳播到達風險宿主的。從探尋風險源到風險載體，再到風險宿主，其識別路徑如圖3所示。

風險源是指滋生風險的溫床，它包括內部風險源和外部風險源。內部風險源主要是由于企業生產與貿易運作過程中由于決策管理、資源整合、管理領導等具有較大不確定性而產生的各種風險，在基于國際物流的供應鏈金融體系中，內部風險源表現在企業經營情況和法人代表情況兩個方面；外部風險源主要是指在國際貿易環境的不確定性而產生的各種風險，主要包括市場動態、貿易政策、關稅稅率、匯率變化、經濟政治、突發事件等不確定因素。

圖3 供應鏈金融風險識別的路徑

對于國際物流供應鏈，各節點企業是緊密關聯的，各節點企業之間的風險源也是相互聯系、相互作用的，從而形成了金融風險在供應鏈上的傳導。金融風險在供應鏈上傳導一般是借助某種載體蔓延的，首先，諸如商品申報要素：價格、出口額、買家信息、國別、數量、頻次等，貿易流如果出現問題，就會涉及交易活動的重新調整，就無法按照原合同要求完成貿易。其次，在供應鏈上一旦哪家企業出現金融風險，其上游企業就會因為回款不及時而不能正常生產，下游企業就會因為供應不及時而無法正常銷售，風險就會借助資金流載體在供應鏈上傳播。第三，商品如果不能很好地倉儲和運輸，不能按照規定的時間運達指定的地點，也會成為風險的載體，直接影響到上下游的生產與銷售。第四，供應鏈各個節點企業為了加強合作，推進優化決策，就必須充分掌握合作企業的相關信息。各節點企業如果隱瞞、作假對自己不利的信息，對供應鏈帶來的風險也是巨大的。貿易流、物流、信息流、資金流相互影響、共同作用，已成為供應鏈風險傳導的主要載體。

金融風險是一把雙刃劍，最終表現為收益或者損失，如果風險沒有轉變成危機，那就會按照計劃獲益，否則就會帶來損失。不論表現為哪種結果，金融風險發生后必須有接受者才能將風險體現出來。研究風險宿主就是明確風險發生后經過一段時間傳遞到了哪里，風險的最終去向是什么，確立風險宿主才有利于對風險進行控制。

3.2 供應鏈金融風險識別的原理

識別供應鏈金融風險重在確立其風險閾值，供應鏈金融風險閾值是指供應鏈金融風險從量變到質變的臨界點，也是供應鏈節點企業所能承受風險的極值。企業本身是一個自組織系統，在遇到一定范圍的金融風險時能夠自我調整、恢復、適應，進而化解、吸納風險，這時各風險源處于隱藏和可控狀態，相對獨立和靜止，對企業沒有造成負面影響和重大損失。但是，一旦供應鏈金融風險突破閾值，節點企業將無力承載、吸納和化解風險，這時就會給企業帶來巨大財務損失，甚至造成金融危機，因而，需要強化對供應鏈金融風險的識別，其識別原理如圖4所示。

風險識別過程中一個重要判斷就是風險中斷，它是指供應鏈金融風險沒有突破風險閾值，由于風險源的客觀條件忽然消失，以及供應鏈節點采取了積極的預防和控制措施而被迫中斷。比如，國際貿易中，核心企業考慮到某一供應商的供貨能力不足，而提前選擇了多個優質供應商，防止貨物短缺貽誤商機。又如采購商提前檢測到生產商上游企業原材料存在一定的質量問題，從而降低了供應鏈產品質量風險。

金融風險超出了閾值，又沒有采取中斷措施，風險就會釋放出來，在供應鏈上傳遞。這時風險流量、風險動力超過供應鏈節點企業閾值，該節點企業無力化解風險，風險的潛在能量迸發出來，借助風險載體，在供應鏈上擴散和蔓延。傳導出來的風險會進入上下游企業，風險能量如果未達到這些節點企業的閾值，風險會中斷，如果超過接受節點閾值，或進一步更大范圍傳導，給供應鏈節點企業造成更大破壞。

圖4 供應鏈金融風險識別原理

4 供應鏈金融風險傳導分析

基于國際物流的供應鏈是一個由供應商、制造商、貿易商、采購商和消費者等構成的緊密聯系的復雜網絡，各節點企業通過業務往來，相互貿易投資、投入資金、傳遞信息。當供應鏈某節點企業產生的金融風險無法得到有效的控制與化解時，就很容易通過物流、資金流、信息流傳遞到其他節點企業，產生連鎖反應，形成整條供應鏈金融風險，甚至造成整條供應鏈的斷裂與解散。其風險源的產生、風險的傳遞、風險的凸顯，都是供應鏈各節點企業風險綜合作用的結果。風險傳導的原理主要體現在風險耦合、風險收斂與發散以及風險迸發等關鍵效應中。

圖5 供應鏈金融風險傳導耦合示意圖

4.1 供應鏈金融風險傳導的耦合

耦合效應是指在兩個或兩個以上通過中間環節相互關聯的子系統中，由于交互作用和互相影響，導致系統產生變化的現象。在國際物流支撐的供應鏈金融風險傳導過程中，受國際經貿、金融和政治環境的影響，各節點企業相互博弈，使得初始風險的性質和強度隨著傳導節點企業的抗風險能力而發生相應的變化。按照變化結果的不同，耦合效應可以分為純耦合效應、強耦合效應、弱耦合效應。純耦合效應代表風險傳遞結果產生1+1=2的效果，強耦合效應代表風險傳遞結果產生1+1＞2的效果，弱耦合效應代表風險傳遞結果產生1+1＜2的效果，如圖5所示。在國際貿易過程中，由于國際物流綜合平臺有效應用大數據挖掘和分析，其應對風險傳導的智能化水平快速提升。首先，通過暢通的信息有利于增進節點企業間的相互了解，奠牢供應鏈合作伙伴關系。其次，在供應鏈運作過程中不斷推進鏈上節點企業組合的優化，提升抗風險能力。第三，建立供應鏈風險化解共同體，實現供應鏈金融風險弱耦合的效果。

4.2 供應鏈金融風險傳導的收斂和發散

在供應鏈金融風險傳導管理過程中，必須重視對收斂式傳導和發散式傳導的辨析。收斂式傳導，是指風險以某一節點企業為中心，各個方向的風險同時向中心節點企業匯聚傳導，中心企業成為風險的最終接受者，這種傳導模式由于路徑清晰，化解風險的策略相對容易制定。發散式風險傳導，是指風險以某一節點企業為中心，向所有業務相關聯的節點企業傳遞散發，這一傳導模式，中心企業是風險的釋放者，因而傳導路徑較為復雜，風險處于源擴散與不斷疊加的動態變化之中，對供應鏈影響較大，如圖6所示。基于國際物流的全球采購供應鏈，其金融風險的傳導要加大對發散式風險傳導模式的控制，確保國際供應鏈金融的健康發展。

4.3 供應鏈金融風險流的迸發

圖6 供應鏈風險收斂傳導與發散傳導示意圖

在全球采購供應鏈金融風險傳導控制過程中，要特別關注風險流的迸發。風險流的迸發指的是某一風險的微小變化，導致一系列風險流的出現或者放大，這一風險的微小變化起到了推波助瀾的作用，風險流的迸發常見的效應包括蝴蝶效應與多米諾骨牌效應，這將直接影響到供應鏈金融的績效。

一只蝴蝶煽動翅膀可能引發一場龍卷風。蝴蝶效應最早應用在氣象學中，由于事物在復雜系統中具有相關性，初始狀態下某一事物的微小變化與運作偏差可能引發整個系統巨大而長期的連鎖變動。在國際貿易供應鏈金融風險傳導過程中，同樣會存在蝴蝶效應，尤其是在供應鏈業務關聯度較大的時候，供應鏈某一節點企業一個微小的風險源，如果處理和控制的不及時，都有可能導致供應鏈上下游企業甚至更遠的企業連續遭受損失。例如，供應鏈某節點企業出現融資問題，資金周轉困難，不僅本企業的生產和質量難以保證，連上游企業的貨款也無法支付，下游企業需要的產品也無法按時保障，造成下游企業出現停工待料和經濟、信用方面的損失，還會擴散到更遠的節點企業，產生更大的不良影響。因而，供應鏈管理要做到防微杜漸，以免微小的風險源帶來難以估量的金融風險。

多米諾骨牌效應是20世紀30年代海因里希（Heinrich.H.W.）提出的，用一系列因果的連鎖反應來解釋20年代美國工業事故的頻發。在人為推倒第一張多米諾骨牌后，后面的骨牌墻會發生連鎖反應，接連倒下。如果拿掉其中一枚骨牌，連鎖反應就會停止。多米諾骨牌效應說明，人為因素起到了極大的作用，一個很小的力量就會帶來翻天覆地的變化。國際貿易供應鏈中，各節點企業借助商流、物流、信息流、資金流緊密聯系，初始時刻某一節點企業引發的風險，很可能通過利益鏈的傳導引發供應鏈企業產生多米諾骨牌效應。實際上，供應鏈風險的傳導最大的因素是人，因而人員的規范操作在抵制風險中能起到重要作用。

風險的產生與傳導會直接影響供應鏈金融的績效，按照供應鏈金融績效指標3要素：融資周期、融資量、融資費率來看，融資周期越長，資金的風險越大；融資量代表資金的占用程度，融資量越大，風險也伴隨增大；融資費率代表融資的代價，一般來說，融資周期越長、融資量越大，費率越高。這3個指標與供應鏈風險密切相關，供應鏈越是穩定，合作持續時間越長，融資越頻繁，融資費率就越低，如圖7所示。

圖7 風險傳導對供應鏈金融績效的影響

5 .結束語

在全球采購和國際物流背景下，供應鏈金融運作地位特殊。由于國際市場和供應鏈節點狀態瞬息萬變，加強對供應鏈金融風險的管理意義重大。供應鏈金融風險管理重點在于對風險識別和風險傳導的把握，要準確掌握供應鏈金融的風險源、風險載體和風險宿主，洞察風險傳遞的路徑，積極應對供應鏈風險的耦合，避免或降低供應鏈風險流的迸發。