屠光紹：海外投資回歸審慎和理性

根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年全球FDI比2016年下降了23%。這已是全球FDI連續(xù)三年同比下降。但從統(tǒng)計來看，中國仍然是全球第三大對外投資國。去年中國對外投資的總量已經(jīng)超過了1200億美元，如何提高對外投資的有效性，避免盲目投資，“海外另類投資和直接投資”等投資策略的改變是基于怎樣的考量？ 基于諸多熱點現(xiàn)實問題，《陸家嘴》專訪了中國投資有限責(zé)任公司副董事長兼總經(jīng)理屠光紹。

重視“一帶一路”中的資金融通

《陸家嘴》：促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和互聯(lián)互通是共建“一帶一路”倡議的核心內(nèi)涵之一，而融資瓶頸卻是實現(xiàn)互聯(lián)互通的突出挑戰(zhàn)。深入推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，必然對金融市場和金融機構(gòu)的綜合服務(wù)能力提出更高的要求。當(dāng)前，金融服務(wù)“一帶一路”建設(shè)存在怎樣的短板？金融機構(gòu)該如何參與？有怎樣的金融風(fēng)險需要重視和防控？

屠光紹： “一帶一路”概念有所謂“三個共”：共商、共建、共享。另外還有“五個通”：其中有一個“通”就是資金融通，資金的融通在“一帶一路”的建設(shè)推進(jìn)過程中，必然要扮演非常重要的角色，或者說發(fā)揮著重要的作用?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)的推進(jìn)當(dāng)然需要有資金的融通，反過來，資金的融通又會為其他幾個方面的通創(chuàng)造更好的條件。

所以重視“一帶一路”建設(shè)過程當(dāng)中的投融資問題，特別是資金融通的問題、金融服務(wù)的問題，我們覺得是“一帶一路”建設(shè)過程當(dāng)中非常重要的問題。進(jìn)一步深入，在“一帶一路”建設(shè)過程當(dāng)中，我們發(fā)現(xiàn)可能面臨著這么幾個情況。

第一是“一帶一路”所需要的巨大的對金融服務(wù)的需求，與滿足這種需求之間實際上是存在一定矛盾的。這個矛盾來自于兩個方面，第一個方面，應(yīng)該說是我們國內(nèi)的一些金融機構(gòu)，我們的金融市場怎么去提升我們的能力的問題。這個當(dāng)然是一個長期的建設(shè)過程，因為 “一帶一路”建設(shè)過程本身意味著我們的金融機構(gòu)既有著巨大的機遇，但是也面臨著一些挑戰(zhàn)。我們必須提升自己的能力，來適應(yīng)這個需求。第二個方面的挑戰(zhàn)是來自于我們的金融機構(gòu)，我們的金融市場要走出去，要對外開放，才能夠去滿足“一帶一路”建設(shè)，包括沿線國家和地區(qū)對金融服務(wù)的需要，對資金融通的需要，但是我們又面臨著國內(nèi)有一些監(jiān)管。有一些開放的政策，對我們的金融機構(gòu)來說，走出去又會面臨著一些制約。

為了解決上述問題，我覺得是需要從兩個方面著手。一個方面就是從大的政策上，我們需要適應(yīng)我們國家金融的對外開放和金融機構(gòu)走出去，來改革或者是完善對外開放的一些監(jiān)管政策。另外一個方面就是我們的金融機構(gòu)，我們的金融市場，我們的金融體系需要提升我們自身的能力，這里面當(dāng)然包括了我們服務(wù)的能力，也包括我們防范金融風(fēng)險的能力，所以我覺得只有這兩個方面，一個是政策進(jìn)一步的推進(jìn)，加上我們金融機構(gòu)，金融體系自身提高能力，這兩個方面都起作用，形成合力，我覺得才能夠適應(yīng)“一帶一路”建設(shè)過程當(dāng)中，對于金融服務(wù)的需要。

當(dāng)然了，我還需要提一個問題，因為在“一帶一路”的建設(shè)過程當(dāng)中，我們面臨著不同的環(huán)境，什么環(huán)境呢？因為這是一個國際的環(huán)境，所以我們國內(nèi)的金融機構(gòu)、金融體系對外開放要走出去，我們的市場要對外開放，那么就必然要面對怎么樣和國際的金融體系、國際的金融環(huán)境能夠更好地融合。這就需要在發(fā)展過程當(dāng)中不斷地去協(xié)調(diào)，不斷地去合作，在這個過程當(dāng)中共同形成國內(nèi)的金融機構(gòu)和國際的金融機構(gòu)，國內(nèi)的市場和國際的市場之間，能更好地形成協(xié)同，更好地進(jìn)行融合，進(jìn)行合作。

《陸家嘴》：除了機遇以外，有怎樣的金融風(fēng)險需要重視和防控？

屠光紹：當(dāng)然了，我們?nèi)蚰壳岸继幵谝粋€不確定性過程當(dāng)中，一個方面就是在全球化推進(jìn)的過程當(dāng)中，現(xiàn)在面臨有一些逆全球化，甚至有一些反全球化的趨勢，而且應(yīng)該說在整個全球經(jīng)濟的金融結(jié)構(gòu)也在發(fā)生深刻的一些變化，所以在這個過程當(dāng)中首先是面臨著全球的經(jīng)濟和金融體系的不確定性。當(dāng)然再加上有些地緣政治，各方面的原因，所以全球處在一個充滿不確定性，不斷變化的過程當(dāng)中。首先就使得我們面臨著全球宏觀方面的一些風(fēng)險，所以這需要我們進(jìn)行綜合的考量和應(yīng)對。

另外，在“一帶一路”建設(shè)過程當(dāng)中，我們在“一帶一路”沿線有不少國家和地區(qū)，這些國家和地區(qū)它既有發(fā)達(dá)國家也有發(fā)展中國家，既有亞洲的，也有歐洲的，還有其他地區(qū)的，所以在這個過程當(dāng)中，各個國家和地區(qū)發(fā)展的階段是不一樣的，另外它所處的歷史、現(xiàn)實的環(huán)境，包括它的經(jīng)濟和社會結(jié)構(gòu)也是不一樣的，當(dāng)然它的基礎(chǔ)設(shè)施，它的一系列的金融體系也是不一樣的。

這也就意味著我們在這個過程當(dāng)中可能還需要防范一些國別的、地區(qū)的風(fēng)險，要做好我們所要提供金融服務(wù)所在國家和地區(qū)具體的國別和地區(qū)的分析。

第三個風(fēng)險，我覺得就是來自于本身這個市場的一些風(fēng)險，這個就需要我們金融機構(gòu)要不斷地提升我們自身風(fēng)險管理方面的能力。所以我覺得一個方面，我們的“一帶一路”為金融走出去提供了巨大的機遇。但另外一個方面，我們確實也要防范好風(fēng)險。只有抓住機遇，同時又防范好風(fēng)險，我們的金融服務(wù)能力才能隨著 “一帶一路”的推進(jìn)不斷地提升。

提高對外投資的有效性

《陸家嘴》：根據(jù)2017年的統(tǒng)計，中國已經(jīng)是全球第三大對外投資國，近年來對外投資加速發(fā)展。您最近提到過“對外投資不能盲目”。你是否可以為我們解讀一下，判斷對外投資是有效還是盲目的標(biāo)準(zhǔn)是什么？中國對外投資是否還會保持前兩年的高速發(fā)展態(tài)勢？未來對外投資的方向在哪里？

屠光紹：我覺得簡單來講，要判斷我們的對外投資是不是有效，或者說我們怎么樣增加、提高我們對外投資的有效性，我簡單概括起來可能有這么幾個方面。所謂判斷它有效，第一個，中國的對外投資，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，隨著中國越來越融入全球化，隨著中國和世界其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟聯(lián)系越來越密切，所以中國的對外開放肯定是在不斷的擴大。

在這個擴大過程當(dāng)中，對外投資應(yīng)該是一個特別值得注意的大的趨勢，隨著中國的發(fā)展，中國肯定要有對外投資，中國越開放，中國的對外投資的規(guī)模也會不斷地提高，所以從2017年的統(tǒng)計來看，中國已經(jīng)是全球第三大對外投資國。

去年中國對外投資的總量已經(jīng)超過了1200億美元，這是一個很大的體量。所以提高對外投資的有效性，就越來越重要了，還不是一個簡單的規(guī)模的增加，在規(guī)模增加的同時，我們更要注重它的質(zhì)量，注重它的效率和它的有效性。

如果從這個意義上來講，有效性可以從這么幾個方面來看，第一個就是我們的對外投資是不是和中國自身發(fā)展，國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長方式的轉(zhuǎn)變，是不是有內(nèi)在的互動。為什么呢？因為中國的對外投資，實際上就是中國的企業(yè)、中國的一些市場主體走出去，那么它更多的是需要在全球配置資源，來更好地服務(wù)和適應(yīng)國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，和經(jīng)濟進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段的這樣一個需要。總體上來講，對外投資應(yīng)該是國家整體發(fā)展的一個重要的資源。所以這樣一個資源就必須服務(wù)好國家大的發(fā)展需要，所以我覺得這是一個總體的判斷。

第二個，從微觀層面來講，因為對外投資，雖然我們的總量很大，但是它都是一個個對外投資的主體自身的運作形成的。對于我們的企業(yè)主體，我們走出去，我們對外投資，我們進(jìn)行收購兼并，我覺得看它有沒有效，就是更多地要和企業(yè)自身的發(fā)展能力和提升競爭力，要能夠互動。所以這樣就避免盲目性，就避免我們這個企業(yè)走出去沒有戰(zhàn)略需要，也沒有對它自身的發(fā)展形成支撐，這樣就是一種資源的浪費，甚至我們也看到很多企業(yè)走出去之后，就是因為沒有和它自身的競爭力的提升，和它產(chǎn)業(yè)鏈的擴張、它市場進(jìn)一步的拓展，沒有很好地聯(lián)系起來。所以我們很多的對外投資，實際上效益就不是很好，所以我覺得這是第二個，從微觀層面來講。

第三個，我覺得還有一個很重要的方面，就是中國的對外投資，無論是哪一類企業(yè)，不論是哪一類主體，我覺得中國的對外投資一定是在我們實現(xiàn)自身利益的同時，還要對我們投資所在的國家和地區(qū)產(chǎn)生良性的影響，對它的經(jīng)濟和社會發(fā)展也能產(chǎn)生積極作用。我覺得這個非常非常重要，因為我們越來越多的走向全球化，比如說“一帶一路”，我們叫做共商、共建、共享。我們對外投資走出去的時候，我覺得除了我們有自身的需要，這個是理所當(dāng)然，但是另外一方面也要為對方創(chuàng)造經(jīng)濟社會的發(fā)展，也要產(chǎn)生積極的作用。我覺得只有這樣，我們的對外投資才能長期可持續(xù)，才能夠更好地跟國內(nèi)的對外投資和我們投資所在地的國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展、社會發(fā)展，產(chǎn)生良性的互動。這樣我們的對外投資才能受到全球的歡迎，這樣才能支撐我們對外投資可持續(xù)長期地發(fā)展，所以我覺得這幾個方面就是我考慮所謂有效性不同的觀察和我自己的一個理解。

中投是長期投資者

《陸家嘴》：你之前提到過“中投的投資板塊中會加一些動態(tài)配置和調(diào)整，將加大另類投資和直接投資的比重。”你是否可以為我們解讀一下這種投資策略的改變是基于怎樣的考量？

屠光紹：首先基于中投是一個大型的機構(gòu)投資者，因為中投對外投資的體量很大，所以它本身就意味著我們需要進(jìn)行資產(chǎn)配置，俗話說不能把雞蛋放在一個籃子里，所以我就需要考慮到不同的資產(chǎn)配置，那么這個不同的資產(chǎn)配置里面既有公開市場的配置，比如說我們的股票，包括我們的固定收益類的產(chǎn)品，這是公開市場的配置。本身就包含了還有一部分就是另類投資，比如說我們的PE投資，我們一些實物資產(chǎn)的投資，當(dāng)然也包括我們的直接投資，就是我們直接投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)的投資，中投是一個大型機構(gòu)投資者，所以它本身需要不同的資產(chǎn)配置，而另類投資和直接投資本身就是我們整個投資板塊當(dāng)中很重要的板塊，這是第一個。

第二個，我們?yōu)槭裁匆m當(dāng)?shù)鼗蛘叻€(wěn)步地增加另類和實業(yè)投資呢？是因為中投除了是一個大型機構(gòu)投資者之外，中投還是一個長期投資者，所謂長期投資者就是中投資金的來源和中投的戰(zhàn)略定位，是要做一個長期投資。長期投資就需要和我們的投資組合匹配，一般相對來講，我們的另類投資和我們的直接投資，這個板塊的增加，就意味著我們更多的關(guān)注一些長期的穩(wěn)定的資產(chǎn)，所以這樣就可以對中投的對外投資能夠產(chǎn)生長期穩(wěn)定的收益。所以我覺得這是從長期來看，我們需要加大另類投資和直接投資。

我們是大型投資者，所以要做不同的配置，我們又是長期投資者，所以要增加我們對長期資產(chǎn)這個方面的比重。

第三個，中投還是中國的主權(quán)財富基金，所以中國的主權(quán)財富基金，我們的投資怎么樣能更多的，能更好地服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，和國內(nèi)增長方式的轉(zhuǎn)變能夠很好地結(jié)合起來，而且更好地為國家的發(fā)展來服務(wù)。所以如果我們增加我們的另類，特別是增加我們的直接投資，這樣我們可以更好地服務(wù)我們的企業(yè)走出去，同時也可以更好地通過我們的投資，來促進(jìn)我們和我們投資所在的國家和地區(qū)的雙向跨境的投資。更多地能起到這樣一個投資平臺的作用，所以從這三個方面來講，我們需要進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置，同時要不斷地穩(wěn)步地增加我們在另類資產(chǎn)和我們在直接投資方面的比重。

《陸家嘴》：對長期和短期都是大有裨益的，海外另類投資和直接投資目前是否出現(xiàn)了新的機會？

屠光紹：當(dāng)然，現(xiàn)在機會主要有這么幾個方面，第一個就是隨著全球的金融危機結(jié)束之后，現(xiàn)在全球進(jìn)入了新一輪的經(jīng)濟復(fù)蘇和經(jīng)濟增長的階段，這個過程當(dāng)中，大家越來越突出地感受到了全球的基礎(chǔ)設(shè)施投資是不足的，所以我們覺得中投是一個大型的機構(gòu)投資者，長期的投資者，所以我們覺得基礎(chǔ)設(shè)施，當(dāng)然包括“一帶一路”，巨大的投資需求都是基礎(chǔ)設(shè)施，所以基礎(chǔ)設(shè)施，我覺得這是一個很好的投資的重要的領(lǐng)域，也符合中投的特點。

第二個，我們說現(xiàn)在全球面臨新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大家都注意到了新的產(chǎn)業(yè)，特別是新經(jīng)濟，當(dāng)時也包括科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，它的這種發(fā)展必然會帶來全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進(jìn)一步地調(diào)整，同時也會帶來新的一些投資機會。所以我覺得我們也會加重在這個方面的關(guān)注。

第三個方面，包括隨著全球的老齡化，比如健康、醫(yī)療，包括養(yǎng)老，這樣一類應(yīng)該說也有很好的投資機遇。所以我覺得另類投資，特別是直接投資，確實我們也面臨著一些新的投資機遇。所以我們要結(jié)合中投的定位，更好地找到合適于中投的投資項目。