財富管理的需求轉變

“在財富管理市場中，公募基金已經樹立了一個良好的標桿，這兩年私募基金成為后起之秀。”在第三屆中國FOFMOM基金管理人年會上，中國銀河證券金融產品總部總經理張凱慧表示，私募基金定制類的產品、個性化的產品不斷豐富，體現出客戶財富管理需求的多樣化，代表著行業發展進入了更加成熟的狀態。

在接受《陸家嘴》采訪時，張凱慧認為，國內的FOF迎來快速發展期，已經成為高凈值投資者的重要投資工具，在財富管理轉型過程中加強與銀行等同業機構合作尤為重要。

財富管理的宏觀背景

當前，中國經濟正由“高速發展”轉向“高質量發展”，而經濟下一步的發展與走勢，會對資產配置、財富管理產生新的影響，財富管理本身必須建立在大的宏觀經濟框架之下，也和資本市場的波動息息相關。

對此，張凱慧分析，從國際經濟形勢來說，全球復蘇同步性趨弱。美國引領復蘇、通脹上行，已進入加息周期；日本的經濟周期特征介于衰退向復蘇發展的階段；歐洲經濟復蘇動能不及去年。發展中國家和發達國家通脹形勢形成背離，主要經濟體難以形成同步復蘇的共振，預計今年外需對我國經濟增長的貢獻將弱化。

從國內形勢來看，社會融資總量上半年尤其是5月的數據出現了很明顯的下滑，企業資金偏緊。金融去杠桿的大環境下，對實體經濟產生一定的結構性影響。央行定向降準后，流動性緊張會有所緩解。而近年來談得較多的去杠桿話題，整體來看已實現整體穩杠桿、局部去杠桿，大概率守住了系統性金融風險不發生的底線。

面對A股的估值水平，張凱慧認為，從各類指數看，不同于估值水平接近歷史頂部的美股市場，A股市場目前估值水平處于過去十年歷史的中等偏低水平，中長期來看，當前國內系統性風險因素總體得到控制。

整體來說，國內經濟有韌性；貨幣政策有望邊際寬松；去杠桿已取得實質性進展；資本市場正在回歸理性。外部的壓力將促進我們加快改革開放的腳步，通過著力擴大內需來對沖外部風險事件對進出口的沖擊，通過高質量的發展來為大國博弈爭取空間。

財富管理需求更多元化

據《2017中國私人財富報告》，截止至2016年底，中國個人持有的可投資資產規模達到了188萬億元人民幣，可投資資產1000萬人民幣以上的中國高凈值人士數量達到158萬人，投資資產超過1億的人群約有12萬人，可投資資產5000萬以上的共約23萬人。

“高凈值人群對資產配置的理念正在從單一資產配置向全方位資產配置轉變；配置周期正在從短期投資到長期投資轉變；配置手段逐漸由自主管理轉變到委托給專業機構管理。”張凱慧表示，隨著國內居民的收入水平、生活水平的提高，財富傳承、財富保障的需求不斷加強，風險偏好整體從高風險偏好向穩健的風險偏好轉變，跨境資產配置的需求有所增長。

張凱慧認為，在財富管理行業迅速發展的今天，FOF已經成為高凈值投資者必備的投資工具。經過今年上半年國內FOF業務的快速發展期，目前FOF已然成為私募基金的主流。“FOF的特點在于通過大類資產配置、策略配置分散風險，比如配置股票多頭、量化、CTA、固收等不同類別、不同策略的產品構成投資組合。”

今年《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》正式出臺，張凱慧表示，資管新規對券商等資產管理機構影響很大，券商也更加重視與銀行等同業機構的戰略合作。“財富管理的大頭在銀行，銀行的優勢在于資金實力雄厚，客戶覆蓋面廣、客戶對其信賴度高；券商的優勢在于對資本市場研究深入、專業服務能力強。大家各有所長、優勢互補，我們經常對私募合作白名單的標準進行交流，共同代銷雙方認可的私募產品，然后將托管放在銀行或有托管資格的券商，交易PB放在券商，在財富管理領域實現合作共贏。”

銀河證券近兩年提出“雙輪驅動、協同發展”，積極向財富管理轉型升級。“銀河證券以往在經紀業務方面的市場占有率較高，如今我們希望在財富管理方面更進一步，以產品銷售為抓手，以全品類的產品貨架作為業務向財富管理轉型的基石。”

張凱慧介紹道，客戶資產的保值增值、銀河證券產品業務的良性循環來源于幾個方面。

在打造全品類產品超市的同時，根據市場趨勢對市場景氣度進行前瞻性的預判，并據此調整一下階段的大類資產配置方向、主打產品類型，一方面幫助客戶抓住市場機遇，一方面規避市場風險；比如2012年～2014年的定增策略、2013年～2014年的量化對沖產品、2016年的打新產品、2017年的股票多頭產品。

優選與市場景氣度相匹配的優秀管理人和產品，為確保私募在輸出投資管理能力時能做到知行合一，避免逆向選擇，緊密跟蹤代銷、托管、基金服務（外包）、PB交易等產品，做好事前風控，根據產品的凈值、估值表、交易流水等真實數據進行事后歸因分析，使得私募基金的業績表現能與其表述的投資理念一致，不會輕易“變臉”；

產品存續區間的投后管理等。做好“選、配、理”財富管理三部曲中的第一步——“選”的工作后，接下來隨著資產配置理念深入人心、FOF產品逐漸被大眾熟知以及智能選投、交易與金融產品銷售匹配智能化的發展，產品業務將進入為客戶進行產品組合管理、智能搭配的階段，最終將步入財富管理階段，實現客戶不同人生階段的資產、負債、流動性的綜合性管理。

2015年～2017年銀河證券的產品銷售業務收入一直位居行業前三，2017年在產品銷售規模和保有規模上雙雙突破千億，張凱慧指出，“通過了解客戶需求，向客戶提供資產配置、產品選擇建議并定期進行業績回溯的方法在幾年中完成了客戶資產的保衛戰并跟隨市場趨勢實現客戶資產增值，使得越來越多的客戶新增資產流入公司，為公司創造了貢獻度較高的業務收入。”