互聯網企業海外上市動因探析

摘 要：互聯網行業以高新技術為主導，技術研發，人才引進等都需要投入大量的資金，解決融資問題成為企業進一步擴張發展的關鍵。本文以阿里巴巴集團海外上市為研究對象，通過分析企業海外上市動因，介紹阿里巴巴上市后財務績效和經歷的波折，得出結論與啟示，為日后類似擬在海外上市的中國互聯網企業提供參考。

關鍵詞：阿里巴巴；海外上市；融資

一、企業海外上市動因分析

（一）國內融資市場的限制性

1.互聯網企業自身特點

互聯網技術創新需要投入大量資本，在互聯網企業發展的初期很難實現大量的自有資本積累，且作為輕資產行業，企業很難提供貸款擔保，企業貸款額度小，貸款風險也往往高于大型企業，為了避免不良貸款增加，銀行對此都持審慎態度。

2.國內上市門檻高

我國《證券法》對股票發行監管涉及到擬上市公司的各個方面，尤其對公司的股本總額，凈利潤和盈利能力提出了較高的要求。即便以后成功上市，股票上市后的增發，也有著嚴格的管控，一定程度上缺少足夠的靈活性，互聯網企業難以在證券市場上獲得融資。

（二）國際化發展的需要

互聯網企業客戶數量和市場份額對企業的發展至關重要，全球化的推動帶來了發展機遇和挑戰，謀求全球化的發展，積極“走出去”增加企業知名度不僅能擴大市場影響力，還能吸收國外先進管理理念和思想，使集團管理者擁有國際視野和廣闊的戰略眼光。海外上市同時也能整合優質資源，從國外發掘更多的優秀人才，為互聯網企業的科技創新儲備人力。

二、阿里巴巴IPO概況

（一）企業概況分析

1.公司概況

阿里巴巴于1999年在杭州創立，通過互聯網平臺，幫助小企業利用創新與科技擴展業務，參與國內或全球市場商務競爭。2014年9月19日，阿里巴巴集團在紐約證券交易所正式掛牌上市，成為美國史上最大規模的IPO。

2.營業收入分析

2013年全年阿里移動端商品交易額達2320億元，占平臺總交易額的15%，全年總營收491.47億元。

收入模式：1.零售收入。（1）Online Marketing service。包括通過淘寶搜索頁的競價排名收費；淘寶客收入，即按交易額的一定比例向賣家和店鋪收取費用。（2）交易傭金。賣家對于通過支付寶的每一筆交易支付交易額0.5%—5%不等的傭金。（3）店鋪費用。對淘寶旺鋪每月收取固定費用。2.國內批發商收入。包括會員費收入和增值服務收入。3.國際零售、批發收入。按通過支付寶交易額的5%收取傭金，是阿里巴巴集團的第二大收入來源。4.云計算和互聯網基礎架構。通過按時或使用計費，主要涵蓋數據庫服務和大型計算服務。

（二）案例企業海外上市原因

1.雙重股權結構

在發行過程中，公司通過章程給不同股份形式賦予不同的權益。美國的B類股票由大股東或管理層持有，與上市流通中的A類股票具有相同的面值和權益分配，但規定每股能投10票以保證大股東以最少的持股量控制最多的投票權。阿里巴巴赴美上市很大一部分原因在于美國資本市場的雙重股權結構與馬云團隊的管理控制理念相符。

2.合伙人制度

合伙人制度保障核心創始人和管理層公司的權益，并傳承其所創造的企業文化。阿里除馬云和蔡崇信為永久合伙人外，其余合伙人的地位與其任職有關，一旦離職則退出合伙人關系。事實上，阿里巴巴合伙人能控制公司半數以上董事以保障創始人的權益。

（3）互聯網企業上市特殊時間要求

我國中小企業上市融資難的另一原因在于上市周期過長。我國中小企業在上市前需要經過嚴格的審批，耗費時間長，不確定性大且審計結果難以預測。經過一年輔導期后，提供真正上市的檢查還另外需要很長的時間。上市時間無法準確估計，成本費用昂貴，無形中上市的隱性成本。且先發上市的企業通常能在獲得大量的資金支持，在技術創新發展和市場搶占方面也能奪得先機。

（三）上市后概況

1.財務指標分析

上市后阿里巴巴財務指標都處于較健康狀態，財務風險逐漸降低，債權人及股東的利益能夠得到保障。可見上市后阿里巴巴償債能力得到了提升。

根據阿里巴巴公布的年度綜合損益表，2014年報表日公司凈利潤為243億元，2016年報表數據顯示該年凈利潤達到712億元，上市后阿里巴巴業績突飛猛進，實現了企業的快速成長。

三、結束語

阿里巴巴海外上市雖遭受許多波折如雙股權制度不被香港資本市場接受，阿里國籍爭論等。但其化解障礙成功上市，并成為美國史上最大規模IPO給我國其他互聯網企業提供了一定的借鑒和參考作用，也對我國資本市場建設提出了警示和思考。

（一）完善我國資本市場建設

作為全球第二大規模經濟體，中國經濟市場建設軟實力仍需加強。只有構建一整套完善的市場體系，鼓勵創新，保護創新，才能給類似的科技創新型企業營造適合發展的良好環境。

中國經濟轉型，工業4.0時代開啟，國家鼓勵大眾創業、萬眾創新，越來越多的企業涌現，中國市場到底能為新興的創業企業做些什么，如何利用市場和宏觀調節為企業發展保駕護航，將成為中國經濟發展改革中最重要的命題。

（二）敢于冒險和創新

馬云和他的團隊通過電子商務和互聯網網絡平臺，開創了中國電子商務的藍海新時代。企業的戰略發展方向掌握在管理層手中，作為管理當局，要樹立長遠的發展眼光，對于新鮮事物要充滿好奇和求知意識。敢于冒險并不是莽撞地隨機試錯，要有相應的事實依據和社會需求，更要有創新精神。阿里巴巴的每一步成長背后都透射著科技創新的力量，正是這種敢于開拓新路徑，創造新產品的精神，引領著中國電子商務的蓬勃發展。

（三）關注企業自身

企業的盈利能力和經營業績始終是投資者和權益者最關注的焦點。赴美上市前，阿里巴巴年營業額和凈利潤基本呈平穩上升態勢，即便2015年國內經濟增速放緩，依然未對其造成不良影響。雖然上市前阿里巴巴面臨著種種障礙，上市后也經受過波折和質疑，但企業在巨大的凈利潤支撐下成功克服，保護了股東權益，給予了投資者極大的信心。

參考文獻：

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[2]江燕紅.境外上市在我國企業國際化進程中的作用[J].財貿研究，2008，（01）.

[3]陳國進，王磊.境外上市對融資約束的影響——基于H股公司的經驗證據[J].當代財經，2007，（09）.

作者簡介：

陳恬羽，廣東工業大學。