美聯儲的決意是否無可挽回

自美聯儲9月議息會議決定上調聯邦基金目標利率區間至 2.0%～2.25%以來，美國股市遭遇了 2008 年金融危機以來最嚴重的暴跌，道瓊斯工業指數下跌逾2000點（約7%），標準普爾500指數下跌逾200點（約8%）。美股罕見出現財報向好而股價不漲，在分析師看來，牛市接近尾聲的跡象已越來越明顯。業績好但股價不漲，這可謂是美股近 20 年來頭一遭。

很多市場人士將這次暴跌的原因歸咎于美聯儲的連續加息以及美聯儲對未來繼續加息的表態，美國總統特朗普更是公開指責“美聯儲是最大的風險”并表態“對美聯儲非常不滿意”。對此，美聯儲前主席耶倫表態力挺美聯儲主席鮑威爾，并認為“特朗普批評美聯儲是對社會經濟穩定性的破壞”，耶倫的前任格林斯潘也表示“特朗普對鮑威爾的批評并不正常，聯儲毋須理會特朗普對加息的批評”，而美聯儲多位官員在公開講話中表示加息速度將堅定不移地保持下去。這些言論導致市場更進一步的下跌。

但美聯儲的加息路徑真的是鐵板一塊，沒有回轉余地嗎？答案恐怕并不簡單，格林斯潘和耶倫的表態，很大意義上是支持美聯儲的獨立性，而美聯儲加息的進程更多要依靠美國的經濟和金融情況來定。

衡量金融狀況的指標通常包括長期債券收益率、企業借款利率、貨幣波動和股價，并評估它們對經濟的支持或限制的程度。在美聯儲連續加息之后，投資者對市場的拋售已足夠讓美聯儲對收緊的金融環境感到緊張，甚至可能導致美聯儲難以實現其政策目標，比方“將利率提高至理想目標水平”。

10月底美國商務部公布的經濟數據顯示，美國第三季度國內生產總值 （GDP） 同比增長 3.5%。其中，個人消費支出對美國第三季度 經濟增長拉動2.69%，創 15 個季度新高；私人投資對美國第三季度經濟增長拉動 2.03%，為 14 個季度新高；政府部門亦對美國經濟產生正貢獻。

盡管美國今年第二季度經濟增長率為 4.2%，是過去10年里美國經濟增長最好表現之一，但第三季度經濟增長率則回落至3.5%，市場預計美國經濟成長可能已經見頂，隨著今年早些時候減稅的效果開始逐步減弱，收益增長下降，今年經濟增長的兩大推動力——消費者和政府支出——將在未來幾個月放緩，未來的美國經濟增長率將進一步下降。

美國經濟增長還有一個致命問題就是美國與其他國家貿易爭端的不確定性，這使得企業高管對積極推進新項目的投資持謹慎態度。相關領先指標也暗示，美國經濟未來可能放緩。4 月以來，OECD 綜合領先指標（CLI）、Sentix 投資信心指數及密歇根大學消費者信心指數等經濟領先指標均逐漸遠離年內高點。根據該歷史經驗，美國經濟增長大概率在不晚于 2019 年 第一季度的某個時點開始放緩。

雖然現在美聯儲依然嘴上很“硬”并且大概率在11月初的議息會議紀要中保持相同口風，但預計將在12月加息完成后為明年的加息放緩留有余地。美聯儲目前的堅決態度不是針對加息進程而是為了保持美聯儲的獨立性，限制特朗普對美聯儲的影響而已。經濟都將大幅降溫，甚至可能進入下一輪衰退周期。

日本

外國游客數量近6年首降

今夏以來，臺風、地震等自然災害接踵而至，著實重創了日本旅游業。

日本國家旅游局（JNTO）10月16日公布的數據顯示，剛剛過去的9月，共有216萬外國游客訪問日本，同比下降5.3%。這也是日本自2013年1月以來，到訪日本的外籍游客數量首次出現下降。

根據日本國家旅游局官方數據，9月占日本外籍游客數量最多的中國大陸游客數量為65.2萬人，同比下降3.8%。在相關國家與地區的總體比較中，中國香港地區赴日游客數量下降最多，達23.8%。緊隨其后的是韓國，下降幅度為13.9%。

一直以來，安倍政府將旅游業視為日本經濟發展的支柱產業之一。因此，日媒分析認為，此次外籍游客增幅放緩，可能會最終拖累今年第三季度日本國內生產總值（GDP）的表現。

對于近6年國際游客數量首次出現下降的現狀，日本國家旅游局認為，今夏以來，日本頻頻遭遇臺風、地震等自然災害，是旅游業表現不佳的罪魁禍首。

世界經濟論壇《2017年旅游業競爭力報告》顯示，在旅游產業規模最大的6個國家和地區中，日本排名第四，旅游業對GDP的貢獻在2.6%左右。而從旅游業競爭力來說，綜合了商業環境、安全保障等14項指標，日本排名第四，位于西班牙、法國與德國之后。

提振旅游業，成為安倍促使日本經濟復蘇的關鍵之一。安倍政府計劃在2020年東京奧運會前每年吸引4000萬外國游客，以期刺激經濟增長。日本國家旅游局數據顯示，2017年，日本接待的外國游客數量為2869萬人次，比上年增長19.3%，創歷史新高。同時，2017年日本入境游客消費總額超過4萬億日元。

日元疲軟與日本政府多管齊下推動旅游業發展，是日本旅游業近年來高歌猛進的主要原因。此前，安倍政府為吸引國際游客，放松了簽證要求，對中國等一些國家和地區實行更便捷的簽證措施。海外游客的不斷涌入使得日本地價在截至7月1日的一年時間里，全國平均價格上漲0.1%。這是1991年地產泡沫破滅以來，日本平均地價27年來首次出現年度上漲。

（潘寅茹）

德國

今明兩年經濟增速預期下調

受潛在的全球貿易摩擦形勢持續惡化的影響，德國政府下調今明兩年的經濟預期。10月份公布的經濟增長預測報告顯示，今明兩年的經濟增速預期從之前的2.3%和2.1%均下調至1.8%。

報告指出，德國國內的需求依舊強勁，但國際經濟環境正變得愈發艱難。德國經濟主要依靠出口和國內消費拉動，2018年將是德國經濟連續增長的第九個年頭，國內就業率處于歷史高位、真實工資水平持續上漲，較低的貸款成本給家庭消費提供了動能。隨著勞動力市場愈發緊張，政府預計，今后三年職工名義薪資增長率分別為3%，3%和3.1%。由于2018年和2019年的通脹預期分別為1.9%和2.0%，民眾手中將有更多的錢可以用來消費。估計2018年和2019年，德國家庭消費將分別同比增長1.6%和2%。

報告中德國政府將經濟增速下調的原因歸結為全球經濟疲軟、政府支出減少（受臨時預算框架限制）、數據調整和汽車業產量放緩。

德國聯邦統計局公布的數據顯示，8月德國貿易數據大幅不及預期，季調后進口環比下滑2.7%，季調后出口環比下滑0.1%。德國8月工業產出環比下滑0.3%，德國制造業擴張速度正在放緩，經濟成長動能在下降。

德國財政部9月11日向聯邦議會提交2019年財政預算案，繼續維持赤字為零的平衡財政預算。目前德國處于財政盈余狀態，這筆資金主要用來削減歷史負債、減稅和基建，無論是前財長朔伊布勒（Wolfgang Sch？uble）還是新任財長舒爾茨（Olaf Scholz）都將不舉新債、保持收支平衡作為政府目標。預計今明兩年德國的財政支出增長速度為1.4%和2.5%，依然處于較低水平。

9月1日起實施的新WLTP全球排廢測試標準對德國的汽車行業產生了巨大負面影響，周二大眾汽車公布的數據顯示，9月在德國的銷量同比驟降46%。

此外，影響德國經濟的風險因素還包括，英國脫歐談判懸而未決、土耳其，阿根廷等新興國家金融危機繼續蔓延等。

（樊志菁）

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