魯政委：綠色金融約束多激勵(lì)少

2018年8月15日， 一則“兩銀行向違法排污企業(yè)貸款成共同被告”的新聞引起興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委的關(guān)注。襄大農(nóng)牧因違反項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告和批復(fù)規(guī)定，被福建綠家園起訴，兩家銀行由于向其提供企業(yè)貸款，作為共同被告參加訴訟，三被告賠償款或達(dá)3800萬元。

兩天后，興業(yè)銀行成員機(jī)構(gòu)興業(yè)研究公司對于這則新聞的解讀報(bào)告新鮮出爐。在這篇報(bào)告中，魯政委指出，此事件屬于具有重大影響力的訟訴，有利于銀行開始重視和加強(qiáng)環(huán)境和社會風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)也預(yù)示著貸款人環(huán)境法律責(zé)任可能終將到來，為銀行類金融機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。

興業(yè)銀行是中國首家赤道銀行，作為興業(yè)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，除了對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行深入的分析和研究外，魯政委對綠色金融議題保持著高度的敏感性，長期跟蹤和研究綠色金融的發(fā)展趨勢和政策機(jī)制且碩果累累，他牽頭撰寫的專著《綠色金融：鏈接綠色發(fā)展的現(xiàn)實(shí)與愿景》也即將出版。他也是國內(nèi)市場機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，唯一的“綠色首席”。

自2016年之后，乘著杭州G20會議的東風(fēng)，我國各種綠色金融產(chǎn)品特別是綠色債券的發(fā)展速度非常快，到2017年，我國已經(jīng)變成全球最大的綠債發(fā)行國之一，發(fā)行規(guī)模占全球的20%～30%。截至2017年末，我國整個(gè)綠色金融的融資余額在9萬億左右，其中95%是綠色信貸。

魯政委近日在接受《陸家嘴》雜志專訪時(shí)表示，恰當(dāng)?shù)闹贫劝才牛茏屖袌龈玫匕l(fā)揮作用。他認(rèn)為當(dāng)前發(fā)展綠色信貸的措施 “約束的多，激勵(lì)的少”，為此他提出兩個(gè)建議：降低綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，讓綠色的債權(quán)受償權(quán)優(yōu)先，以激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極地開展綠色金融業(yè)務(wù)。

綠色金融的白馬寺

《陸家嘴》：興業(yè)銀行在綠色金融領(lǐng)域一直處于領(lǐng)跑地位。2008年，興業(yè)銀行成為中國首家接納赤道原則的銀行。但是大家對赤道原則還是比較陌生，首先請介紹一下赤道原則的來龍去脈。

魯政委：2003年，國際金融公司（IFC）和全球十家銀行在英國格林威治宣布成立自律的組織，要求在銀行給項(xiàng)目貸款過程當(dāng)中，關(guān)注貸款對于環(huán)境和社會的影響。

它產(chǎn)生的背景是在20世紀(jì)60年代到70年代西方社會出現(xiàn)了一批比較典型的污染事件。比如倫敦的物流問題、洛杉磯的空氣污染問題，還有日本的水污染問題。1978年，拉夫運(yùn)河（The Love Canal）事件催生了超級基金法案，該法案規(guī)定金融機(jī)構(gòu)如果給企業(yè)貸款造成了環(huán)境污染，金融機(jī)構(gòu)要負(fù)連帶無限責(zé)任。

金融機(jī)構(gòu)切實(shí)地意識到，如果不注重環(huán)境，自己的風(fēng)險(xiǎn)會非常大，一個(gè)是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，第二還可能面對真實(shí)的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)成為被告，企業(yè)要恢復(fù)環(huán)境，可能把企業(yè)搞垮，銀行還要追加資金來治理環(huán)境，這是真實(shí)的信用風(fēng)險(xiǎn)。與其這樣，大家還不如共同行動(dòng)起來，組成一個(gè)自律的組織，如果不協(xié)調(diào)一致性，大家擔(dān)心出現(xiàn)“囚徒困境”。這就是赤道原則最初的產(chǎn)生原因。赤道原則最初叫格林威治原則，后來覺得格林威治是在英國，給人一種西方標(biāo)準(zhǔn)的錯(cuò)覺，為了能夠代表全球的整體利益，就改成赤道原則，代表著發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家共同的未來。興業(yè)銀行在2008年成為中國的首家赤道銀行，即接納赤道原則。

《陸家嘴》：接受了赤道原則，意味著你們在發(fā)放所有貸款的時(shí)候，都要關(guān)注貸款對于環(huán)境和社會的影響嗎？

魯政委：是按照項(xiàng)目來判斷，一個(gè)企業(yè)可能會做很多項(xiàng)目，所有的項(xiàng)目都要去做這樣的甄別。國外對于綠色貸款是根據(jù)項(xiàng)目來區(qū)分的，它不是按主體，但是我國仍然是按主體來確定的。主體是不是綠色，有時(shí)候沒有項(xiàng)目判斷起來那么清楚。

《陸家嘴》：興業(yè)銀行從2006年開始探索綠色金融，10多年來興業(yè)銀行在綠色金融的業(yè)務(wù)開展方面有哪些貢獻(xiàn)？

魯政委：我們行在中國的綠色金融上有兩個(gè)非常突出的貢獻(xiàn)。第一個(gè)貢獻(xiàn)是在國內(nèi)率先成為了赤道銀行。在2003年赤道原則成立的這一年，IFC成為了興業(yè)銀行的戰(zhàn)略投資者，它把赤道原則的理念帶到了興業(yè)銀行。興業(yè)銀行第一筆能效貸款是2006年在廣州落地的。當(dāng)時(shí)興業(yè)銀行還沒有加入赤道銀行。我們是先開展業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)當(dāng)中衡量自己能不能達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，2008年才加入赤道銀行。這一筆能效貸款后來成為IFC向中國所有的機(jī)構(gòu)綠色融資進(jìn)行項(xiàng)目援助的一個(gè)典范。

這個(gè)項(xiàng)目非常經(jīng)典，目的是為了減少貨運(yùn)卡車尾氣的排放。當(dāng)時(shí)最初的想法是，IFC提供一筆援助貸款，利率相對比較低，直接貸款給卡車公司。最后討論的方案是把IFC的這筆錢作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，在興業(yè)銀行盡職免責(zé)的情況下，如果出現(xiàn)了不良，就拿這筆資金去分擔(dān)部分損失，如果沒有出現(xiàn)不良，就不要?jiǎng)舆@筆錢。后來這筆錢就一直沒動(dòng)，最后沒有出現(xiàn)不良，所以它極大地放大了這一筆錢的“杠桿”，擴(kuò)大了它的效果，放大了它在節(jié)能環(huán)保方面的效益。

興業(yè)的很多實(shí)踐事實(shí)上成為了IFC的典范樣本。我們做得最早，所以我經(jīng)常開玩笑說興業(yè)銀行是中國綠色金融的白馬寺。白馬寺是佛教傳入中原的第一站，赤道原則的思想是從西方來的，傳到中國的第一站就是興業(yè)銀行。

第二個(gè)比較重大的貢獻(xiàn)是，興業(yè)銀行做得最早并且能夠一直堅(jiān)持下來，而且在這個(gè)過程中持續(xù)不斷地完善。從最初摸索著做項(xiàng)目，2008年加入赤道銀行，2009年成立可持續(xù)金融中心，后改名為綠色金融部，再到后來在主要的分行開始建立綠色金融部。現(xiàn)在全行上下有200多人在做綠色金融。這恐怕是中國最大的綠色金融業(yè)務(wù)隊(duì)伍。截至2018年9月末，我們已經(jīng)累計(jì)為16000家企業(yè)提供了綠色融資16000億元，余額8000億元。

《陸家嘴》：除了興業(yè)銀行，現(xiàn)在國內(nèi)有多少家銀行采納赤道原則？

魯政委：目前國內(nèi)采納赤道原則的銀行還比較有限，大陸僅有2家，臺灣地區(qū)還有2家，中國總共只有4家。盡管采納的機(jī)構(gòu)不多，但是它的影響卻是不容忽視的。比如，在信貸業(yè)務(wù)中考量環(huán)保的因素，目前已經(jīng)被國內(nèi)很多銀行所采納，不管是否宣布采納了赤道原則，應(yīng)該說赤道原則潛移默化的影響是存在的。

綠色金融緣何興起

《陸家嘴》：最近兩年，綠色金融在國內(nèi)發(fā)展迅猛，許多金融機(jī)構(gòu)也都紛紛涉足綠色金融。為什么我們這幾年對綠色金融就特別重視？

魯政委：霧霾，它是對普通的中國人一次非常大的環(huán)境啟蒙。其實(shí)過去中國的水和土的污染都已經(jīng)很嚴(yán)重，這些不借助專業(yè)的儀器你看不到，但是霧霾不用你告訴我，我一睜眼睛就知道了。

而且最為重要的是，中國人口開始老齡化，延遲退休的前提是還要有生產(chǎn)能力。現(xiàn)在很多人，到55歲就需要?jiǎng)e人照顧了，你讓他延遲退休，他根本干不了活。健康從哪里來？健康首先與個(gè)人的生活方式有關(guān)，很大程度跟環(huán)境也有關(guān)系。這是中國轉(zhuǎn)型過程的一個(gè)挑戰(zhàn)，就是我們怎么樣應(yīng)對我們將來的養(yǎng)老問題。

此外，大家都說我們要由外延型的增長轉(zhuǎn)向內(nèi)涵性的增長，但內(nèi)涵增長就是要依靠科技，科技的載體是人力資本的發(fā)揮。如果沒有一個(gè)好的環(huán)境，其實(shí)會導(dǎo)致人力資本的流失。

《陸家嘴》：展望綠色金融在中國的發(fā)展，你覺得未來是速度會放緩還是會加速？

魯政委：在大的趨勢上，我覺得中國的綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，勢不可擋。為什么在最近幾年綠色金融才被重視，是因?yàn)槲覀兘?jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的水平之后，就有了這樣的需求。

倉廩實(shí)而知禮節(jié)，中國傳統(tǒng)的知識分子的理想是，“采菊東籬下，悠然見南山”。美國最早的綠色運(yùn)動(dòng)來自于梭羅的《瓦爾登湖》。瓦爾登湖實(shí)際上是梭羅獨(dú)居的一個(gè)地方，這類似于我們的“悠然見南山”。《瓦爾登湖》既是一部文學(xué)著作，又是一部哲學(xué)著作，它直接誘發(fā)了美國第一個(gè)國家公園就是黃石國家公園的建立。所以大家公認(rèn)為瓦爾登湖是綠色環(huán)保運(yùn)動(dòng)的源頭之一。

中國現(xiàn)在的人均收入恰恰處在美國1964年的水平，上海大概處在美國1983年的收入水平，美國在那個(gè)年代發(fā)生了什么？

美國1964年卡遜《寂靜的春天》發(fā)表，卡遜是海洋生物學(xué)家。作者全方位揭示化學(xué)農(nóng)業(yè)尤其是殺蟲劑DDT對環(huán)境和人體的危害。《寂靜的春天》也是一部文學(xué)著作，你能想象有一天沒有鳥叫，因?yàn)槟惆阉鼈兌細(xì)⑺懒藛幔?/p>

現(xiàn)在中國的收入水平就處在美國20世紀(jì)60年代的水平，對于中國綠色金融和環(huán)境意識的崛起，這是一個(gè)非常大的背景。責(zé)任投資理念和綠色的理念，都是20世紀(jì)60年代到70年代在西方崛起的。20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)學(xué)上還有一本非常有名的書叫《增長的極限》，這本書講如果人類繼續(xù)這樣耗費(fèi)資源，到一定的程度資源就沒了，發(fā)展不上去了，反過來呼吁你要節(jié)能減排，要保護(hù)環(huán)境。

制度創(chuàng)新促綠色金融持續(xù)發(fā)展

《陸家嘴》：你曾經(jīng)提到，要使我國綠色金融繼續(xù)健康發(fā)展，制度創(chuàng)新必須成為下一階段的重中之重。關(guān)于制度創(chuàng)新，你有哪些建議？

魯政委：第一就是要降低綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。第二，讓綠色的債權(quán)受償權(quán)優(yōu)先，企業(yè)如果破產(chǎn)清算了，綠色債權(quán)應(yīng)該先得到償付。

如果權(quán)重下降了，需要對應(yīng)的資本金就更少了，就使得金融機(jī)構(gòu)更有動(dòng)力發(fā)展綠色業(yè)務(wù)。從商業(yè)的內(nèi)在邏輯它是一致的，因?yàn)榫G色的項(xiàng)目恰恰因?yàn)橛姓獠啃裕瑢?dǎo)致一部分有好處的項(xiàng)目本身不一定能拿得到，它的收益會比正常沒有外部性的項(xiàng)目要更低。

如果要讓商業(yè)銀行去支持它，商業(yè)銀行經(jīng)營的核心就是資本回報(bào)，既然有一部分該它得到的好處跑到整個(gè)社會上了，那就要通過一些方式補(bǔ)上，財(cái)政補(bǔ)貼難以為繼，把風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)下來就相當(dāng)于把它的ROE恢復(fù)到正常的水平。

《陸家嘴》：降低綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，隱含的前提是綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)更低。如果它的風(fēng)險(xiǎn)不是更低，那降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重還合適嗎？

魯政委：從國際上來講，綠色的項(xiàng)目是不是風(fēng)險(xiǎn)更低，看法是不一致的。有的人認(rèn)為綠色的項(xiàng)目短期風(fēng)險(xiǎn)不一定更低，有的認(rèn)為更低，但有一點(diǎn)大家都是沒有爭議的，就是從跨周期的或中長期的角度，綠色的回報(bào)更好，綠色的風(fēng)險(xiǎn)更低。

可以確定地說，人類社會是從一個(gè)高污染的狀態(tài)向低污染的更環(huán)保的方向轉(zhuǎn)型，這其實(shí)是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，總有一天人人都是要走到更環(huán)保的狀態(tài)，如果現(xiàn)在在能做得很環(huán)保的同時(shí)還能盈利，這樣的項(xiàng)目肯定比那些污染的項(xiàng)目更安全。雖然短期環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)更高，盈利不一定能跑得贏別人，但是在長期那些對自己要求低的企業(yè)將會消失。所以從跨期的角度，綠色的是更安全的。

在股票市場上，國內(nèi)國外都有比較有效的經(jīng)驗(yàn)證明，ESG評分比較高，也就是有良好的公司治理，更注重對環(huán)境和社會影響的企業(yè)，放眼更長的時(shí)間比如說至少是三年，顯著跑贏普通的企業(yè)。這就表明綠色的企業(yè)，它確實(shí)是更好的更安全的。

從中國的綠色貸款來講，根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2017年我國綠色信貸的不良率只有0.4%左右，大大低于銀行業(yè)1.7%的不良率。綠色信貸的不良率只有全行業(yè)貸款不良率的約1/4。如果貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是100%，那綠色信貸的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可以調(diào)到25%。

《陸家嘴》：也許是因?yàn)槲覀兙G色信貸規(guī)模還太小，或者標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行得嚴(yán)格，所以不良率才會比較低。如果規(guī)模做大了，不良率可能就沒有這么低了。

魯政委：不排除這種可能，于是我在這個(gè)基礎(chǔ)上就提了第二個(gè)建議，能不能讓綠色的債權(quán)受償權(quán)優(yōu)先。

這兩個(gè)建議是非常關(guān)鍵的，發(fā)展中國家尤其像我們是自上而下主動(dòng)來推綠色金融，現(xiàn)在所有的發(fā)展綠色信貸的措施，基本上都是約束的多，激勵(lì)的少；添麻煩的事多，帶來好處的事少，而給你帶來的好處都是口惠而實(shí)不至的。

比如綠債的投資對象受到了限制，只能投到綠色的項(xiàng)目上。投資標(biāo)的受限，限制了綠債的收益率，可是綠債的發(fā)行成本一點(diǎn)都不比其他低，所以大家又把綠債叫作“情懷債”。綠債還面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)，要定期披露資金的投向，確認(rèn)資金是否真的利用到綠色項(xiàng)目上。綠債唯一的好處就是有可能獲得財(cái)政補(bǔ)貼，可是國家對于綠色的很多補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重。所以對綠色金融要增加激勵(lì)，不能光增加約束，這樣會導(dǎo)致綠色金融發(fā)展不起來。

《陸家嘴》：發(fā)改委、證監(jiān)會、人民銀行這三個(gè)口的綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)都不完全一樣。標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一有沒有成為綠色金融發(fā)展的絆腳石？

魯政委：國內(nèi)這三個(gè)綠債的標(biāo)準(zhǔn)要統(tǒng)一，發(fā)改委、證監(jiān)會、人民銀行這三個(gè)口的綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)都不完全一樣，比如理論上綠色貸款把它資產(chǎn)證券化了發(fā)出來，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上也是一種債，但是它跟綠債的標(biāo)準(zhǔn)又對不上。

中國的綠債標(biāo)準(zhǔn)跟國際上的綠債標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，國際上也有綠債，國際上有兩個(gè)自律組織，一個(gè)是氣候債券組織，還有一個(gè)叫綠色債券組織，氣候債券只關(guān)注碳的問題，綠色債券定義要廣一點(diǎn)。比如最典型的爭議就是按照氣候債券組織來說，所有的化石能源都要排除，因?yàn)樗械幕茉慈紵加刑肌Ｖ袊饕哪茉催€是煤，60%多的能源都是靠煤供應(yīng)的，所以我們國家是把煤炭的清潔利用，也算作是綠色。

我們對綠色的定義，要么是“綠”要么就是“非綠”，其實(shí)應(yīng)該像卡路里一樣中間是連續(xù)的，我們還沒有找到這樣的可通約變量。如果哪一天我們在自然科學(xué)領(lǐng)域取得了這樣的研究成果，做到每一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都能夠有一個(gè)可通約的“綠值”，那么，對綠色的激勵(lì)措施就會更加精準(zhǔn)到位。就像我們目前的減肥，減肥主要是控制每天食物卡路里的攝入量，而現(xiàn)在每一種食品，不管是肉，還是蔬菜、米飯、飲料等等，都有對應(yīng)的卡路里值，只要把卡路里控制好了，最終就可以達(dá)到減肥的目標(biāo)。其實(shí)，在全球氣候的應(yīng)對上，國際上已經(jīng)采用了一個(gè)非常好的可通約變量“碳”來衡量大氣角度的綠色程度。各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從開車到騎自行車到走路到種樹到開工廠等等，都有對應(yīng)的碳排放水平或者碳中和水平，所以，在碳減排上就有了比較精細(xì)的刻劃，由此才使得當(dāng)年《京都議定書》框架下的國際碳交易變?yōu)榱爽F(xiàn)實(shí)。