創新工場張鷹：驗證消費投資大趨勢

目前創新工場已不再單一地采用早期投資和孵化模式，已開始專注于早中期（A-B 輪）發展階段項目，并且也參與C 輪以后的中后期投資。面對投資策略的調整，張鷹認為這是一個機構自身在成長過程中必須要不斷完善的自然要求，也是對出資人有更長射程的覆蓋，帶來的必然要求。

“我們不能要求在第一輪全部命中，肯定會有一部分是在我們開始雷達圖中不出現的，那只能在A輪B輪甚至C輪的時候捕捉它。”他說道。

驗證趨勢，加大確定性判斷

張鷹指出，做早期的天使輪投資，甚至在A輪之前投資，更多關注的是可能性，更多的是為了驗證一種新的趨勢是否存在和是否能夠確立。由于那樣的標的太早期，確定性的東西少，所以更關注它能夠帶來改變的空間有多大。這些角度的考察點比較多，所以是偏重大變革的東西會多一點。

到A輪之后，B輪甚至C輪，由于項目已經運行一段時間了，企業的產品服務也已經在市場中接觸過它的目標客戶群體，這個階段就會加大對確定性的要求和判斷。

張鷹認為，早期階段應該關注空間和成長的機會和可能性，成長期更關注確定性夠大的事情。早期關注這些變革的新鮮程度，離成熟東西越遠越有機會，到成長期的時候更關注其業務模型的扎實性，關注它是不是真的塑造了有價值的產品服務，關注它能不能夠有效擴張。

創新工場如果不在一個項目最早期進入，會更關注這個事情本身是不是個“足夠大的事兒”。“換句話說，如果在特別早期的階段，我們更多考慮它會不會是一個趨勢的代表，更多是為了驗證這個趨勢是否存在。至于你選擇那個標的是不是這個趨勢中最大的受益者，在早期看不出來。”他說道，到A、B輪的時候，當趨勢確立了，就會努力去選擇，在這個趨勢下面最能夠獲益的標的，選最好的賽道選手。

目前的發展來看，只有錢加上商業的幫助不足以搶到最好的項目，在談及面對競爭創新工場是采用什么辦法去吸引好的資源，以及如何率先發現優質項目資源時，張鷹回答道：“核心是為創業者服務，錢是創業者需要的一種資源，錢本身沒有區別，但是提供錢的機構是有區別的，核心就是要圍繞創業者去想，他需要什么，你就努力多為他做一些，這種投入自然會取得信任和回報的。”

在他看來，創業工場的思維模式是理工男式思維模式，得自己先做投資研究，自己先把這個事情大致搞明白，形成自己的投資邏輯和策略，然后理出來應該去哪里找這些最好的項目。

比如，要重倉投人工智能類項目，創新工場會去找中美最頂尖的能做人工智能的人才，去找中美目前已經最優秀的機構，去跟他們聯系，找最前沿的研究成果，去發現他們。這是基礎投資，就是以人和科研成果作為優先標的。

創業公司之間的互相支持和幫助，也會使得新企業如虎添翼。針對在不同階段的創業者，創新工場會建議他們之間互相碰撞核心戰略目標。“這是我們努力要求自己去跟創業者做的最頂層思想交互。比如我們投一些流量體系，幾乎每一個項目的人都要跟我們談談他怎么拿流量，然后我們會給他介紹還有什么好的辦法，建議他們使用什么策略。”張鷹介紹。

此外，在戰術層面創新工場也有成熟的體系，投資項目后，會為創業階段缺人、缺經驗的企業，提供HR平臺、IT平臺、法務平臺、財稅平臺、市場營銷推廣的平臺等等——平臺化輸出創新工場對投資企業的支持和幫助。另外，創新工場也會經常為所服務的被投企業舉辦一些讓大家“開眼界”的活動，如群英會、兄弟會、游學考察，有些甚至是李開復博士親自帶隊。

創業者之間的口碑相傳對于投資機構而言也是一種財富。很多創業者在融資的關鍵時刻，假如有幾個機構都有興趣，這時候創業者更愿意找一個他信任的、有經驗的人咨詢，打聽一下幾家機構都什么風格。作為投資機構長期積累的良性循環對投資也非常重要。

消費領域一直存在的幾波大趨勢

在張鷹看來，由于今年的經濟形勢跟去年有些不一樣，預期發生變化。錢正在變聰明，資本會尋找能夠賺錢的企業進行投資。之前大家靠講故事就能拿錢，但現在看來似乎不再是這樣。雖然經濟狀況有變化，但實際情況變化沒有情緒的變化這么極端，即使在消費降級的情況下，新平價時代里面也會有新機會。

消費領域是張鷹深耕的行業，作為一位資深投資家，他會針對每個階段進行投資邏輯的動態調整，每個季度也會根據當前的情況去找投資的新方向。

第一，移動互聯網所代表的數字化紅利，早期是總量紅利，現在是結構性紅利，在這個趨勢下面可以挖掘出很多好標的。

第二，數字化滲透到生活之后，會形成“OMO”模式，即線上線下的融合，這里會有很多線下的企業經營生態，線下的零售場景、供應鏈場景跟線上融合，這也是一個確定性的大機會。

第三，人工智能和一些自動化技術賦能之后會創造出新的消費模式，包括場景的再造、服務的再造，這里邊也是確定性的機會。

“當然還有一點——‘消費加杠桿’，移動支付越來越方便了，消費信貸杠桿加上來了，所以超前消費的趨勢也會帶動消費的爆發式增長。”在張鷹看來，這幾個趨勢是長期存在的，圍繞這個趨勢去找標的，肯定是可以按圖索驥的。

但不同投資領域也會有策略差異，消費領域則不是以科技為先導，投資消費，就得看今天消費者接受什么，要有測試產品和市場的溫度計。

當然如果要進一步細化，從行業視角來分，張鷹認為，已經分成了至少幾類行業。一類是明顯在進入下行的強周期性行業，房地產以及依附于房地產的很多行業是在下行周期，這個是很確定的。張鷹前年投過跟房地產交易相關的企業，今年的經營環境都不如去年好。

“我們更多投資增長，因為VC早中期還是投增長。如果去投企業，除非整個趨勢非常有利于某個個體的成長，否則要博概率是比較難的。因此目前這種強周期下行趨勢的行業肯定不是優先偏好。”他說。

第二類，就是周期性不強，能夠穿越周期的常規品類，如食品、日用消費品。無論經濟好壞，這些都是必需品。所以在下行周期的時候，往往防守策略是放在這種能夠抗周期的品類上。

還有一類，叫逆勢增長品類，在經濟形勢不好的時候，做投資都知道有一個概念叫“口紅效應”，就是越是經濟形勢不好的時候，有些品類有可能會逆勢增長。

“口紅效應”會讓大家在大宗消費支出減少的時候，中低客單價商品的支出會增加，你可能不去買一個葆蝶家的包，但是你可能買另外一只平時不愿意買的更大牌的口紅，因為它客單價低。

另外，創新工場統計發現，中國電影院的院線季度零售額、院線收入增長率，具有很明顯的跟大宗消費品呈現反向的規律。

每個季度的汽車消費零售增長最高的時候，院線收入就會掉下來。反過來汽車零售減速，院線收入就上來了。為什么？他們認為這就是口袋的分配問題，還有一個情緒和心理調節的問題。

張鷹告訴記者，在過去兩波互聯網行業遭受重大挫折的時候，都是休閑游戲逆勢增長的時候，第一波互聯網泡沫破滅的時候，是休閑游戲大漲的時候。第二波是2009、2010年之后，重度游戲獲得市場重視。

還有另一個領域，投資人叫做“出海”，原來的“出海”更多講，純數字化的東西“出海”，今天是從互聯網產品“出海”到實體供應鏈的“出海”都在做。

“原來出海更多是向歐美發達國家、中東市場，我們賺有錢人的錢，今天是有錢人那里能賺繼續賺，小兄弟的錢也可以賺。我們有很多的創業公司開始把目光投向非洲、東南亞等方向，沿著‘一帶一路’也會是廣義消費投資的方向。”張鷹說道。

在消費領域，張鷹認為作為投資人必須要親自感知，最好投的每一個項目都要自己體驗它的產品和服務，自己先成為它的產品和服務的客戶。張鷹告訴記者，創新工廠早期投移動互聯網很多應用軟件項目的時候，幾乎任何一個項目來了，他們都是先看產品，不用講BP，先把產品拿過來，大家先體驗一下，要上手才能夠知道它的感覺好壞。