私募股權投資基金相關問題研究

摘 要：近年來，隨著中國經濟的快速發展，私募股權投資基金成為了金融市場中的一個重要組成部分，雖然在資金來源的范圍、信息透明度、投資周期和承擔的風險等方面存在一定的問題。但是，私募股權投資的運作方式對拓寬企業融資渠道，推動被投資企業的價值發現和價值增值都有積極作用。本文就私募股權投資基金的概念、分類和特點、存在的問題進行了研究，并提出了相應的建議。

關鍵詞：私募股權投資；融資；風險

一、私募股權投資概念與發展過程

私募股權投資是一種上市公司非公開股權交易方式，主要投資于非上市公司股權。主要以私募形式對非上市企業進行權益性投資，并在交易實施過程中考慮通過上市、并購或管理層回購等方式退出，在將來出售持股獲利的一種投資方式。

私募股權發源于20世紀 40 年代的美國，其出現對在經濟危機中受到重創的美國起到了積極作用。上世紀80年代，隨著《關于科學技術改革的決定》中提到有關支持創業風險投資的問題，我國籌建了中國新技術創業投資公司，這是我國第一個風險投資機構。此后，在我國，私募股權投資領域共發生了3次浪潮，前兩次浪潮均因退出渠道不暢而宣告失敗，隨著2004年我國資本市場出現中小板的制度創新，在一定程度上解決了私募股權投資基金退出不暢的問題，從而極大地促進了私募股權投資的發展。進入21世紀后，一大批海外青年學子回國創業，私募股權投資作為一種新型的投資方式為創業者提供了寶貴的發展資金，使得一批企業能夠脫穎而出。

二、私募股權投資基金的分類與特點

私募股權投資從不同角度有不同的分類。本文主要根據私募股權投資的資金來源地域將其分為本土型私募股權投資和外資型私募股權投資。

（一）本土型私募股權投資基金

1.國資背景的私募股權投資基金

國資背景的私募股權投資基金的資金主要來源于國家和各地區行業引導基金、國企出資。

由于其資本來源的特殊性，具有國資背景的私募股權投資基金的往往資金體量大，規模雄厚。而從投資領域來看，國有資本背景的私募股權投資往往集中在與國家安全、基礎設施建設及戰略技術的研發創新等密切相關的戰略投資領域，如國防軍工、能源管道網絡建設。由于這些投資領域更符合我國經濟的發展方向，國資背景的私募股權投資基金具有優先退出機會。

2.民資背景的私募股權投資基金

民資背景的私募股權投資基金主要是由獨立的天使投資人出資，或者民營企業出資發展起來的基金。該類基金資本體量小，但是熟悉本土市場的政治、經濟和法律制度，具有明顯的區位優勢，因此對被投資對象的評估更加準確，投資風險較低，因此投資階段相對靠前。而從投資領域來說，民資背景的基金出資人和出資企業專業經驗豐富，因此再對相關行業進行投資時具有顯著優勢。另外，民資背景的基金的投資管理運作更為靈活。

（二）外資型私募股權投資基金

外資型私募股權基金的資金來源包括外資和中外合資。一般是指設立在我國境內，但注冊地在境外或有海外資金來源的專業投資基金。外資型基金的發展歷史悠久，人才濟濟，涉獵的投資領域廣泛。豐富的投資經驗和專業能力使其對收益的計量和回報要求更加嚴格，投資階段相對靠后。此外，該類基金有助于被投資企業實現海外上市，在一定程度上拓寬了退出渠道，降低了風險。

三、存在的問題和相關建議

目前，賽道擁擠、缺乏優質項目是我國創投領域存在的主要問題。因此，投資基金應更加注重尋求與自身相契合的投資項目。此外，我國尚未建立起完善的股權投資市場，政治、經濟等宏觀環境對投資收益率影響顯著。另一方面，由于投資方在募資過程結束后便將資金的管理權全權交給基金管理機構，因此容易出現信息不對稱；而被投資企業的管理人員所掌握的企業及行業的信息遠多于基金管理人員，因此也存在信息不對稱問題。此外，私募股權投資基金投資的企業大多處于創業初期，而這類企業的管理人員通常在企業未來的發展和上市規劃等方面顯得能力不足。

針對目前存在的相關問題，本文擬從以下三個方面提出建議。

第一，完善私募股權投資領域的法律制度，加強投資行業的監管。在我國私募股權投資基金的運作中存在的信息不對稱增加了投資人和基金的風險，因此應在結合自身國情，制定相關投資領域的法律法規，規范投資基金的運作機制，完善相關的信息披露制度，從法律的角度規范和引領我國私募股權投資的健康發展。

第二，完善私募股權投資市場體系，豐富投資退出方式、路徑。目前，我國雖然建立了主板、中小板和創業板在內的多層次資本市場，但是資本市場體系尚不完善，依然存在著市場規模有限，企業上市困難等問題。采用境內外IPO方式實現資本退出的方式難度很大，退出渠道有限。

第三，加強專業人才培養和國際合作。私募股權投資管理需要市場敏銳度高、集金融、法律、管理等知識能力于一身的復合型人才。因此，我國要重視對人才的培養和引進。一方面，吸引具有豐富管理經驗的人才在國內行業任職，另一方面，加強對相關專業人才的培養，學習國外先進管理經驗，加強國際合作，積極向國外的私募股權投資機構學習。

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作者簡介：

劉雙雙，北京工商大學商學院。