超越比率的財務報表分析

沈俊彪

[摘 要] 外部環境的變化對會計信息的質量提出了新的要求。傳統的財務報表分析暴露出了信息的局限性、滯后性、與企業實際經營脫節等缺點，增加了報表使用者的信息不對稱性與決策風險。本文提出超越傳統財務比率分析，以“神州數碼”為例，結合表外信息，從企業擴張、戰略、競爭力、效益和質量等方面綜合評估企業經營狀況與發展前景。

[關鍵詞] 財務報表分析；財務指標；超越比率；戰略

財務報表是利益相關者理解企業財務狀況及經營成果的重要依據。隨著我國外部商業壞境的迅速變化以及企業涉及業務的多元化發展，會計信息化被賦予了新的內涵與要求。傳統的財務報表分析側重于比率分析法，主要涉及盈利能力、償債能力、營運能力幾方面的財務指標，所反映的會計信息不僅局限而且多為企業過去的財務狀況及經營成果，具有滯后性，為企業對業績加以潤色提供了空間，增加了信息不對稱性及管理層的道德風險。

當前環境下的會計信息不應僅反映基本的財務報告信息，還要求透視財務報表從局部到整體，分析企業的財務活動與經營活動。超越傳統財務比率的財務報表分析就是結合表外信息，從企業擴張、戰略、競爭力、效益和質量等方面綜合評估企業經營狀況，幫助信息使用者以戰略的高度分析企業經營現狀，預測企業未來的發展。

一、從財務報表看企業發展與擴張

1.擴張的資金投向

企業投資的方向及投資結構體現了企業發展戰略的選擇。從資產負債表看，2017年企業的長期股權投資在一年內增長了7.74億，報告期內獲取的重大的股權投資為北京迪信通商貿股份有限公司和上海云角信息技術有限公司，企業長期股權投資主要集中在信息技術開發與服務以及移動通訊設備及配件零售相關服務等領域，與公司向以云管理服務為核心的企業云服務轉型戰略密切相關，企業的投資方向清晰明確。

2.控制性投資的撬動效應

比較母公司資產負債表與合并資產負債表及報表附注的長期股權投資信息，2017年母公司的長期股權投資金額為43.75億元，合并資產負債表的長期股權投資為8.43億元，合并報表的長投遠小于母公司的長期股權投資，表明神州數碼的長期股權投資以控制性股權投資為主，而投資方向也與企業競爭力和戰略相一致。

企業控制性股權投資額為33.3億元，投資性資產占資產總額的約40%，剩余的約60%的資產為經營性資產。合并報表的資產總額242.73億元遠大于母公司資產總額為80.2億元，兩者的差額為企業控制性投資所撬動的資產，企業由33.3億的控制性投資撬動了162.49億的資產，撬動效應顯著，符合神州數碼目前所采取的擴張戰略，實現了企業的跨越式發展。

二、從財務報表看戰略

從一家企業的財務報表中可以分析公司的發展戰略，畢竟企業的財務報表中已經將絕大多數的生產經營情況一一描述出來了。

比如企業產品的競爭力，這關乎到企業未來的發展能否順利，所以成為第一個觀察目標。我們能夠在企業財報中看到的產品指標也就是毛利率和凈利率了，從毛利率的高低我們可以看出產品的利潤貢獻度，也能看出產品的競爭力如何，這是企業戰略發展的首要內容，而凈利率則表現出企業經營的整體情況，是全面評估企業發展的重要指標。

因為毛利率=毛利/營業收入=1-單位成本/銷售成本，所以從銷售價格的提高，但成本不變是可以看出企業未來的發展戰略是走差異化戰略，如果企業是通過降低單位成本，維持原來的銷售價格，那么它就是打算走低成本戰略了。而其中資金的投入又劃分為經營投入和研發投入，為了實現差異化戰略就需要加大研發投入，為了實現低成本戰略就需要提高資產周轉率和降低經營成本，所以從毛利和凈利中便可以看出企業未來的戰略發展情況。

而企業經營狀況應從行業背景、外部經濟環境或更大的戰略視角看，行業選擇決定了企業基本的資產結構，行業間的資產結構差異顯著。我們可以說，通過幾年或幾個月的企業財務報表可以看出公司的財務狀況，從而分析出公司的經營情況。

神州數碼公司為電子批發零售業，2017年存貨與固定資產占總資產比重為28.6%，一般來說，零售業的固定資產和存貨比重小于制造業的固定資產和存貨比重。神州數碼固定資產數額不大，主要由房屋及土地使用權、辦公設備、運輸設備三項構成。企業擁有較多的存貨，其中庫存商品為58.9億元，在途商品為1.84億元，開發成本9.93億元，因為批發零售業需要大量的庫存商品以支持銷售的跟進，且有一部分發貨在外，公司2017年加大對云服務產品的開發投入。2017年存貨同比上年增長了47.5%，營業收入同比增加53.5%，存貨周轉率略小于營業收入周轉率，保持了較好的關系，這說明企業經營狀況良好，有良好的銷售能力。

三、從財務報表看競爭力

1.上下游關系管理

神州數碼下游客戶回款方面，2017年，企業的應收票據與應收賬款額為83.7億元，上年金額為69.5億元，增加了14.2億元，表明今年的債權少回收了14.2億元；預收款項為10.09億元，上年9.4億元，增加了0.69億元。應收票據和應收賬款增加額減去預收賬款增加額為13.51億元，表示企業今年少回款了13.51億元。

神州數碼上游供應商付款方面，2017年，企業的預付款項與存貨為85.75億元，應付票據和應付賬款為74.2億元，差額為11.55億元，說明企業已經收到供應商67.6億的存貨，但仍有74億的應付賬款還沒有給供應商，若存貨已有部分售出并取得價款，那么企業就贏得了手中資金周轉的優勢，企業對供應商的付款安排節約了貨幣資金約74億。

2.企業核心競爭力

神州數碼云資源優勢遠高于競爭企業，是目前國內唯一同時獲得AWS、Azure、阿里云國內最高等級合作伙伴身份的公司，也是首批通過Oracle Cloud MSP認證的大中華區合作伙伴及華為戰略合作伙伴。最廣泛的云資源確保公司能提供滿足多種行業和不同應用場景、個性化和多元化的云服務[1]。

四、從財務報表看企業的效益和質量

1.公司利潤質量

神州數碼2017年的銷售費用為16.12億元，同比增長36.95%；管理費用為3.68億元，同比增長25.66%。銷售費用、管理費用顯著增加，主要由于上市公司收購神州控股下屬 IT分銷業務公司交易事項于 2016年3月完成，上年同期僅包含收購公司第二至第四季度銷售費用和管理費用。財務費用為2.44億元，同比降低41.55%，由于人民幣升值，美元負債產生匯兌收益，而去年同期人民幣貶值，為匯兌虧損。2017年費用率為3.57%，上年為4.66%，2017年在費用額增加的情況下，費用率的降低說明了企業用相對較少的費用獲得較高的營業收入，費用有效性有所提升（參考表1）。

2.核心利潤的現金能力與利潤質量

神州數碼2017年核心利潤為6.11億元，經營活動產生的凈現金流量為-2.92億元，表明企業17年企業應收賬款的回收尚可，存貨有所增長，經營活動產生的現金流量較不充裕，經營資產流動性差，企業銷售回款和對外經營性付款的控制較差。但是神州數碼目前所采取的是市場擴張戰略，重點在于市場份額的增長，存在投入大于回報的現象[2]。

本文從超越比率來對財務報表進行分析，與企業所處行業背景、經濟環境以及上下游企業間互動有機結合，融合了業務流程再造的理念，綜合評估企業發展與擴張、戰略、競爭力、效益與質量。超越比率突破了固有的比率分析的片面與僵化，為利益相關者抓取企業信息提供了新的思路，使得投資決策更加科學而合理。

參考文獻：

[1]聞新燕.構建基于企業發展戰略的財務報表分析框架[J].會計之友（中旬刊），2008（11）：41-42.

[2]李心合，蔡蕾.公司財務分析：框架與超越[J].財經問題研究，2006（10）：67-73.

[作者單位]

江蘇亨通藍德海洋工程有限公司 224014