精準扶貧領域貨幣政策和財政政策的協調

宋旭剛

摘 ? 要：精準扶貧特惠信貸是貨幣政策和財政政策的聯接點之一。通過引入財政轉移性扶貧投入和商業銀行特惠信貸供給，構建了精準扶貧IS-LM修正模型。模型證明：農村信貸市場存在信貸配給的情形下，實施貨幣政策和財政政策協調，可以提高財政金融精準扶貧的整體效率。財政轉移性投入的擠出效應會使市場利率上升，抑制銀行信貸配給行為。貨幣政策的利率傳導效應可以反向調節特惠信貸市場利率，正向調控特惠信貸供給量。政府行政配給替代銀行信貸配給的情形下，貨幣供給具有“水平主義”內生貨幣特征，貨幣政策的利率傳導渠道失靈，財政轉移性投入的增信效應可以撬動特惠信貸供給。當前，政府行政配給替代了銀行信貸配給，抑制了財政轉移性收入的消費效應，不利于發揮貨幣政策和財政政策的協調效應。對此，應優化特惠信貸利率定價機制，加強貨幣政策和財政政策的逆周期調控，增強財政金融扶貧政策的普惠性。

關 ?鍵 ?詞：精準扶貧;貨幣政策;財政政策;政策協調;IS-LM模型

中圖分類號：F830.5 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?文章編號：2096-2517（2019）06-0042-08

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2019.06.005

一、問題的提出

近年來，我國扶貧領域逐漸形成以特惠信貸為聯接點的貨幣政策和財政政策協調框架。1986年開始實施扶貧貼息貸款，初步構建扶貧領域貨幣信貸政策和財政政策協同作用機制。2015年1月國務院扶貧辦、財政部、中國人民銀行、銀監會、證監會改革完善扶貧貼息貸款政策機制，開始實施免擔保免抵押、基準利率放貸、評級授信、財政貼息的扶貧小額信貸，更加注重精準扶貧領域貨幣信貸政策和財政政策的協調性。2016年3月中國人民銀行設立扶貧再貸款政策工具，為貧困地區金融機構以基準利率發放涉農貸款提供流動性支持，使特惠信貸上升為貨幣政策和財政政策的聯接點之一。同時，地方財政籌建了扶貧產業擔?；稹⒎鲐氋J款損失補償金和扶貧保險補助金，撬動商業銀行特惠信貸供給。可見，特惠信貸是貨幣政策和財政政策協同作用下，實施利率管制、鎖定投向、流動性補給以及財政擔保、貼息及風險補償等措施，干預金融機構為貧困群體生產活動提供的特惠融資服務。

精準扶貧特惠信貸本質上是信用貨幣供給方式，因此貧困地區貨幣供給機制是特惠信貸政策的傳導渠道，貨幣政策和財政政策協調性影響特惠信貸政策的傳導效率， 進而影響精準扶貧的整體效率。目前，財政轉移支付、央行再貸款、政策性銀行貸款和商業銀行信貸是貧困地區貨幣供給的主渠道，構成了特惠信貸資金的主要來源。政府財政扶貧支出主導著特惠信貸資金的投向，但貧困地區財政自給能力普遍較弱，除了依靠上級財政轉移支付之外，還通過政府投資項目大量舉債融資，甚至通過隱性舉債來彌補財政收支缺口。2017年以來，隨著地方政府舉債融資約束收緊，金融精準扶貧貸款增速放緩甚至規模收縮，表明精準扶貧特惠信貸政策傳導效應邊際遞減。對此，中國人民銀行加大了扶貧再貸款投放力度，但扶貧再貸款余額和限額使用率雙降， 表明精準扶貧領域貨幣政策和財政政策協調性減弱。因此，亟需從理論和實踐層面，疏通精準扶貧特惠信貸政策傳導機制，增強精準扶貧領域貨幣政策和財政政策協調性。

二、文獻綜述

隨著我國市場經濟宏觀調控機制的逐步建立和完善，貨幣政策和財政政策的協調性問題受到各界廣泛關注，國家“十三五”規劃明確提出要增強財政政策和貨幣政策協調性，學界從宏觀調控角度展開了兩大政策協調性的研究，但在政策目標、政策工具、傳導機制方面的研究還有待深入。目前，精準扶貧特惠信貸政策相關研究聚焦于具體政策工具層面，普遍認為財政金融精準扶貧的效率不高，但鮮有針對特惠信貸政策傳導機制以及貨幣政策和財政政策協調性的研究。

從宏觀調控角度來看，貨幣政策和財政政策的調控對象都是貨幣資金活動，并通過國債、財政存款、外匯儲備、鑄幣稅等聯接點相互交織、相互作用、相互影響，具有最終目標一致、手段互補、傳導機制互動等關聯特征[1]。一些學者圍繞國債、財政存款、外匯儲備等政策聯接點展開研究，認為貨幣政策和財政政策協調配合應遵循以制度建設為導向的基本內在邏輯，在經濟結構優化調整方面應以財政政策為主、貨幣政策為輔[1-2]。此外，眾多學者運用IS-LM模型和實證方法研究貨幣政策和財政政策的協調性。 北京大學中國經濟研究中心宏觀組（1998）運用IS-LM模型分析得出，只要IS-LM曲線中任意一條曲線水平或者垂直，則存在政策失效的可能，認為從理論上可以證明不存在獨立的貨幣政策和財政政策[3]。張帆（1999）使用我國1980—1998年數據測算IS-LM模型，發現LM曲線向下傾斜，認為是政府利率管制、利率調整滯后和通貨膨脹等因素所致[4]。胡海鷗（2001）認為，我國與西方國家貨幣供給和利率管制方式存在差異， 導致LM曲線的傾斜方向不同，比如西方國家貨幣供給方式主要是央行買入國債，而我國貨幣供給方式主要是央行再貸款和外匯干預，并且利率受到管制[5]。馬拴友（2001）運用IS-LM模型測算我國1983—2000年財政政策乘數及效應，發現IS-LM曲線具有正常的斜率，其中LM曲線斜率較小但為正值[6]。

當前，我國已經全面放開金融機構存貸款利率管制，廣泛使用公開市場操作等政策工具，貨幣政策的利率傳導效應顯著增強，但精準扶貧領域仍存在貸款利率上限管制，特惠信貸實際執行政策上限利率。同時，貨幣政策和財政政策仍面臨諸多制約，亟需加強貨幣政策和財政政策的協調配合，而精準扶貧特惠信貸政策就是財政政策和結構性貨幣政策的協調組合。 因此，本文嘗試將財政轉移性扶貧投入和商業銀行特惠信貸供給引入IS-LM模型， 構建精準扶貧IS-LM修正模型， 探析精準扶貧領域貨幣政策和財政政策的協調性問題。

三、精準扶貧IS-LM修正模型

（一）修正IS-LM模型的必要性和可行性

IS-LM模型，為分析貨幣政策和財政政策協調性問題提供了框架， 但在確定政策配合格局之前，首先需要從理論層面厘清兩大政策的作用機理。由于精準扶貧特惠信貸是貨幣政策和財政政策協調作用下的貧困地區貨幣供給特殊渠道，因此有必要將財政轉移性扶貧投入和商業銀行特惠信貸供給引入IS-LM模型， 厘清特惠信貸政策的傳導機制，進而分析精準扶貧領域貨幣政策和財政政策的協調性。其次，我國貨幣政策傳導渠道呈現多元化， 除了流動性和利率傳導渠道之外，信貸微觀機制也是存在的，甚至是貨幣政策傳導的主要途徑[7-8]，因此將商業銀行信貸供給引入IS-LM模型具有政策理論和應用價值。此外，IS-LM模型假設價格水平是外生變量，不能由模型本身來解釋，而貧困地區經濟發展滯后，農戶擁有的資產財富匱乏，往往是市場價格的被動接受者，即價格是外生變量，滿足模型的假設條件。

（二）修正IS-LM模型的理論依據

如果將貨幣供給劃分為央行意愿供給、商業銀行信貸供給和實際供給三個層次，則商業銀行信貸供給與貨幣需求相對應，是最具有實際意義的貨幣供給[9]。但傳統的貨幣理論認為貨幣供給由央行決定，是經濟系統的一個外生變量，因此IS-LM模型未引入商業銀行信貸供給變量。凱恩斯流動性偏好理論認為，交易性和預防性貨幣需求與實際收入正相關，選擇以貨幣或政府債券形式持有財富的投機性貨幣需求與利率負相關。托賓（1952）借助均值-方差分析法將風險因素引入貨幣需求分析，認為在權衡風險和預期報酬率后可以選擇貨幣和債券的不同組合來持有財富[10]。弗里德曼（1956）進一步將資產選擇范圍擴展至貨幣、債券、股票及實物資產，隱性假設銀行可以根據利率變化來調整信貸規模，使利率波動和貨幣預期報酬率同向變化，貨幣和其他資產的預期報酬率也同向變化，因此認為貨幣需求對利率并不敏感，影響貨幣需求的主要因素只是持久性收入[10]。綜上，凱恩斯主義和貨幣學派在收入影響貨幣需求方面基本達成共識，但在投機性貨幣需求對利率敏感性方面存在分歧：凱恩斯理論從非銀行主體資產配置角度分析貨幣需求，選擇性忽略了信貸需求;弗里德曼理論隱性假定銀行主體信貸資產配置行為自動實現貨幣市場出清，選擇性忽略了信貸供給。

羅伯遜（1937）提出的可貸資金理論同時考慮了信貸供給和需求， 認為可貸資金需求包括投資、窖藏、消費信貸需求和政府借貸需求，其中投資、窖藏、消費信貸需求與利率負相關，政府借貸需求不受利率影響; 可貸資金供給包括儲蓄、反窖藏和貨幣供給，與利率正相關;基于可貸資金供給和需求函數可以構建可貸資金市場的均衡模型，得到均衡利率[10]。顯然，儲蓄和窖藏都是持有貨幣財富的形式，因此可貸資金理論未被凱恩斯主義和貨幣學派接受，但對研究央行貨幣政策傳導問題具有啟示作用。比如，在可貸資金理論框架下，商業銀行運用超額準備金發放貸款，超額準備金率與利率成反向變化， 而央行可以反向調節超額準備金率，使貨幣供給與利率成正向關系[10]。這是法定存款準備金率、公開市場操作和傳統再貸款政策的傳導路徑，但精準扶貧特惠信貸政策采用信貸便利、 利率優惠、擔保服務、利息補貼等行政配給手段干預商業銀行信貸行為，使特惠信貸供給在很大程度上由貨幣需求決定，央行難以通過加大扶貧再貸款投放力度來擴大貨幣供給，即貨幣供給的內生性增強，特惠信貸政策傳導路徑隨之發生改變。

根據內生貨幣理論，貨幣供給由利率、物價水平和實際產出水平等經濟因素決定[11-12]，而貨幣需求創造貨幣供給[13]。Moore（1988）提出“水平主義”貨幣理論，將貨幣分為貴金屬商品貨幣、政府債券及硬幣、銀行信用貨幣，認為大多數主流經濟理論適用于商品或政府貨幣經濟，但不適用于現代信用貨幣經濟[14]。現代經濟中，信貸供給由信貸需求決定，貨幣供應量不受中央銀行控制，在既定利率水平下貨幣供給曲線是一條水平線。Goodhart（1989）和Wray（1992）進一步提出“結構主義”貨幣理論，認為商業銀行追求利潤最大化導致貨幣供給曲線是一條向上傾斜的直線[15-16]。當前，我國貧困地區經濟發展滯后， 對金融資源的吸附能力較弱，居民消費品和投資設備主要從發達地區采購或者進口，貨幣資金通過支付結算渠道外流，部分儲蓄資金也通過銀行同業、理財和互聯網金融等渠道分流。同時，政府投資成為推動地方經濟發展的源動力， 構成貨幣政策和財政政策向貧困地區輸血的“大動脈”，財政轉移支付、政策性銀行貸款和央行再貸款只是外部輸血的方式，因此可以認為貧困地區貨幣供給是由貨幣需求決定的，即貨幣供給具有鮮明的內生性特征。在這種貨幣市場敞口循環運行機制中，銀行機構作為支付中介、信用媒介和信用創造主體， 既是交易性和預防性貨幣資金的被動供給者，也是投資性信用貨幣的主動創造者。商業銀行信貸創造信用貨幣的過程中，信貸需求由利率和資本邊際產出等因素決定，信貸供給由利率和抵押品價值決定，而抵押品具有資本品的特性，即抵押品價值與利率負相關，因此信貸供給與利率不是單調的關系[9]。盡管精準扶貧特惠信貸主要是信用貸款而非抵押貸款，但貸款貼息、擔保、風險補償等財政扶貧資金實際發揮擔保品的作用，因此財政轉移性扶貧投入也會影響特惠信貸供給。

（三）精準扶貧IS-LM修正模型的構建

1.產品市場的均衡：IS曲線

產品市場的均衡條件為總收入等于總支出，考慮到貧困地區的外向型經濟發展滯后，可以忽略進出口需求，則Y=C+I+G。消費支出C由可支配收入YD決定，可支配收入越高，消費意愿越強，并考慮農業稅減免和財政轉移支付等政策因素，可支配收入由收入Y和財政轉移性收入構成，則C=C0+

C（YD）=C0+C（Y+TR），其中，TR為扶貧貸款貼息、風險補償等財政轉移性投入，■為邊際消費傾向（■>0），■為財政轉移性投入的消費效應（■>0）。投資支出I主要受利率影響，利率由市場供求決定的情形下，利率越高，投資意愿越低，則I=I0+I（i），其中，■為投資對利率的敏感性（■<0）。政府支出G受預算約束，可看作外生變量，即G=G0?？傻镁珳史鲐毊a品市場IS曲線的表達式：

Y=A0+C（Y+TR）+I（i） （1）

其中，A0=C0+I0+G0，為自主性支出。

2.貨幣市場的均衡：LM曲線

貨幣市場的均衡條件為貨幣需求等于貨幣供給。從貨幣需求端看，貧困農戶的資產匱乏，為滿足日常交易和預防意外支出的需要，主要以貨幣形式持有財富，交易性和預防性貨幣需求與收入呈正向變化; 貧困農戶對融資成本承受能力較弱，信貸貨幣需求與貸款利率呈反向變化; 扶貧貸款貼息、風險補償等財政轉移性投入可以降低貧困農戶實際融資成本，促進形成有效信貸需求。參考凱恩斯貨幣需求理論，精準扶貧的貨幣需求函數可表述為：

■=L0（Y）+Ld（i，TR） （2）

其中，■為貨幣需求的收入彈性（■>0）;■為貨幣需求的利率彈性（■<0）;■為財政轉移性投入的增信效應（■>0）。

從貨幣供給端看，交易性和預防性貨幣需求必然引致等量的貨幣供給，信貸供給由投資性貨幣需求決定。財政轉移性投入發揮擔保品的作用，撬動商業銀行特惠信貸供給。參考內生貨幣理論和陳浩等（2003）[9]，精準扶貧特惠信貸供給函數可表述為：

m=Ls[i0，Ld（i，TR）] ?（3）

其中，i0為農村信貸市場均衡利率，受再貸款、再貼現、公開市場操作、存款準備金以及普惠金融定向降準等貨幣政策的利率傳導效應影響;■為特惠信貸供給對農村信貸市場均衡利率敏感性（■>0）;■=？姿，為商業銀行信貸配給參數。 如果存在信貸配給現象，則0<λ<1;按照“水平主義”理論，信貸供給完全取決于信貸需求，則λ=1;按照“結構主義”理論，商業銀行為追求利潤最大化，擴大信貸投放，則λ>1。

綜上，精準扶貧的貨幣供給函數可表述為：

■=L0（Y）+Ls[i0，Ld（i，TR）] （4）

根據（2）式和（4）式，可得精準扶貧貨幣市場LM曲線的表達式：

Ls[i0，Ld（i，TR）]=Ld（i，TR） ?（5）

3.產品市場和貨幣市場的一般均衡：IS-LM曲線

產品市場均衡時，由（1）式可得收入的增量表達式：

dY=？琢（dA0+■dTR+■di） （6）

其中，？琢=1/（1-■），即投資乘數。

貨幣市場均衡時，由（5）式可得均衡利率的增量表達式：

（1-λ）di*=（1-λ）？茁dTR-？酌di0 （7）

當λ=1時，di*=di0=0，均衡利率為農村信貸市場均衡利率或者特惠信貸政策利率。

當λ≠1時，di*=？茁dTR-■di0。

其中，？茁=（-■/■）>0，表示財政轉移性投入的增信效應與特惠信貸需求對利率敏感性之間的比率，即財政轉移性投入的擠出效應乘數，實際反映商業銀行與政府之間的利率定價博弈程度， 比如政府實施特惠信貸利率管制的同時，運用財政資金激勵商業銀行發放特惠貸款，商業銀行在盈利動機下運用財政存款發放較高利率的非特惠貸款， 導致農村信貸市場均衡利率水平上升，促使特惠信貸利率上升。扶貧再貸款運行中也存在利率定價博弈現象，比如金融機構借用的扶貧再貸款余額增加時， 全部涉農貸款加權平均利率不降反升。？酌=

（-■/■）>0，表示特惠信貸供給對農村信貸市場均衡利率敏感性與特惠信貸需求對實際利率敏感性的比率， 反映貨幣政策向特惠信貸市場的利率傳導效應乘數，γ值越大，貨幣政策的利率傳導效應越高。

產品市場和貨幣市場同時均衡時，聯立（6）式和（7）式可得均衡收入的增量表達式：

dY*=？琢（dA0+■dTR） ?λ=1 （8）

dY*=？琢[dA0+■dTR+■（？茁dTR-■di0）]

λ≠1 ?（9）

綜上可知，均衡收入與自主性支出、投資乘數、投資對利率的敏感性、 貨幣政策的利率傳導效應、財政轉移性投入的消費效應和擠出效應均衡利率與農村信貸市場均衡利率、貨幣政策的利率傳導效應、財政轉移性投入的擠出效應等相關。

四、基于精準扶貧IS-LM修正模型的貨幣政策與財政政策協調性

（一）精準扶貧特惠信貸聯接的貨幣政策和財政政策協調機制

對（3）式求導數，并與（7）式聯立，可得均衡特惠信貸供給的增量表達式：

dm*=λ■dTR ? ? λ=1 （10）

dm*=[■/（1-λ）]di0 ?λ≠1 （11）

當前，受信息不對稱等因素影響，農村信貸市場普遍存在信貸配給現象，即0<λ<1，由（7）式可知，均衡利率由農村信貸市場均衡利率和財政轉移性投入的擠出效應決定，由（11）式可知特惠信貸供給量與農村信貸市場均衡利率正相關。但是，特惠信貸利率上限R0管制措施扭曲了貨幣供給曲線，導致精準扶貧貨幣市場的內在均衡機制失靈。當i0

從圖1可以看出，貨幣政策的利率傳導渠道也被特惠信貸政策利率分割。當i0

（二）精準扶貧特惠信貸利率管制下的貨幣政策和財政政策協調效果

從精準扶貧特惠信貸政策實踐情況來看，金融機構特惠信貸一律執行政策利率上限R0，說明i0≥R0，精準扶貧貨幣供給曲線和LM曲線扭曲為政策利率水平線，即λ=1，di*=di0=0，政府行政配給手段替代了銀行信貸配給行為（如圖2上圖所示）。產品市場和貨幣市場同時均衡時，根據（4）式、（8）式和（10）式，可得均衡貨幣供應量的增量表達式：

d（■）*=？琢■dA0+（？琢■■+λ■）dTR

λ=1 （12）

由（12）式可知，均衡貨幣供應量由自主性支出、投資乘數、貨幣需求的收入彈性、財政轉移性投入的消費效應和增信效應等因素決定。貨幣供應量與財政轉移性投入正相關，因此地方政府舉債融資約束收緊后，金融精準扶貧貸款增速放緩甚至規模收縮。由（8）式可知，均衡收入在自主性支出和財政轉移性投入的消費效應作用下增長，并受投資乘數約束。當前，特惠信貸資金不得用于消費用途，只能用于生產活動，這要求貧困群體不斷擴大自主性投資，增強生產致富內生動力，而貧困群體的投資能力偏弱，需要依靠“能人”帶動，存在“輸血”帶動“造血”的路徑依賴，容易滋生“精英俘獲”現象。

（三）農村信貸配給情形下的貨幣政策和財政政策協調優化

農村信貸市場存在信貸配給的一般情形下，即0<λ<1，當i0

令di0=0， 可得財政轉移性扶貧投入引致的均衡收入增量表達式：

dY*=Y■■-Y■■=-？琢？茁■dTR （13）

令dTR=0，可得貨幣政策的利率傳導效應引致的均衡收入增量表達式：

dY*=■■dT0 （14）

根據（13）式和（14）式，可得出財政轉移性投入與貨幣政策利率調節的等價關系：

？茁dTR=■di0 ?（15）

綜上可知，農村信貸市場存在信貸配給的一般情形下，貨幣政策的利率傳導效應對特惠信貸需求缺口的調節作用等于財政轉移性投入的擠出效應時， 精準扶貧產品市場和貨幣市場實現一般均衡。從圖2下圖中可以看出，當i0

五、結論及啟示

貧困地區經濟對金融資源的吸附能力較弱，產品市場仍以政府投資為主，貨幣市場呈現敞口循環運行態勢，一方面貨幣儲蓄資金外流，另一方面財政政策和貨幣政策借助轉移支付、銀行信貸等渠道“輸血”，貨幣供給在很大程度上由交易性、預防性和投機性貨幣需求決定，具有很強的內生性，而財政轉移性扶貧投入會影響產品市場和貨幣市場的均衡。本文將財政轉移性扶貧投入和商業銀行特惠信貸供給引入IS-LM模型， 構建精準扶貧領域貨幣政策和財政政策協調分析框架，通過數學推理證明： 農村信貸市場存在信貸配給的一般情形下，實施貨幣政策和財政政策協調，可以提高財政金融精準扶貧的整體效率。財政轉移性投入的擠出效應會促使市場利率上升，抑制銀行信貸配給行為。貨幣政策的利率傳導效應可以反向調節特惠信貸市場利率，正向調控特惠信貸供給量。政府行政配給替代銀行信貸配給的情形下，貨幣供給具有“水平主義”內生貨幣特征，貨幣政策的利率傳導渠道失靈，財政轉移性投入的增信效應可以撬動商業銀行特惠信貸供給。當前，特惠信貸利率不得超過同期限貸款基準利率， 特惠信貸資金不得用于消費用途，政府行政配給替代了銀行信貸配給，也抑制了財政轉移性收入的消費效應，不利于發揮貨幣財政政策的協調效應。

本文研究結論的政策啟示如下：

一是優化特惠信貸利率定價機制，促進特惠信貸政策傳導。通過測算貧困地區農村信貸市場均衡利率和特惠信貸綜合成本，調整特惠信貸利率上限管制措施，確保特惠信貸利率上限高于扶貧信貸的綜合成本，并接近農村信貸市場均衡利率水平。同時，在精準扶貧貨幣市場的內在均衡機制下，通過調節特惠信貸的財政貼息利率，抑制銀行信貸配給行為，實現財政金融精準扶貧政策效益的最大化。

二是加強貨幣政策和財政政策的逆周期調控，促進貧困群體收入持續增長。 在經濟上行周期，農村信貸市場均衡利率上升， 特惠信貸供給增加，即“量價齊升”，無論是貨幣政策的利率傳導效應還是財政轉移性投入的增信效應和消費效應，都可以促進貨幣供應量和收入均衡增長。當前貧困地區投資萎靡導致“量價齊跌”，貨幣政策對貧困地區貨幣供應量的調節作用有限，亟需加強貨幣政策和財政政策在精準扶貧和防風險方面的協調配合，繼續加大財政扶貧支出力度，有效刺激特惠信貸需求。

三是增強財政金融扶貧政策的普惠性。改進農村信用評級與特惠信貸供給捆綁模式，著力開發各類征信平臺的農戶信用資源， 改善農村信用環境，解決信息不對稱問題。同時，繼續改善農村支付環境， 增強財政金融政策的風險緩釋和兜底保障作用， 優化農戶交易性和預防性貨幣金融服務，激發農戶生產性和生活性消費需求， 著力提升人力資本，引進先進技術，實現農村經濟的高質量發展。

參考文獻：

[1]賈康，孟艷.現階段財政政策與貨幣政策協調配合的幾個問題[J].財經問題研究，2008（7）：3-7.

[2]汪川.進一步加強貨幣政策調控的協調性研究[J].經濟縱橫，2017（10）：94-99.

[3]北京大學中國經濟研究中心宏觀組.貨幣政策乎？財政政策乎？——中國宏觀經濟政策評析及建議[J].經濟研究，1998（10）：11-19.

[4]張帆.央行的行為、利率的作用與中國的IS—LM模型[J].管理世界，1999（4）：38-43.

[5]胡海鷗.中國特色的IS-LM曲線與宏觀政策效應[J].上海經濟研究，2001（9）：71-75.

[6]馬拴友.財政政策與經濟增長的實證分析——我國的財政政策乘數和效應測算[J].山西財經大學學報，2001（8）：76-79.

[7]饒品貴，姜國華.貨幣政策對銀行信貸與商業信用互動關系影響研究[J].經濟研究，2013（1）：68-82.

[8]熊劼.貨幣政策傳導的信貸渠道：理論與中國的現實[J].征信，2013（9）：64-67.

[9]陳浩，唐吉平.貨幣供給性質的重新認識——基于修正的IS-LM模型的理論思考[J].金融研究，2004（3）：49-57.

[10]易綱，吳有昌.貨幣銀行學[M]. 上海：上海人民出版社，2014.

[11]萬解秋，徐濤.貨幣供給的內生性與貨幣政策的效率[J].經濟研究，2001（3）：40-50.

[12]馬方方，胡朝陽.中國貨幣供給內生性研究——基于改進模型的實證分析[J].金融理論探索，2019（1）：21-30.

[13]王洪斌，董鳳斌.內生貨幣與經濟增長——理論假說與中國經驗事實[J].經濟科學，2004（3）：5-14.

[14]MOORE B J.Horizontalists and Verticalists：The Macroeconomics of Credit Money[M].Cambridge University Press，1988.

[15]GOODHART C.Has Mooree Beome too Horizontal？[J].Journal of Post Keynesian Economics，1989，12（1）：29-34.

[16]WRAY L R.Alternative Theories of the Rate of Interest[J].Cambridge Journal of Economics，1992，16（1）：69-89.

Research on the Coordination of Monetary Policy and Fiscal Policy in the Field of Targeted Poverty Alleviation

——Reasoning Analysis Based on IS-LM Modified Model

Song Xugang

（Guyuan Municipal Sub-branch PBC， Guyuan 756000， China）

Abstract： Targeted poverty alleviation preferential credit is one of the junctions between monetary policy and fiscal policy. This paper constructs a targeted poverty alleviation IS-LM modified model by introducing fiscal transfer poverty alleviation investment and commercial bank preferential credit supply. The model proves that in the case of credit rationing in the rural credit market， the overall efficiency of fiscal and financial targeted poverty alleviation can be improved through the coordination of monetary policy and fiscal policy. The crowding out effect of fiscal transfer investment will lead to higher market interest rates and curb bank credit rationing. The interest rate transmission effect of monetary policy can reverse preferential credit rate and positively regulate preferential credit supply. In the case of government administrative allocation replacing bank credit rationing， the money supply has the endogenous monetary characteristics of “Horizontalists”. The interest rate transmission channel of monetary policy fails. The credit enhancement effect of fiscal transfer investment can create the preferential credit supply of commercial banks. At present， government administrative allocation has replaced bank credit rationing， and also restrained the consumption effect of fiscal transferable income， which is not conducive to the coordination effect of monetary policy and fiscal policy. Therefore， we should optimize the pricing mechanism of preferential credit rate， strengthen the counter-cyclical regulation of monetary policy and fiscal policy， and enhance the inclusiveness of fiscal and financial poverty alleviation policies.

Key words： Targeted Poverty Alleviation; Monetary Policy; Fiscal Policy; policy coordination; IS-LM Model

（責任編輯：龍會芳;校對：盧艷茹）