特銳德：新基建核心受益標的

本刊研究員 周少鵬

市場方面，華泰證券認為，當前處在經濟基本面下行的數據真空期，近期公布的12月新增貸款數據略低于預期但對市場風險偏好沖擊不大，一方面市場對信用傳導的問題已經充分預期，另一方面，近期央行、財政部、金融委、發改委均發力落實刺激政策，利好刺激下市場回升，體現經濟景氣數據真空期，市場風險偏好對政策刺激更為敏感。

招商證券從市場風格角度，認為今年小盤成長股會好于權重股。開年以來，小盤股占優，大盤代表指數中證100跑輸中證1000指數。而在小盤風格指數里面，也出現了明顯分化，中小板指跑輸中小板綜，創業板指更是大幅跑輸創業板綜，這說明小盤板塊內部也在出現分化，投資者更傾向于小盤股而非權重股。把2007年以來，前八個交易日和剩下交易日的大盤指數相對小盤指數超額收益做一個比較可以發現，大部分年份超額收益的方向是一致的。2016年至2018年連續三年開年八個交易日都跑贏小盤指數，過去三年，基本以權重和藍籌為主要配置方向，每年都能獲得不錯的超額收益。而2019年開年的這種變化預示著風格可能會出現逆轉。

整體而言，2019年出現了三年半的“下行寬松期”疊加5年的資本市場友好期，疊加五年一遇的技術進步周期，構成了A股“三期疊加”。這種環境比較有利于個股的發揮，小盤風格可能會占優勢，市場空間和政策支持的重要性提升，投資者更加關注事件催化帶來的機會。建議投資者關注TMT+軍工的行業，關注5G/人工智能/物聯網/特高壓/充電設施等“新基建”領域。

本周金股：特銳德

特銳德(300001)的業務有兩塊，一塊是智能制造業務，主要是電力設備，營收占比約為80%，這塊是公司的傳統業務，另一塊是充電網絡運營業務，營收占比約為20%，是公司未來股價最大的催化劑。兩塊業務都極具競爭力，前者占據國內鐵路行業60%的市場份額，而后者經過4年的發展，已經成為國內最大的充電運營商，市占率超過40%。兩塊業務都屬于新基建主題范疇，在經濟下行背景下，投資軌交、新能源基礎設施對經濟結構調整大有裨益，公司有望充分受益。

傳統業務受益新基建

公司傳統電力設備以戶外箱變設備為主，戶內開關柜等為輔。過去三年整體表現穩定，2018年上半年實現營收17.8億元，同比增長20.2%，毛利潤5億元，同比增長22%。

展望未來，電力設備業務存在穩健增長的預期。首先，從政策上看，國家能源局計劃“十三五”對配電網投資不少于2萬億元，即便是2017年電網投資出現下滑，但在配網方面仍然維持正增長，隨著充電樁布局深入，配網結構優化及農網升級改造會加速，相關配點設備需求有望持續提升。而在軌交方面，國內鐵路及城市軌交均處于快速發展期，2014年以來鐵路每年均保持8000億元以上的投資額，城市軌交2016年和2017年累計投資也高達8609億元，按照十三五規劃，到2020年整體復合增速接近20%。公司的箱式電力設備在國內鐵路、電力、煤炭等領域市占率均排第一名，本身就享有行業自然投資增長紅利，今年宏觀經濟下行已是一致預期，積極財政政策背景下，軌交、電網及充電設施投資將成為新增長點，政府投資肯定會超預期，公司電力設備產品有望放量。

其次，從訂單量看，公司今年上半年簽訂了模塊化變電站30個訂單，全年公告的中標大型項目共計8項，累計合約金額5.8億元。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽申萬宏源山鷹紙業、中環股份、恒生電子、中炬高新、東方盛虹、光威復材天風證券天孚通信、飛凱材料、長春高新、美的集團、贏合科技、長安汽車華泰證券海順新材、天邦股份、碧水源、中信銀行、光威復材、建投能源招商證券華魯恒升、天壇生物、盛達礦業、昆侖萬維、杭叉集團、天孚通信中信建投新宙邦、健帆生物、牧原股份、光威復材、中信證券、安道麥國信證券佳都科技、永輝超市、長安汽車、網宿科技、三川智慧、日海智能

充電業務實現盈虧平衡

公司以電力設備制造為基礎，向充電網方向擴寬業務。2014年成立的特來電進軍新能源汽車充電網絡市場。經過4年發展，在國內充電網絡中市占率已經超過40%，在公交市場更是做到50%以上份額。截止2018年末，公司充電業務累計充電量達到16.9億度，其中2016年-2017年充電量分別為1.2億度、4.4億度和11.3億度，呈現逐年遞增趨勢，年復合增速超過200%。日均充電量也逐月震蕩提升，12月日均充電量達到469萬噸，比6月份340萬度/日增長38%，全年看，月度充電量環比復合增速高達7.4%。

根據充電聯盟官方數據顯示，2018年國內新增充電基礎設施33.1萬臺，同比增加36.8%，全年全國累計充電設施77.7萬臺，同比大幅增長74.2%，對應261萬輛的新能源汽車保有量，車樁比提升至3∶1左右。

雖然充電樁比例提升，但由于利用率不高，加上充電設施建設涉及“車、電、網、地、樁”等5個環節，天然存在壟斷性，對充電運營商提出挑戰，充電設施建設投資性價比低，虧損周期長，而公司卻能在短時間4年內實現盈虧平衡實屬不易。2017年該業務虧損2億元，已經是第四年虧損，但虧損在不斷收窄，2018年半年度時充電板塊虧損3千萬，到三季度末，前三季度虧損4千萬，三季度單季虧損僅有1千萬元，全年公司預計該業務可達到盈虧平衡。

展望未來，充電樁要盈利需要的是規模和利用率，公司已經在全國200余個城市建立了超過19萬個充電終端，充電網絡基本布局完成，未來只需提升充電樁利用率，公司充電網絡業務便可步入業績收獲期。利用率方面，中信證券測算前三季度公司充電樁利用率為7.7%，我沒有查到其他最新可靠的數據，但我認為未來提升肯定是大概率事件，一是從全國新能源汽車銷量看，至少未來三年仍將保持50%的高增長之勢；二是，公司下游充電樁更多聚焦于公交車、物流車等細分市場，公交是政策推廣新能源汽車的入口，試點城市已經完成新能源公交車替換，未來全面鋪開后這一塊會成為剛需市場。