人民幣匯率改革文獻(xiàn)綜述

高永志 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)

一、引言

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，來自國(guó)際上人民幣升值的呼聲日益高漲，以及為了加強(qiáng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，人民幣匯率改革的改革刻不容緩。人民幣匯率改革是指我國(guó)的法定貨幣即人民幣在不同的時(shí)代，為了更好的適應(yīng)自身的發(fā)展和發(fā)展對(duì)外貿(mào)易進(jìn)而不斷地調(diào)整人民幣與其他國(guó)家貨幣匯率的相關(guān)政策及其過程。進(jìn)行人民幣匯率制度改革是為了更好的適應(yīng)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，優(yōu)化市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。本文選取了近些年來國(guó)內(nèi)各位學(xué)者的研究成果，綜合其在推進(jìn)人民幣匯率改革中的建議，為更好的繼續(xù)推進(jìn)我國(guó)人民幣匯率改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

二、人民幣匯率改革過程

為了更好的的了解我國(guó)的人民幣匯率制度的改革，本文先對(duì)其改革過程進(jìn)行一下梳理。伴隨著改革開放的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外環(huán)境的變化對(duì)實(shí)行傳統(tǒng)的人民幣的匯率管理制度提出了挑戰(zhàn)，1979年8月國(guó)務(wù)院決定進(jìn)行人民幣匯率體制改革，改革開放初期實(shí)行的是單一的匯率制度，即由官方來決定人民幣的匯率。為了促進(jìn)國(guó)家整體的對(duì)外開放程度以及該匯率制度已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)體制改革的不斷深入，1981-1984年開始實(shí)行了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并行的雙重匯率制度，1885-1993年，官方匯率與外匯調(diào)劑結(jié)算價(jià)格并存，在此期間，1986年外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)由中國(guó)銀行移交外匯管理局，外匯調(diào)劑市場(chǎng)初步形成，自此以后外匯調(diào)劑價(jià)格被放開，通過匯率變化來平衡外匯供求關(guān)系，市場(chǎng)供求狀況開始對(duì)人民幣匯率發(fā)揮作用。1993年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，經(jīng)濟(jì)過熱以及出現(xiàn)了通貨膨脹相對(duì)較高的現(xiàn)象，綜合考慮，于1994年1月1日，結(jié)束匯率雙軌制度，實(shí)現(xiàn)匯率并軌，建立起全國(guó)統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)。這一次改革成效明顯，穩(wěn)定了匯率，實(shí)現(xiàn)了外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。伴隨著中國(guó)加入WTO和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、改革速度的加快，在此背景下，我國(guó)2005年匯率制度改革綜合了多種因素，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)一步促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外開放的程度以及促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提升了我國(guó)的國(guó)際地位。伴隨著中國(guó)國(guó)際地位的提升，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在此背景下2015年8月11日，對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)行改革，完善中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制即人民幣對(duì)于美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上一日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，后來央行引入了逆周期因子，以上便是我國(guó)人民幣匯率改革過程的簡(jiǎn)述。

三、人民幣匯率改革研究綜述

對(duì)于人民幣匯率的改革過程引起了相關(guān)學(xué)者的廣泛討論，紛紛獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。以下是關(guān)于國(guó)內(nèi)各學(xué)者對(duì)于人民幣匯率制度改革的研究綜述。戴金平（2010）通過實(shí)證分析得出人民幣的匯率機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了重要性的轉(zhuǎn)變，從單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣的匯率制度，其是一個(gè)動(dòng)態(tài)，循序漸進(jìn)的發(fā)展過程，說明人民幣的匯率制度改革是成功的。但是從長(zhǎng)期來看，人民幣對(duì)美元的靈活性有限，仍需要加強(qiáng)改革，并提出堅(jiān)持自主性方針，擴(kuò)大內(nèi)需推進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及嚴(yán)密監(jiān)控短期資本流動(dòng)等建議。陸前進(jìn)，柴天儀（2011）通過對(duì)印度匯率改革相關(guān)方面的內(nèi)容進(jìn)行了深入的研究，發(fā)現(xiàn)了有管理的浮動(dòng)匯率制度能夠使得印度盧比對(duì)主要貨幣的彈性增加，穩(wěn)定了有效匯率。在此基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)的人民幣匯率改革提出了要漸進(jìn)開放資本賬戶，限制短期資本的流動(dòng)以及積極的發(fā)展外匯市場(chǎng)等建議。白曉燕(2013)通過實(shí)證的方法分析了人民幣匯率形成機(jī)制的動(dòng)態(tài)演變，進(jìn)一步說明了匯改取得的成效，表現(xiàn)在初步形成了多貨幣的籃子格局，但是美元仍居于主導(dǎo)地位。在后金融危機(jī)時(shí)代的大背景下，提出逐漸降低美元在貨幣籃子中的比重，放寬人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)區(qū)間等建議來促進(jìn)人民幣匯率制度的改革。

張明（2015）回顧了1994年以來的人民幣匯率制度的改革成就，并對(duì)“811匯改”進(jìn)行評(píng)論，認(rèn)為其方向是正確的，但是選擇的時(shí)機(jī)有待商榷。最終提出在改革的過程中要讓人民幣匯率要充分反映經(jīng)濟(jì)的基本面，要由市場(chǎng)所決定，但是也要避免人民幣大起大落的未來方向。張?zhí)臁ⅠR紅霞（2015）基于2005年7月21日至2015年4月6日的日頻數(shù)據(jù)實(shí)證數(shù)據(jù)，其研究表明在選擇的一籃子貨幣中，盡管美元的比重是最大的，但是其比重是不斷下降的;人民幣籃子的貨幣的不斷調(diào)整以及其匯率的擴(kuò)浮政策共同促進(jìn)了人民幣匯率市場(chǎng)化。并且給出了我國(guó)應(yīng)該堅(jiān)定地走適合自己的匯率改革之路，放寬人民幣浮動(dòng)區(qū)間，進(jìn)一步降低美元在一籃子中的權(quán)重和繼續(xù)加強(qiáng)與東盟，其他亞洲經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系等建議。周先平（2016）等分析了人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)了中間價(jià)能夠引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期，但是其有效性在減弱，并提出要進(jìn)一步完善中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，提高外匯市場(chǎng)的對(duì)外開放程度等政策建議。余永定、肖立（2016）認(rèn)為迄今為止，害怕匯率浮動(dòng)的思維定勢(shì)一直沒有發(fā)生變化，當(dāng)前實(shí)施的中間價(jià)形成機(jī)制即“收盤價(jià)+一籃子貨幣”讓籃子貨幣陷入容易編制但是很難升值的困境，提出了引入人民幣盯住寬幅一籃子貨幣作為過渡措施來防止匯率過渡的超調(diào)。余永定、張斌、張明等（2016）認(rèn)為從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面出發(fā)，人民幣不具有大幅度貶值的空間，其關(guān)鍵點(diǎn)在于要加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制的規(guī)則以及透明度建設(shè)，最終建議盡快引入人民幣兌籃子匯率的寬幅區(qū)間波動(dòng)的新機(jī)制。余永定、肖立(2017)分析了“811匯改”以后央行引入“穩(wěn)定24小時(shí)籃子貨幣”，在這基礎(chǔ)上導(dǎo)致人民幣變動(dòng)的不確實(shí)性顯著上升，削弱了單邊投機(jī)力量。并提出要盡快停止對(duì)于外匯市場(chǎng)的干預(yù)，實(shí)現(xiàn)人民幣的自由浮動(dòng)，進(jìn)而促成人民幣匯率市場(chǎng)化。

丁志杰、嚴(yán)灝以及丁玥等（2018）通過總結(jié)人民幣匯率市場(chǎng)化改革四十年進(jìn)程，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為人民幣匯率改革要繼續(xù)推進(jìn)，以及政府作用定位不明確和新興市場(chǎng)國(guó)家崛起，貿(mào)易保護(hù)主義，匯率制度選擇出現(xiàn)分歧等問題對(duì)匯率制度的改革帶來了挑戰(zhàn)。并提出人民幣匯率制度改革必須基于中國(guó)的國(guó)情，要適合我國(guó)國(guó)情的長(zhǎng)期選擇，轉(zhuǎn)向真正的有管理浮動(dòng)，以及參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)需要逐步退出歷史舞臺(tái)。陳衛(wèi)東、謝峰（2018）認(rèn)為在發(fā)展中國(guó)家匯率改革的重要約束條件是其對(duì)匯率波動(dòng)的容忍度較低，進(jìn)而較難形成合理穩(wěn)定均衡匯率，且認(rèn)為我國(guó)的匯率改革不能過快實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，要綜合施策，穩(wěn)步推進(jìn)。處理好資本賬戶開放，人民幣國(guó)際化以及匯率改革之間的關(guān)系，為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造有利的環(huán)境。丁志杰（2018）認(rèn)為在原有的“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”能夠使得人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制有序的進(jìn)行，其匯率彈性也進(jìn)一步增加，匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，并且提出仍要加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率的有效管理和構(gòu)建市場(chǎng)化的人民幣匯率管理系統(tǒng)，進(jìn)而保持匯率穩(wěn)定。謝伏瞻（2018）深刻總結(jié)了人民幣匯率形成機(jī)制改革的主要?dú)v程，概括了在這過程中以市場(chǎng)化改革為方向，堅(jiān)持自主性改革以及漸進(jìn)性改革，堅(jiān)持改革的可控性等重要經(jīng)驗(yàn)。翁卓群（2018）深刻總結(jié)了人民幣匯率制度改革演變過程，認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)仍處于發(fā)展時(shí)期，金融市場(chǎng)不完善以及金融制度的不健全，仍然需要繼續(xù)人民幣匯率制度改革，并提出要繼續(xù)完善中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，降低對(duì)匯率波動(dòng)的限制來增加人民幣匯率的彈性以及要處理好國(guó)際收支中資本項(xiàng)目和匯率改革之間的關(guān)系。管濤（2018）闡述了當(dāng)前的的匯率困境，即人民幣加速升值，可能對(duì)出口企業(yè)財(cái)務(wù)沖擊以及出口競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生了影響，同時(shí)會(huì)增加新的利差交易，打破外匯供需平衡的局面。進(jìn)而提出深化改革正當(dāng)時(shí)，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也要加強(qiáng)預(yù)期管理和引導(dǎo)，匯率調(diào)控。Sonali Das(國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)分析師，2019)詳細(xì)的總結(jié)了2005年以來人民幣匯率制度的演變，認(rèn)為人民幣在這一演變的過程中更加具有彈性，但是與其他國(guó)家的法定貨幣相比較，其在岸外匯市場(chǎng)的深度以及其流動(dòng)性比較低。且提出通過發(fā)展外匯市場(chǎng)，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制和完善現(xiàn)代化貨幣政策框架來實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在現(xiàn)有的制度中發(fā)揮更加重要的作用和進(jìn)一步提高匯率的雙向彈性等目標(biāo)。

四、總結(jié)與展望

人民幣的匯率改革是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展改革過程中的重要組成部分，影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)方面。雖然人民幣的匯率改革取得了重大的進(jìn)展，但是仍然存在較大的改革空間，相關(guān)方面的研究學(xué)者紛紛獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。在總結(jié)的基礎(chǔ)上可知，人民幣匯率改革主要爭(zhēng)議的核心是在是否應(yīng)該轉(zhuǎn)向自由浮動(dòng)，一方的觀點(diǎn)認(rèn)為更好的發(fā)揮市場(chǎng)的作用，停止對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)，另一方認(rèn)為還需要保留對(duì)外匯市場(chǎng)的適當(dāng)干預(yù)，避免匯率巨大的波動(dòng)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

不管從哪一個(gè)角度出發(fā)，對(duì)于是否現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，應(yīng)該根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，是否現(xiàn)階段具有充分的條件。中國(guó)目前的金融市場(chǎng)的發(fā)展還不夠充分，若此時(shí)實(shí)行自由浮動(dòng)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是沒有能力去承擔(dān)這所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，只有等到各方面條件完善，才是實(shí)行自由浮動(dòng)之時(shí)。