論消費信貸資產證券化在我國的發展

趙帥 首都經濟貿易大學

一、我國消費金融行業發展概括

隨著我國經濟進入“新常態”，經濟增長模式從原有的投資驅動和出口驅動轉向以個人消費驅動。據統計，2018年我國社會消費品零售總額38.10萬億元，比上年增長9%，明顯高于GDP約6.6%的增速，消費已經成為國民經濟“三駕馬車”中最重要的動力。

在居民消費不斷增長的背景下，消費信貸市場的活力也得到激發。消費信貸作為重點服務于中低收入人群的普惠金融產品，其規范化發展有利于釋放消費潛力、促進消費升級，消費需求的發展可以發揮對經濟的穩定作用，并由此推動經濟加快轉型，從根本上轉變經濟增長方式。黨的十八大以來，各類消費信貸政策相繼出臺，積極引導和鼓勵國有資本和民營資本在個人金融產業布局，消費金融活動活躍程度逐漸提高，包括銀行、互聯網巨頭和消費金融公司都在積極開拓消費貸款業務，力爭在個人金融行業中搶占市場先機。

消費金融的發展關注要點有兩個：風險控制和資金來源。風險控制主要依靠平衡消費金融創新與監管，強調具有“消費場景”的消費金融，謹防資金風險、法律風險、套利風險。對于資金來源問題，新興消費金融機構面臨資金來源的種種限制，而隨著國內資本市場的發展，消費貸款資產證券化（ABS）作為一種創新的融資方式逐漸發展起來，憑借其可以盤活存量資產、融資成本低等優點，已經成為消費金融機構重要的融資手段之一，消費貸款ABS的基礎資產涵蓋了小額貸款、消費性貸款、消費性應收賬款和信用卡貸款。

二、消費信貸ABS發行現狀

所謂消費信貸資產證券化，就是將具有未來現金流的消費信貸資產進行組和打包，通過結構化融資方案設計，將流動性低的消費性信貸資產轉化為高流動性的資產支持證券，以此為發行企業補充流動資金、優化財務報表、創新經營模式，從而滿足企業融資和風險釋放需求。

（一）發行規模。近年來，我國消費貸款ABS迎來了蓬勃發展。2017年消費信貸ABS產品共發行162只、總金額4470億元，達到近幾年來發行規模的頂峰，但隨著監管機構對“影子銀行”體系消費信貸的打擊和非銀貸款機構的嚴格監管，發行規模在2018年有所降低， 2018年共發行消費信貸ABS產品113只產品、總金額2980億元。對消費信貸行業監管趨嚴，有助于培育健康的無抵押消費貸款市場，促使非正規貸款機構退出競爭、實力較強的貸款機構做出業務調整，長期來看，有助于消費信貸資產證券化市場的良性發展。

（二）發起機構情況。市場上發放消費貸款的金融機構主要有：商業銀行；互聯網電商；持牌消費金融公司和非持牌消費金融公司。這四類發起機構在客戶群體、風控策略和融資成本等方面各有不同。商業銀行主要通過信用卡和信貸產品來發放消費貸款，商業銀行的資金來源途徑多樣且資金成本相對較低，個人客戶的信用質量相對較高。另外，商業銀行具有豐富的風險管理經驗，以商業銀行為原始權益人的消費貸款ABS基礎資產質量最高，產品優勢明顯。國內互聯網電商的龍頭企業有阿里巴巴、京東商城等。互聯網電商基于其線上交易平臺，積累了海量客戶交易和行為數據，在大數據、云計算等技術支持下形成各自的風控體系，使其能夠有效控制貸款資產的不良率。由于ABS融資成本較低，已成為互聯網電商重要的融資方式。持牌消費金融公司是指獲得銀保監會批準成立的消費金融公司，其近九成具有銀行股東背景，傳承了銀行系統嚴謹的風控體系，ABS基礎資產質量較高。非持牌消費金融公司主要指互聯網小貸公司，其資本實力相對較弱，風險管理的難度大，貸款不良率居高不下，消費貸款ABS的基礎資產質量較差，且發行ABS產品難度大。

（三）風險控制。消費貸款發放機構的風險偏好和風控能力，直接影響了消費貸款ABS產品基礎資產的質量。商業銀行極其看重風險控制，通過接入人行征信系統和完善的風險管理制度，建立了相應風控策略與審批流程，并且商業銀行客戶資源廣泛，借款人信用質量相對最好，整體資產違約率處于較低水平。持牌消費金融公司繼承了銀行的風險管理經驗，能獲取到銀行的客戶基本信息和信用信息，構建了符合自身業務特點的風控體系。然而，由于其客戶群體相比銀行還是偏弱，貸款不良率相對而言處于較高水平。非持牌消費金融公司由于普遍成立時間較短，且對于借款人的基礎數據收集能力相對其他消費貸款發放機構較弱，資產質量情況相對較差。

對于新興互聯網電商平臺，通過提供線上電商分期、線下消費分期及線上現金貸產品，挖掘無央行征信信貸記錄的長尾人群，與傳統消費貸款發放機構形成差異化競爭。風控手段方面，互聯網電商平臺公司基于借款人的交易、行為特征數據，建立較為完善的大數據風控系統，因此具有一定的綜合優勢。

三、消費信貸ABS市場展望

我國居民消費支出占GDP比重顯著低于發達市場，在消費升級趨勢確立下，該比例將穩步提升。雖然目前我國消費信貸市場仍由銀行主導，但互聯網消費貸款公司所占份額正逐年增長；互聯網科技金融公司基于其電商平臺的海量交易數據和用戶信息積累了借款人龐大的交易、行為等特征數據，在不斷完善以大數據為基礎的風控系統的情況下，能夠有效控制基礎資產的違約風險。互聯網消費貸款公司融資渠道較少，發行ABS是其進行低成本融資的主要途徑，因此未來一段時間內互聯網平臺消費貸款ABS仍有一定的增長空間。我國消費金融市場前景廣大，消費信貸資產證券化的市場也將有望可期。