通貨膨脹視角下電子貨幣對貨幣政策的影響分析

白露佳

摘 要：社會經濟的快速發展為貨幣形式的日益多樣化創造了條件，自從電子貨幣誕生以來，其無可比擬的超時空性、便捷性、低成本等優勢正逐漸改變著人們的支付行為。各國政府、學術界非常關注電子貨幣下交易方式的革新，并加快了相關的立法工作，出臺了多項貨幣政策。本文圍繞電子貨幣展開了一系列的分析，從貨幣政策工具、貨幣傳導機制角度探討了電子貨幣對市場操作、再貼現政策、利率傳導途徑等要素的影響。最后根據論文結論并結合我國的實際國情提出在電子貨幣流通下中央銀行和政府可以采取的幾點建議。

關鍵詞：電子貨幣；貨幣政策；中央銀行；物價

1 引言

當前，隨著市場經濟的快速發展革新了常見的交易方式，為電子貨幣的產生提供了外部條件。當前，各種智能設備已普及到“尋常百姓家”，加上銀行等金融機構的改革創新，為電子貨幣的發展提供了廣泛的群眾基礎以及科技支撐。但我們也應注意到電子貨幣的弊端，即給現有貨幣政策帶來了難以預測的各類風險。觀察各國電子貨幣流通現狀，發現其直接影響到再貼現、公開市場操作、利率傳導途徑，因此我們有必要跟蹤研究且需要提出有效地應對措施。

2 電子貨幣對貨幣政策效應影響的理論分析

2.1 電子貨幣對貨幣政策工具的影響

2.1.1 對法定存款準備金率的影響

中央銀行利用對法定存款準備金率的調整可實現對貨幣供應量干預，并間接影響到最終客戶。在上調存款準備金率后，可降低CPI指數，以此來進一步控制通貨膨脹率。但在出現電子貨幣后，中央銀行已無法主動、直接的干預貨幣供應量，也不能要求各銀行機構完全的按照央行政策操作。這說明，央行對通貨的持續性壟斷因網絡時代的到來而受到了挑戰。央行在分析了經濟形勢之后，有權決定法定準備金率。而在網絡技術不斷普及，新貨幣形式誕生之后，存款準備金率的決定會受到很大影響。比如，央行在對存款流動性進行分析之后，會出臺對應的準備金率。但銀行有權向市場發行、提供與紙幣同等價值的電子貨幣，并賦予客戶自主轉換定期-活期、現金-儲蓄權利。客戶只需通過銀行提供的客戶端，在輸入密碼后隨時、迅速的進行轉換操作即可。此外，對于法定準備金率，由于電子貨幣可能替代應繳存準備金的存款，使得不同流動性存款之間的界定變得模糊，這也直接加大了流動性存款的辨識難度。因為不能正確的決定法定存款準備金，也會降低央行政策的影響力，無法對經濟活動產生干預。

2.1.2 對公開市場操作的影響

在央行所采取的市場貨幣供應量調節的手段中，證券買賣方式比較常見。在學術界，此方法被視為公開市場操作。該政策在市場上是最普遍現象，但也是金融市場上最受歡迎的一項政策。公開市場操作所特有的特點能夠對中央銀行的鑄幣稅等進行調節，能導致中央銀行的緩和流動資金減少，導致不能發放大量貨幣到市場上，進行轉換過程慢，商業活動受到限制。尤其是現在變動的市場，因經濟形勢處于非常不穩定的態勢，盲目的公開市場操作也會減少央行資產。長此以往，各大商場資產也會大幅度減少。

在互聯網金融領域，因缺乏成功經驗，公開市場操作失敗幾率非常的大。當今世界是網絡化的世界，不僅為信息傳播提供了便捷的條件，也為經濟交易提供了新的平臺，在這樣情況下該企業的發展前途無量，能夠去投資的領域更廣闊，能夠選擇的項目也更多。但是，電子貨幣的特點會讓中央銀行的貨幣政策工具效果受到很大影響。

2.1.3 對再貼現政策的影響

對于商業銀行而言，雖然再貼現為其出賣商業票據提供了條件，但自身的信用擴張、籌資成本也將隨之受到影響。再貼現利率是官定、短期、最低利率，很大程度上體現了政策要求。比如，在國內央行有權制定相關的利率。利用再貼現，不僅能夠擴大融資也可以避免貼現套取資金。再貼現政策所使用的范圍主要是商業銀行無可流動資金的情況下，但在電子貨幣量不斷增加之后，各大商行有很大的空間自行調整資金。通常有的商業銀行并未出現資金流通問題，但為了緩解整體矛盾，也會增發電子貨幣。在不就的將來，電子貨幣會獨立于再貼現操作，成為政策的盲區。

作為三大貨幣政策工具，再貼現具有調整經濟結構的功能，也可加快票據間的融資，并且隨著國幣的流通趨勢，在未來發展中兩者之間的轉換將變得更加容易。但有些時候，盲目的下達再貼現可能會增加成本，一些企業就會拒絕使用該政策，利用其他辦法解決這一問題，例如可以進行證券銷售等。在沒有加以控制的情況下，再貼現政策的功能必然會受到阻礙。同紙幣相比，電子貨幣也擁有相同的價值，并依靠紙幣實現保值。企業申請貸款時，再貼現可以規避電子貨幣風險，進一步提高調節功能。

2.2 電子貨幣對貨幣政策傳導機制的影響

中央銀行制定貨幣政策，并依據最終目標制定出對應的操作工具。同時，也能約束著各商業銀行的行為。在貨幣政策的所有環節都存在相互關聯，而商業銀行則是各環節的關鍵。各大商業銀行以中介的形式存在著，而央行則擁有操作權。商業銀行受中央銀行的影響并最終影響各經濟指標。貨幣政策在進行傳導過程時，通過操作工具縮短了其中的路徑以便最快達到效果。但要在運行中重點關注中間環節，一旦一個環節出問題，最終會影響貨幣政策整體效果。

2.2.1 電子貨幣改變了貨幣政策傳導機制

目前我們所熟悉貨幣傳導的路徑包括3個，具體的總結如下：第一，是從銀行總部進行放款再流入其他商業銀行。按照國內法律規定，央行擁有對國民經濟進行調控的權力，有權監管金融活動、發行貨幣，是“最后貸款人”。因此在央行出臺了有關放款方案后，各金融機構的經營活動必然會受到直接的影響。第二，商業銀行在收到資金后，參考資格標準向企業下放貸款。企業如果遇到資金困難，可以向商業銀行提出貸款需求。在獲得審批后，可獲得一定的資金。在央行變更貨幣政策后，商業銀行也要及時的調整貸款政策，保證既能夠獲得收益也可以化解企業難題。第三，商業銀行調整自己行為，并影響到市場主體投資、儲蓄活動。企業可根據市場環境作出不同的選擇，比如可以通過信貸、貨幣渠道解決資金難題。

2.2.2 電子貨幣對利率傳導途徑的影響

貨幣政策影響著貨幣和利率，所以在進行考慮該問題時要從貨幣需求入手，電子貨幣大大降低了它的使用和流通，從該方面對傳導機制進行分析。在此，我們引入鮑莫爾模型進行分析。鮑莫爾認為，貨幣的需求與利率有關，需要一個政策在保證保持貨幣的正常價值情況下又不對居民的日常產生影響。鮑莫爾在做分析時做了如下假設：一是定期的收入與支出，收入越多支出越多，兩者的關系成正比關系。二是短期債務也是可以重點考慮的一項因素，所以對生息資產進行控制。三是兩次出售債券之間的時間進行調整，確保k值的穩定性，保證均勻前進。

2.2.3 銀行貸款途徑受到電子貨幣的影響

銀行貸款傳導途徑比較多，有必要對電子貨幣環境下的傳導鏈開展進一步的分析，以便于讓大家更加清楚：

第一，央行公開市場操作可能會受到電子貨幣不同角度的影響。首先原有清晰的貨幣層次因電子貨幣的誕生而變得更加的難以區分，這直接加大了制定貨幣政策的難度；其次央行的證券買賣操作將因負債的降低而受到直接干預；最后借助網絡科技，可以快速的轉換電子貨幣。在高度流動性的條件下，市場投資將顯得更加的方便。此外，這也為外匯交易、有價證券交易提供了條件，利于政策目標的達成。

第二，準備金將受到電子貨幣的影響。因電子貨幣操作比較方便，這直接擴大了其市場占有率。而存款的機會成本較大，可能會降低實際利益。所以，存款也會由電子貨幣代替。這說明，在總資產中存款準備金的占比也將隨之下降，導致準備金率在該傳導機制所發揮的效用變小。

第三，電子貨幣對投資的影響。因網絡得到普及，電子貨幣也為眾多的市場主體提供了新的融資方式。銀行不再是單獨的投資平臺，P2P網貸、網上公眾融資等都將成為新的融資選項。整個貨幣傳導機制將因電子貨幣的出現變得更加難以捉摸，導致央行無法準確預測最終經濟產出效果，即導致銀行貸款傳導機制效果不佳。

3 提高電子貨幣流通下貨幣政策效應的建議

傳統貨幣政策是以紙幣為基礎的信用調整機制，但從電子貨幣誕生之后，其功能發揮已經受到了嚴重的挑戰、沖擊。比如，政策效應的衡量變得愈加困難，不能準確的測量中介指標。如果不及時尋求優化措施，則會阻礙貨幣政策的正向作用。為此，本文從多個角度探討了電子貨幣下的貨幣政策優化意見：

一是在原有的準備金中，新增電子貨幣。嚴格控制各大商業銀行的準備金保額，確保能夠有效抗擊擠兌沖擊。出臺相關規定，肯定電子貨幣的地位并認同其支付型工具地位。這樣一來，可以有效減少資源分配扭曲現象，在平衡中控制各類損失。

二是尊重市場基礎性地位，加快構建自由化金融市場。為了穩定貨幣政策，提高銀行儲備市場利率的管理能力，可重新確定貨幣中介目標，將其確定為利率。

三是加強立法工作，設立專業化監管部門，做好對電子貨幣的引導工作。創建監管框架，將電子貨幣納入管理范圍。

四是國外市場經濟發展程度比較高，為電子貨幣的率先誕生提供了條件。同時，相關立法工作也在有序推進之中。鑒于國內電子貨幣新形勢，我們應當積極學習成功經驗，加快存款保險制度的設立工作。為了穩定電子貨幣交易市場，可采取區分管理的方式。例如，若電子貨幣種類不同，則其交易金額、儲值也應分別規定。當商業銀行擁有了電子貨幣的發行權之后，可直接在存款保險體系中管理電子貨幣，保證客戶權益。

4 結束語

綜上所述，央行在對經濟形勢進行分析后制定貨幣供應調整措施的目的是平衡國際收支、穩定物價，帶動就業。而通過分析我們發現電子貨幣對于物價水平產生了一定的影響。其從出現至今雖然時間不是很長，但在電商日益普及、智能設備擁有量不斷增加的基礎上，社會經濟活動已經越來越離不開電子貨幣。其快速發展甚至改變了年輕一代的消費觀念，也影響到了貨幣政策，因此有必要從不同角度給出解決意見，提高貨幣政策效力。

參考文獻

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